每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 梁梟    

又有一家香料生產(chǎn)企業(yè)——昆山亞香香料股份有限公司（以下簡稱亞香香料）準(zhǔn)備沖刺IPO。

日前，亞香香料遞交了招股說明書（申報(bào)稿）。公司去年?duì)I業(yè)收入不到5億元，利潤總額則不足億元。亞香香料是高露潔、箭牌等品牌的供應(yīng)商，也就是對箭牌綠箭口香糖、奧利奧、高露潔牙膏這類快消品供應(yīng)香料。公司的客戶集中在境外，且前五大客戶占比超過7成。目前A股的香料公司不乏少數(shù)，包括華寶股份（300741，SZ）、新和成（002001，SZ）、金禾實(shí)業(yè)（002597，SZ）等。不過相較而言，亞香香料的毛利率偏低。

另外，亞香香料在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)并不高，這在公司應(yīng)收賬款規(guī)模上有所體現(xiàn)。2018年，亞香香料的流動(dòng)資產(chǎn)為4.03億元，應(yīng)收賬款占比就超過24%，這部分應(yīng)收賬款主要集中在公司前五大客戶。

公司系綠箭口香糖等快消品供應(yīng)商

繼華寶股份、新和成、金禾實(shí)業(yè)之后，A股“香料版圖”或?qū)⒃鲆恍卤?mdash;—亞香香料。日前，亞香香料披露招股說明書（申報(bào)稿），公司擬向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺。

招股說明書（申報(bào)稿）顯示，2016年～2018年，亞香香料分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.09億元、3.7億元、4.5億元；利潤總額則分別為3817.45萬元、5842.38萬元、6277.36萬元。無論是營收和利潤總額，亞香香料較A股同行都偏少，經(jīng)營體量難與華寶股份、新和成、金禾實(shí)業(yè)匹敵。

盡管亞香香料利潤持續(xù)增長，但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額卻未與之匹配。2016年～2018年，亞香香料經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4344.59萬元、2917.71萬元、-1461.87萬元。

據(jù)了解，亞香香料的主要產(chǎn)品為天然香料、合成香料和涼味劑，其中天然香料占比最高。2018年，公司天然香料板塊實(shí)現(xiàn)營收2.08億元，占比為47.75%。而公司天然香料主要產(chǎn)品為丁香酚香蘭素和阿魏酸香蘭素等，是目前全球規(guī)模最大的天然香蘭素生產(chǎn)企業(yè)之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，亞香香料的下游客戶不僅包括歐美知名香精香料企業(yè)，還有國際知名快速消費(fèi)品企業(yè)。公司在快消領(lǐng)域的客戶就有瑪氏箭牌、億滋國際、高露潔、薇美姿等。瑪氏箭牌的綠箭口香糖，想必很多人都在超市買過。薄荷味的綠箭口香糖就需要WS系列涼味劑，亞香香料是全球該類產(chǎn)品最大生產(chǎn)企業(yè)之一，瑪氏箭牌也是亞香香料的重要客戶。目前，涼味劑WS系列產(chǎn)品的國內(nèi)供應(yīng)商主要是亞香香料和愛普股份（603020，SH），2018年公司共計(jì)銷售涼味劑WS-23產(chǎn)品約280噸，約占全球同類產(chǎn)品80%的市場份額。

億滋國際或許讓人感到陌生，但它生產(chǎn)的“奧利奧”餅干卻暢銷全國。至于高露潔就不必多說，很多消費(fèi)者購買過高露潔牙膏。

總體而言，亞香香料的前五大客戶主要集中在國外。2018年，亞香香料的前五大客戶分別為ABT、國際香料香精I(xiàn)FF、瑪氏箭牌Wrigley、奇華頓Givaudan、芬美意Firmenich。去年，前五大客戶合計(jì)銷售金額達(dá)到3.23億元，占總營收的比重達(dá)71.95%。

多位投行人士對記者表示，前五大客戶銷售占比超過50%就算較高的客戶集中度了，而亞香香料也在風(fēng)險(xiǎn)因素中提到了客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

前五大客戶應(yīng)收賬款占比高

此外，對比同行業(yè)公司，亞香香料的毛利率水平并不占優(yōu)勢。2016年～2018年，亞香香料的毛利率分別為27.81%、30.71%、32.01%。同期，另外四家同行業(yè)上市公司華寶股份、愛普股份、金禾實(shí)業(yè)、新和成的平均毛利率水平則分別達(dá)到41.21%、45.45%、45.30%。其中，華寶股份食用香精業(yè)務(wù)的毛利率更是超過80%。

亞香香料分析原因表示，華寶股份主要從事煙草用香精業(yè)務(wù)，其整體毛利率水平普遍高于香料業(yè)務(wù)。金禾實(shí)業(yè)、新和成的主要產(chǎn)品市場占有率較高，具備較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)優(yōu)勢，進(jìn)而毛利率較高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，亞香香料在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)不高，這主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款上。2018年，亞香香料的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額合計(jì)達(dá)到9728.8萬元。2017年，亞香香料的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額更是超過1億元。

2018年，亞香香料的流動(dòng)資產(chǎn)為4.03億元，應(yīng)收賬款占比就達(dá)到24%。值得一提的是，亞香香料應(yīng)收賬款占營收比也超過了行業(yè)平均水平。

事實(shí)上，亞香香料的應(yīng)收賬款幾乎都來自于前五大客戶。2018年，來自ABT、國際香料香精I(xiàn)FF、瑪氏箭牌Wrigley、奇華頓Givaudan、億滋國際Mondelez的應(yīng)收賬款金額合計(jì)達(dá)到7280.18萬元，占比高達(dá)71.35%。其中，ABT、國際香料香精I(xiàn)FF的應(yīng)收賬款合計(jì)占比就接近50%。而ABT、國際香料香精I(xiàn)FF作為亞香香料的第一大、第二大客戶，占公司營收比重同樣達(dá)到50%。

不過對于應(yīng)收賬款高企的原因，亞香香料并未過多透露。

在投行人士看來，應(yīng)收賬款高并非是好事。“應(yīng)收帳款比較大意味著發(fā)生壞賬的可能性大，資金周轉(zhuǎn)緩慢，影響發(fā)行人營業(yè)收入和現(xiàn)金流。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師對記者說。

“可能放寬了對客戶的信用賬期，有增加收入的嫌疑。”西部證券投資銀行總部董事總經(jīng)理王克宇表示，前五大客戶應(yīng)收賬款較多，也可能導(dǎo)致公司現(xiàn)金流比較差。

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，亞香香料擬將募集資金用于“6500t/a香精香料及食品添加劑和副產(chǎn)15噸肉桂精油和1噸丁香輕油和20噸苧烯項(xiàng)目”，計(jì)劃通過擴(kuò)大公司香料的生產(chǎn)規(guī)模，解決公司目前面臨的主要產(chǎn)品產(chǎn)能不足問題。

2016年～2017年，亞香香料的產(chǎn)銷率均超過了100%。但在2018年，亞香香料的產(chǎn)銷率卻低于100%。2018年，亞香香料三大主要產(chǎn)品產(chǎn)量之和達(dá)到3114.87噸，銷量之和則為2899噸，由此計(jì)算產(chǎn)銷率僅為93.07%。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）