圖片來源：視覺中國(guó) 今日（11月6日）中國(guó)人保將進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格3.34元，發(fā)行市凈率1倍，市盈率8.87倍！ 中國(guó)人保將在上交所上市，股票代碼為“601319”，網(wǎng)上申購(gòu)簡(jiǎn)稱“人保申購(gòu)”，申購(gòu)代碼為“780319”。 中國(guó)人?；貧wA股的首發(fā)股數(shù)為不超過18億股，預(yù)計(jì)募資規(guī)模60.12億元，將采用“戰(zhàn)略配售+網(wǎng)下發(fā)行+網(wǎng)上發(fā)行”的方式。其中，戰(zhàn)略配售約7.89億股，其余10.11億股股份中七成為網(wǎng)下發(fā)行、三成網(wǎng)上發(fā)行（回?fù)芮埃?，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量達(dá)到3.03億股。 歷史數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)上中簽率與網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量存在一定正相關(guān)關(guān)系。從中國(guó)人保網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量看，其中簽率在今年新股中有望達(dá)到前十位。 此外，昨日（11月5日）為中國(guó)人保網(wǎng)上路演日，公司高管以及保薦人、承銷商代表在線與投資者交流，回答的熱點(diǎn)（犀利）問題包括：公司前三季盈利為何低于預(yù)期，未來的盈利趨勢(shì)如何，如何推進(jìn)金融科技，如何發(fā)揮子公司之間的協(xié)同效應(yīng)，中國(guó)人保集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)、相對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)者有何優(yōu)劣勢(shì)、是否會(huì)回購(gòu)H股、回歸A股對(duì)資本市場(chǎng)有何影響等。 今日申購(gòu)，中簽率可期 中國(guó)人保本次發(fā)行數(shù)量不超過18億股，若發(fā)行成功，預(yù)計(jì)發(fā)行人募集資金總額為60.12億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為58.50億元，所募集資金全部用于充實(shí)集團(tuán)的資本金。 本次中國(guó)人保采用“戰(zhàn)略配售+網(wǎng)下發(fā)行+網(wǎng)上發(fā)行”的發(fā)行方式。其中，戰(zhàn)略配售數(shù)量初始確定占比43.82%，即約7.89億股；其余10.11億股股份中，若不啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，七成為網(wǎng)下發(fā)行、三成網(wǎng)上發(fā)行，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量達(dá)到3.03億股。 數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人保網(wǎng)上申購(gòu)限額為30.3萬(wàn)股，位居新股申購(gòu)制度實(shí)施以來第四位，僅次于華能水電（54萬(wàn)股）、工業(yè)富聯(lián)（41.3萬(wàn)股）和江蘇銀行（34.6萬(wàn)股）。 券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中簽率與網(wǎng)上申購(gòu)限額存在一定正相關(guān)關(guān)系。以此計(jì)算，頂格申購(gòu)中國(guó)人保需要滬市市值303萬(wàn)元，按照上述三只股票平均中簽率——0.44%計(jì)算，頂格申購(gòu)中國(guó)人保有望百分之百中簽。 根據(jù)發(fā)行安排，11月6日(T日)為網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)日，網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)間為9:30-11:30，13:00-15:00，中簽后的繳款日為11月8日16:00前。 11月8日，中國(guó)人保將披露網(wǎng)下發(fā)行初步配售結(jié)果、網(wǎng)上中簽結(jié)果公告，屆時(shí)也將公布戰(zhàn)略配售情況，戰(zhàn)略投資者情況也將浮出水面。 本次股票發(fā)行結(jié)束后，中國(guó)人保將盡快申請(qǐng)?jiān)谏虾ＷC券交易所上市。 發(fā)行價(jià)格3.34元，網(wǎng)下詢價(jià)獲442倍有效申購(gòu) 此前，中國(guó)人保股改后，獲得國(guó)務(wù)院A+H股上市的批復(fù)，后由于市場(chǎng)條件，率先于2012年在香港實(shí)現(xiàn)上市。經(jīng)歷一年多的沖刺后，中國(guó)人保A股首發(fā)如今進(jìn)入最后時(shí)刻，今日（11月6日）將進(jìn)行網(wǎng)上及網(wǎng)下申購(gòu)。 11月1日，其進(jìn)行了網(wǎng)下初步詢價(jià)。共有2148家網(wǎng)下投資者管理的4404個(gè)配售對(duì)象參與初步詢價(jià)環(huán)節(jié)，報(bào)價(jià)區(qū)間為3.01-8.65元，擬申購(gòu)數(shù)量總和為3187.4億股。剔除無效申購(gòu)報(bào)價(jià)后，參與初步詢價(jià)的投資者為2102家，配售對(duì)象為4332個(gè)，全部符合參與條件，有效報(bào)價(jià)申購(gòu)總量為3131.4億股，整體申購(gòu)倍數(shù)為442.38倍。 剔除高報(bào)價(jià)及低報(bào)價(jià)者后，提供有效報(bào)價(jià)的投資者數(shù)量為1739家，管理的配售對(duì)象家數(shù)為3927家，有效擬申購(gòu)數(shù)量總和為2817.3億股，是回?fù)芮熬W(wǎng)下初始發(fā)行規(guī)模的398倍。 初步詢價(jià)后，中國(guó)人保確定發(fā)行價(jià)格為3.34元，以此來發(fā)行18億股股份。這一A股發(fā)行價(jià)3.34元，高于其港股估值。