圖片來源：視覺中國

12月2日，中國金融期貨交易所（下稱中金所）發(fā)布消息，宣布調(diào)整股指期貨交易安排，交易保證金、平今手續(xù)費下調(diào)，日內(nèi)交易限額大幅寬松，新措施力度超預(yù)期！距離監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)最新表態(tài)僅時隔一天，政策調(diào)整就迅速跟上，效率同樣超預(yù)期！

三維度同步優(yōu)化，日內(nèi)限制大幅寬松

中金所今日傍晚發(fā)布公告稱，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，中國金融期貨交易所在綜合評估市場風(fēng)險、積極完善監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序調(diào)整股指期貨交易安排：

一是自2018年12月3日（周一）結(jié)算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%（原套保20%，非套保IF、IH20%，IC30%）；

二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個合約50手（原單個品種20手），套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；

三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之4.6（原萬分之6.9）。

中金所表示，此次調(diào)整是優(yōu)化股指期貨交易運行、促進市場功能有效發(fā)揮的積極舉措。上述措施實施后，中國金融期貨交易所將持續(xù)跟蹤評估措施實施效果，加強市場風(fēng)險監(jiān)測與交易行為監(jiān)管，確保股指期貨市場安全平穩(wěn)運行。

券商中國記者發(fā)現(xiàn)，本次股指期貨交易優(yōu)化與2017年2月首次調(diào)整相同，采取了三管齊下的措施，在業(yè)內(nèi)人士看來，此次調(diào)整力度可謂超預(yù)期。

其中，三大品種交易保證金標(biāo)準(zhǔn)同步下調(diào)至10%，直接減半；平今手續(xù)費下調(diào)至成交金額的萬分之四點六，較現(xiàn)階段標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)三分之一。

必須特別強調(diào)的是日內(nèi)交易限額調(diào)整為單個合約50手，則是本次最為超預(yù)期之處。此前股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是針對單個品種合并計算不超過20手，考慮到股指期貨單個品種交易合約是4個，本次調(diào)整至單個合約50手，也就意味著單個品種日內(nèi)交易限額合計可以達到200手，而這一點大大超過市場預(yù)期。

業(yè)內(nèi)這樣評價

對本次中金所調(diào)整股指期貨交易，業(yè)內(nèi)積極評價聲音較多。

上海淘利資產(chǎn)董事長兼首席投資總監(jiān)肖輝表示，此次股指期貨的放開，是我國堅持改革開放、股指期貨市場恢復(fù)正常化進程中的又一舉措。此次調(diào)整，力度適當(dāng)，穩(wěn)中有進，給當(dāng)前金融市場帶來了積極正面的作用。在他看來，股指期貨手?jǐn)?shù)的進一步放開，具體來看將帶來以下幾點變化：

1、增加股指期貨合約流動性，活躍市場；吸引更多類型的投資者和投資策略，并引入新的交易策略加入，以更好發(fā)揮股指期貨作為風(fēng)險對沖、套期保值以及價格發(fā)現(xiàn)的作用；

2、吸引CTA策略參與到股指期貨市場，增加策略交易品種，增強策略整體收益表現(xiàn)；

3、進一步減少Alpha等策略對沖成本及沖擊成本，目前各合約貼水程度相對前期已有一定程度的改善，部分合約已呈現(xiàn)升水行情，放開之后，將會有一定程度的好轉(zhuǎn)；同時增加單個產(chǎn)品賬戶的容量，減少交易運營成本。接下來Alpha策略收益更可期；

4、套利策略將明顯復(fù)蘇，這次限制是單個合約50手，總體上規(guī)模放大了10倍，股指跨期套利，跨品種套利，蝶式套利，期現(xiàn)套利都會有更多機會；

5、期權(quán)策略將有更大策略空間，股指期貨流動性的增加為期權(quán)新策略提供工具。

億信偉業(yè)首席顧問江明德表示，當(dāng)前股指期貨市場總體運行平穩(wěn)，投資者交易理性，但市場流動性嚴(yán)重不足，市場功能發(fā)揮受限，投資者對恢復(fù)股指期貨市場功能的呼聲強烈。具體來說，目前股指期貨的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)在15%~30%，平今倉手續(xù)費為成交金額的萬分之六點九，為基礎(chǔ)手續(xù)費的30倍，交易成本較高，而且日內(nèi)非套保開倉量限制為20手，投資者的風(fēng)險管理需求無法得到有效滿足，“這次對股指期貨交易安排進行優(yōu)化調(diào)整，可以說是非常及時，響應(yīng)了市場中有關(guān)促進股指期貨功能發(fā)揮的呼吁。”

