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多只信托產(chǎn)品被困新三板 如何退出成難題

華夏時報 2017-06-04 11:08:41

隨著2015年年中資本市場斷崖式暴跌,新三板也發(fā)生“巨震”,加之新三板流動性差,使得眾多信托產(chǎn)品被困“圍城”。

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2015年可謂是新三板“野蠻生長”的一年。新三板市場一度掀起“暴漲暴利”的神話,也引來多家信托公司入市。尤其是中建投信托在2015年年初推出首只新三板信托產(chǎn)品——“中建投·新三板投資基金集合資金信托計劃1號(鼎鋒資產(chǎn))”之后,更是快馬加鞭連續(xù)推出多款新三板集合信托產(chǎn)品。截至目前,中建投信托處于存續(xù)狀態(tài)的產(chǎn)品至少有8只。

新三板信托產(chǎn)品投資范圍主要集中于新三板市場的各類產(chǎn)品,包括新三板已掛牌企業(yè)發(fā)行的存量股票、定向增發(fā)、并購、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債,新三板擬掛牌企業(yè)股權(quán)等。雖然投向的是一個相對獨立的市場,但不論是新三板產(chǎn)品的發(fā)行速度和數(shù)量規(guī)模,還是投資收益都與資本市場的波動緊密相連。

隨著2015年年中資本市場斷崖式暴跌,新三板也發(fā)生“巨震”,加之新三板流動性差,使得眾多信托產(chǎn)品被困“圍城”。

流動性難題

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,自2015年起,共有16家信托公司推出52款新三板信托產(chǎn)品,到了2016年6月份以后,再無信托計劃冠以“新三板信托”之名發(fā)行。信托公司在新三板“淘金”之路被掐斷。

一位大型信托公司人士向本報記者透露:“現(xiàn)在信托計劃投資新三板基本沒有了,以后或許還有投資空間,估計到時候再啟動。”

“現(xiàn)在新三板政策不及預(yù)期。2014年新三板開始擴(kuò)容,出臺了一系列的政策鼓勵中小企業(yè)掛牌新三板,各級地方政府也出臺了一系列的補貼政策,經(jīng)過兩三年的發(fā)展,新三板企業(yè)規(guī)模突破萬家。在2015年高峰時,就連股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也鼓勵券商申報,對掛牌企業(yè)的審核不夠嚴(yán),導(dǎo)致很多缺乏持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)掛牌,造成了現(xiàn)在的‘堰塞湖’。”一位新三板投資人士表示。

在他看來,本來要進(jìn)行的集中競價交易也因為A股市場的異常波動停止了,為了提高市場流動性的做市交易也淪為了雞肋,每家券商不是去對企業(yè)進(jìn)行價值判斷,而僅僅靠比誰拿的價格更低去為企業(yè)進(jìn)行做市交易,導(dǎo)致很多做市企業(yè)并不真正具備價值投資。且當(dāng)初進(jìn)行制度設(shè)計時,對機構(gòu)投資者的退出通道機制的設(shè)計也過于粗糙。導(dǎo)致很多機構(gòu)的投資無法順暢退出,大宗交易通道遲遲不能打通。

本報記者了解到,截至目前,在52款新三板信托產(chǎn)品中,僅有8只產(chǎn)品終止,還有44只信托產(chǎn)品處于存續(xù)狀態(tài),其中就包括中建投信托的8款產(chǎn)品。

此外,由譽全資本擔(dān)任投資顧問的外貿(mào)信托“萬思艾瑞斯1號新三板投資集合資金信托計劃”,也現(xiàn)身包括智立醫(yī)學(xué)、了望股份、乾元澤孚、萬綠生態(tài)、中源股份、力合節(jié)能等多家新三板掛牌公司的前十大股東,真可謂“炒股炒成大股東”。

從存續(xù)期來看,信托計劃期限3年,其中投資期2年,退出期1年。也就是說,這些新三板信托產(chǎn)品幾乎都將面臨到期結(jié)算問題。

一位信托業(yè)人士認(rèn)為:“新三板的流動性差會影響這些信托產(chǎn)品的退出,尤其是兩年到期的。一般合同有緩沖條款,但是它和二級股票停牌不同,只要它降價還是有市場流動性的,但信托公司一般不愿意,所以合同層面即使有緩沖也存在壓力。”

