在新三板掛牌企業(yè)不斷擴(kuò)容之際，流動性問題仍是新三板亟待解決的問題。在新三板分層制度、降低門檻等一系列政策尚未落地時，新三板企業(yè)擬IPO熱潮仍在持續(xù)。在業(yè)內(nèi)人士看來，這與新三板市場的流動性以及融資環(huán)境有關(guān)，也會倒逼新三板更快出臺相關(guān)政策。 摘牌向A股沖擊 繼江蘇中旗等新三板企業(yè)成功登陸A股后，越來越多的新三板企業(yè)擬摘牌向主板市場發(fā)起沖擊。 去年12月2日，世紀(jì)空間發(fā)布公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的公告。對于終止掛牌的原因，世紀(jì)空間表示是為配合公司經(jīng)營發(fā)展需要。然而就在發(fā)布擬終止掛牌公告幾天之后，公司又發(fā)布了上市輔導(dǎo)的提示性公告，因此，市場猜測世紀(jì)空間的退市或是為了去A股排隊。 據(jù)不完全統(tǒng)計，新三板進(jìn)入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司達(dá)200家以上，20家以上的掛牌企業(yè)完成輔導(dǎo)驗收，超過一半的企業(yè)為創(chuàng)新層企業(yè)。世紀(jì)空間的正式退場，也開啟了創(chuàng)新層企業(yè)退市的先河。在世紀(jì)空間退市新三板后，多家新三板公司也蠢蠢欲動，自2月以來已有逾10家創(chuàng)新層企業(yè)宣布IPO計劃，截至目前，至少有80家新三板公司赴A股IPO申請?zhí)幱谡徍藸顟B(tài)，創(chuàng)業(yè)板排隊IPO的新三板掛牌企業(yè)居多。 3月14日大承醫(yī)療也發(fā)布公告稱，與愛建證券有限責(zé)任公司簽署《大承醫(yī)療投資股份有限公司首次公開發(fā)行股票之輔導(dǎo)協(xié)議》，2016年5月5日浙江證監(jiān)局正式受理公司首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)材料。據(jù)公告顯示，2016年12月，公司與愛建證券協(xié)商一致后，愛建證券不再擔(dān)任公司上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，一則更改上市輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)的公告，意味著大承醫(yī)療擬向主板市場沖刺。對于新三板企業(yè)摘牌去IPO的原因，中國新三板投資聯(lián)盟創(chuàng)始人許小恒表示，最主要的原因還是由于新三板流動性萎縮，企業(yè)股價跌破定增價，新三板一級市場融資功能也受到影響。 首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝表示，主要是IPO的速度在加快，相應(yīng)的包括創(chuàng)業(yè)板的條件，甚至審批標(biāo)準(zhǔn)有所放松，因此能符合創(chuàng)業(yè)板要求的就會轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板去，基本上以提升融資能力為基本目標(biāo)。 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝坦言，新年以來，新股幾乎在以每天數(shù)家的高節(jié)奏發(fā)行，未來新股發(fā)行節(jié)奏或?qū)⑦M(jìn)一步加快，新三板籌劃“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”A股IPO盛宴有望開啟。在新三板掛牌的一些企業(yè)質(zhì)量參差不齊，有些企業(yè)根本沒有流動性，“僵尸股”居多，因此，面對A股和新三板之間巨大的估值差距，越來越多的新三板企業(yè)萌生了上市IPO的想法。 并購重組謀上市 除了主動摘牌謀求上市的公司之外，還有少數(shù)新三板企業(yè)被A股上市公司相中，在并購計劃完成后實現(xiàn)上市。 諸如，銘特科技3月14日發(fā)布收購報告書顯示，上市公司云內(nèi)動力擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買賈躍峰、張杰明、周盛及華科泰瑞持有的銘特科技100%股權(quán)，交易作價8.35億元。同時上市公司擬向包括云內(nèi)集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過3.49億元。收購?fù)瓿珊螅懱乜萍紝⒊蔀樵苾?nèi)動力的全資子公司。 實際上，新三板被A股并購的事件并不罕見。A股創(chuàng)業(yè)板公司天源迪科曾拋出一份并購重組方案顯示，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向陳兵等90名自然人以及深圳市保騰創(chuàng)業(yè)投資有限公司-深圳保騰豐享證券投資基金等11家機(jī)構(gòu)購買合計持有的維恩貝特94.9402%股權(quán)，交易金額為7.98億元，同時募集配套資金不超過1.37億元。 