每經(jīng)網(wǎng) 2016-05-15 22:08:33
“德國制造”享譽(yù)全球,“德國經(jīng)濟(jì)的奇跡”,這些詞匯都是對(duì)1965年前德國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增速換擋期前的稱贊。但實(shí)際上,長期作為歐洲經(jīng)濟(jì)龍頭的德國,也在1966~1967年經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增長猛降甚至接近零的階段。
每經(jīng)編輯 黃修眉
每經(jīng)記者 黃修眉
“德國制造”享譽(yù)全球,“德國經(jīng)濟(jì)的奇跡”,這些詞匯都是對(duì)1965年前德國((當(dāng)時(shí)的聯(lián)邦德國,下同))經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增速換擋期前的稱贊。但實(shí)際上,長期作為歐洲經(jīng)濟(jì)龍頭的德國,也在1966~1967年經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增長猛降甚至接近零的階段。
從經(jīng)濟(jì)奇跡到增速為零
每經(jīng)投資寶(微信公眾號(hào):mjtzb2)記者注意到,1951~1965年間,德國的GDP平均增長率達(dá)到6.6%,德國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出增長率高、價(jià)格穩(wěn)定、失業(yè)穩(wěn)步減少的特點(diǎn),“德國制造”享譽(yù)全球,人們稱這一時(shí)期的德國經(jīng)濟(jì)為“經(jīng)濟(jì)奇跡”。在經(jīng)歷15年平均增速6.6%的高速經(jīng)濟(jì)增長期后,德國于1965年開始增速換擋。
1965年以后,越南戰(zhàn)爭戰(zhàn)和巨額財(cái)政赤字導(dǎo)致了美國的通貨膨脹,并引發(fā)美元貶值壓力,大量投機(jī)資本涌入德國。1964~1965年當(dāng)?shù)聡俅纬霈F(xiàn)流動(dòng)性輸入的通脹壓力時(shí),聯(lián)邦銀行采取了緊縮性的貨幣政策。
不過,1966年德國爆發(fā)了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退,經(jīng)濟(jì)增速由上一年的5.1%下降到3%,1967年進(jìn)一步下降至0.3%。與此同時(shí),1967年英鎊貶值危機(jī)和1968年法國騷亂進(jìn)一步惡化了外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。自此,德國經(jīng)濟(jì)結(jié)束了高增長,開始增長階段轉(zhuǎn)換。1967年~1982年,德國進(jìn)入中速增長期。
供給側(cè)改革見效股市迎長牛
1965~1975年間,德國在增速換擋期為控通脹采取了偏緊的貨幣政策,當(dāng)時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率高達(dá)8%左右,股市經(jīng)歷著熊市。
事實(shí)上,進(jìn)入上世紀(jì)70年代以后,德國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面進(jìn)展緩慢,對(duì)鋼鐵、采煤、造船等傳統(tǒng)工業(yè)部門的長期補(bǔ)貼延緩了結(jié)構(gòu)變革的進(jìn)程,對(duì)發(fā)展電子等新興部門的意義認(rèn)識(shí)不足,在生產(chǎn)率上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于日本,產(chǎn)能利用率持續(xù)下降;在經(jīng)濟(jì)賴以增長的出口領(lǐng)域,德國日益受到來自日本的挑戰(zhàn)。
根據(jù)一組可查數(shù)據(jù),1963年到1977年間,在世界重要工業(yè)品進(jìn)口總額中,德國供貨的鋼鐵下降0.3%、機(jī)器設(shè)備下降0.9%、汽車下降6.1%、電器電子下降2.1%、精密光學(xué)儀器下降6.7%,與此同時(shí),日本供貨的鋼鐵上升16.7%、機(jī)器設(shè)備上升7.5%、汽車上升14.6%、電器電子上升10.2%、精密光學(xué)儀器上升12.4%。
這一影響不斷發(fā)酵,1979年~1981年德國對(duì)外貿(mào)易連續(xù)三年出現(xiàn)逆差,官方貨幣馬克在缺乏國際信心支持下,開始出現(xiàn)貶值趨勢(shì)。為維護(hù)幣值對(duì)外穩(wěn)定,德國聯(lián)邦銀行選擇維持緊縮的貨幣政策,進(jìn)一步限制了通過逆周期貨幣政策實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激的可能性。
1982年成為一個(gè)轉(zhuǎn)折時(shí)期。當(dāng)年末,德國開始供給側(cè)改革,整頓財(cái)政,削減社會(huì)福利,壓縮政府開支。帶來的結(jié)果是:財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)下降,無效融資需求收縮,貿(mào)易逆差得到扭轉(zhuǎn),聯(lián)邦銀行的貼現(xiàn)率和資本市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率得以穩(wěn)定的下降,貼現(xiàn)率從1982年的7.5%下降到1987年12月的2.5%,長期國債收益率從1982年底的8%下降到1986年的6%。
改革后,德國經(jīng)濟(jì)基本面全面向好,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,居民財(cái)富的增長使其有富余的資金投入股市。
在這些因素綜合作用下,德國股市指數(shù)從1982年到1985年一路飆升,上市企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加,資本市場(chǎng)得到突破性發(fā)展。1982年~1989年間,DAX指數(shù)增長了2.6倍。
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