中國證券報 2019-04-06 20:34:54
憑借“天天斗地主”發(fā)家的禪游科技，預(yù)計將于4月16日登陸港交所。招股書顯示，禪游科技2018年收入為5.55億元，同比增長21%；年內(nèi)利潤為1.088億元，同比增長64%，其中以斗地主為主要業(yè)務(wù)部分的收入達到了4.21億元。
“你爸不一定會玩《王者榮耀》，但他一定會玩《斗地主》”。從玩家受眾及其年齡跨度來看，《天天斗地主》堪稱“國民手游”。
憑借“天天斗地主”發(fā)家的禪游科技，預(yù)計將于4月16日登陸港交所。
圖片來源：禪游科技官網(wǎng)
作為國民級棋牌游戲，2016年、2017年及2018年，斗地主牌類游戲系列分別占禪游科技各期間總收入的84.4%、93.1%及75.8%。
此次公司計劃發(fā)售1.8億股，每股招股價為1.12港元至1.32港元。
根據(jù)招股書，此次募資將用于加強公司研發(fā)能力、為推廣及營銷活動提供資金、收購與公司業(yè)務(wù)相輔相成的其他棋牌及休閑手機游戲開發(fā)商、為擴充海外市場提供資金，以及用于營運資金及一般企業(yè)用途。
禪游科技成立于2010年，專注于棋牌和其他休閑游戲。公司在國內(nèi)棋牌類手機游戲市場排名第五，占有約4%的市場份額（按2017年收入計）。
根據(jù)招股書，禪游科技2018年收入為5.55億元，同比增長21%；年內(nèi)利潤為1.088億元，同比增長64%。
公司主要收入來自游戲收入，這部分收入在2018年達到了4.81億元，占公司總收入的86.7%。游戲內(nèi)廣告收入，作為2018年的新收入方向，為公司直接帶來了0.74億元的收入，占到了該期間總收入的13.3%。
截至2018年，公司仍保持以斗地主為主要業(yè)務(wù)部分的經(jīng)營策略，該部分收入達到了4.21億元，其中ARPPU(每付費用戶平均收益)達到了35元，相較2017年增長了25%。日活躍用戶達到514.5萬人，相較2017年增長22.6%。月活躍用戶達到了2163.3萬人次，同比增長25.2%。
其他游戲在活躍人數(shù)上也保持著上升的勢頭，其中增長幅度最大的是“快手捕魚”游戲，其2018年的日活躍人數(shù)達到了14.9萬人次，同比增長了156.9%。
招股書顯示，公司毛利率從2016年的21.6%增至2017年的34.4%，并進一步增至2018年的44.5%，主要是由于線上支付渠道的使用增加（與短信服務(wù)支付渠道相比，線上支付渠道通常向公司收取較低的費率）；及游戲內(nèi)廣告業(yè)務(wù)收入增加，該業(yè)務(wù)按凈額確認，且并無任何重大直接銷售成本。
根據(jù)招股書，公司主要通過銷售可增強游戲體驗的虛擬物品取得收入。公司主要與不同的第三方支付渠道（包括主要電信運營商提供的短信服務(wù)、支付寶、微信支付等網(wǎng)上支付渠道）合作收取銷售虛擬物品產(chǎn)生的收益。公司來自短信服務(wù)的收入分別占公司截至2016年、2017年及2018年游戲總收入的89.9%、50.4%及49.3%，而公司來自線上支付渠道的收入分別占同期游戲總收入的10.1%、49.6%及50.7%。
值得關(guān)注的是，禪游科技的核心團隊多數(shù)來自騰訊。
公司董事長、執(zhí)行董事兼CEO葉升曾擔任QQ游戲產(chǎn)品部門的產(chǎn)品總監(jiān)，公司副董事長、執(zhí)行董事兼CTO楊民曾擔任QQ游戲部門的研發(fā)總監(jiān)。此外，公司高級管理層中的部分高管也曾在騰訊任職。
不僅如此，在禪游科技此前的兩輪融資中，天使輪的數(shù)百萬人民幣融資來自于德迅投資。
而德迅投資的創(chuàng)始人，正是騰訊的早期五位創(chuàng)始人之一的曾李青。
除“騰訊系”背景深厚，禪游科技的兩名基石投資者也都來自上市游戲公司。
其中李衛(wèi)偉為A股游戲公司三七互娛的實控人，姚朔斌則為A股姚記撲克的股東，持有該公司約17.7%的股權(quán)，也是為姚記撲克的董事長兼總經(jīng)理。
雖然公司棋牌游戲等業(yè)務(wù)用戶數(shù)增長向好，但棋牌游戲涉賭等風(fēng)險仍備受關(guān)注。
招股書顯示，公司無法保證國內(nèi)有關(guān)虛擬貨幣及反賭博的法律法規(guī)將不會以對公司業(yè)務(wù)造成影響的方式詮釋。如“監(jiān)管概覽－關(guān)于網(wǎng)絡(luò)游戲的法規(guī)－虛擬貨幣及反賭博”一節(jié)所載，國內(nèi)存在若干有關(guān)賭博的規(guī)例及法規(guī)。如果公司未能或被視為未能遵守上述及其他監(jiān)管規(guī)定或法律、規(guī)例及法規(guī)，則可能導(dǎo)致聲譽受損、政府機構(gòu)對公司采取訴訟或行動。該等訴訟或行動或會令公司面臨重大處罰及產(chǎn)生對公司的不利報道、要求公司改變業(yè)務(wù)慣例、增加成本及中斷業(yè)務(wù)。
分析人士指出，去年媒體曾經(jīng)曝光了棋牌游戲涉賭被處罰的新聞，相關(guān)監(jiān)管部門也召開了對棋牌類游戲的監(jiān)管會議，要求停止部分棋牌游戲的運營。因此，政策風(fēng)險也會在一定程度上制約公司的成長性。
另外，公司表示，招牌游戲“斗地主”獲得大部分收入，而其核心收入主要來自游戲豆的銷售。若該款游戲在玩家中失去人氣或游戲豆對玩家不再具有吸引力，公司收入可能會大幅下跌。
除此之外，公司僅有相對較小部分于某段期間玩游戲的用戶為付費用戶。2016年、2017年及2018年，公司游戲的平均月付費用戶分別占同期平均月活躍用戶約11.5%、6.3%及3.1%。因此，累計注冊用戶及平均月活躍用戶數(shù)目不一定顯示公司的實際及潛在收益產(chǎn)生能力。公司可持續(xù)收益增長在很大程度上取決于能否將非付費用戶轉(zhuǎn)為付費用戶，從而將玩家基礎(chǔ)有效地變現(xiàn)的能力。
禪游科技需要面對的還有行業(yè)“遇冷”。
根據(jù)《2018年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，中國游戲市場2018年實際銷售收入同比增長僅為5.3%，創(chuàng)下近年增速新低。雖然受游戲版號陸續(xù)公布等利好因素影響，港股多數(shù)游戲公司大漲，其中年初至今，金山軟件漲超90%、網(wǎng)龍漲超70%，博雅互動漲超50%，騰訊控股漲近20%，但部分機構(gòu)認為，2019年游戲行業(yè)仍寒意未消。
國金證券表示，即使恢復(fù)了版號發(fā)放，游戲行業(yè)仍將面臨總量控制、未成年人保護和內(nèi)容審核趨嚴等監(jiān)督環(huán)境，該機構(gòu)預(yù)計，2019年中國游戲市場很難有爆發(fā)性增長，增速只會溫和回升。
中國證券報
（封面圖來源于攝圖網(wǎng)）
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