每經(jīng)評(píng)論員孫嘉夏 9月18日，科創(chuàng)板出現(xiàn)了第一只股價(jià)被“腰斬”的個(gè)股。上市首日，盤中曾一度摸高至166元/股的晶晨股份（688099，SH），在當(dāng)天最低下探至82.27元/股。 一石激起千層浪。 各路聲音中，有從基本面入手剖析，認(rèn)為公司業(yè)績(jī)不佳而過于依靠芯片概念的；也有通過同行業(yè)對(duì)比后認(rèn)為公司估值過高的；還有認(rèn)為市場(chǎng)前期將股價(jià)炒作過高的；甚至有人將矛頭對(duì)準(zhǔn)了保薦券商。公司自身也就此作出回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，業(yè)務(wù)開展順利，后續(xù)會(huì)考慮采取措施穩(wěn)定股價(jià)。 筆者認(rèn)為，對(duì)短期股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行過多的議論，實(shí)在大可不必。 科創(chuàng)板公司的股價(jià)，受到多重因素的影響。在開市之初，可供交易的股票數(shù)量少，供不應(yīng)求，稀缺性加大了投資者“炒新”的熱情。而從定價(jià)看，前期上市的公司中，詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)積極，按發(fā)行價(jià)以上認(rèn)購的比例較高，可見絕大多數(shù)網(wǎng)下投資者當(dāng)時(shí)是認(rèn)可發(fā)行定價(jià)的。因此，在投資者普遍認(rèn)為“有利可圖”的情況下，發(fā)行價(jià)水漲船高也很正常。 而當(dāng)過高的發(fā)行價(jià)使得二級(jí)市場(chǎng)“無利可圖”時(shí)，新股破發(fā)或許也就不再罕見。由于破發(fā)的逐漸增多、股票數(shù)量擴(kuò)容帶來的供求關(guān)系調(diào)整等因素，都會(huì)使得發(fā)行價(jià)格隨之下調(diào)。這是市場(chǎng)本身調(diào)節(jié)能力的顯現(xiàn)，無需外界過多關(guān)注。 事實(shí)上，類似的現(xiàn)象在美國股票市場(chǎng)也曾經(jīng)出現(xiàn)。 蘋果公司上市之初，股價(jià)曾逐漸下行，最低報(bào)過0.20美元/股（前復(fù)權(quán)），后來也曾出現(xiàn)過前一年翻倍大漲后一年又股價(jià)“腰斬”的大起大落。另有針對(duì)存續(xù)美股公司的研究顯示，相較發(fā)行價(jià)，股價(jià)上升的公司中約三成在IPO期間存在估值泡沫，其股價(jià)先抑后揚(yáng)；而股價(jià)下跌的公司中，有約九成則是自上市后首年就開始下跌。此外，上市時(shí)間越長(zhǎng)的公司，其股價(jià)上漲的概率也越高。 可見，即使在成熟市場(chǎng)，估值泡沫也難以避免。但是，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)的威力則會(huì)逐步凸顯。 這對(duì)如何觀察科創(chuàng)板企業(yè)的表現(xiàn)也是一種啟發(fā)：我們應(yīng)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)對(duì)公司進(jìn)行判斷。 對(duì)科創(chuàng)企業(yè)來說，由于科研投入大、不確定性高、風(fēng)險(xiǎn)大，公司自身更需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金介入，陪伴公司一路成長(zhǎng)。另一方面，外界也很難在短期內(nèi)給予公司明確的估值。上市后，暴漲暴跌在所難免，外界更需要以開放、包容的態(tài)度來看待短期股價(jià)波動(dòng)。 設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，并非一勞永逸之舉，在實(shí)踐的過程中，也必然會(huì)面臨各種各樣的問題。 對(duì)于可能出現(xiàn)的各種狀況，作為管理層，需要保持定力，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化不動(dòng)搖，將市場(chǎng)的交給市場(chǎng)。作為投資者，要客觀認(rèn)識(shí)到科技創(chuàng)新型企業(yè)由于自身特點(diǎn)，所必然蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，也要理性看待股票上市后交易初期可能出現(xiàn)的估值泡沫，給公司和市場(chǎng)以時(shí)間，不對(duì)一時(shí)的交易狀況給予過多關(guān)注。 風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制承擔(dān)了我國資本市場(chǎng)改革的重任，市場(chǎng)參與各方應(yīng)秉持開放包容的心態(tài)，共同呵護(hù)好這塊我國資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田。