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隨著科創(chuàng)板首批輔導企業(yè)名單出爐，監(jiān)管機構、交易所、券商和企業(yè)等相關方的準備工作都在如火如荼地進行，而多家國內軍工企業(yè)更是爭相第一批搶灘登陸科創(chuàng)板。

達晨財智、順為資本、豐年資本、君創(chuàng)資本等多家機構都在軍工領域早有布局，看好軍民融合發(fā)展前景，把握未來很長一段時間里，高端制造和軍工產業(yè)大幅彌補性增長以及升級的空間帶來的機會，是創(chuàng)投機構的共識。

看好軍工投資兩條主線

黑龍江省軍工企業(yè)新光光電3月13日明確表示備戰(zhàn)科創(chuàng)板，已選中信建投擔任上市輔導機構，更加引起市場對于軍工初創(chuàng)企業(yè)的關注，同樣積極備戰(zhàn)的還有新三板掛牌企業(yè)中訊四方等公司。

地方政府也在積極力推，陜西省地方金融監(jiān)管局、陜西省科技廳、陜西證監(jiān)局和上海證券交易所，日前在西安聯(lián)合舉辦科創(chuàng)板政策形勢解讀會暨重點企業(yè)上市服務對接會，也傳出推薦西部超導、鉑力特等企業(yè)作為陜西軍團的排頭兵登陸科創(chuàng)板。

根據證監(jiān)會發(fā)布的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，科創(chuàng)板將重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，面向符合國家戰(zhàn)略，擁有核心關鍵技術，科技創(chuàng)新能力突出，具備較強成長性的企業(yè)。

而軍工行業(yè)作為信息技術、高端裝備和新材料產業(yè)的綜合體，背負著軍民融合發(fā)展的重大戰(zhàn)略使命，企業(yè)基本都屬于科技含量高，服務于國防建設、強國戰(zhàn)略的企業(yè)，結合軍工行業(yè)特殊的業(yè)務配套關系，軍工行業(yè)的企業(yè)普遍存在“研發(fā)投入大、效益周期長、增長速度慢”的特點，同時還面臨國外的不正當技術封鎖。而在高端元器件、新型材料、商業(yè)航空航天、3D打印和海洋探測等諸多領域有望搭上科創(chuàng)版的快車，迎來上市發(fā)展的重要機遇。

“國內軍民融合領域行業(yè)技術發(fā)展遵循著兩條主線，也是我們看好的布局方向，”君創(chuàng)基金總經理楊桓認為，“首先是國內亟需突破的國際封鎖技術，包括基礎元器件和新材料等領域技術；其次是軍轉民方向，民用市場空間大且潛在盈利能力強的軍民兩用項目如商業(yè)航天等。”

據記者了解，達晨已投軍工企業(yè)30余家，目前已有3家在接受企業(yè)所屬地的證監(jiān)局輔導，計劃今年申報科創(chuàng)板，而且還有多家企業(yè)準備明年申報科創(chuàng)板。

達晨財智合伙人、軍工行業(yè)負責人黃琨表示，“根據科創(chuàng)板的戰(zhàn)略定位，主要面向符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵技術核心、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，軍工行業(yè)是以客戶屬性為劃分依據的行業(yè)，綜合科創(chuàng)板重點支持的方向，在軍工領域中的新一代信息化、網絡安全、高端裝備制造、新材料、集成電路等細分行業(yè)均是可以重點投資的方向，其中擁有自主研發(fā)、國內領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位，對國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義，且擁有較強發(fā)展?jié)摿褪袌銮熬暗钠髽I(yè)值得重點關注。”

專注軍工細分行業(yè)投資的豐年資本強調，在當前背景下，進口替代型先進制造業(yè)迎來重大發(fā)展機會窗口。不論外部環(huán)境如何波動，自主創(chuàng)新、進口替代和軍民融合始終是豐年資本把握的主線。豐年資本在高端制造及軍工投資領域累計投資和管理的優(yōu)秀高端制造及軍工企業(yè)達30余家，例如常州昌力科技、博亞精工等，也逐步構筑了較高的壁壘。