事實上,由于“500萬元”的準(zhǔn)入門檻較高,參與新三板市場的投資者有限,新三板的流動性差由來已久。

數(shù)據(jù)顯示,2017年一季度,在新三板掛牌3個月以上的10090家企業(yè)中,6637家未發(fā)生交易,占比65.78%;占比13.4%的企業(yè)3個月內(nèi)交易不到5日。每天都有交易的企業(yè)只有93家,占比僅為0.9%。

退出機制待解

但就短期來說,若是新三板市場的流動性問題無法解決,未來一段時期,仍在運行中的新三板信托計劃將面臨退出困難的問題。

一位券商投行部人士向本報記者表示:“投資新三板最主要的風(fēng)險還是流動性的問題,現(xiàn)在整個市場不好,新三板也難獨翻身,還是要看企業(yè)本身是不是好企業(yè)。”

根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》,目前市場分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層,符合盈利能力強、增長快等三套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)入選創(chuàng)新層。根據(jù)制度安排,分層推出以后,創(chuàng)新層企業(yè)將有望在逐步推行實施雙創(chuàng)債融資、促進(jìn)集合競價和大宗交易等方面享受進(jìn)一步的政策紅利。

數(shù)據(jù)顯示,截至2017年5月31日,新三板共有11244家掛牌公司。近日,新三板公布了2017年創(chuàng)新層正式名單,共計有1329家企業(yè)入圍。主要集中在制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等幾大領(lǐng)域。

重慶信托認(rèn)為隨著注冊制、深港通、新三板新政等一系列資本市場制度紅利的釋放,我國資本市場發(fā)展空間將進(jìn)一步打開,通過拓寬與券商、基金公司等機構(gòu)合作,信托公司在定增、新三板等資本市場細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有發(fā)展前景。

此外,四川信托也較早地把對資本市場布局定位為公司的重要戰(zhàn)略之一。目前,四川信托還在運行中的新三板產(chǎn)品包括盛世景1號新三板投資集合資金信托計劃等。

4月28日,證監(jiān)會發(fā)布了雙創(chuàng)債征求意見稿,其中提到“轉(zhuǎn)股條款”的設(shè)置。“轉(zhuǎn)股條款”讓雙創(chuàng)債本質(zhì)上成為了“可轉(zhuǎn)債”。如果債轉(zhuǎn)股在創(chuàng)新層企業(yè)中大面積推開,不僅可以為這些信托計劃退出提供標(biāo)準(zhǔn)化渠道,還可以為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)打開便捷的融資大門。