昨日港股出現(xiàn)低開，香港恒生指數(shù)低開1.7%，中國(guó)人保低開2.3%報(bào)3.38港元。 發(fā)行市凈率1倍，市盈率8.87倍 據(jù)悉，中國(guó)人保發(fā)行價(jià)格3.34元，是依據(jù)多項(xiàng)因素而厘定的，包括發(fā)行前每股凈資產(chǎn)、剩余報(bào)價(jià)及擬申購(gòu)數(shù)量、所處行業(yè)、市場(chǎng)情況、同行業(yè)上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風(fēng)險(xiǎn)等因素。 這一發(fā)行價(jià)格，低于部分機(jī)構(gòu)的分析預(yù)期。此前天風(fēng)證券非銀團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，給予人保財(cái)險(xiǎn)1.4倍PB，給予人保壽險(xiǎn)0.6倍P/EV、人保健康0.5倍P/EV，其他業(yè)務(wù)部分按照賬面價(jià)值進(jìn)行估值的分部估值法下，人保集團(tuán)的合理價(jià)格為4.01元/股。 按每股發(fā)行價(jià)格除以發(fā)行后每股凈資產(chǎn)計(jì)算，中國(guó)人保本次A股發(fā)行市凈率僅為1.00倍。 本次發(fā)行價(jià)格3.34元，對(duì)應(yīng)發(fā)行前市盈率8.87倍，發(fā)行后市盈率8.51倍。 本次中國(guó)人保的發(fā)行市盈率，低于同業(yè)水平。截至11月1日（T-3日，初步詢價(jià)日），中證指數(shù)有限公司發(fā)布的保險(xiǎn)行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為16.04倍。 其他A股四大保險(xiǎn)股2017年靜態(tài)市盈率在12.98-27.67倍之間，平均為20.37倍。 年度分紅不少于可分配利潤(rùn)10% 招股書顯示，中國(guó)人保做出分紅承諾，除特殊情況外，公司每年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)（包括年度利潤(rùn)分配和中期利潤(rùn)分配）不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的10%。具體將根據(jù)公司及下屬子公司償付能力充足率、業(yè)務(wù)發(fā)展情況和需求、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股東回報(bào)等因素，擬定利潤(rùn)分配方案。 今年上半年，中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2717.19億元，較上年同期增長(zhǎng)2.65%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)97.67億元，同比增長(zhǎng)3.30%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)97.07億元，同比增長(zhǎng)3.06%。 作為中國(guó)僅有的萬(wàn)億資產(chǎn)體量的5家保險(xiǎn)集團(tuán)之一，中國(guó)人保歷史最長(zhǎng)，保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈布局最全，特色鮮明，是其中唯一一家以財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的保險(xiǎn)集團(tuán)。旗下人保財(cái)險(xiǎn)是亞洲最大的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額最大，長(zhǎng)期穩(wěn)定在三分之一，且超過第二名和第三名市場(chǎng)份額的總和。 截至2018年6月30日，中國(guó)人保有13家主要控股子公司，分布在中國(guó)大陸、香港地區(qū)和歐洲，覆蓋直保、再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)中介、資管、金融科技等領(lǐng)域。同時(shí)，中國(guó)人保參股了3家銀行、信托類公司，即興業(yè)銀行、華夏銀行、中誠(chéng)信托。 路演回應(yīng)了這些熱點(diǎn)問題 昨日（11月5日）為中國(guó)人保網(wǎng)上路演日，中國(guó)人保副總裁李祝用、中國(guó)人保董事會(huì)秘書李濤，以及保薦人、承銷商代表在線回答公眾提問。其中的熱點(diǎn)問題及回應(yīng)如下： 1、公司前三季度盈利為何低于預(yù)期？ 數(shù)據(jù)顯示，前三季度，中國(guó)人保集團(tuán)合并凈利潤(rùn)172.22億元，同比下降17.1%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)121.18億元，同比下降16.3%。 對(duì)于投資者提到的三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期的問題，李祝用稱，主要為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊凈利潤(rùn)下滑導(dǎo)致，其中人保財(cái)險(xiǎn)1-9月凈利潤(rùn)131.90億元，同比下降25.5%。 人保財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)下降的主要原因?yàn)椋阂皇菫閼?yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加大了對(duì)車險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)投入；二是由于手續(xù)費(fèi)支出比例已超過所得稅稅前抵扣限額，導(dǎo)致所得稅費(fèi)用增加；三是受溫比亞、山竹臺(tái)風(fēng)等大災(zāi)影響，大災(zāi)損失同比有所增加。 2、公司未來的盈利能力將呈現(xiàn)什么趨勢(shì)？ 李濤稱，從盈利能力看，人保集團(tuán)盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)。 一是受益于“營(yíng)改增”政策紅利，隨著保險(xiǎn)理賠政策抵扣政策的放開，視同銷售政策的明確、資管產(chǎn)品納稅政策的明確，“營(yíng)改增”對(duì)本集團(tuán)稅收減負(fù)效果將越來越明顯。 