每經(jīng)記者 張虹蕾    每經(jīng)編輯 梁梟    

經(jīng)歷三輪問(wèn)詢之后，背靠中科院平臺(tái)、坐擁商業(yè)航天紅利的北京國(guó)科環(huán)宇科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)科環(huán)宇）卻終究在沖刺科創(chuàng)板之路上折戟。

今日（9月5日），上交所結(jié)合上交所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱科創(chuàng)板上市委）的審議意見(jiàn)，作出了終止對(duì)國(guó)科環(huán)宇的科創(chuàng)板發(fā)行上市審核的決定。而國(guó)科環(huán)宇是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，出現(xiàn)的首單因不同意發(fā)行上市申請(qǐng)而終止審核的情形。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早在此前的招股書（申報(bào)稿）中，國(guó)科環(huán)宇就存在客戶集中風(fēng)險(xiǎn)較大、研發(fā)費(fèi)用逐年降低，眾包研發(fā)形式引爭(zhēng)議等問(wèn)題。

客戶集中度高，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)走低

今日（9月5日），科創(chuàng)板上市委召開(kāi)第21次審議會(huì)議，對(duì)國(guó)科環(huán)宇發(fā)行上市申請(qǐng)進(jìn)行審議，經(jīng)過(guò)合議形成了不同意國(guó)科環(huán)宇發(fā)行上市的審議意見(jiàn)。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，上交所結(jié)合上市委的審議意見(jiàn)，作出了終止對(duì)國(guó)科環(huán)宇的科創(chuàng)板發(fā)行上市審核的決定。

上交所于今年4月12日受理國(guó)科環(huán)宇科創(chuàng)板發(fā)行上市申請(qǐng)，并在此后進(jìn)行了三輪審核問(wèn)詢，共提出包括關(guān)聯(lián)關(guān)系、核心技術(shù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、研發(fā)項(xiàng)目外包等多個(gè)問(wèn)題。

而據(jù)上交所5日披露，科創(chuàng)板上市委審議認(rèn)為：發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易占比較高，業(yè)務(wù)開(kāi)展對(duì)關(guān)聯(lián)方存在較大依賴，無(wú)法說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允性。

事實(shí)上，據(jù)國(guó)科環(huán)宇招股書（申報(bào)稿），公司大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)就較明顯，其連續(xù)三年前五大客戶銷售額超過(guò)總營(yíng)收70％。2016年～2018年，前五大客戶實(shí)現(xiàn)的收入占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的比例分別92.51％、82.82％、75.71％。

在招股書（申報(bào)稿）中，國(guó)科環(huán)宇也提到，如果無(wú)法保證在各航天科研承研單位的供應(yīng)商中持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，并以現(xiàn)有供應(yīng)量持續(xù)供應(yīng)產(chǎn)品，則經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將有可能受到較大沖擊。同時(shí)，如果客戶對(duì)主要產(chǎn)品的需求產(chǎn)生變化或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在研發(fā)能力或定價(jià)能力上更強(qiáng)，均會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)解決方案提供商，空間電子系統(tǒng)產(chǎn)品是國(guó)科環(huán)宇目前主要營(yíng)收利潤(rùn)來(lái)源。2016年～2018年，該項(xiàng)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)總收入占比分別為90.53%、81.93%、77.58%。

不過(guò)，近年來(lái)，國(guó)科環(huán)宇研發(fā)投入費(fèi)用出現(xiàn)了逐年下滑的情況，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重持續(xù)走低。2016年～2018年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1129.36萬(wàn)元、878.35萬(wàn)元、970.44萬(wàn)元，占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.9%、6.96%、5.19%。

眾包研發(fā)模式引關(guān)注，明顯“短板”未改善

除了研發(fā)費(fèi)逐年走低，國(guó)科環(huán)宇旗下平臺(tái)的眾包研發(fā)模式也在此前引起關(guān)注。

據(jù)招股書（申報(bào)稿）披露，國(guó)科環(huán)宇提到旗下開(kāi)發(fā)寶平臺(tái)并描述稱，開(kāi)發(fā)寶平臺(tái)建立新技術(shù)眾包研發(fā)模式，大幅降低系統(tǒng)研制過(guò)程中的學(xué)習(xí)和試錯(cuò)成本。

值得注意的是，這一平臺(tái)也成為上交所關(guān)注的重點(diǎn)。此前，上交所要求國(guó)科環(huán)宇補(bǔ)充披露自行研發(fā)和研發(fā)外包的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)、該模式是否涉及核心技術(shù)外包研發(fā)、是否存在對(duì)中標(biāo)項(xiàng)目的分包、在發(fā)行人業(yè)務(wù)較多涉及國(guó)家秘密的情況下將研發(fā)項(xiàng)目外包如何防范泄密風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)國(guó)科環(huán)宇折戟科創(chuàng)板一事，中國(guó)國(guó)際科促會(huì)理事布娜新對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從國(guó)科環(huán)宇的案例來(lái)看，交易所在不斷的問(wèn)詢和反饋中，既糾正了擬發(fā)行企業(yè)信息披露不規(guī)范的問(wèn)題，又促使企業(yè)信息的充分披露。但是，不管經(jīng)歷幾輪問(wèn)詢，一旦企業(yè)出現(xiàn)不符合基本發(fā)行、上市條件的情況，科創(chuàng)板上市委都會(huì)依法主動(dòng)行使“否決權(quán)”，這樣做的目的是從源頭上提高科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量。

“即使科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，但并非什么企業(yè)都可以上市。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)記者表示，國(guó)科環(huán)宇注冊(cè)科創(chuàng)板被否是因?yàn)槠渥陨泶嬖诜浅Ｃ黠@的短板，不符合科創(chuàng)板IPO的標(biāo)準(zhǔn)，這并不違反以信息披露為核心的注冊(cè)制。對(duì)于具有明顯可能造成投資者權(quán)益受損風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，交易所為保護(hù)投資者利益，有責(zé)任將其拒之門外。

布娜新則進(jìn)一步分析道，國(guó)科環(huán)宇揮別科創(chuàng)板是今晚資本市場(chǎng)熱議的話題。但從科創(chuàng)板的上市審核制度來(lái)看，學(xué)生拿到“準(zhǔn)考證”，不代表成績(jī)就能合格，只有考試通過(guò)才算“注冊(cè)”成功。從目前的情況看，市場(chǎng)對(duì)于注冊(cè)制試點(diǎn)還存在很多不理解的地方，不同意發(fā)行上市申請(qǐng)的情況將來(lái)肯定是常態(tài)。需要認(rèn)識(shí)清楚的一點(diǎn)是，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，絕對(duì)不是不設(shè)審核、疏于監(jiān)管。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)