新興產(chǎn)業(yè)主題投資未來何去何從

1、緊密結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好變量，把握商業(yè)化時(shí)間點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)偏好是主題選擇的關(guān)鍵變量。所謂的主題投資策略其實(shí)就是自上而下根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策、市場偏好、投資者情緒等指標(biāo)，選擇最有可能獲得超額收益的板塊以及相關(guān)個(gè)股。在改革和轉(zhuǎn)型背景下，未來政策將在去產(chǎn)能、供給側(cè)、引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等幾方面發(fā)力，資金將從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)流向新興產(chǎn)業(yè)，由金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)是長期趨勢(shì)。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)來說，根據(jù)確定性的不同，可以分為從“0到1”（即從產(chǎn)品研發(fā)到試用、衰退到轉(zhuǎn)型成功）的機(jī)會(huì)，和從“1到N”（從商業(yè)化推廣到趨向成熟）的機(jī)會(huì)。前者的產(chǎn)業(yè)想象空間很大，潛在收益很大，但是不確定性也大，適用于偏好高風(fēng)險(xiǎn)的投資者；后者的想象空間相對(duì)不大，但是確定性較高，適用于偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資者。我們判斷下半年去產(chǎn)能和改革還將不斷提速，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將緩慢釋放，預(yù)計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好不會(huì)快速回升。因此，從持續(xù)性角度建議投資者重點(diǎn)關(guān)注“1到N”的新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。

商業(yè)化拐點(diǎn)是主題爆發(fā)的前奏。商業(yè)化拐點(diǎn)既是風(fēng)險(xiǎn)偏好拐點(diǎn)（由不確定到確定），也是業(yè)績拐點(diǎn)（收入和凈利潤開始加速增長）。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)來說，制約商業(yè)化發(fā)展有兩個(gè)關(guān)鍵因素：技術(shù)突破和成本下降。如果沒有外力作用，商業(yè)化過程將比較緩慢。但是通過出臺(tái)政策（研發(fā)補(bǔ)貼、減稅等）可以加速這一階段的過渡，從而快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，最典型的案例就是新能源汽車。因此，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)投資者要緊密關(guān)注核心技術(shù)突破，以及產(chǎn)品成本變化。

而對(duì)于商業(yè)模式創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)來說，制約商業(yè)化的因素在于政策放開。新的模式往往對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)形成一定沖擊，因而起初可能會(huì)受制于相關(guān)政策，產(chǎn)業(yè)資本也會(huì)擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)而不敢輕舉妄動(dòng)。但后期隨著政策的放開，商業(yè)化開始加速，產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)，典型的案例就是互聯(lián)網(wǎng)金融。因此，對(duì)于商業(yè)模式創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)，投資者需要緊盯政策面。

2、下半年可以重點(diǎn)關(guān)注的四大新興產(chǎn)業(yè)

（1）石墨烯產(chǎn)業(yè)爆發(fā)拐點(diǎn)臨近

近期石墨烯在電池領(lǐng)域技術(shù)上獲得重大進(jìn)展，有望成為商業(yè)化的突破口。6月14日澳洲能源企業(yè)LWP發(fā)布公告稱，將收購一項(xiàng)鋁—石墨烯合成與電池制造技術(shù)，新型電池的“能源密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于鋰離子電池”。公告稱，俄籍澳洲科學(xué)家及發(fā)明家VictorVolkov發(fā)明的顛覆性電池技術(shù)已經(jīng)完成國際實(shí)驗(yàn)室測試。新技術(shù)將首先應(yīng)用在電池制造領(lǐng)域，投資的現(xiàn)金將用于開發(fā)電池原型，為面向電池制造商的專利技術(shù)授權(quán)做準(zhǔn)備。此外，麻省理工學(xué)院的研究員近日發(fā)現(xiàn)在轉(zhuǎn)移和存儲(chǔ)數(shù)據(jù)過程中采用石墨烯技術(shù)可使芯片的計(jì)算能力提升至一個(gè)極高水平。

石墨烯或?qū)懭?ldquo;十三五”規(guī)劃，有望持續(xù)催化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。6月16日舉行的中加石墨烯產(chǎn)業(yè)及應(yīng)用研討會(huì)上透露，石墨烯有望入選“十三五”新材料重大專項(xiàng)，石墨烯研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化也會(huì)在“十三五”科技發(fā)展規(guī)劃中占據(jù)一定的位置。