二是根據(jù)2017年6月7日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于暫免征收銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管費(fèi)的有關(guān)精神，自2017年7月1日至2020年12月31日，暫免征保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管費(fèi)，集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)一步降低。 三是公司資本規(guī)劃的出臺(tái)，引領(lǐng)子公司對(duì)標(biāo)行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率），以提升資本回報(bào)和向本公司的分紅能力。 四是財(cái)險(xiǎn)分部綜合成本率有望控制在合理水平，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊為車險(xiǎn)業(yè)務(wù)商車二次費(fèi)改進(jìn)行了充分的準(zhǔn)備，費(fèi)用端的精細(xì)化管理水平不斷提升。 五是資產(chǎn)負(fù)債管理水平和資產(chǎn)配置能力的提升有助于投資收益率的穩(wěn)定，隨著投資資產(chǎn)的逐步提升，投資收益將逐步提升。 3、公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么？ 李祝用介紹稱，中國(guó)人保集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略是堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)保障和財(cái)富管理并重、城市市場(chǎng)和縣域市場(chǎng)并重、專業(yè)化建設(shè)和一體化建設(shè)并重、強(qiáng)化傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)和構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)并重，持續(xù)推進(jìn)以客戶為中心轉(zhuǎn)型，實(shí)施“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、融合發(fā)展、協(xié)同發(fā)展、價(jià)值增長(zhǎng)、國(guó)際化和共享發(fā)展”六大戰(zhàn)略，苦練內(nèi)功、夯實(shí)基礎(chǔ)，努力把本集團(tuán)建設(shè)成為“綜合實(shí)力雄厚、價(jià)值創(chuàng)造突出、集合效應(yīng)強(qiáng)化、服務(wù)品質(zhì)卓越的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流保險(xiǎn)金融集團(tuán)”。 4、公司將如何積極推進(jìn)科技金融，更有效地激活集團(tuán)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)？ 李祝用稱，中國(guó)人保集團(tuán)將主動(dòng)擁抱移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)，以科技金融優(yōu)化傳統(tǒng)渠道，推動(dòng)傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)字化升級(jí)。以科技金融優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流程，加快移動(dòng)支付、電子保單、電子發(fā)票、電子簽名等數(shù)字化工具應(yīng)用，建設(shè)智能化定損平臺(tái)，開發(fā)面向員工和合作伙伴的移動(dòng)作業(yè)平臺(tái)。以科技金融優(yōu)化產(chǎn)品供給，開發(fā)服務(wù)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的保險(xiǎn)新產(chǎn)品。 5、公司如何發(fā)揮各子公司業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢(shì)？ 李祝用稱，中國(guó)人保將有效發(fā)揮財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域之間的協(xié)同效應(yīng)，作為充分利用集團(tuán)整體優(yōu)勢(shì)、提高資源使用效率、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的一項(xiàng)重要舉措。 本集團(tuán)下屬人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康、人保資產(chǎn)、人保再保險(xiǎn)等子公司在其各自的業(yè)務(wù)領(lǐng)域均具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和互利共贏，增強(qiáng)本集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力。通過集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)和管控，有效發(fā)揮各業(yè)務(wù)領(lǐng)域之間的協(xié)同效應(yīng)，是本集團(tuán)的重要優(yōu)勢(shì)。本集團(tuán)能夠在戰(zhàn)略合作、品牌宣傳、客戶資源、業(yè)務(wù)協(xié)同、機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、區(qū)域組織、投資平臺(tái)、信息技術(shù)等方面有效發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展和盈利的全面穩(wěn)定增長(zhǎng)。 6、公司相對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)者有何優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)？以及計(jì)劃內(nèi)的改進(jìn)措施。 