科創(chuàng)板涉軍企業(yè)估值多元化

科創(chuàng)板作為國家資本市場改革的重大“試驗田”，自去年11月5日進博會上正式對外宣布設立以來，一直處于資本市場的聚光燈之下。被譽為培養(yǎng)高科技實體企業(yè)，打通從研發(fā)到市場的“最后一公里”的價值投資板塊。

楊桓表示，未來上市的科創(chuàng)板涉軍企業(yè)可能大多都是初創(chuàng)公司，這類企業(yè)一般具有高成長、高投入、高風險等特點，在企業(yè)生命周期的初創(chuàng)期與成長期階段，需要大量資金來研發(fā)和擴產，對于這類企業(yè)，傳統(tǒng)的P/E估值法缺陷較為明顯，所以未來科創(chuàng)板涉軍企業(yè)的估值方法將會趨于多元化。

“相比主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板的定價機制，科創(chuàng)板取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式，且適度放開了漲跌幅限制，更加強化了企業(yè)的信息披露，”黃琨告訴記者，“對于未來科創(chuàng)板上市的所有企業(yè)的估值方法，一定會出現(xiàn)不同于A股當前的估值邏輯，一方面會更趨于多元化，另一方面會更與企業(yè)的競爭力（技術領先性、商業(yè)模式創(chuàng)新性、成長性、發(fā)展?jié)摿Φ龋┫嚓P性更高。對于軍工創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值，一定要從企業(yè)的競爭力角度去分析，不能盲目‘拍腦袋’，可以說，未來投資人一定會更傾向于選擇技術領先、商業(yè)模式合理、公司治理規(guī)范、成長性好的企業(yè)進行投資，從企業(yè)價值的角度給予合理的估值，實踐更理性的投資。”

近年來，我國國防預算呈現(xiàn)持續(xù)增加趨勢，2010年~2018年整體國防支出預算年均增長率為8.81%，同期GDP復合增長率為8.80%，軍費與GDP比重一直保持相對平穩(wěn)狀態(tài)，占比約為2%。2019年中國國防預算為11899億元，相比2018年增長約7.5%。國防支出將重點支持國防和軍隊改革，全面推進國防和軍隊現(xiàn)代化建設。圍繞加快軍民融合深度發(fā)展，做好資金保障。

豐年資本研究顯示，美國2019財年的國防總預算為7160億美元（約4.8萬億元人民幣），中國的國防總預算規(guī)模僅相當于美國的四分之一；從人均國防費來看，中國人均僅800多元，只有美國的1/16?？梢钥闯?，中國國防支出占經濟總量的比重一直偏低。

今年全國兩會上，也有代表指出，我國軍工企業(yè)普遍存在發(fā)展動力不足，企業(yè)活力不足等問題，而軍民融合的發(fā)展是國企改革的一個契機，通過混合所有制改革，吸收外來資本，可以在很大程度上促進軍工企業(yè)的機制變革，激活企業(yè)活力。

豐年資本認為，軍民融合作為國家戰(zhàn)略，是國防建設與經濟發(fā)展的重要突破口。中國經濟總量的發(fā)展必須要有相應的國防體制保障。在目前全黨全軍全民密切支持軍民融合的時代大背景之下，中國的軍民融合只是個開端，軍民融合是未來十年、二十年甚至三十年的一個偉大的建設規(guī)劃，和中華民族復興、中國夢的長遠藍圖一脈相承。國防科技和武器裝備領域是軍民融合發(fā)展的重點，也是衡量軍民融合發(fā)展水平的重要標志。目前，中國的武器裝備仍然和美軍存在20到30年的差距，需大量學習借鑒國外尤其美軍的先進武器裝備，推進我軍的機械化、信息化、現(xiàn)代化建設，這也是豐年資本關注的領域之一。