一騎絕塵奔入牛市下半年可以這樣投資黃金 自2011年9月國際黃金（紐交所COMEX黃金期貨主力合約）從近2000美元/盎司的高位跌入熊市以來，卻在今年上半年一躍上漲28.43%進入技術性牛市，而同期MSCI世界指數（MSCIWorldIndex）卻只上漲了1.9%。黃金上半年走牛的背后，原因卻是全球經濟衰退、國際地緣政治沖突加劇等因素共同作用的結果。 進入7月，黃金再次領漲全球大類資產。下半年的黃金投資何去何從，牛市狂歡能否繼續(xù)？每經投資寶（微信號：mjtzb2）將從黃金價格的影響因素，以及黃金未來走勢兩個方面，解析下半年黃金的投資機會。 三大主因左右黃金走勢避險保值得注意節(jié)點 每經記者黃修眉 就2016年以來主要大類資產投資回報而言，黃金的表現(xiàn)可謂一馬當先，整體回報率超越股市、債市。美國COMEX黃金主力期貨合約結束了長達四年多的熊市，上半年一躍上漲28.43%，從而宣告進入牛市。 每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，自2014年10月30日美國結束量化寬松以來，美聯(lián)儲加息預期成為影響黃金價格的第一主旋律。此外，全球多家央行繼續(xù)推進負利率模式，全球經濟進一步衰退、英國“脫歐”公投等進一步加深了投資者的避險情緒，都是上半年黃金進入牛市的主要推動力。第一上海證券首席策略師葉尚志表示，下半年，這些因素仍將深刻影響黃金走勢。 多頭無懼6月美國非農數據 自20世紀40年代以來，“布雷頓森林”體系將美元與黃金掛鉤，黃金便深深打上了美國經濟的烙印。即便此后該體系解體，兌一攬子貨幣的美元指數也是考量黃金價格的重要指標。但每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，自2014年10月30日美國結束量化寬松以來，相較于美元指數，美聯(lián)儲加息預期成為了影響黃金價格的主旋律。 “每一次美國非農數據的公布，都會對美聯(lián)儲是否將加息產生正面或負面的影響，該影響則直接左右人們未來對美國經濟及美元的偏好，進而對黃金的價格產生反向的影響”，國聯(lián)證券有色金屬分析師石亮表示。 去年下半年，市場關于美聯(lián)儲將開啟十年來首次加息的預期逐漸高漲。去年10中旬~12月17日美聯(lián)儲加息政策落地前，兌一攬子貨幣的美元指數一改持續(xù)下跌態(tài)勢，期間反彈幅度超5.5%，而同時期的黃金卻下跌11.53%。 石亮稱，進入2016年，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預期仍然持續(xù)，關于年內加息多少和加息幾次的猜測始終對金價產生影響，由于上半年始終沒有加息，黃金價格整體維持在相對高位，近期，美國5月非農數據不達預期也在6月初對黃金價格產生了直接拉升作用。因此今年下半年，對于美聯(lián)儲加息的預期仍將持續(xù)影響黃金的價格走勢。 通常情況，靚麗的非農數據預示著美聯(lián)儲加息預期上升。但如今全球避險情緒高企，美聯(lián)儲的加息預期似乎也無法阻擋黃金多頭進場。 7月8日，美國公布的6月非農數據遠超預期暴增28.7萬人，遠超市場預期增加18萬人，為2015年10月以來最高增速。這讓COMEX黃金期貨主力合約盤中一度跳水1.8%跌至1337.6美元/盎司。然而跳水的黃金再次被多頭救起，盤中走出“V型”反轉，并最后以微弱上漲0.39%至1367.4美元/盎司，宣告多頭勝利。 “我們扔了25美元，但他們又買回來了，這告訴我們現(xiàn)在這個市場沒人想做空”，美國大宗商品交易商Walsh交易商業(yè)對沖主管肖·拉斯克如此評價6月非農數據公布后的黃金走勢。他說，市場已經消化了非農數據的影響，漲勢沒有被打擾，這是一個市場將上漲更多的信號。 瑞銀（UBS）貴金屬分析師喬妮·特維斯表示，強于預期的就業(yè)數據公布后金價應聲下滑，但已經脫離了低點。仍有許多希望建立黃金倉位的投資人，都會趁金價回落進場。 央行負利率政策繼續(xù)推行 美國商品市場研究咨詢公司CPM集團主席杰弗里·克里斯蒂安曾說過這樣一句話，來形容當下影響黃金價格因素的多樣化：雖然黃金通常以美元計價。但在全球央行中，美聯(lián)儲卻不是唯一左右黃金價格的。 “美聯(lián)儲在一步步加息緊縮，全球大部分央行卻還保持著寬松貨幣政策，主要發(fā)達國家進入了負利率區(qū)間”。