據(jù)了解，維恩貝特于2014年在新三板掛牌，公司主要從事為金融機(jī)構(gòu)提供信息技術(shù)軟件開發(fā)和服務(wù)業(yè)務(wù)，在2014-2015年期間，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入約為9926.13萬元和1.4億元，對應(yīng)實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2077.33萬元和2869.83萬元。自去年6月27日起正式對掛牌企業(yè)實施分層管理后，因維恩貝特滿足三個分層標(biāo)準(zhǔn)，因此被列入創(chuàng)新層企業(yè)行列中。 對于選擇并購重組實現(xiàn)上市打算的企業(yè)，在許小恒看來，對于一些規(guī)模較大、資質(zhì)較好的企業(yè)而言相比被并購，它們肯定更傾向于IPO，大部分企業(yè)的IPO之路并不順暢，新三板企業(yè)成功IPO屈指可數(shù)，一些沖刺IPO不得志的新三板企業(yè)，特別是一些特殊行業(yè)企業(yè)因業(yè)績不確定、成長性和無核心技術(shù)等問題沖刺IPO鎩羽而歸,選擇并購是不錯的選擇。在真正意義上的轉(zhuǎn)板制度落地之前，并購將會成為新三板企業(yè)的主流選擇。 中國國際科促會新三板研究中心副主任布娜新認(rèn)為，并購的時間成本相對于IPO來說要低很多，同時這和企業(yè)家個人的選擇以及未來戰(zhàn)略規(guī)劃有很大關(guān)系。王劍輝在接受北京商報記者采訪時稱，如果只是一個單純的并購事件來說，盡管可能在估值上少一些，不過這種效率還是比排隊IPO的速度更快一點，尤其是對于現(xiàn)有新三板公司股東變現(xiàn)的速度也更快一點，就算IPO是在提速的，不過仍需要一個等待審核的過程。 倒逼新三板轉(zhuǎn)型 無論是主動摘牌還是被并購實現(xiàn)IPO的目的，根本的問題還是源于新三板的流動性，如果新三板一些更好的優(yōu)惠政策不盡快出臺的話，越來越多新三板企業(yè)去A股排隊或形成一大趨勢。 這對于新三板而言，也是一個巨大的挑戰(zhàn)，如果優(yōu)質(zhì)企業(yè)都走了，新三板有可能就變成一個預(yù)備板，這對于新三板未來的發(fā)展是很不利的，因此也會倒逼新三板監(jiān)管機(jī)構(gòu)，盡快推出一些優(yōu)惠政策，解決創(chuàng)新層流動性的問題，能否把優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板，其實也是兩個市場相互博弈的過程?！毙露ν顿Y董事長張弛如是說。 許小恒坦言，在IPO越來越強的虹吸效應(yīng)下，新三板危機(jī)也開始隱現(xiàn)，會倒逼出臺政策，原因還是受困于新三板目前的流動性，以及A股巨大的估值提升效應(yīng)，IPO將會是一個長期的現(xiàn)象，新三板的優(yōu)質(zhì)明星企業(yè)都有被A股IPO消化的可能。值得一提的是，去年12月19日，新三板掛牌企業(yè)突破萬家，國務(wù)院也在同日發(fā)布的“十三五”發(fā)展規(guī)劃中再次提及新三板的轉(zhuǎn)板制度。針對新三板轉(zhuǎn)板制度是否會提上日程這一問題，許小恒表示，轉(zhuǎn)板是個系統(tǒng)工程，會涉及到IPO上市規(guī)則的修改完善，甚至在證券法的修改上也要明確新三板的定位等。要從全局的角度來設(shè)計布置自己與利益相關(guān)者的關(guān)系，不計較一城一池的得失，而是著眼于全局的成功?！霸诙唐趦?nèi)應(yīng)該不會推出，目前只是研究，等到有一個比較廣泛的市場接受度作為反饋才能繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)板事宜。沒有A股市場的機(jī)制，那么對于新三板企業(yè)來說，轉(zhuǎn)板形同虛設(shè)，今年的重點還是市場分層?！? 王劍輝稱，新三板目前的腳步有所停滯，對于年輕的市場來說，政策還應(yīng)是步伐更快一點，制度紅利和更新是最主要的驅(qū)動力。不論從門檻還是從其他角度來說，制度上不改變的話，包括轉(zhuǎn)板等吸引力都比原來有所下降。不過，在風(fēng)險控制內(nèi)“先降低門檻后轉(zhuǎn)板”比較適合。 宋清輝表示，之前不少企業(yè)看重新三板的原因，在于IPO排隊時間過長，而如今，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，反觀新三板市場的流動性卻持續(xù)低迷。據(jù)清暉智庫統(tǒng)計，2016年，新三板融資額為1450.8億元，與2015年相比僅增長19.29%,隨著越來越多的新三板企業(yè)去A股排隊，新三板可能會出臺一些利好政策。