每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)編輯 陳旭    

7月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中，固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等指標增速出現(xiàn)回落，引發(fā)關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月，我國固定資產(chǎn)投資同比增長6%，增速比一季度回落1.5個百分點。社會消費品零售總額180018億元，同比增長9.4%，增速比一季度回落0.4個百分點。

對此，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴鵬程17日在新聞發(fā)布會上表示，相關(guān)指標增速回落并不必然意味著經(jīng)濟增速下滑。他強調(diào)，我國有足夠的政策空間來應(yīng)對世界經(jīng)濟不確定性沖擊。下半年將加強政策之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動，確保穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟基本面。

這也意味著，財政政策和貨幣政策等將協(xié)同發(fā)力，共同為中國經(jīng)濟的穩(wěn)中求進作出貢獻。

圖片來源：視覺中國

減稅降費落實增強投資后勁

上半年我國固定資產(chǎn)投資增長6%，延續(xù)了近兩年投資增速維持在個位數(shù)的態(tài)勢。對此嚴鵬程指出，影響因素是多方面的，其中之一是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的放緩。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1~6月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長7.3%，增速比1~5月份回落2.1個百分點。

嚴鵬程解釋說，多年來我國基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)高增長，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得長足進步，當前基建需求釋放的節(jié)奏與高速增長時期相比有所放緩。另一方面，本著有必要、有條件和量力而行、盡力而為的原則，一些地方清理、停建、緩建了一批項目，客觀上也造成了投資增速的放緩。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，當前地方政府融資面臨較強約束，導致財政支持力度減弱，對基建投資形成限制。6月我國地方債凈融資額為3910.4億元，同比減少15.2%。

盡管基建投資增速放緩，但從結(jié)構(gòu)上來看，制造業(yè)投資增速開始回升，民間投資向好。上半年，制造業(yè)投資同比增長6.8%，增速比1~5月份、一季度分別提高1.6和3個百分點。民間投資同比增長8.4%，增速比1~5月份提高0.3個百分點，比去年同期高1.2個百分點。

這也反映出資金來源實際上還是有保障的，且投資預(yù)期向好、企業(yè)成本降低。

嚴鵬程解釋說，今年前5個月的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.5%，企業(yè)投資能力得到有效保證。今年以來制造業(yè)PMI長期保持在景氣區(qū)間，上半年均值為51.3%，同時PPI也保持在比較合理、理想的水平，6月份上漲了4.7%，都反映出企業(yè)投資信心比較充足。隨著簡政、減稅、降費等一系列政策措施的出臺實施，增強了企業(yè)特別是民營企業(yè)的投資后勁。

華泰證券宏觀首席分析師李超對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，下半年減稅空間大。上半年，財政一方面聚焦三大攻堅戰(zhàn)，另一方面為地方政府開正門、堵邪門，以規(guī)范財政資金的運作和使用。通過減稅降費刺激經(jīng)濟的活力，是財政發(fā)力的長效機制，也是當前財政政策的一個長期方向。今年上半年財政收入平穩(wěn)和土地出讓收入較高，為減稅創(chuàng)造了空間。

嚴防債轉(zhuǎn)股輸血“僵尸企業(yè)”

企業(yè)發(fā)展整體向好，作為緩解企業(yè)債務(wù)風險、降低杠桿率的重要方式之一，債轉(zhuǎn)股正加速推進。

近期，央行決定定向降準0.5個百分點，進一步推進市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”。但也有觀點認為，這是否會導致為“僵尸企業(yè)”輸血，延緩部分企業(yè)出清的步伐。

實際上，早在2016年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，就已明確規(guī)定嚴格禁止“僵尸企業(yè)”市場化債轉(zhuǎn)股。近期中國人民銀行發(fā)布的通知也明確要求，降準資金不能用于“僵尸企業(yè)”。