李濤稱，中國(guó)人保集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面： 1）中國(guó)人保是新中國(guó)第一家全國(guó)性保險(xiǎn)公司，新中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的奠基者和開拓者，品牌悠久卓越； 2）主業(yè)領(lǐng)先、實(shí)力雄厚的綜合性保險(xiǎn)金融集團(tuán)，堅(jiān)持以客戶為中心，實(shí)現(xiàn)跨板塊業(yè)務(wù)協(xié)同； 3）擁有國(guó)際一流、亞洲第一的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，規(guī)模、成本和服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力突出； 4）擁有全國(guó)布局、快速成長(zhǎng)、持續(xù)盈利、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)健全的壽險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和價(jià)值創(chuàng)造潛力巨大； 5）擁有第一家全國(guó)性專業(yè)健康險(xiǎn)公司，搶占發(fā)展先機(jī)，構(gòu)建特色健康養(yǎng)老生態(tài)圈； 6）擁有行業(yè)領(lǐng)先的資產(chǎn)管理平臺(tái)，投資風(fēng)格穩(wěn)健，投資業(yè)績(jī)優(yōu)良； 7）擁有根植城鄉(xiāng)、遍布全國(guó)的多樣化機(jī)構(gòu)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，廣泛深厚的客戶基礎(chǔ)，把握中小型城市及縣域藍(lán)海市場(chǎng)巨大機(jī)遇的能力突出； 8）先進(jìn)適用的信息技術(shù)，布局金融科技領(lǐng)域，具備數(shù)據(jù)挖掘、客戶遷徙、價(jià)值再創(chuàng)造的突出能力和潛在優(yōu)勢(shì)； 9）服務(wù)民生，保障經(jīng)濟(jì)，履行社會(huì)責(zé)任，搶抓政策機(jī)遇，在謀劃大格局中創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式； 10）強(qiáng)有力的股東支持，經(jīng)驗(yàn)豐富、富有洞察力的管理團(tuán)隊(duì)，高素質(zhì)的專業(yè)人才隊(duì)伍。 人保集團(tuán)目前的主要劣勢(shì)，體現(xiàn)在人身險(xiǎn)、金融科技兩方面： 1）與擁有較長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)時(shí)間等等中國(guó)人身險(xiǎn)公司相比，由于起步較晚，在轉(zhuǎn)型期間，本集團(tuán)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)營(yíng)銷員數(shù)量、期交保費(fèi)收入規(guī)模方面與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司相比仍然存在一定差距； 2）本集團(tuán)在金融科技領(lǐng)域仍處于探索階段，尚未形成廣泛覆蓋。 李濤稱，人保集團(tuán)將堅(jiān)定不移地推進(jìn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、重價(jià)值、強(qiáng)基礎(chǔ)”的轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，夯實(shí)保險(xiǎn)營(yíng)銷員的隊(duì)伍基礎(chǔ)，提升壽險(xiǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力；此外，本集團(tuán)將實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，積極推進(jìn)科技金融，聚焦推動(dòng)傳統(tǒng)資源與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)融合，構(gòu)建適應(yīng)科技金融的全新商業(yè)模式，以此為牽引推進(jìn)產(chǎn)品、服務(wù)、體制、機(jī)制等全方位創(chuàng)新，鞏固專業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升響應(yīng)能力，構(gòu)建生態(tài)圈，在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)中培育新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 7、如何看待H股估值？公司未來有沒有回購(gòu)H股打算？ 李祝用稱，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本面良好，但目前的H股股價(jià)由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和境內(nèi)外資本市場(chǎng)多重因素的影響，存在一定被低估的情況，相信隨著投資人對(duì)公司價(jià)值的逐步發(fā)現(xiàn)，估值將有望回歸正常水平。 公司目前沒有回購(gòu)H股方面的打算，未來將根據(jù)市場(chǎng)的情況再確定。 8、人保集團(tuán)回歸A股，將給資本市場(chǎng)帶來哪些影響？ 安信證券投資銀行部業(yè)務(wù)總監(jiān)、保薦代表人田竹稱，中國(guó)人保是新中國(guó)第一家全國(guó)性保險(xiǎn)公司，新中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的奠基者和開拓者，品牌悠久卓越，擁有國(guó)際一流、亞洲第一的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，規(guī)模、成本和服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力突出，擁有全國(guó)布局、快速成長(zhǎng)的壽險(xiǎn)公司和健康險(xiǎn)公司，人保集團(tuán)回歸A股可以為境內(nèi)投資人提供稀缺的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌投資標(biāo)的。