每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

醫(yī)藥板塊近期屢次站上A股漲幅排行榜，除了部分仿制藥企在業(yè)績轉暖下底部反彈，口腔醫(yī)療行業(yè)所屬公司也憑借著高毛利帶動下的成長預期重塑估值格局。

《每日經濟新聞》記者發(fā)現，部分企業(yè)的銷售毛利率高達93%以上，甚至突破了貴州茅臺的白酒生意毛利。而在一級市場中，由于輕資產擴張的便利性和廣闊的市場前景，投資機構也紛紛為其站臺。

不過，專業(yè)人才匱乏和高端輔材國產化率低等短板猶存。有專家指出，資本或應加大相關方向投入，才能更好將這項高標準技術服務在全國普及。

比賣茅臺都賺錢的營生

醫(yī)藥板塊在沉寂了近半年后，近期屢屢充當救市角色，今日又同食品等防御題材位居漲幅榜前列。

值得關注的是，由于帶量采購等政策性因素影響，仿制藥的生意自去年開始就不太好做。好在行業(yè)調整過后，從今年二季度開始，不少公司亮出了驚艷財報，股價也一飛沖天，最典型的恒瑞醫(yī)藥年初至今已上漲88.06%。

如果說支撐恒瑞醫(yī)藥上漲的邏輯是，靠類似投入巨資研發(fā)創(chuàng)新藥適應政策調控下的新一輪市場資源調配，市場中的另一撮醫(yī)藥先鋒走的卻是另一條路。

記者發(fā)現，在所有醫(yī)藥板塊中，口腔種植牙行業(yè)中的個股也表現強勁，不少公司股價也走出高增態(tài)勢。只不過，相比于別家突圍同質化競爭后的量價齊升，口腔種植牙行業(yè)諸雄們卻能靠“暴利”養(yǎng)活自己。

以正海生物為例，該公司致力于口腔修復膜、生物膜等軟組織修復材料以及骨修復材料等硬組織修復材料生產。2019年中報顯示，其總營收1.33億，實際營業(yè)利潤0.6億，分別同比增長26.09%和26.30%。值得注意的是，該公司銷售毛利率在今年中報披露為92.44%，雖然相比2018年報時的93.90%略有下降，但需要指出的是，一直以成長性高增為價值標桿的貴州茅臺時至今日其銷售毛利率也在92%之下。今年中報披露的數據顯示，貴州茅臺銷售毛利率為91.57%。

可見，趕上消費升級的時代，國內仍不乏賺錢效應大過賣茅臺酒的生意，圍繞口腔健康的牙科生意便是其中之一。有分析指出，這是一個高度標準化的行業(yè)，且容易復制和擴張，而支撐這一切的是目前國內饑渴的供需失衡。

招商證券分析指出，我國達到牙齒健康標準的人不足1%，口腔疾病的整體發(fā)病率達到90%以上，口腔市場患病率高、就診率低是推動行業(yè)快速發(fā)展的因素。據統(tǒng)計，中國口腔醫(yī)療市場已經達到850億元（2018年7月），在過去10年的復合增速達到18%左右。

另據測算，國內潛在的種植牙市場存量空間已經達到4000億元。而像正海生物所主營的口腔修復膜，理論上每顆種植牙都需使用一張口腔修復膜和一份骨修復材料，如此帶來的產業(yè)鏈紅利可見一斑。

除了正海生物，A股市場中還有通策醫(yī)療和國瓷材料等公司涉足口腔健康。前者主要是運營口腔醫(yī)院，其模式已面向全國快速擴張；后者則通過外延并購進入了義齒產業(yè)鏈上游，公司的利潤和毛利率水平均呈現較強的成長特性，很多公募基金已對相關個股抱團持有。

資本青睞“小而美”的植牙生意

事實上，修復材料僅僅是口腔健康領域下牙科生意的一個小分支。放眼整個產業(yè)鏈，其實是一門以種植牙手術為基礎，多元配套資源整合服務的產業(yè)生態(tài)。但在國內，相關領域的商業(yè)前景仍有待挖掘，制約行業(yè)發(fā)展的因素也有不少。

