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每經(jīng)實習記者 冷輝 王小璟

日前，證監(jiān)會公布的發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況中，處于正常審核狀態(tài)的申請首次公開發(fā)行股票的企業(yè)名單里，新產(chǎn)業(yè)、博拉網(wǎng)絡的IPO申請目前處于“已反饋”的審核狀態(tài)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這是存在三類股東問題的擬IPO企業(yè)首次獲得證監(jiān)會的反饋意見。有投行人士直言，“說明該類企業(yè)的IPO進程以及所謂的三類股東問題不再是懸而不決”。

三類股東問題成IPO攔路虎？

去年，關于擬IPO企業(yè)必須清理“三類股東”的傳聞甚囂塵上，但監(jiān)管者一直沒有回應。多位券商人士也向《每日經(jīng)濟新聞》記者證實此事，表示這有些類似于“窗口指導”，是一項隱性的標準。新三板企業(yè)在報IPO申請材料之前一般都會先清理三類股東問題，市場中大家也都是這么做的。但從監(jiān)管層的角度來說，目前并沒有正式的文件或者案例對此進行規(guī)范和解釋。

所謂的三類股東即資產(chǎn)管理計劃、契約型私募基金和信托計劃。而在新三板市場中，能夠進行投資掛牌公司的也主要是這些主體。掛牌公司出于定增融資、做市交易等需求，很自然的就引進了一些三類股東。

那么為什么需要清理三類股東呢？一家券商的投行部門董事告訴記者，資產(chǎn)管理計劃、契約型私募基金和信托計劃只是一個金融衍生產(chǎn)品，在《公司法》的角度而言，不是一個法人。三類股東也存在投資者適當性問題和合規(guī)問題，對其資金來源及合法合規(guī)的審查存在一定困難，要想實現(xiàn)穿透式的監(jiān)管也并不輕松，三類股東背后又容易滋生股權代持、利益輸送等問題。

該券商投行人士還介紹說，監(jiān)管層對于一些非常難以看透的問題又特別謹慎，IPO審查又向來要求股權機構清晰、明確。因此，為避免不必要的麻煩，市場上的做法也都是在報IPO申請之前主動或被動地清理三類股東。上述說法也得到了其他一些接受記者采訪的券商人士的認同。

投行：反饋意見可能多次

那么，此次獲得反饋是否表示三類股東的問題，在企業(yè)報IPO的時候無需清理、不再是“障礙”呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者就此致電新產(chǎn)業(yè)董事會辦公室，辦公室人員表示，“我們的確收到了證監(jiān)會反饋意見，但是關于里面的具體內(nèi)容，確實是不方便說。我們的股東結(jié)構里面有員工持股的資管計劃，目前，正在聯(lián)合券商、律師積極答復反饋意見。”

獲得證監(jiān)會的反饋意見意味著什么？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，首次公開發(fā)行股票（以下簡稱首發(fā)）的審核工作流程分為受理、反饋會、見面會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準發(fā)行等主要環(huán)節(jié)，分別由不同處室負責，相互配合、相互制約。對每一個發(fā)行人的審核決定均通過會議以集體討論的方式提出意見，避免個人決斷。而獲得反饋顯然是IPO申請被受理之后的第一個環(huán)節(jié)，一位保薦機構的內(nèi)部人士表示，一般情況下，反饋意見會至少有一次，有的會有兩次甚至多次反饋。反饋意見大多是針對IPO申請?zhí)岢鲆恍﹩栴}，主要涉及股權結(jié)構、股東背景、主營業(yè)務、關聯(lián)交易、財務數(shù)據(jù)、公司治理等方面，擬IPO企業(yè)再針對反饋意見進行回復。此后，會視通過與否進入下一個環(huán)節(jié)。

而上述保薦機構的另一位投行人士告訴記者，契約式私募基金、資產(chǎn)管理計劃其實屬于證監(jiān)會管轄，穿透式監(jiān)管在技術上并不難實現(xiàn)。

不過，有券商場外市場部門的項目經(jīng)理則表示，獲得反饋只是一個普通的審核環(huán)節(jié)，但這是存在三類股東問題的企業(yè)首次獲得了反饋，說明該類企業(yè)的IPO進程以及所謂的三類股東問題不再是“懸而不決”，表明存在三類股東問題的企業(yè)IPO申請是可以正常走審核流程的。對方同時表示目前處于正常審核狀態(tài)，關于反饋意見內(nèi)容，不管是具體的保薦代表人還是保薦機構都不方便透露；而反饋意見也可能會有二次甚至多次反饋。