4月6日，證監(jiān)會(huì)公布主板發(fā)行審核委員會(huì)2017年第48次發(fā)審委會(huì)議稱常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱永安行）獲通過(guò)。

此次永安行申請(qǐng)IPO已經(jīng)不是第一次，早在2015年就曾公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書，然而失敗并沒(méi)有阻擋永安行IPO的腳步，經(jīng)過(guò)兩年蟄伏，終于在2017年獲得主板發(fā)行審核通過(guò)。

據(jù)了解，永安行成立于2010年8月，是公共自行車系統(tǒng)生產(chǎn)商和專業(yè)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。截至目前，永安公共自行車覆蓋220多個(gè)城市，注冊(cè)會(huì)員2000萬(wàn)（永安行平臺(tái)會(huì)員）、全年騎行總量達(dá)7.5億人次。

2015年以來(lái)，以ofo、摩拜單車為首的一批無(wú)樁共享單車服務(wù)提供商在北、上、廣、深等一線城市及大學(xué)校園內(nèi)陸續(xù)推出用戶付費(fèi)無(wú)樁共享單車，共享單車風(fēng)靡全中國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前摩拜單車、ofo均已宣布融資5輪。

然而就在其他兩家提供商還在忙于融資的時(shí)候，永安行率先申請(qǐng)IPO，被稱為“共享單車第一股”。

突然與8家投資機(jī)構(gòu)終止合作遭問(wèn)詢

公開(kāi)資料顯示，3月初，永安行曾宣布與螞蟻金服、深創(chuàng)投等 8 家投資機(jī)構(gòu)簽訂投資協(xié)議，約定投資機(jī)構(gòu)向永安行低碳增資，獲得永安行低碳少數(shù)股權(quán)。同時(shí)，永安行與芝麻信用達(dá)成合作，在綁定身份信息后，只要芝麻信用分超過(guò)600，就可以“無(wú)押金”用車。

但是，就在沖刺IPO前夕，永安行突然發(fā)布公告稱，“公司管理層認(rèn)為無(wú)樁共享單車業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展前景看好，但近日社會(huì)上存在部分對(duì)無(wú)樁共享單車投放和運(yùn)營(yíng)管理提出異議的觀點(diǎn)，公司本著對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度和謹(jǐn)慎投資的原則，與上述8 家投資機(jī)構(gòu)再次協(xié)商，各方同意放緩?fù)顿Y進(jìn)度，終止上述投資合作，并簽訂《終止協(xié)議》。”

公告還表示，投資機(jī)構(gòu)同意與永安行繼續(xù)保持對(duì)無(wú)樁共享單車業(yè)務(wù)的持續(xù)關(guān)注，待條件和時(shí)機(jī)成熟重啟投資談判和合作，繼續(xù)支持公司在無(wú)樁共享單車領(lǐng)域的發(fā)展。

由此可見(jiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)前景不明朗、沒(méi)有穩(wěn)定的盈利模式等可能是永安行突然“踩剎車”的原因。

圍繞突然與8 家投資機(jī)構(gòu)終止合作，發(fā)審委對(duì)永安行提出了詢問(wèn)，要求其進(jìn)一步說(shuō)明——永安行與八家機(jī)構(gòu)決定加大對(duì)無(wú)樁共享單車業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資而后又決定終止的原因和合理性，未來(lái)在該領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)劃等等。

除此之外還要求永安行說(shuō)明無(wú)樁共享單車的推出，引起的發(fā)行人所處的政府投資公共自行車行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。無(wú)樁共享單車對(duì)行業(yè)的影響、公司經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)持續(xù)盈利能力的不確定性以及5年期滿不能續(xù)簽合同的風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)的錢本想拿來(lái)幫助永安行加入時(shí)下正熱的“共享單車大戰(zhàn)”，然而永安行并不想轉(zhuǎn)移主營(yíng)陣地，因而談判就此談崩。