責(zé)編 曾艷艷

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2015年可謂是新三板“野蠻生長”的一年。新三板市場一度掀起“暴漲暴利”的神話,也引來多家信托公司入市。尤其是中建投信托在2015年年初推出首只新三板信托產(chǎn)品——“中建投·新三板投資基金集合資金信托計劃1號(鼎鋒資產(chǎn))”之后,更是快馬加鞭連續(xù)推出多款新三板集合信托產(chǎn)品。截至目前,中建投信托處于存續(xù)狀態(tài)的產(chǎn)品至少有8只。 新三板信托產(chǎn)品投資范圍主要集中于新三板市場的各類產(chǎn)品,包括新三板已掛牌企業(yè)發(fā)行的存量股票、定向增發(fā)、并購、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債,新三板擬掛牌企業(yè)股權(quán)等。雖然投向的是一個相對獨立的市場,但不論是新三板產(chǎn)品的發(fā)行速度和數(shù)量規(guī)模,還是投資收益都與資本市場的波動緊密相連。 隨著2015年年中資本市場斷崖式暴跌,新三板也發(fā)生“巨震”,加之新三板流動性差,使得眾多信托產(chǎn)品被困“圍城”。 流動性難題 據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,自2015年起,共有16家信托公司推出52款新三板信托產(chǎn)品,到了2016年6月份以后,再無信托計劃冠以“新三板信托”之名發(fā)行。信托公司在新三板“淘金”之路被掐斷。 一位大型信托公司人士向本報記者透露:“現(xiàn)在信托計劃投資新三板基本沒有了,以后或許還有投資空間,估計到時候再啟動?!? “現(xiàn)在新三板政策不及預(yù)期。2014年新三板開始擴(kuò)容,出臺了一系列的政策鼓勵中小企業(yè)掛牌新三板,各級地方政府也出臺了一系列的補貼政策,經(jīng)過兩三年的發(fā)展,新三板企業(yè)規(guī)模突破萬家。在2015年高峰時,就連股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也鼓勵券商申報,對掛牌企業(yè)的審核不夠嚴(yán),導(dǎo)致很多缺乏持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)掛牌,造成了現(xiàn)在的‘堰塞湖’?!币晃恍氯逋顿Y人士表示。 在他看來,本來要進(jìn)行的集中競價交易也因為A股市場的異常波動停止了,為了提高市場流動性的做市交易也淪為了雞肋,每家券商不是去對企業(yè)進(jìn)行價值判斷,而僅僅靠比誰拿的價格更低去為企業(yè)進(jìn)行做市交易,導(dǎo)致很多做市企業(yè)并不真正具備價值投資。且當(dāng)初進(jìn)行制度設(shè)計時,對機構(gòu)投資者的退出通道機制的設(shè)計也過于粗糙。導(dǎo)致很多機構(gòu)的投資無法順暢退出,大宗交易通道遲遲不能打通。 本報記者了解到,截至目前,在52款新三板信托產(chǎn)品中,僅有8只產(chǎn)品終止,還有44只信托產(chǎn)品處于存續(xù)狀態(tài),其中就包括中建投信托的8款產(chǎn)品。 此外,由譽全資本擔(dān)任投資顧問的外貿(mào)信托“萬思艾瑞斯1號新三板投資集合資金信托計劃”,也現(xiàn)身包括智立醫(yī)學(xué)、了望股份、乾元澤孚、萬綠生態(tài)、中源股份、力合節(jié)能等多家新三板掛牌公司的前十大股東,真可謂“炒股炒成大股東”。 從存續(xù)期來看,信托計劃期限3年,其中投資期2年,退出期1年。也就是說,這些新三板信托產(chǎn)品幾乎都將面臨到期結(jié)算問題。 一位信托業(yè)人士認(rèn)為:“新三板的流動性差會影響這些信托產(chǎn)品的退出,尤其是兩年到期的。一般合同有緩沖條款,但是它和二級股票停牌不同,只要它降價還是有市場流動性的,但信托公司一般不愿意,所以合同層面即使有緩沖也存在壓力?!? 事實上,由于“500萬元”的準(zhǔn)入門檻較高,參與新三板市場的投資者有限,新三板的流動性差由來已久。 數(shù)據(jù)顯示,2017年一季度,在新三板掛牌3個月以上的10090家企業(yè)中,6637家未發(fā)生交易,占比65.78%;占比13.4%的企業(yè)3個月內(nèi)交易不到5日。每天都有交易的企業(yè)只有93家,占比僅為0.9%。 退出機制待解 但就短期來說,若是新三板市場的流動性問題無法解決,未來一段時期,仍在運行中的新三板信托計劃將面臨退出困難的問題。 一位券商投行部人士向本報記者表示:“投資新三板最主要的風(fēng)險還是流動性的問題,現(xiàn)在整個市場不好,新三板也難獨翻身,還是要看企業(yè)本身是不是好企業(yè)?!? 根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》,目前市場分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層,符合盈利能力強、增長快等三套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)入選創(chuàng)新層。根據(jù)制度安排,分層推出以后,創(chuàng)新層企業(yè)將有望在逐步推行實施雙創(chuàng)債融資、促進(jìn)集合競價和大宗交易等方面享受進(jìn)一步的政策紅利。 數(shù)據(jù)顯示,截至2017年5月31日,新三板共有11244家掛牌公司。近日,新三板公布了2017年創(chuàng)新層正式名單,共計有1329家企業(yè)入圍。主要集中在制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等幾大領(lǐng)域。 重慶信托認(rèn)為隨著注冊制、深港通、新三板新政等一系列資本市場制度紅利的釋放,我國資本市場發(fā)展空間將進(jìn)一步打開,通過拓寬與券商、基金公司等機構(gòu)合作,信托公司在定增、新三板等資本市場細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有發(fā)展前景。 此外,四川信托也較早地把對資本市場布局定位為公司的重要戰(zhàn)略之一。目前,四川信托還在運行中的新三板產(chǎn)品包括盛世景1號新三板投資集合資金信托計劃等。 4月28日,證監(jiān)會發(fā)布了雙創(chuàng)債征求意見稿,其中提到“轉(zhuǎn)股條款”的設(shè)置?!稗D(zhuǎn)股條款”讓雙創(chuàng)債本質(zhì)上成為了“可轉(zhuǎn)債”。如果債轉(zhuǎn)股在創(chuàng)新層企業(yè)中大面積推開,不僅可以為這些信托計劃退出提供標(biāo)準(zhǔn)化渠道,還可以為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)打開便捷的融資大門。
信托產(chǎn)品 流動性

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