石墨烯產(chǎn)業(yè)正處于概念導(dǎo)入期、產(chǎn)業(yè)化突破前期。我們認(rèn)為，目前石墨烯產(chǎn)業(yè)化存在技術(shù)、市場以及成本三個(gè)方面的主要問題。比如關(guān)鍵性技術(shù)尚未獲得實(shí)質(zhì)性突破，下游應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)落后，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用技術(shù)缺乏指導(dǎo)，前期研發(fā)投入資金大、周期長等。中國非金屬礦工業(yè)協(xié)會(huì)石墨專委會(huì)副秘書長劉榮華今年4月對(duì)石墨烯相關(guān)行業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，劉榮華預(yù)計(jì)，未來石墨烯在復(fù)合材料、鋰離子正極材料以及電子觸摸領(lǐng)域?qū)⒆钣邢Ｍ氏葘?shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。目前在正極材料中，石墨烯作為導(dǎo)電添加劑已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化，而石墨烯薄膜在顯示領(lǐng)域中的柔性觸控領(lǐng)域也有較大空間。

建議重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：道氏技術(shù)（300409）、寶泰?。?01011）、德爾未來（002631）、方大碳素（600516）、中泰化學(xué)（002092）等。

（2）無線充電產(chǎn)業(yè)正面臨商業(yè)化拐點(diǎn)

5月31日-6月4日舉行的臺(tái)北國際電腦展（亞洲規(guī)模最大、世界第二大）上，戴爾推出的無線充電版Win10筆記本的無線充電技術(shù)成為展會(huì)一大亮點(diǎn)。不同于當(dāng)前無線充電技術(shù)需將設(shè)備對(duì)準(zhǔn)充電器相應(yīng)位置，戴爾的技術(shù)可精準(zhǔn)構(gòu)建一個(gè)安全磁場區(qū)域，只要設(shè)備在該區(qū)域即可完成充電，且磁場還能穿透木料、大理石等材料。無線充電技術(shù)產(chǎn)品正式面向市場，代表著無線充電產(chǎn)業(yè)化的開始。

無線充電在技術(shù)方面的瓶頸不斷突破。a.突破金屬外殼：2015年7月份美國高通公司宣布研發(fā)出了新技術(shù)，可以對(duì)金屬機(jī)身的手機(jī)進(jìn)行無線充電，這是行業(yè)內(nèi)首個(gè)支持金屬機(jī)身手機(jī)無線充電的技術(shù)；b.充電功率不斷提升：2015年11月東芝美國電子元器件公司宣布研發(fā)成功新的無線充電芯片，它不僅符合Qiv1.2標(biāo)準(zhǔn)，并且是業(yè)界第一個(gè)單芯片無線充電接收器。最大輸出功率達(dá)到了15W，功率提升2倍，且體積沒有任何增加；c.遠(yuǎn)距離充電的逐步實(shí)現(xiàn)：2015年波蘭一家名為TechNovator的公司推出了XE產(chǎn)品，該產(chǎn)品使用遠(yuǎn)場技術(shù)（通過電磁波或聲波傳遞能量），傳輸距離可以達(dá)到5米左右，最大可以在十多平方米范圍內(nèi)為用電器充電。此外，據(jù)OFweek報(bào)道，為了提高無線充電系統(tǒng)的效率，西班牙巴塞羅那大學(xué)的研究人員開發(fā)出了一種新穎的超材料。這種超材料涵蓋了發(fā)射器與接收器，能量能在二種電路之間傳送，從而能在更長的距離實(shí)現(xiàn)更高的充電效率。

無線充電技術(shù)運(yùn)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，市場空間廣闊。從消費(fèi)電子領(lǐng)域來看，可穿戴設(shè)備是帶動(dòng)2015年無線充電發(fā)射端裝置出貨量成長最主要的動(dòng)力源。2015年全球無線充電接收器市場規(guī)模達(dá)1.44億臺(tái)，同比增長超過160%。預(yù)計(jì)2020年全年出貨量將達(dá)到10億臺(tái)，2025年達(dá)到20億臺(tái)；從電動(dòng)汽車領(lǐng)域來看，到2020年我國純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車生產(chǎn)能力將達(dá)200萬輛、累計(jì)產(chǎn)銷量超過500萬輛。假設(shè)充電設(shè)施與電動(dòng)汽車按1:2的比例建設(shè)，而無線充電技術(shù)滲透率為50%，預(yù)計(jì)到2020年我國無線充電市場將達(dá)到數(shù)百億規(guī)模。此外，在未來萬物互聯(lián)時(shí)代，無線充電可以進(jìn)一步擴(kuò)展到家具、家電、動(dòng)車組、空間站、衛(wèi)星、軍艦和航母等應(yīng)用領(lǐng)域，市場空間無比廣闊。