凈利潤(rùn)逐年遞減

招股書可以看出，永安行到目前為止是屬于盈利狀態(tài)。但數(shù)據(jù)表明，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看永安行的未來(lái)盈利并不樂(lè)觀。

受益于公共自行車市場(chǎng)的快速發(fā)展，在報(bào)告期內(nèi)永安行2014、2015、2016年度的營(yíng)業(yè)收入分別為3.81億元、6.20億元和7.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為：0.68億元、0.93億元和1.16億元。

但值得注意的是，雖然營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅猛，凈利潤(rùn)卻在逐年遞減，2014年、2015年、2016年凈利潤(rùn)增幅分別為87.49%，36.71%，24.78%。從2014年到2016年永安行的凈利潤(rùn)下降超60%。

在成本方面，系統(tǒng)銷售類項(xiàng)目成本里占整個(gè)系統(tǒng)中價(jià)值最高的是鎖車器，2014、2015、2016年鎖車器成本占比分別為39.60%，35.29%，42.88%。平均成本占比約 40%左右。而自行車成本僅占系統(tǒng)銷售成本的15%-20%左右，鎖車器的成本是自行車的2倍。

2014 年到2016 年，公司運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為 33.18%、28.49%及26.38%，毛利率整體下降主要原因是公共自行車系統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)行更新?lián)Q代，導(dǎo)致單位鎖車器、控制器及自行車成本上升。

截至2016年底，永安行累計(jì)投放公共自行車鎖車器設(shè)備已達(dá)89萬(wàn)套左右。未來(lái)隨著公共自行車配備的數(shù)量繼續(xù)擴(kuò)大，也會(huì)對(duì)公司已有系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)類項(xiàng)目后期的毛利率水平造成一定的影響。

未來(lái)發(fā)展可持續(xù)性存疑

目前，公共自行車行業(yè)主要有政府付費(fèi)投資的有樁公共自行車系統(tǒng)業(yè)務(wù)及社會(huì)資本投資、用戶付費(fèi)的無(wú)樁公共自行車業(yè)務(wù)（即共享單車業(yè)務(wù)）兩種模式。

與ofo、摩拜不同是的，永安行的收入主要依靠政府采購(gòu)有樁自行車服務(wù)，大部分營(yíng)收來(lái)自于政府出臺(tái)的各項(xiàng)鼓勵(lì)和支持政策。

因此，有樁公共自行車行業(yè)的發(fā)展，以及該行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)容量、區(qū)域覆蓋度、市民接受程度，仍較大程度上取決于政府對(duì)這一公共交通形式的態(tài)度以及支持力度。

招股書顯示，目前來(lái)自三線及以下市縣的收入占永安行總收入的比例達(dá)85%-90%。從2016年下半年起，永安行開(kāi)始于一二線城市少量試點(diǎn)布局用戶付費(fèi)無(wú)樁共享單車業(yè)務(wù)，但部分業(yè)務(wù)目前占比較小，2016年占永安行主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例僅為0.5%。

近年來(lái)，有樁公共自行車由于其低碳環(huán)保、高性價(jià)比受到群眾的普遍歡迎，以及國(guó)家各級(jí)政策的大力支持，投資力度、項(xiàng)目數(shù)量等逐年高速增長(zhǎng)。但隨著ofo、摩拜等無(wú)樁共享單車這兩年的迅猛發(fā)展，若付費(fèi)無(wú)樁共享單車形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式，技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)步，則對(duì)于整體公共自行車行業(yè)造成一定的影響和變化。

同時(shí)，未來(lái)是否可能由無(wú)樁共享單車取代有樁共享單車，、各級(jí)政府對(duì)有樁公共自行車的支持力度是否會(huì)調(diào)整也存在不確定性。一旦政府對(duì)有樁公共自行車的扶持力度降低、投資速度放緩，將可能對(duì)該行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利及發(fā)展等造成不利影響。