掛牌企業(yè)數(shù)量急降、融資陷入谷底、日交易量長(zhǎng)期徘徊在五六億元的新三板市場(chǎng)，自9月份以來，迎來了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于該市場(chǎng)發(fā)展的系列政策、通知的密集發(fā)布期。另有政策還在積極醞釀之中，比如私募做市試點(diǎn)、創(chuàng)新層制度供給方案等。年末歲初，新三板市場(chǎng)會(huì)否否極泰來？

“剛剛過去的‘雙十一’淘寶電商的成交額超過1200億元。1200億元是什么概念呢？整個(gè)新三板市場(chǎng)，從年初到現(xiàn)在，總成交額也就是這個(gè)數(shù)字。”近日在北京舉行的新三板投資者大會(huì)上，當(dāng)知名自媒體人盧山林說出這番話時(shí)，引發(fā)了臺(tái)下數(shù)百名投資人會(huì)心的“苦笑”。

去年年初資金瘋狂涌入新三板市場(chǎng)的情景恍如昨日，而當(dāng)下發(fā)生在市場(chǎng)上的一切剛好與之形成鮮明的對(duì)比——企業(yè)掛牌數(shù)量急降、融資陷入谷底、日交易量長(zhǎng)期徘徊在五六億元。“我們往往對(duì)短期過于樂觀，對(duì)長(zhǎng)期過于悲觀，這是投資者的大敵。”中信建投董事總經(jīng)理張昕帆說，對(duì)比一年多來的新三板市場(chǎng)，這是市場(chǎng)各方參與者最應(yīng)該記住的一句話。

上證報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一個(gè)多月來，持續(xù)了兩年的新三板掛牌公司數(shù)量銜枚疾進(jìn)的步調(diào)已經(jīng)發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，而新一輪的政策正在積極醞釀之中。年末歲初，新三板市場(chǎng)會(huì)否否極泰來？

新三板掛牌遇寒流

11月14日，新三板市場(chǎng)迎來了第9545家掛牌企業(yè)企業(yè)。當(dāng)天共有28家企業(yè)掛牌，僅有1家企業(yè)轉(zhuǎn)為做市交易。“和鼎盛時(shí)期比，現(xiàn)在日均掛牌企業(yè)數(shù)量只是幾分之一，做市交易企業(yè)數(shù)量連個(gè)零頭都算不上。”上海某券商的場(chǎng)外交易部工作人員表示：“去年11月，掛牌企業(yè)的內(nèi)審會(huì)一周開三次，現(xiàn)在兩三周才開一次。整個(gè)部門都清閑多了。”

數(shù)據(jù)顯示，在過去的兩年中，新三板市場(chǎng)迅速從1232家企業(yè)增加了8313家，總數(shù)擴(kuò)張了近7倍，月均掛牌數(shù)高達(dá)346家。飆漲的勢(shì)頭在今年8月達(dá)到單月978家的高位后戛然而止。10月、11月的掛牌數(shù)分別降至227家、202家。就11月份掛牌的勢(shì)頭看，下降還在繼續(xù)。

“新三板掛牌業(yè)務(wù)9月份以來已經(jīng)全面放緩。”西部證券副總經(jīng)理張永軍向上證報(bào)記者證實(shí)：“我們整個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)正在進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從重?cái)?shù)量轉(zhuǎn)向重質(zhì)量，從重廣度轉(zhuǎn)向重深度。”

另一方面，新三板市場(chǎng)的融資額也在觸及底部。今年10月，新三板市場(chǎng)完成募資的181家企業(yè)共募集資金47.91億元。而上次出現(xiàn)單月募集資金額度在50億元以內(nèi)的還是2015年3月。如果把當(dāng)月完成募集的資金和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的募資需求相比較，會(huì)發(fā)現(xiàn)和10月底企業(yè)擬發(fā)行募集資金的總量1013.57億元相比，只有4.7%的融資需求在當(dāng)月得到了滿足。

年末政策紅利可期

如何理解當(dāng)下的新三板市場(chǎng)？中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理李旭東表示，新三板市場(chǎng)在經(jīng)歷了兩三年的快速發(fā)展之后，已經(jīng)進(jìn)入了換擋整理期。“過去三年畢竟不是常態(tài)，這里面隱含了太多的泡沫，新三板需要恢復(fù)到一個(gè)常態(tài)的發(fā)展階段，我們對(duì)此不應(yīng)該抱有悲觀的心態(tài)。”