杰弗里問道，這意味什么？這意味著其他國家的負利率政策不僅會使美元走弱，還會導致經濟的不確定性增加，促使投資者需求黃金等避險工具進行財富保值，推動黃金價格上漲。 正如投資者所看到的，近幾年來，越來越多的國家實施了負利率政策。2009年，瑞典成為首個推行負利率實驗的國家；2012年，丹麥也決定展開負利率實驗；2014年，瑞士正式加入負利率大軍。但杰弗里強調，真正讓負利率引入全球視野的，還是今年1月29日，日本宣布進入負利率時代。而今年3月中旬，歐洲中央銀行進一步下調負利率，將負利率推到了聚光燈下，成為影響黃金價格的又一大因素。 第一上海證券首席策略師葉尚志在接受每經投資寶（微信號：mjtzb2）采訪時就表示，負利率通常利好黃金，因其給市場帶來的不確定性和壓力會讓資金傾向于避險。從目前來看，在美聯(lián)儲遲遲不加息的背景下，其他多個央行繼續(xù)放水印發(fā)鈔票，仍會是下半年的主要形勢。 今年黃金成為頭號避險資產，與傳統(tǒng)避險工具國債的失效也有直接關系。葉尚志指出，今年以來，全球宏觀經濟面遲遲未有大的起色，投資者更加認為央行將長時間維持負利率政策，并購入更多債券，最終許多發(fā)達國家的國債收益率跌進負區(qū)間，使得資金轉向黃金投資。 每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，就在這幾個月，多國國債收益率暴跌為負。6月14日，德國10年國債收益率降至-0.001%。7月5日，瑞士50年期國債收益率降至-0.01%，至此瑞士所有國債收益率皆為負。日本10年國債收益率早已“淪陷”，5年期、20年期、30年期均創(chuàng)出新低。 據花旗估計，目前大約三分之一的發(fā)達國家國債收益率位于負區(qū)間，此前惠譽的數據顯示，收益率跌至負區(qū)間的主權債券已高達11.7萬億美元。 避險保值注意這些風險事件 黃金“避險”的根本作用，在上半年體現(xiàn)得淋漓盡致。6月24日，英國“脫歐”公投結果公布時，COMEX黃金期貨主力合約收漲4.75%，創(chuàng)下自2011年9月歷史峰值以來的最大單日漲幅。 “今年下半年，全球宏觀環(huán)境仍然不明朗”，第一上海證券首席策略師葉尚志向記者表示。英國“黑天鵝”已經讓黃金暴漲，下半年的“黑天鵝”事件還包括10月份的意大利公投、11月份的美國總統(tǒng)大選，以及受英國“脫歐”的持續(xù)影響，陷入“重災區(qū)”的歐洲銀行股。 每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，英國“脫歐”后，許多歐盟國家都發(fā)出了脫離歐盟的呼吁。今年10月底，意大利將就憲法改革舉行公投。意大利的憲法公投與歐盟本無關系，但若公投不成功，意大利總理倫齊將辭職。最近幾年意大利經濟較差，且曝出執(zhí)政黨的貪污丑聞，執(zhí)政黨形象不佳。因此主張“脫歐”的五星運動黨呼聲漸高，如果五星運動黨人士取代倫齊執(zhí)掌意大利，意大利“脫歐”的機會很大?；ㄆ旆治鰩熣J為，意大利的憲法改革公投可能是整個歐洲政治版圖的巨大威脅，那才是真正的高風險事件。 緊接下來的美國當地時間11月8日，將迎來美國總統(tǒng)大選。對于共和黨候選人特朗普，美國海風資產管理公司（SeabreezePartnersManagement）總裁、著名空頭對沖基金經理道格拉斯·卡斯表示，“缺乏可預測性歷來是市場大忌，特朗普對今年的投資者來說是個噩夢”。投資者擔憂，若特朗普當選，這位“令人猜不透的總統(tǒng)”可能引發(fā)貿易戰(zhàn)、損害經濟并加劇市場波動。 不久前，《經濟學人》將特朗普當選美國總統(tǒng)與伊斯蘭極端恐怖勢力上升、英國退出歐盟列為2016年全球三大風險，可見各國對美國大選所反映的美國內政治生態(tài)變化憂心忡忡。 此外，受英國“脫歐”持續(xù)影響，歐洲銀行股也是下半年投資者需警惕的另一風險。自英國公投“脫歐”以來，意大利銀行股跌幅達到30%，目前還有繼續(xù)深跌的趨勢。加上仍處于危機中的德意志銀行，下半年歐洲銀行業(yè)會否引發(fā)全球波動令人擔憂。 投資策略 1400美元是黃金阻力位下半年前三月布局后三月?lián)平? 每經記者黃修眉 上半年黃金一路上揚，只在5月出現(xiàn)了7%左右的回調，便一騎絕塵進入牛市。