此外，機制上也有一些列措施，能夠嚴防債轉(zhuǎn)股輸血“僵尸企業(yè)”。嚴鵬程指出，建立了以市場化和法治化原則為核心的一整套制度，確保“僵尸企業(yè)”和應(yīng)退出企業(yè)無法通過債轉(zhuǎn)股續(xù)命。即由市場來判斷選擇誰是有前景的企業(yè)、誰是僵尸企業(yè)，如果選錯了就接受市場懲罰，債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)和投資人必須承擔損失，政府不予兜底。

定向降準資金使用方面，嚴鵬程表示，此次人民銀行下調(diào)存款準備金率，定向支持市場化債轉(zhuǎn)股，所釋放的資金將按照不少于1：1的比例撬動社會資金參與。盡管實施機構(gòu)需要經(jīng)過一定的內(nèi)部決策程序，籌集社會資金也需要一定時間，但這一政策舉措，將有助于提高市場化債轉(zhuǎn)股對股權(quán)性投資資金的吸引力，暢通儲蓄有序轉(zhuǎn)化為股權(quán)性投資的渠道。

“國家發(fā)改委將與相關(guān)金融監(jiān)管部門一道，全力為定向降準資金運用創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，精準推動降準資金參與市場化債轉(zhuǎn)股，促進高負債優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，助推我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。”嚴鵬程說。

宏觀調(diào)控有足夠政策工具

部分經(jīng)濟指標增速有所放緩，我國未來經(jīng)濟增速將會如何表現(xiàn)？

嚴鵬程表示，固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等指標，與前些年的兩位數(shù)增長相比，增速的確有所下滑。但相關(guān)指標增速回落并不必然意味著經(jīng)濟增速下滑。從支出法看，GDP由最終消費支出、資本形成總額、凈出口構(gòu)成，但固定資產(chǎn)投資并不等同于資本形成總額，社會消費品零售總額也不等同于最終消費。

“比如，近年來我國消費升級步伐加快，服務(wù)性消費快速增長，占全部消費的比重不斷提高，按照現(xiàn)有的統(tǒng)計口徑，這一變化在社會消費品零售總額指標中體現(xiàn)得并不充分。”他說。

另一方面，我國投資、消費結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。以消費為例，今年上半年實物商品網(wǎng)上零售額增長了29.8%，且信息、文化、旅游等消費旺盛。

此外，基建投資在上半年相對表現(xiàn)欠佳，下半年有望改善。溫彬表示，未來地方政府融資渠道的收窄將對基建產(chǎn)生持續(xù)影響，但隨著PPP項目清理告一段落，合規(guī)PPP項目貸款逐步改善，下半年基建有望改善。

嚴鵬程表示，我國有足夠的政策空間來應(yīng)對世界經(jīng)濟不確定性沖擊。當前，我國財政赤字率、政府負債率較低，商業(yè)銀行資本充足率、撥備覆蓋率較高，企業(yè)負債率趨于下降，宏觀調(diào)控有足夠的空間和政策工具可用。

值得注意的是，嚴鵬程指出，下半年將堅持穩(wěn)中求進這一工作總基調(diào)，保持戰(zhàn)略定力，增強宏觀經(jīng)濟政策的靈活性，加強政策之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動，確保穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟基本面。

中國人民大學副校長劉元春認為，財政政策和貨幣政策都有微調(diào)的空間。按照多年支出習慣，下半年我國財政支出會加快，下半年財政支出規(guī)模占比約60%。但也需要加大項目儲備力度，部分財務(wù)規(guī)則、專項轉(zhuǎn)移支付有必要調(diào)整，需要更好調(diào)動地方的積極性。地方政府行為變化值得高度關(guān)注，這樣才能為深度政府改革創(chuàng)造更好的條件。當然，對財政過度依賴不是好辦法。在當前總體儲蓄率下降的背景下，過度依賴財政政策，導致政府信用的過度透支，不利于宏觀的平衡。

貨幣政策方面，劉元春表示，在表外融資占比規(guī)模很高的背景下，部分表外融資有其合理性，要避免一刀切、過度行政化地追求回表、擴表。再者，像M2、社會融資與名義GDP的匹配度也要高度關(guān)注，當前M2、社融等數(shù)據(jù)有點偏緊，貨幣政策要回歸到真正的中性。