每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 冷輝 每經(jīng)記者 宋戈 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 曾艷艷    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 冷輝 每經(jīng)記者 宋戈 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 曾艷艷

不少新三板企業(yè)對(duì)于IPO一直“情有獨(dú)鐘”。2017年以來，宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的新三板公司越來越多。

3月20日，又有三家掛牌公司——靈思云途（838290）、海諾爾（833896）、華高世紀(jì)（430039）宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。這三家企業(yè)均處于基礎(chǔ)層，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。值得一提的是，2016年年底，靈思云途已完成了注冊(cè)地址變更，從北京市朝陽(yáng)區(qū)遷往了西藏拉薩市。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月20日，新三板目前已有超400家企業(yè)正在進(jìn)行或已完成上市輔導(dǎo)，將近90家企業(yè)已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)提交了申請(qǐng)材料、正在排隊(duì)IPO。如此龐大規(guī)模的企業(yè)“出走”新三板，既有新三板流動(dòng)性受限，交投不活躍、企業(yè)價(jià)值被低估等內(nèi)因，也與最近新股發(fā)行提速的大背景有關(guān)。那么，目前這些企業(yè)的現(xiàn)狀如何，未來過會(huì)的幾率有多大，成功登陸A股后它們命運(yùn)又會(huì)發(fā)生怎樣的改變？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)，為擬IPO企業(yè)探尋前路。

越來越多的新三板企業(yè)奔赴IPO，提前布局至關(guān)重要。關(guān)注公眾號(hào)“NBD財(cái)訪”進(jìn)入微信平臺(tái)，獲取最優(yōu)質(zhì)新三板公司董事長(zhǎng)的深度訪談，在此前專訪的企業(yè)中，金宏氣體等公司的IPO申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理，確成硅化等6家公司已進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。

●超400家企業(yè)計(jì)劃IPO

據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，目前新三板已有87家企業(yè)進(jìn)行了IPO首發(fā)申報(bào)，占目前排隊(duì)IPO企業(yè)總數(shù)的13%。另有403家企業(yè)已經(jīng)完成或是正在進(jìn)行上市輔導(dǎo)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理一下這87家IPO排隊(duì)的新三板企業(yè)，發(fā)現(xiàn)：注冊(cè)地址位于貧困縣的有6家；協(xié)議轉(zhuǎn)讓的有67家、做市轉(zhuǎn)讓18家；創(chuàng)新層有40家、基礎(chǔ)層有45家，其中光莆電子、萬隆股份兩家企業(yè)早前剛剛摘牌。在87家IPO排隊(duì)的掛牌公司和403家接受上市輔導(dǎo)的掛牌公司中，2015年凈利潤(rùn)超過1000萬元的分別有84家、385家，超2000萬元的有80家、318家；2016上半年凈利潤(rùn)超過500萬元的有81家、351家，超1000萬元的有75家、289家。上述業(yè)績(jī)亮眼的企業(yè)家數(shù)占各自總數(shù)之比最少的也在7成以上，更甚者能占到9.5成。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，87家進(jìn)行IPO首發(fā)申報(bào)的企業(yè)中，已有32家企業(yè)獲得反饋，另有52家企業(yè)已受理。除此之外，有2家企業(yè)中止審查。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，在證監(jiān)會(huì)受理之后獲得反饋仍在初步階段，反饋可能有一次、二次乃至多次，距離正式過會(huì)尚有一定時(shí)日。

截至2017年3月21日，在403家接受上市輔導(dǎo)的掛牌公司中，注冊(cè)地址位于貧困縣的有22家；協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的有295家、做市轉(zhuǎn)讓106家；創(chuàng)新層的有190家、基礎(chǔ)層有211家，杰普特、博信通信兩家企業(yè)于3月21日剛摘牌。特別值得一提的，在這403家接受上市輔導(dǎo)的掛牌公司中，已有17公司宣布終止輔導(dǎo)。