對普通投資者來說，此時進場是否為時已晚，下半年的黃金走勢又將如何？每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，國內外資深市場人士普遍認為，黃金牛市還未結束，但價格回調在所難免，因此投資者需要把握布局節(jié)點。 市場多頭大于空頭 黃金死多頭——基金公司IncrementumAG上周發(fā)布名為《黃金即信仰》的報告，堅信黃金進入牛市開端?！案鲊胄心壳八媾R的兩難困境就是，低利率下的人為提振市場，以及努力恢復貨幣正常化，為市場制造了一個健康經濟的錯覺，一旦轉向發(fā)生改變，全球資產價格將大幅下挫，甚至讓全球經濟進一步衰退?！盜ncrementumAG資深分析師羅納爾多·斯托弗勒這樣表示。報告的另一名作者馬克·瓦萊克也稱，黃金能夠在貨幣體系不穩(wěn)定和面對貨幣干預的情況下起到一定避險作用，尤其是在全球金融市場崩潰之際，黃金將能展示其真正的“堅挺度”。 每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，海內外資深市場人士普遍認為黃金在下半年仍有布局機會。瑞銀（UBS）貴金屬策略師喬妮·特維斯也直言，全球經濟風險持續(xù)發(fā)酵，將讓黃金交易成為今年下半年資金的主要去向之一。 特維斯及其研究小組將黃金的年度目標價上調至1280美元/盎司，此前預測為1225美元/盎司。據特維斯個人預測，黃金在2016年剩余時間內將達到1340美元/盎司，短期內，甚至可能觸及1400美元/盎司。 不過，富國銀行資產策略主管約翰·拉發(fā)奇卻與大部分市場人士唱反調，認為黃金也是大宗商品，符合大宗商品正處于熊市周期，需要反彈的歷史走勢。他認為，本輪大宗商品超級看跌周期始于2011年，上周金價一度攀升至兩年高位，但這一漲勢具有可預見性?！敖饍r已連續(xù)下滑了四年，因此市場需要反彈”，他表示，接下來金價仍有可能下跌。 注意7~9月的價格回調 第一上海證券首席策略師葉尚志在接受每經投資寶（微信號：mjtzb2）采訪時也贊同瑞銀的看法，“黃金后市看漲，目前正處于過去5年來最強的一波彈升勢頭里”。但他提醒“由于金價在上半年漲幅已近30%，估計在1400美元/盎司關口水平將遇上技術性阻力，但在整固后可延續(xù)升勢?！? 美國商品市場研究咨詢公司CPM集團主席杰弗里·克里斯蒂安更是對下半年具體的布局時間提出了自己的看法。杰弗瑞認為，下半年市場將進行相對有序的回調，黃金價格會在未來三個月保持一個較低的水平。即在7、8、9月可能會下降到1180美元/盎司，甚至到1130美元/盎司。 但接下來，意大利憲法公投與美國政局的不確定性，將有利金價10~11月期間的表現(xiàn)。杰弗里·克里斯蒂安提醒到，11月后，若希拉里當選，美國政策不會大變，金價或會回落；若特朗普當選，不確定性將持續(xù)一段時間，金價有機會再上漲。 黃金股調整后可布局 對于具體投資品種，葉尚志表示，“由于金價有機會進入爆發(fā)性升勢，金價相關產品建議都可考慮?！? 每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，投資黃金的渠道主要有黃金ETF、國內投資國際黃金的QDII-LOF、以及黃金礦企類股票。黃金ETF投資國內黃金現(xiàn)貨合約，而黃金QDII-LOF則跟蹤國際黃金的走勢。以上兩種黃金基金既可在一級市場申購贖回，也可在二級市場買賣，可進行套利，場內實現(xiàn)“T+0”回轉交易。因此投資者可根據自己跟蹤的國內外黃金走勢，有選擇地進行黃金投資。 而A股黃金礦企類股票，根據東方財富Choice終端數據，山東黃金、赤峰黃金、中金黃金、恒邦股份、西部黃金等是今年上半年漲幅最大的幾只股票。 值得注意的是，興業(yè)證券分析師郭嘉沂在研報中指出，從與金價漲跌的聯(lián)動性看，黃金礦企要強于黃金珠寶生產商，因此可擇優(yōu)選擇黃金礦企股票。但黃金礦企股價還受到其他金屬價格、自身財務狀況和其他基本面因素的影響，因而與金價表現(xiàn)并不完全同步。若投資者只是單純投資黃金，黃金股并不是最佳選擇。葉尚志也表示，“國內黃金股近期已漲了很多，可等候股價出現(xiàn)強勢回調時再介入?！? 欲閱讀更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信號：mjtzb2），或用微信掃描下方二維碼關注即可。