兩大科技巨頭推出產(chǎn)品有望加速產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)。從2011年開始，三星、LG、諾基亞、高通、飛利浦等企業(yè)紛紛進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，無線充電技術(shù)逐漸在消費(fèi)電子類產(chǎn)品領(lǐng)域開始商業(yè)化應(yīng)用。今年以來在智能手機(jī)方面，2015年開始蘋果、三星等品牌手機(jī)商都推出了無線充電手機(jī)，蘋果公司表示遠(yuǎn)距離無線充電將是iPhone7系列的“殺手級(jí)”功能；在電動(dòng)汽車方面，特斯拉4月份開始發(fā)售其無線充電裝置“免插充電系統(tǒng)”，可用于所有特斯拉品牌車型。從充電效果看，該系統(tǒng)相當(dāng)于7.2千瓦二級(jí)線圈式充電樁，每充電一小時(shí)可以支持電動(dòng)車?yán)m(xù)航20英里。蘋果和特斯拉作為當(dāng)今全球影響力巨大的公司，無線充電產(chǎn)品的推出有望加速產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的爆發(fā)。

無線充電正處于商業(yè)化拐點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注。主要邏輯如下：a.在消費(fèi)升級(jí)背景下無線充電可以解決用戶痛點(diǎn)，符合大眾需求，市場空間廣闊；b.從核心技術(shù)突破、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展三個(gè)角度考慮，無線充電均處于商業(yè)化爆發(fā)的拐點(diǎn)；c.蘋果和特斯拉作為當(dāng)今全球影響力巨大的公司，相關(guān)產(chǎn)品的推出有望加速產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的爆發(fā)。

從整個(gè)無線充電的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，關(guān)鍵技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)主要包括電源芯片、磁性材料和傳輸線圈。電源芯片方面：技術(shù)壁壘高，被國外巨頭壟斷；磁性材料方面：建議關(guān)注橫店東磁（002056）、天通股份（600330）等；傳輸線圈方面：建議關(guān)注碩貝德（300322）、信維通信（300136）、順絡(luò)電子（002138）、立訊精密（002475）等。

（3）OLED產(chǎn)業(yè)爆發(fā)才剛起步

雖然前期OLED板塊已經(jīng)累計(jì)了較大漲幅，但我們認(rèn)為OLED產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)才剛剛起步。OLED材料作為一種革命性的顯示材料，成本居高不下是阻礙其商業(yè)化的最大問題，因此，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)較晚，直到2015年9月份，商業(yè)化才取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。OLED板塊自去年9月份開始跑贏上證指數(shù)，主要是由于創(chuàng)維宣告量產(chǎn)OLED屏電視，使得OLED邁出了商業(yè)化的重要一步。今年3月OLED板塊再度啟動(dòng)，主要催化劑在于蘋果作為當(dāng)前世界最大的手機(jī)生產(chǎn)商宣布新的iPhone將采用OLED屏，給整個(gè)行業(yè)帶來了廣闊的想象空間。

OLED材料產(chǎn)業(yè)化近期不斷提速。上周創(chuàng)維數(shù)碼發(fā)布財(cái)報(bào)表示，OLED將成為未來發(fā)展的核心產(chǎn)品；近日LG電子宣布，雙面平板OLED顯示器將在2016年7月于北美正式上市。LG稱其可以幫助企業(yè)“為客戶創(chuàng)建一個(gè)完全身臨其境和更吸引人的環(huán)境”。三星電子副會(huì)長權(quán)五鉉坐鎮(zhèn)指揮三星顯示器，決定全面調(diào)整面板生產(chǎn)比重，加強(qiáng)投資即將在應(yīng)用市場快速成長的可撓式OLED面板。目前三星顯示器在韓國的6座工廠中，預(yù)計(jì)有4座將用作OLED生產(chǎn)，三星顯示器2016年上半年針對(duì)可撓式OLED面板投資約2兆韓元(約17.2億美元)，2017年底前總投資預(yù)計(jì)將達(dá)5兆韓元(約43億美元)。

OLED市場空間廣闊，產(chǎn)業(yè)化剛起步。綜合來看，OLED憑借優(yōu)秀的圖像顯示效果、豐富的色彩表現(xiàn)、更低的能耗、更輕薄的設(shè)計(jì)和可彎曲的特性，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，在移動(dòng)終端應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位逐步確立。因此，在國內(nèi)外面板廠商的產(chǎn)能建設(shè)上，以及手機(jī)品牌廠商的產(chǎn)品應(yīng)用上，OLED技術(shù)均得到了較大力度的推動(dòng)，相關(guān)上市公司在二級(jí)市場上也受到了投資者極大追捧。此外，OLED市場運(yùn)用空間非常廣闊，未來可用于手機(jī)屏、虛擬現(xiàn)實(shí)、電視屏、可穿戴設(shè)備等，空間巨大，并且OLED技術(shù)相對(duì)成熟。

