圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝

近期，關(guān)于央行“擴(kuò)表”的討論多了起來(lái)，市場(chǎng)圍繞央行公布的2018年12月末資產(chǎn)負(fù)債表中“其他資產(chǎn)”項(xiàng)目異常大幅增長(zhǎng)進(jìn)行了諸多猜測(cè)分析。由于過(guò)往“其他資產(chǎn)”項(xiàng)下表現(xiàn)總體平穩(wěn)，當(dāng)月突然異動(dòng)加之該項(xiàng)下具體包含哪些細(xì)項(xiàng)央行從未公布過(guò)，引發(fā)了市場(chǎng)的無(wú)限遐想，其中又以央行給金融機(jī)構(gòu)注資、購(gòu)買國(guó)債或股票的猜測(cè)流傳最廣。

“其他資產(chǎn)”項(xiàng)對(duì)外界來(lái)說(shuō)頗為神秘，盡管無(wú)法準(zhǔn)確分析出其為何會(huì)在單月突然暴增5000多億元，但也可通過(guò)分析排除一些不靠譜的猜測(cè)。比如，對(duì)于上述廣為流傳的兩種猜測(cè)，就可以用排除法否定。

歷史上，央行資產(chǎn)負(fù)債表“其他資產(chǎn)”有過(guò)異動(dòng)的情況，多與央行利用外儲(chǔ)給金融機(jī)構(gòu)注資有關(guān)。不過(guò)，如果央行給銀行等金融機(jī)構(gòu)注資，一方面央行的資產(chǎn)負(fù)債表中“其他資產(chǎn)”會(huì)增加，另一方面也會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的“實(shí)收資本”相應(yīng)增加，但從公布的去年12月銀行或券商的全行業(yè)實(shí)收資本或凈資本數(shù)據(jù)看，并未出現(xiàn)大幅變化，所以可以排除這一猜測(cè)。至于央行購(gòu)買國(guó)債或股票則更不靠譜，央行對(duì)于直接購(gòu)買國(guó)債或股票早已予以否認(rèn)。

央行也關(guān)注到了上周市場(chǎng)的熱議，在上周五的媒體吹風(fēng)會(huì)上回應(yīng)了“其他資產(chǎn)”項(xiàng)激增的問(wèn)題。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)負(fù)債表中的“其他資產(chǎn)”，是未單獨(dú)列示的資產(chǎn)科目集合，主要是一些雜項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目和應(yīng)收暫付項(xiàng)目。年底時(shí)，這些項(xiàng)目中有不少會(huì)有季節(jié)性變動(dòng)的特點(diǎn)。待年末時(shí)點(diǎn)過(guò)去后，這些季節(jié)性變動(dòng)會(huì)減弱或消除。

實(shí)際上，討論單月“其他資產(chǎn)”項(xiàng)的異動(dòng)意義并不大，更應(yīng)該關(guān)注的是，隨著央行公布去年12月的資產(chǎn)負(fù)債表，可以發(fā)現(xiàn)，去年全年央行基礎(chǔ)貨幣總投放量并不大，前11月還呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，靠著12月單月增加2.5萬(wàn)億元，才使得全年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)9000多億元；同樣的，去年全年央行資產(chǎn)負(fù)債表總體平穩(wěn)，如果不是靠去年12月單月基礎(chǔ)貨幣投放較多，去年11月末相較于2017年底央行還是“縮表”。因此，總體來(lái)看，去年12月央行“擴(kuò)表”、基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模加大雖然意味著貨幣政策在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了一定的寬松，但去年全年保持了基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)投放，資產(chǎn)負(fù)債表也總體穩(wěn)定，說(shuō)明貨幣政策穩(wěn)健中性的總基調(diào)并未改變。

展望2019年，預(yù)計(jì)央行“擴(kuò)表”將是大概率事件，央行將繼續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)等“擴(kuò)表”工具增加流動(dòng)性供給，助力信用創(chuàng)造。2019年1月新增信貸和社融創(chuàng)歷史新高雖有季節(jié)性因素，但或許也意味著信用寬松拐點(diǎn)的到來(lái)。一旦信用寬松周期到來(lái)，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)起到正面作用，同時(shí)也會(huì)對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格起到支撐作用。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 記者：孫璐璐）