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出：“此次對股指期貨市場的適度調(diào)整，是深化資本市場改革發(fā)展的重要舉措。通過調(diào)整，一方面將降低持倉者，特別是套期保值者的資金成本，促進投資者積極運用股指期貨進行風(fēng)險管理。另一方面，可適度提高市場流動性，解決交易成本過高、對手盤難找、轉(zhuǎn)倉困難等問題，滿足合理的交易需求，進而促進股指期貨市場功能的恢復(fù)及良好發(fā)揮。”

他同時還強調(diào)，此次交易調(diào)整，仍是在風(fēng)險可控前提下的適度調(diào)整，在經(jīng)濟基本面穩(wěn)定、股市運行總體平穩(wěn)的大背景下，短期內(nèi)影響有限。

股指期貨常態(tài)化可期

12月2日，在第14屆中國（深圳）國際期貨大會上證監(jiān)會副主席方星海表示，做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項準(zhǔn)備。

實際上，今年以來，監(jiān)管部門就股指期貨恢復(fù)常態(tài)化已做多次表態(tài)。2018年7月23日，中國期貨業(yè)協(xié)會主辦的期貨公司高管人員培訓(xùn)班在北京舉行，中國證監(jiān)會副主席方星海出席開班儀式并講話。會上他曾表示，要抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，滿足境內(nèi)外投資者股票市場風(fēng)險管理需求；研究推出金融期貨期權(quán)；豐富國債期貨品種，繼續(xù)推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易等工作。

回顧股指期貨的發(fā)展歷史，2015年至今經(jīng)歷了多次調(diào)整。

先看嚴(yán)控：

2015年股市異常波動期間，為抑制過度投機，中金所自當(dāng)年7月起連續(xù)出臺限制措施：

7月31日，中金所調(diào)整收費結(jié)構(gòu)，增加申報費收取，同時限制日內(nèi)報撤單次數(shù)和成交次數(shù)；

8月25日，中金所再出新規(guī)，提高交易保證金和日內(nèi)平倉手續(xù)費，同時降低單日開倉交易量限制至600手；

8月28日，繼續(xù)上調(diào)非套保持倉交易保證金，日內(nèi)開倉交易量被限至100手；

9月2日晚間，中金所公布一系列股指期貨嚴(yán)格管控措施，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續(xù)費提高至萬分之二十三，單個產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手認(rèn)定為異常交易行為。

再看優(yōu)化：

在市場人士的多番呼吁下，股指期貨在2017年曾迎來兩次調(diào)整。

第一次優(yōu)化

2017年2月16日，中金所宣布，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，中金所在綜合評估市場風(fēng)險、積極完善監(jiān)管安排的基礎(chǔ)上，按照“發(fā)揮功能、動態(tài)調(diào)整、加強監(jiān)管、防范風(fēng)險”的原則，決定穩(wěn)妥有序地調(diào)整有關(guān)交易安排：

一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；

二是自2017年2月17日結(jié)算時起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）；

三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之九點二。

第二次優(yōu)化

2017年9月15日。中金所連續(xù)發(fā)布兩則通知宣布，自2017年9月18日（星期一）起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之6.9。此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由合約價值的20%調(diào)整為15%，同樣是自2017年9月18日起實施。

新湖期貨董事長馬文勝表示，中國證券市場規(guī)模高達40-50萬億，從近30年期貨市場功能和作用來看，健康的現(xiàn)貨市場一定需要有衍生品工具保駕護航。一是可以起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場作用，二是能夠?qū)崿F(xiàn)工具的多元化，三是帶動機構(gòu)投資者成長，股市可以吸引更多市場資金進入。此外，中國資本市場國際化過程中，A股納入MSCI指數(shù)，有了多元化的股票市場和與其相配套的衍生品市場，國際化才能更加深入和有效。“股指期貨的適當(dāng)適度松綁，是市場所期盼的，希望隨著市場穩(wěn)定運行，常態(tài)化的力度能夠進一步擴大。”他說。

對股指期貨的常態(tài)化，業(yè)界期盼已久，而這一工作仍需繼續(xù)推進。僅從股指期貨的成交量來看，以滬深300股指期貨為例，現(xiàn)階段成交量不足2015高峰時期的2%，而這無疑將影響該品種風(fēng)險對沖功能的正常發(fā)揮。

來源：券商中國（quanshangcn），記者：沈?qū)?/p>