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股票市場的ETF在很多國家和地區(qū)都廣受歡迎。

最重要的原因之一就是交易費用低于其他金融交易產(chǎn)品，但流動性卻高于其他產(chǎn)品。

然而，ETF的流動性也可能在市場的流動性突然萎縮時，放大市場的“系統(tǒng)性風(fēng)險”。

根據(jù)穆迪投資者服務(wù)公司（Moody's Investors Service）的數(shù)據(jù)，當(dāng)遭遇市場拋售時，目前規(guī)模達(dá)到3.9萬億美元的ETF可能遭到更大的沖擊。

穆迪分析師Fadi Abdel Massih表示，在如今美國市場面臨諸多不確定性的時候，流動性較低的資產(chǎn)類別面臨著更大的下跌風(fēng)險。例如，銀行債券存量下降增加了公司債務(wù)及其相關(guān)ETF的流動性風(fēng)險。

Massih說：

“流動性較低的資產(chǎn)類別將首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊，但隨之而來的就是股市也會接受考驗，標(biāo)普500指數(shù)在本周前四天累積跌3.5%。

如果市場出現(xiàn)意料之外的流動性短缺，那么那些追蹤流動性較差市場，如高收益?zhèn)袌龅鹊腅TF，其本身也將面臨更差的流動性。這些ETF特定風(fēng)險加上外部系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊，可能反過來放大系統(tǒng)性風(fēng)險，將對市場參與者帶來負(fù)面因素。”

然而，就目前而言，只要市場狀況保持穩(wěn)定且人為壓低波動，ETF依然是投資者最喜愛的投資工具。

當(dāng)然，這并不是市場第一次有人擔(dān)憂流動性短缺可能對ETF造成的影響。2015年初，橡樹資本創(chuàng)始人Howard Marks就曾提出這樣的問題：

“如果人們一下子全部賣出ETF，將會發(fā)生什么？”

批評者之前關(guān)注的是ETF交易的便利性與其基礎(chǔ)證券的非流動性之間的不匹配。

穆迪認(rèn)為，對整體市場的壓力可能最終“哄抬投資者”，相信ETF比他們持有的股票更具流動性。當(dāng)然，事實并非如此，但整體上漲已經(jīng)掩蓋了這一令人不快的事實。

華爾街見聞 曹澤熙