據醫(yī)谷網統(tǒng)計，截至2018年，中國市場植牙滲透率遠低于大多數國家——歐美國家、巴西和阿根廷等滲透率大約在100顆/萬人，日本約為46顆/萬人；而中國僅有7顆/萬人。有分析指出，植牙滲透率的高低，主要取決于人均可支配收入和植牙價格，而相比于其他國家人均在植牙領域的消費占比，中國目前仍有差距。

南粵經濟研究院專家周甸斌對《每日經濟新聞》記者表示，目前的專業(yè)診所在一線城市的推廣較為盛行，而國內非一線城市的潛在機遇仍有較大空間。

值得關注的是，由于居民消費能力的增長、有種植牙經驗的合格牙醫(yī)數量增加以及學術推廣力度的提高，我國種植牙市場正處于快速發(fā)展期。據招商證券研究統(tǒng)計，2011年我國年種植牙顆數僅為12萬顆左右，2013年已增長至30萬顆，2016年已超過百萬顆，2017年接近200萬顆。綜合統(tǒng)計顯示，2011年~2017年，年復合增長率達到56%，是全球增長最快的種植牙市場之一。

基于此，時下對牙科診所以及綜合口腔理療服務機構的資本關注也在如火如荼展開。2019年8月，ZUGA醫(yī)療宣布，已完成了數千萬元人民幣的融資。本輪領投方為四川省健康養(yǎng)老基金，跟投方為川創(chuàng)投、上海創(chuàng)瑞以及盛鼎投資，擬開展智能數字化口腔健康拓展。

此外，記者在相關同業(yè)機構的過往融資經歷中看到，很多企業(yè)在成立之初就獲得融資，亦有不少企業(yè)融資輪次到達D輪，盤踞數億資本。如成立于2011年9月的國雅口腔，次年就獲得來自華睿投資的2000萬人民幣A輪融資；瑞蕾齒科也在2017年成立后不久獲得博行資本的1500萬人民幣A輪融資。此外，像瑞爾齒科，早在1999年3月就成立，時至今日，已獲得包括高盛集團、高瓴資本、啟明創(chuàng)投在內的十余家明星創(chuàng)投機構投資，2017年8月完成D輪9000萬美元融資，所有融資總額超過2億美元。

對于資本的熱忱，專家表示有其深層次的原因。周甸斌告訴記者，輕資產復制且門檻低是主要因素，“但門檻低不代表技術落后，主要是因為市場需求帶動下的生產資料配置難度不大”。他指出，口腔診所或專業(yè)的牙科理療機構并不需要特別多的人加入，“一名專業(yè)醫(yī)師和一名護士就可以開店，相比于其他醫(yī)療診斷機構涉及交叉領域多的情況，牙科診所的復制比較容易”。

但同時，從業(yè)人員的數量偏低或會造成短期內行業(yè)運行不暢。周甸斌表示，目前專業(yè)院校開設的牙醫(yī)專業(yè)仍不占多數，且專業(yè)人才專職從事個體經營的現象仍不多見。“很多機構的醫(yī)生其實都是大醫(yī)院的主任醫(yī)師兼職，而要想滿足部分機構的連鎖化擴張，專業(yè)人才體系的擴充勢在必行。”

廣州市科學技術協(xié)會常委彭澎坦言，在“一分錢一分貨”的前提下，如何消除患者與機構間的信息不對稱是解決目前部分價高難及的關鍵。“面對來勢洶洶的外國輔材，如果一味抬高價格，就會造成供需雙方的損失，亦不利于前期資本對相關產業(yè)的投資期許。”在他看來，提高輔材的進口替代量或是打開口腔醫(yī)療在國內普遍推廣的思路之一。 

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封面圖片來源：攝圖網