●業(yè)內(nèi)：真實(shí)過會(huì)率不會(huì)太高

掛牌企業(yè)前仆后繼地加入到輔導(dǎo)大軍，過會(huì)企業(yè)的情況又會(huì)如何呢？

據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016年全年IPO審核通過率高達(dá)90%以上，全年完成首發(fā)上市的企業(yè)數(shù)量達(dá)到227家。今年前兩個(gè)月，IPO審核通過率分別為81.82%、82.35%。進(jìn)入到3月份，IPO審核通過率大幅上升：34家企業(yè)上會(huì)，33家獲得通過，通過率高達(dá)97.05%。截至2017年3月21日，今年已經(jīng)完成首發(fā)上市的企業(yè)數(shù)量為118家，超過2016年全年的一半。發(fā)審委已經(jīng)審核了100家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中，獲得通過的有87家，10家被否，整體通過率為87%。

對(duì)此，有不愿具名的投行人士向記者表示，2016年有90家企業(yè)主動(dòng)從IPO排隊(duì)中撤回。這些企業(yè)可能是因?yàn)檫_(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)或被處罰等因素，而被窗口指導(dǎo)“勸退”或主動(dòng)撤回。如果加上這些企業(yè)的話，那么真實(shí)的IPO過會(huì)率不會(huì)太高。

雖然IPO審核速度提快，還出現(xiàn)了“IPO扶貧”的綠色通道，但上市標(biāo)準(zhǔn)并未降低。從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，2016年迄今，已在A股完成首發(fā)上市的企業(yè)有345家，在這些企業(yè)中，2015年凈利潤(rùn)低于2000萬元的僅有1家，低于3000萬元的僅有11家，占比僅僅為3.2%。目前新三板擬上市的企業(yè)中凈利潤(rùn)超過1000萬元的較多，但高于3000萬元的則偏少。不過，從接受上市輔導(dǎo)到正式過會(huì)還有比較長(zhǎng)的一段時(shí)間，如果企業(yè)成長(zhǎng)性良好的話，仍有希望順利過會(huì)。

●估值價(jià)差是“轉(zhuǎn)板”強(qiáng)動(dòng)力

回顧新三板掛牌企業(yè)的過會(huì)情況，僅有16家掛牌企業(yè)最終成功登陸A股。

盡管IPO真實(shí)的過會(huì)率相對(duì)偏低，企業(yè)上市過程中也會(huì)遭遇諸多問題，但擬IPO企業(yè)的數(shù)量仍在日益增加。兩個(gè)市場(chǎng)之間的估值差距和A股相對(duì)更好的融資發(fā)展平臺(tái)，是吸引企業(yè)“轉(zhuǎn)板”的強(qiáng)大動(dòng)力。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月20日，剔除市盈率為負(fù)值或數(shù)值大于500倍的股票，目前創(chuàng)業(yè)板和中小板整體市盈率（TTM）是新三板的1.6~2.2倍；而從算術(shù)平均值的角度來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板之間的估值差距都在2倍以上。中小板市盈率中值近63倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率中值在83倍，而新三板市盈率中值僅為24倍，估值差距超2.5倍甚至更多。

從總市值的角度來看，A股公司總市值低于30億元的罕見，而新三板企業(yè)總市值大多都在10億元之下。中小板企業(yè)平均總市值為128億元，創(chuàng)業(yè)板為91億元，新三板僅有6億元，創(chuàng)新層企業(yè)平均總市值也才11億元不到。

從已經(jīng)成功“轉(zhuǎn)板”公司經(jīng)歷來看，基本都實(shí)現(xiàn)了企業(yè)估值水平的大幅提升，融資能力的顯著增強(qiáng)和流動(dòng)性的顯著改善。據(jù)中泰證券今年2月份的研報(bào)，投資機(jī)構(gòu)介入的掛牌公司IPO成功后，收益率均達(dá)到1倍以上，國(guó)投高科等機(jī)構(gòu)定增世紀(jì)瑞爾甚至獲得了近13倍的收益。但該研報(bào)同時(shí)也提到，目前轉(zhuǎn)板的企業(yè)大多是掛牌時(shí)間較早，機(jī)構(gòu)介入時(shí)間不一，成功發(fā)行上市之后還有股份鎖定期，投資期限較長(zhǎng)，可參考價(jià)值有限。