每經記者 張壽林    每經編輯 廖丹    

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今年初，央行行長易綱表示，保持戰(zhàn)略定力，穩(wěn)住宏觀杠桿率。要堅持結構性去杠桿的基本思路，穩(wěn)妥處理地方政府債務風險，繼續(xù)推動產能出清、債務出清、“僵尸企業(yè)”出清。

在2月25日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，銀保監(jiān)會副主席王兆星說，我國經濟的宏觀杠桿率已改變過去年均增加10多個百分點的勢頭，去年以來趨于穩(wěn)定。降杠桿主要是降地方政府的杠桿、企業(yè)的杠桿?，F在杠桿首先是穩(wěn)，在穩(wěn)的基礎上再不斷下降，企業(yè)和地方政府降杠桿工作還要繼續(xù)下去。

2月27日，北京大學光華管理學院、北京大學經濟政策研究所聯合舉辦“北大光華兩會前經濟形勢和政策展望分析會”。在會議現場，圍繞“穩(wěn)增長、防風險、穩(wěn)杠桿”，每日經濟新聞（下稱“NBD”）記者對話了北京大學光華管理學院應用經濟學系副教授、北京大學經濟政策研究所副所長顏色和北京大學光華管理學院金融系主任、教授劉曉蕾。

顏色認為，當前穩(wěn)杠桿應注重做大分母，也就是說需要維持適度的經濟增長。

劉曉蕾指出，新技術讓風控變得更容易，因此大數據等科技在風險監(jiān)控領域未來有很大的發(fā)力空間。

穩(wěn)杠桿需維持適度經濟增長

NBD：近來貨幣政策轉向邊際寬松，與此同時，政策層提出當前仍需穩(wěn)杠桿。那么，從政策偏松這一視角來看，未來杠桿率水平會否進一步反彈，對接下來的防風險會否造成壓力？

顏色：央行從未提“貨幣政策寬松”，貨幣政策依然保持穩(wěn)健，同時強化逆周期調節(jié)，注重疏通貨幣傳輸通道，提高傳輸效率。從政策角度看，央行在貨幣供給上從未特別緊，短期之內也不會特別松。

從去杠桿進程來看，考慮到維持適度流動性，2018年央行在去杠桿上態(tài)度趨于謹慎，因此2018年出現四次降準。

至于你剛才說的杠桿問題，前兩天銀保監(jiān)會已明確了杠桿趨穩(wěn)。過去幾年去杠桿是主旋律，走到今天杠桿增速已調降下來了，因此當前階段主要任務是穩(wěn)杠桿。

對于杠桿問題要理性看。一味地壓降分子部分，難度只會越來越大，而做大分母部分其實未償不可。通過維持適度的經濟增長提高分母，可以說是當前穩(wěn)杠桿的最優(yōu)選項。單一通過擠壓的方式降杠桿，可能引發(fā)一系列連鎖反應。這在去年是有過教訓的。因此政策的推出要綜合考慮國內外環(huán)境特別是中國金融現實狀況。

當前政策相對趨松，你說會不會使得杠桿率再次提高，當然不能說沒有這類風險，但今年的政策應該不同于2016年或者2009年，目前政策口徑始終強調結構性政策為主。如果真要擔心，則地方政府債風險是其中之一，我預估其赤字率將上升，但不會突破3%。這是政策綜合考慮下的結果。因為對于杠桿率可能上升的風險，政策制定已經很注重這方面的考量，以避免片面刺激而再次引發(fā)杠桿水平上升。

科技手段在風控領域有很大發(fā)力空間

NBD：另外，從寬信用的角度來看，近來政策層面不斷加大金融支持民營企業(yè)和小微企業(yè)的力度，這會不會引發(fā)資產質量進一步惡化，從而導致防風險承壓？

顏色：可能性不能說沒有，但我們看到的事實是，之前很多優(yōu)秀、健康的民營企業(yè)由于種種原因未能得到應有的金融支持，而現在一些地區(qū)在這方面已有很大改善。也就是說，優(yōu)質的民營企業(yè)因貿易環(huán)境等各類特殊原因而面臨融資困難，政策上給予適當支持是完全必要的。當下的寬信用會否導致資產質量惡化，理論上當然不能排除。不過據我和金融機構的交流，他們的責任和風險意識、合規(guī)意識都較強?？梢哉f，這一輪金融加大對民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持，一開始便堅持著市場化、法治化原則，同時政策層也力求避免行政干預和道德風險，明確釋放過“緩解民營企業(yè)融資難問題，必須堅持市場在資源配置中的決定性作用”這一信號。

NBD：也就是說，表面看來，穩(wěn)增長、防風險和穩(wěn)杠桿是矛盾的，比如通過政策的邊際寬松實現穩(wěn)增長，看起來可能會導致防風險和穩(wěn)杠桿承壓，但是通過您的闡述，我是不是可以理解為，這三者也可以是互為支撐的關系，在操作層面，通過穩(wěn)增長也可以為防風險和穩(wěn)杠桿贏得機會窗口？

顏色：對，我覺得你說得很好。政策的邊際寬松可以講，但是說目前“貨幣政策寬松”，這在央行口徑的表述中是沒有的。

劉曉蕾：剛才說到風控問題，其實我們國家一直在提多層次金融，國家希望大行對小微企業(yè)更多一些接觸，除了直接發(fā)放貸款之外，更希望通過金融科技比如大數據收集，在供應鏈融資或者票據抵押融資方面對小微企業(yè)有更多作為，從而形成多結構支持。

關于監(jiān)管科技，我們光華的幾位老師也寫了這方面的研究報告。新技術讓風控變得更為容易，比如早前所說的會計報表造假，就在于半年提交一次報表，其中留下很大的操作空間，但若把每一筆交易數據都收集起來，即便現在不查，需要時可隨時追查，這其實很有威懾力。

目前金融監(jiān)管部門已經和BAT等一些公司合作，利用大數據、區(qū)塊鏈等技術收集各項數據。因此，利用大數據等科技手段監(jiān)控風險，是未來風控的一個很好方向，在監(jiān)管科技方面也有非常大的發(fā)力空間。

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