時(shí)代周報(bào)公眾號(hào)

“樂(lè)視最困難的階段已經(jīng)過(guò)去，資金鏈危機(jī)已經(jīng)解決了六七成，接下來(lái)的三四個(gè)月會(huì)恢復(fù)正常”。賈躍亭曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示。

繼賈躍亭在長(zhǎng)江商學(xué)院的十余位同學(xué)曾“雪中送炭”，投資樂(lè)視6億美金之后，1月13日，樂(lè)視迎來(lái)了一筆150億元的“救命錢”。

時(shí)代君從相關(guān)渠道獲悉，1月13日，融創(chuàng)中國(guó)通過(guò)旗下公司收購(gòu)樂(lè)視網(wǎng)8.61%股權(quán)，代價(jià)為60.4億元；收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)15%股權(quán)，代價(jià)為人民幣10.5億元；增資以及收購(gòu)樂(lè)視致新33.5%股權(quán)，代價(jià)為79.5億元，總代價(jià)為150億元。

按照當(dāng)前的收購(gòu)價(jià)格，樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)估值僅有70億元，較此前注入樂(lè)視網(wǎng)的估值下降。另外，融創(chuàng)收購(gòu)樂(lè)視網(wǎng)的價(jià)格并沒(méi)有較大“折扣”。按照樂(lè)視網(wǎng)停牌709億元的市值計(jì)算，8.61%的股權(quán)市值約61.08億元，而此次融創(chuàng)僅打了98折。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，?lè)視網(wǎng)和樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視致新將成為融創(chuàng)中國(guó)的聯(lián)營(yíng)公司。知情人士對(duì)時(shí)代君稱，與融創(chuàng)一同參與樂(lè)視融資的，還有碧桂園等公司，但最后價(jià)格未達(dá)成一致。

“樂(lè)視目前既欠供應(yīng)商錢，這不是首要的風(fēng)險(xiǎn)，最關(guān)鍵的是股價(jià)下跌，賈躍亭質(zhì)押的股票數(shù)量較多，一旦爆倉(cāng)，樂(lè)視網(wǎng)便不再姓賈，大股東直接易主，150億元的資金并不能完完全全拯救樂(lè)視。”上海某私募人士對(duì)時(shí)代君稱。

背后或有對(duì)賭協(xié)議

早在2016年12月14日，樂(lè)視網(wǎng)便公告稱，公司正在籌劃通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票及其他資本方式引入戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)。公司股票繼續(xù)停牌，預(yù)計(jì)繼續(xù)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

2016年12月28日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱，樂(lè)視網(wǎng)聯(lián)合賈躍亭、樂(lè)視控股（北京）有限公司，與戰(zhàn)略投資者簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，涉及交易規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)100億元。樂(lè)視網(wǎng)依舊處于停牌狀態(tài)。

雖然金額巨大，但對(duì)于背后“金主”，樂(lè)視并未向外界透露。樂(lè)視新引入的投資方頗為神秘，引發(fā)業(yè)界猜測(cè)。

時(shí)代君從多位私募人士處了解到，市場(chǎng)上仍有眾多資金方愿意為樂(lè)視提供融資，但融資條件都較為苛刻。

上海一私募人士分析稱：“樂(lè)視存在資金危機(jī)并不意味著樂(lè)視會(huì)崩盤，有很多人還是愿意為老賈的夢(mèng)想買單，只是價(jià)格問(wèn)題。”

不僅如此，樂(lè)視網(wǎng)第二大股東深圳市鑫根下一代顛覆性技術(shù)并購(gòu)基金壹號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙，下稱“深圳市鑫”）便在公開(kāi)場(chǎng)合稱要幫助樂(lè)視。

鑫根資本創(chuàng)始合伙人曾強(qiáng)曾坦言，“樂(lè)視目前的問(wèn)題如果只是資金的問(wèn)題，我們還可以隨時(shí)拿出50億—100億來(lái)支持他。”

不過(guò)，在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來(lái)，樂(lè)視的問(wèn)題不僅僅是資金的問(wèn)題，而是整個(gè)樂(lè)視生態(tài)系統(tǒng)的盈利問(wèn)題，不解決這個(gè)問(wèn)題，市值保不住，樂(lè)視也很難恢復(fù)往常。

“當(dāng)前的樂(lè)視，想要融到錢，背后肯定有嚴(yán)苛的對(duì)賭協(xié)議存在，如果樂(lè)視那么簡(jiǎn)單就能融到錢，也沒(méi)有必要停牌這么久。”上述私募人士稱。