“市場(chǎng)正在進(jìn)入穩(wěn)步的鞏固階段。前期隱含的問題逐漸暴露出來，主要體現(xiàn)在公司質(zhì)量不高、中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平有待提升、項(xiàng)目遴選的質(zhì)量差異比較大等問題。從市場(chǎng)交易方面看，投資門檻、交易方式目前都存在一些分歧。同時(shí)，市場(chǎng)參與者之所以糾結(jié)，核心的問題還是市場(chǎng)的定位和發(fā)展預(yù)期不清晰，影響了市場(chǎng)的信心。同時(shí)，在監(jiān)管升級(jí)的情況下，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益之比發(fā)生了轉(zhuǎn)變，影響到市場(chǎng)的預(yù)期。”李旭東認(rèn)為，這些問題正在得到解決，政策的時(shí)間點(diǎn)沒必要去猜測(cè)，制度紅利或早或晚都會(huì)到來，需要的只是時(shí)間。

資料顯示，自9月以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)密集發(fā)布了一系列政策、通知，政策發(fā)布密度顯著大于此前的大半年。9月8日以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)先后發(fā)布董秘任職新規(guī)、私募做市試點(diǎn)新規(guī)、掛牌內(nèi)核工作指引、終止掛牌實(shí)施細(xì)則等政策、方案等。上周，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布信息稱，將會(huì)在年底前出臺(tái)創(chuàng)新層制度供給方案。

在分層制度推出不到半年之內(nèi)再次就分層出臺(tái)進(jìn)一步的政策，顯然超出了市場(chǎng)預(yù)期。按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司提供的信息，預(yù)計(jì)年底出臺(tái)的方案將以完善流動(dòng)性為核心，以市場(chǎng)分層為抓手，主要針對(duì)創(chuàng)新層的相關(guān)制度進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整主要包括兩個(gè)方面：一是創(chuàng)新層交易機(jī)制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤后大宗交易等，同時(shí)為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當(dāng)引入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，即在交易過程中引入價(jià)格形成的競(jìng)爭(zhēng)性因素；二是放開定增發(fā)行35人限制。上述方案大都集中在市場(chǎng)高度關(guān)注的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上。

記者還獲悉，私募做市試點(diǎn)已經(jīng)進(jìn)入評(píng)審階段，預(yù)計(jì)12月初公布初審結(jié)果。

記者從多家私募機(jī)構(gòu)獲悉，上周末之前已將申請(qǐng)材料遞交給股轉(zhuǎn)系統(tǒng)機(jī)構(gòu)部，正在等待股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就評(píng)審打分的情況給予回饋。據(jù)悉，共有20多家私募機(jī)構(gòu)遞交了做市試點(diǎn)的申請(qǐng)。大型私募機(jī)構(gòu)如弘毅資本、中科招商、朱雀投資以及思考投資、浙商創(chuàng)投等新三板掛牌的私募公司都在遞交材料的私募之列。按照評(píng)審流程估算，私募做市試點(diǎn)的正式啟動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)在今年年末或明年年初。

記者獲悉，從長(zhǎng)期關(guān)注三板市場(chǎng)的部分私募機(jī)構(gòu)到保薦機(jī)構(gòu)，都在密切關(guān)注新三板市場(chǎng)的最新動(dòng)向。一些私募機(jī)構(gòu)表示，現(xiàn)在正是逆勢(shì)挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好時(shí)點(diǎn)。“我們?cè)谛氯宥?jí)市場(chǎng)上尋找價(jià)格低估標(biāo)的的力度在加大。在我們看來，很多優(yōu)質(zhì)公司，尤其是大量做市商被深度套牢的品種陸續(xù)跌到位了，現(xiàn)在的價(jià)位可以長(zhǎng)期拿著了。”

“新三板市場(chǎng)的前景可能要超過納斯達(dá)克，這是中國的市場(chǎng)基數(shù)決定的。新三板未來應(yīng)該是一個(gè)緩步、穩(wěn)健、夯實(shí)基礎(chǔ)、自然成長(zhǎng)的過程。”中信建投董事總經(jīng)理張昕帆表示：“下一步，會(huì)把我們最重要的資源和精力放在新三板市場(chǎng)。”