每經(jīng)記者 李一瑋    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

在過(guò)去的2018年，對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)影響的討論屢見(jiàn)報(bào)端，市場(chǎng)情緒也不時(shí)被其牽動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)到底如何，交易所在今日給出“官宣”版完整解答。

1月18日下午，深交所發(fā)布了《2018年度股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”）。報(bào)告指出，風(fēng)險(xiǎn)總體影響可控，對(duì)上市公司整體影響有限，呈現(xiàn)出違約風(fēng)險(xiǎn)集中、實(shí)際申報(bào)違約的質(zhì)押市值低、違約處置對(duì)市場(chǎng)的直接影響有限等特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)全面客觀看待和積極應(yīng)對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

在股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體影響可控的基礎(chǔ)上，滬深交易所進(jìn)一步給出了利于拆解風(fēng)險(xiǎn)的新安排。同日，滬深交易所雙雙發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押式回購(gòu)交易相關(guān)事項(xiàng)的通知》（下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”）。

此次《通知》安排的鼓勵(lì)和幫助市場(chǎng)主體主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種方式：一是優(yōu)化違約合約展期安排，以存量延期方式緩解融入方還款壓力；二是明確旨在解決合約違約而新增交易的特別安排，以新增交易方式緩解融入方流動(dòng)性壓力。

交易所告訴你股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)影響幾何

2018年，市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，上市公司密集發(fā)布的有關(guān)“補(bǔ)充質(zhì)押”、“接近預(yù)警線(xiàn)”和“解除質(zhì)押”等字眼的公告不時(shí)牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)，市場(chǎng)對(duì)于在“去杠桿”過(guò)程中暴露出來(lái)的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響也眾說(shuō)紛紜。2019年剛開(kāi)年，交易所便正式對(duì)這一問(wèn)題作出了深入解答。

1月18日下午，深交所發(fā)布了《2018年度股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》。報(bào)告通過(guò)多維度的數(shù)據(jù)說(shuō)明股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體影響可控，同時(shí)也表明市場(chǎng)波動(dòng)和交易雙方風(fēng)控等因素是股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)形成主要原因，最后也表示應(yīng)該全面客觀認(rèn)識(shí)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

首先來(lái)看股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體情況，整體來(lái)看，深滬交易所的股票質(zhì)押回購(gòu)在2013至2015年規(guī)模增長(zhǎng)平穩(wěn)，2016年起增速加快，2018年初達(dá)到峰值，其后加速下降，至今余額距最高點(diǎn)降幅超過(guò)26.9%。伴隨著規(guī)模的起落，風(fēng)險(xiǎn)逐步累積并表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：一是股票質(zhì)押回購(gòu)覆蓋面寬，但違約風(fēng)險(xiǎn)集中在制造業(yè)、中小市值的少數(shù)公司，對(duì)上市公司整體影響有限；二是股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致低于履約保障比例的質(zhì)押市值高，但實(shí)際申報(bào)違約的質(zhì)押市值低；三是二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出處置的金額少，違約處置對(duì)市場(chǎng)的直接影響有限。

其次，交易所給出了備受關(guān)注的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因：一是股票價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致違約增加；二是部分股東持股質(zhì)押比例高，股票價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)缺乏追加擔(dān)保能力；三是部分出資方在質(zhì)押股票流動(dòng)性發(fā)生變化時(shí)，未及時(shí)加強(qiáng)風(fēng)控。

最后，交易所表示，應(yīng)全面客觀認(rèn)識(shí)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)：一是民營(yíng)上市公司股東是股票質(zhì)押回購(gòu)融資的主體，其質(zhì)押市值占質(zhì)押總市值的比例達(dá)到82.4%，超過(guò)8成的融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等實(shí)體經(jīng)濟(jì)用途；二是股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是股東信用風(fēng)險(xiǎn)而非上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；三是雖然目前股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的總體影響可控，但必須高度重視、通力紓解。

存量延期和新增交易并舉為股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)解壓

雖然從《2018年度股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》來(lái)看，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體影響可控，但是滬深交易所仍然是政策先行，積極優(yōu)化制度安排，拆解現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)。

此次滬深交易所發(fā)布的《關(guān)于股票質(zhì)押式回購(gòu)交易相關(guān)事項(xiàng)的通知》從優(yōu)化存量延期和給予新增交易特別安排兩個(gè)方面出發(fā)，積極支持相關(guān)各方紓困措施落地。具體來(lái)看：

一是優(yōu)化違約合約展期安排，明確融入方違約且確需延期以紓解其信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若累計(jì)回購(gòu)期限已滿(mǎn)或?qū)M(mǎn)3年，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，延期后累計(jì)的回購(gòu)期限可以超過(guò)3年，以存量延期方式緩解融入方還款壓力。

二是明確旨在解決合約違約而新增交易的特別安排，對(duì)于新增股票質(zhì)押回購(gòu)融入資金全部用于償還違約合約債務(wù)的，可不適用現(xiàn)行股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)辦法關(guān)于單一融出方及市場(chǎng)整體質(zhì)押比例上限、資管計(jì)劃不得作為融出方參與涉及業(yè)績(jī)承諾股票質(zhì)押回購(gòu)限制及質(zhì)押率上限等條款,以新增交易方式緩解融入方流動(dòng)性壓力。同時(shí)，該《通知》要求會(huì)員應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估融入方的信用風(fēng)險(xiǎn)和履約能力，持續(xù)做好股票質(zhì)押回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

在此基礎(chǔ)上，滬深交易所表示，將繼續(xù)把防范化解風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行擺在突出重要位置，積極運(yùn)用市場(chǎng)化機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，與各方協(xié)力打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。