公開(kāi)資料顯示，目前樂(lè)視網(wǎng)業(yè)務(wù)主要分為樂(lè)視視頻、超級(jí)電視和樂(lè)視云三大板塊，此前樂(lè)視網(wǎng)已通過(guò)48億元的定增加強(qiáng)了樂(lè)視內(nèi)容和平臺(tái)端的建設(shè)。但多數(shù)參與定增的機(jī)構(gòu)都遭遇破發(fā)的尷尬。

能否救得了股價(jià)？

在樂(lè)視陷入資金危局之時(shí)，眾多媒體報(bào)道了樂(lè)視拖欠手機(jī)供應(yīng)商欠款，且高達(dá)150億元。

雖然上述欠款被賈躍亭否認(rèn)，但不能忽視的事實(shí)是，相比供應(yīng)商的欠款而言，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)才是決定樂(lè)視是否能繼續(xù)姓“賈”的關(guān)鍵。

2016年12月6日，樂(lè)視網(wǎng)報(bào)收35.8元每股，下跌7.85%，盤中最低價(jià)為35.01元每股，幾乎觸及跌停。

根據(jù)東方財(cái)富Choice，賈躍亭有一筆樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線為35.21元。也就是說(shuō)，樂(lè)視網(wǎng)盤中一度跌破該筆股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線，而這筆質(zhì)押股票總計(jì)50733.23萬(wàn)股，占賈躍亭持股比例高達(dá)64.81%。

不過(guò)，上述信息被樂(lè)視網(wǎng)否認(rèn)。2016年12月14日，樂(lè)視網(wǎng)公告稱，媒體報(bào)道《樂(lè)視驚魂一秒：賈躍亭64.81%質(zhì)押股票一度跌破平倉(cāng)線》中的平倉(cāng)線等數(shù)字不實(shí)，具有誤導(dǎo)投資者傾向。

樂(lè)視方面表示，經(jīng)核查，公司運(yùn)營(yíng)一切正常，基本面未發(fā)生變化。同時(shí)，公司還稱，經(jīng)核查，控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其近親屬在公司股票異常波動(dòng)期間未買賣公司股票。

無(wú)論樂(lè)視如何澄清，資金鏈緊缺的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題都擺在眼前。

“供應(yīng)商賬期是可以適度延長(zhǎng)，現(xiàn)在樂(lè)視缺少支撐股價(jià)的基礎(chǔ)，這個(gè)基礎(chǔ)不是錢的問(wèn)題 是樂(lè)視的盈利能力問(wèn)題。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受時(shí)代君采訪時(shí)稱。

賈躍亭甚至在公開(kāi)場(chǎng)承認(rèn)，“我個(gè)人投的錢其實(shí)是可以調(diào)整的，有些投到LeEcoGlobal，而有些投到汽車，哪邊緊張的時(shí)候就把這塊的錢抽出來(lái)。”

不過(guò)，上述言論也從側(cè)面反映出，樂(lè)視各個(gè)子生態(tài)之間很難設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，一家子生態(tài)的財(cái)務(wù)困難會(huì)傳導(dǎo)給其他關(guān)聯(lián)公司，容易造成連鎖的資金鏈斷裂。

“市場(chǎng)最關(guān)心的，是樂(lè)視能不能把最值錢的資產(chǎn)拿出來(lái)變現(xiàn)，以及日后的長(zhǎng)期盈利問(wèn)題?，F(xiàn)在融到錢并不意味著樂(lè)視就活過(guò)來(lái)了，最關(guān)鍵是樂(lè)視如何維持生態(tài)鏈，產(chǎn)生凈利潤(rùn)，這些與穩(wěn)定股價(jià)又息息相關(guān)。”前述私募人士對(duì)時(shí)代君稱。

“除去短期還給供應(yīng)商的錢，樂(lè)視網(wǎng)流通市值約400億元，從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，如此大的流通盤，在沒(méi)有特大利好消息的情況下，100多億元的資金量幾乎不能穩(wěn)住樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)。”上述私募人士補(bǔ)充。

據(jù)2016年半年報(bào)披露，2015年8月以來(lái)，賈躍亭及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，共計(jì)為樂(lè)視網(wǎng)提供了超過(guò)20次擔(dān)保。截至2016年6月底，擔(dān)保金額共計(jì)21.3億元，除了已經(jīng)執(zhí)行完畢的八筆共計(jì)7.1億元，其余的大部分已于近日到期或即將到期。

這一次，樂(lè)視的短期資金饑渴或許能得到暫時(shí)緩解，而事關(guān)樂(lè)視各個(gè)生態(tài)的問(wèn)題仍然要看賈躍亭如何來(lái)運(yùn)營(yíng)。