每經(jīng)編輯 黃修眉    

每經(jīng)記者 黃修眉 每經(jīng)編輯 蘭素英

收益多樣化、回報率高、風險分散，且多為非流動資產(chǎn)，投資周期長，這些都是另類資產(chǎn)投資吸引主權(quán)財富基金的優(yōu)點。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于講求投資安全性和長期性的主權(quán)財富基金來說，另類資產(chǎn)投資的風險也不容小覷。

另類資產(chǎn)吸引力大 房產(chǎn)、基建受青睞

英國著名咨詢機構(gòu)普雷欽研究公司（Preqin）《2017主權(quán)財富基金評估報告》主編塞利娜·西（Selina Sy）向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，另類資產(chǎn)投資因收益多樣化、更高的回報率、擁有不同的風險溢價、與債券、股票等資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度低具有風險分散化效力等特征，都對主權(quán)基金具有巨大吸引力。

她指出，與主權(quán)基金成立之初相比，全球的經(jīng)濟、金融和投資環(huán)境都發(fā)生了很大改變,這對主權(quán)基金提出了不小的挑戰(zhàn)。所謂識時務者為俊杰，主權(quán)基金必須根據(jù)客觀環(huán)境不斷調(diào)整。這也是主權(quán)基金開始尋求另類資產(chǎn)投資的根本原因。

此外，主權(quán)基金青睞另類投資，與其本身追求長期投資也有關(guān)系。通常，主權(quán)基金的投資都以十年、二十年、三十年甚至更長為周期，這極大地增強了私募股權(quán)、地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等非流動性資產(chǎn)對主權(quán)基金的吸引力。進行更多的直接投資也能讓主權(quán)財富基金一直保留該資產(chǎn)，不像傳統(tǒng)投資類型，需要在某個時間框架內(nèi)找到下家買主。

此前，出于保護資產(chǎn)、謀取穩(wěn)定的目的，主權(quán)基金會選擇風險相對較低的資產(chǎn)類別，例如固定收益或傳統(tǒng)股票市場。然而，普雷欽研究公司發(fā)現(xiàn)，隨著宏觀環(huán)境的改變以及投資收益的波動，主權(quán)財富基金對這兩大類資產(chǎn)的投資有所下降，而開始對房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施這兩大另類投資資產(chǎn)青睞有加。普華永道報告顯示，一些主權(quán)財富基金傾向于購買摩天大樓或體育場等有形資產(chǎn)，在增加收入的同時也展現(xiàn)軟實力。

傾向自建團隊 后備方案亦不可少

“全球市場對資產(chǎn)的需求日益增大，導致資產(chǎn)和可投資企業(yè)的估值升高。主權(quán)基金不得不與專業(yè)的機構(gòu)投資者、全球頂尖資管公司、基金經(jīng)理等競爭，”全球主權(quán)投資研究實驗室（Sovereign Wealth Lab）成員、紐約州立大學布法羅分校的Veljko Fotak提醒道，“主權(quán)基金投資另類資產(chǎn)面臨諸多風險。”

直接投資初創(chuàng)企業(yè)所帶來的不確定性就是近幾年主權(quán)基金尋求另類投資所面臨的主要風險之一。

就在本月，科威特投資局參投的智能手環(huán)鼻祖Jawbone正式進入破產(chǎn)清算程序。2016年，科威特投資局向Jawbone注資1.65億美元，當時Jawbone的前景已經(jīng)黯淡，其最初的投資者大多不愿提供新資金。Jawbone的CEO兼創(chuàng)始人侯賽因·拉赫曼已經(jīng)另起爐灶開始新的創(chuàng)業(yè)項目。

2011年進入市場的Jawbone估值一度高達30億美元，它研發(fā)的時尚智能手環(huán)UP不僅可以記步數(shù)，還可以監(jiān)測心跳和睡眠狀況。然而，昔日爆款已經(jīng)于去年停產(chǎn)。

美國主權(quán)財富研究所高級咨詢Rachel Pether向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析道，近年來，中東和亞洲的主權(quán)財富基金在直接投資初創(chuàng)企業(yè)方面變得更加積極，而不是簡單地投資風險投資基金。例如，沙特阿拉伯公共投資局和卡塔爾投資局都購買了Uber公司大量股份?？仆赝顿Y局投資Jawbone也是直接投資初創(chuàng)企業(yè)的典型例子。

“Jawbone的案例突顯出主權(quán)財富基金等非傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)投資者在硅谷加大投資時面臨的風險，”Rachel Pether表示。她認為，對主權(quán)基金來說，評估風投交易與評估一家成熟企業(yè)相當不同。主權(quán)財富金需要外部投資經(jīng)理的協(xié)助，或者建立自己的專業(yè)團隊。

Rachel Pether稱，為了降低管理費用，增強基金的自主管理權(quán)，越來越多的主權(quán)基金傾向于成立自己的投資團隊，而非雇傭外部投資經(jīng)理。

塞利娜·西對此表示贊同。她告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近年來，主權(quán)財富基金傾向于直接投資公司或資產(chǎn)，而不是像此前一樣，雇傭基金經(jīng)理作中間人。此外，越來越多的主權(quán)基金選擇在外設(shè)立投資辦公室等，便于更高效、更直接地進行投資。

塞利娜·西認為，肩負國家使命的主權(quán)基金應該建立自己的專業(yè)團隊，為其更為復雜的投資戰(zhàn)略提供支持，同時還需要制定一系列緊急措施和方案，例如是否變賣資產(chǎn)償還債務，以避免在投資失敗時自亂陣腳。

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