每經記者 王海慜    每經編輯 曾健輝    

黎韜揚                        受訪者供圖

近年來，國內高端制造方興未艾，而凝聚著高精尖的國防軍工行業(yè)歷來都是高端制造皇冠上的明珠。就A股市場表現來看，2017年是軍工板塊的小年，2018年軍工板塊相對表現要好于上年，特別是近半年內，軍工板塊的表現在各大行業(yè)中排名居前。市場對軍工板塊的關注度也較以往有明顯的提升。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）最近就當前A股“軍迷”們最關心的一系列話題專訪了中信建投證券軍工行業(yè)首席分析師黎韜揚。他認為，軍工行業(yè)景氣度提升的趨勢將在2019年得到延續(xù)，可重點關注景氣度橫向擴散和縱向傳導兩條主線上的投資機會。

軍工行業(yè)景氣度將延續(xù)

NBD：當前A股整體估值已回落到歷史低位，不過軍工板塊的整體估值仍為52倍。您如何看待這一相對偏高的估值？

黎韜揚：實際上，軍工板塊整體估值已經處于歷史低位。截至2018年12月8日，中證軍工板塊估值為49.71，為5年來最低水平，相較2015年6月份板塊估值高峰時的245倍降低約80%。我們認為，在板塊估值處于歷史低位的情況下，軍工行業(yè)投資將回歸于基本面分析，前期超跌、基本面情況良好的國家隊龍頭和優(yōu)質民參軍企業(yè)將具備投資價值。

NBD：2018年以來，對于軍工板塊，賣方談得比較多的是行業(yè)基本面拐點逐步顯現。請問您對2019年的基本面趨勢有什么判斷？

黎韜揚：2018年，通過觀察軍工行業(yè)上市公司三個季度的業(yè)績釋放情況，我們認為，行業(yè)景氣度提升在2019年將得到延續(xù)，重點需要關注景氣度在產業(yè)鏈內的橫向擴散和縱向傳導。

在投資策略上，我們重點關注景氣度橫向擴散和縱向傳導兩條主線上的投資機會。在景氣度橫向擴散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產預期將至”三大標準的整機公司，同時關注已經進入型號量產階段并有望延續(xù)的相關公司。在景氣度縱向傳導方面：重點關注在景氣度提升明顯的產業(yè)鏈內，符合“具備核心技術、產品軍民融合、下游市場多元化”三大標準的細分領域龍頭公司。

重點關注細分領域龍頭公司

NBD：2019年軍工板塊哪些細分子行業(yè)景氣度會比較高？

黎韜揚：未來景氣度提升方向將緊跟新型武器裝備進展與軍方裝備需求變化。99A重型坦克、殲-16三代半戰(zhàn)機作為陸軍和空軍主戰(zhàn)裝備，將依然是軍方裝備需求的重點；同時，新型通用直升機；“15式”輕坦、8*8輪式步兵戰(zhàn)車；艦載機殲-15系列；航空發(fā)動機WS10系列、WS18、WZ10等，由于裝備定型和軍方需求等因素也將逐步放量。因此，從細分行業(yè)看，航空和地面兵裝產業(yè)鏈訂單景氣度向上是最為確定的。

NBD：目前軍工板塊是否還有資產重組、資產注入這樣的主題性機會呢？

黎韜揚：這類主題機會主要從院所改制和央企資本運作兩方面來看。

2019年院所改制有望提速，央企資本運作有望回暖，基本面良好、體外資產較為優(yōu)質、且有明確注入預期的上市公司值得重點關注。

NBD：請問在民參軍國產替代方面，有哪些值得關注的細分子行業(yè)？

黎韜揚：在民參軍國產替代方面，重點關注符合“行業(yè)空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業(yè)，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關細分領域的優(yōu)質公司。

重點公司介紹

中國中車（601766,SH）

推薦理由：預計由業(yè)務重組整合帶來的內部降本增效會在未來幾年持續(xù)釋放，看好凈利潤率持續(xù)提升。

(方正證券薦)

先導智能（300450，SZ）

推薦理由：伴隨著政策波動下的行業(yè)格局重塑，未來鋰電池廠家集中度將持續(xù)提升，而深度綁定大客戶資源的設備廠家將直接受益。（國盛證券薦）

杰瑞股份（002353，SZ）

推薦理由：為全球壓裂設備龍頭，預計在2019年仍將持續(xù)獲得來自三桶油及民營企業(yè)的鉆完井設備訂單，其設備供不應求將至少持續(xù)至2020年。(東吳證券薦)

杰克股份(603337,SH)

推薦理由：由于國內生產要素成本提升，國內服裝制造企業(yè)有提升生產效率，增加設備資本開支的意愿。

（財富證券薦）

航天電器（002025，SH）

推薦理由：公司近年在批產能力建設、市場開拓上成效顯著,有望成為下一個軍工技術+市場化運營的軍民融合典范。(東方證券薦)