目前OLED材料的產(chǎn)業(yè)化才剛起步，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注：中穎電子（300327）、濮陽惠成（300481）、萬潤股份（002643）、新綸科技（002341）等。

（4）燃料電池產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)而發(fā)

燃料電池可以實(shí)現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車的終極目標(biāo)。鋰電池是封閉的電化學(xué)系統(tǒng)，其活性物質(zhì)貯存在電池內(nèi)部，工作時(shí)無需加入燃料也無廢物排出，與環(huán)境只有能量交換而沒有物質(zhì)交換。而燃料電池在工作時(shí)燃料和氧化劑由外部供給，因此系統(tǒng)的能量密度主要取決于儲(chǔ)氫系統(tǒng)的儲(chǔ)存量，燃料電池在能量密度上的提高空間廣闊。燃料電池汽車效能比汽油車高44%，充電時(shí)間比鋰電池電動(dòng)汽車也大幅減少，可以真正實(shí)現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車發(fā)展的終極目標(biāo)。

近期全球燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。a.豐田、本田燃料電池汽車放量在即，有望迎來爆發(fā)期。2014年豐田、本田等多家廠商集中發(fā)布燃料電池汽車，其中最引起轟動(dòng)的是豐田發(fā)布的Mirai（未來）與本田發(fā)布的Clarity。豐田計(jì)劃到2016年和2017年產(chǎn)能分別增至2000輛和3000輛，2020年前總銷量達(dá)3萬輛；本田為Clarity設(shè)定的2016年銷售目標(biāo)是200輛，同時(shí)本田公司與通用公司達(dá)成聯(lián)合研發(fā)氫燃料電池汽車技術(shù)協(xié)議，共同規(guī)劃下一代燃料電池車型。b.福田汽車斬獲百輛燃料電池客車訂單，開啟國產(chǎn)化征程。2016年5月23日福田汽車接到北京新能源汽車租賃公司購買100輛歐輝燃料電池電動(dòng)客車的訂單，成為目前最大批量的氫燃料電池電動(dòng)客車訂單（預(yù)計(jì)2016年底交付60輛，明年底前交付40輛）。福田公司從而成為全球第一家真正實(shí)現(xiàn)氫燃料電池客車產(chǎn)業(yè)化企業(yè)，推進(jìn)了國內(nèi)氫燃料電動(dòng)汽車市場化進(jìn)程。

發(fā)展瓶頸有望突破，燃料電池將迎來春天。a.高密度儲(chǔ)氫一直是氫能的利用和走向大規(guī)模生產(chǎn)應(yīng)用的瓶頸，隨著工藝不斷改善，先進(jìn)的技術(shù)和材料將助力氫能產(chǎn)業(yè)化；b.日美加速布局加氫站，中國尚處萌芽階段。目前國家科技部正支持第一個(gè)完全自主研發(fā)的70MPa加氫站，存儲(chǔ)容量200公斤。隨著國內(nèi)自主研發(fā)站示范成功，以及下游燃料汽車發(fā)展的推動(dòng)，加氫站難題有望得到有效解決；c.電池成本下降將極大地促進(jìn)燃料電池汽車的商業(yè)化。根據(jù)英國碳信托咨詢公司統(tǒng)計(jì)，當(dāng)燃料電池系統(tǒng)成本小于36美元/千瓦時(shí)，燃料電池汽車方可和內(nèi)燃機(jī)汽車競爭。美國能源部的數(shù)據(jù)顯示，2015年交通運(yùn)輸用燃料電池系統(tǒng)的成本為53美元/千瓦，與2006年相比下降了57.3%，同時(shí)預(yù)估2020年的成本為40美元/千瓦。燃料電池系統(tǒng)的成本不斷降低趨勢(shì)將極大地促進(jìn)燃料電池汽車的商業(yè)化。

建議關(guān)注標(biāo)的：氫氣方面，華昌化工(002274)、富瑞特裝（300228）；金屬電極方面，貴研鉑業(yè)(600459)；膜材料方面，三愛富（600636）。此外，還可關(guān)注同濟(jì)科技(600846)、長城電工(600192)、南都電源（300068）、新大洲A（000571）。

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