每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

經(jīng)過近半年的打磨，新三板分層方案正漸行漸近。

按照去年11月份發(fā)布的《全國股轉系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)》（2015年12月8日征求意見稿征求截止）的工作安排，將于今年5月份實施分層。對此，證監(jiān)會以及全國股轉系統(tǒng)也多次公開確認。

隨著新三板分層步伐的加快，市場上對于這一將改變市場格局的制度探討頗多。不少業(yè)內人士認為，分層以后，創(chuàng)新層公司的流動性、估值都會有所提升，并激勵基礎層企業(yè)加快發(fā)展力度步入創(chuàng)新層行列；但也有觀點認為，分層后基礎層或許將會被更為邊緣化。

對此，在5月12日的新三板投資策略會上，華鑫證券副總裁孫辰健向每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者表示，新三板市場還是一個新市場，不可能寄望于一步到位，隨著創(chuàng)新層利好政策的頒布實施，預計創(chuàng)新層的流動性會有所好轉，也會對基礎層起到帶動作用，尤其是一些優(yōu)質的暫時未能進入創(chuàng)新層的企業(yè)。納斯達克市場2015年的換手率遠高于全國股轉系統(tǒng)，目前新三板市場2015年的換手率是53%左右，但對于一個剛起步的市場來說，這樣的換手率其實已經(jīng)不低。

分層將按“多層次、分步走”

全國股轉系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強曾在“2016新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機構峰會”上表示，新三板市場的分層將按“多層次、分步走”的原則，先分基礎、創(chuàng)新等兩層。

按照此前全國股轉系統(tǒng)發(fā)布的分層《征求意見稿》，新三板企業(yè)將分為創(chuàng)新層和基礎層兩層，其中進入創(chuàng)新層的標準有三條，分別考察企業(yè)凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)；營業(yè)收入復合增長率+營業(yè)收入+股本以及市值+股東權益+做市商家數(shù)。

一位新三板企業(yè)代表對每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者談到，“我們十分關注新三板的分層進展，看是否有希望進入創(chuàng)新層名單，也正在著手做對應準備。”

近日，廣證恒生報告根據(jù)上述《征求意見稿》，通過Choice數(shù)據(jù)庫篩選出了潛在的創(chuàng)新層企業(yè)。6945家企業(yè)（截止2016年4月29日）中922家企業(yè)進入了潛在創(chuàng)新層，占比13.27%，其中符合標準一的企業(yè)有98家，符合標準二的企業(yè)有571家，符合標準三的企業(yè)有370家。另外，同時符合兩個以上標準的企業(yè)有107家，占比1.54%。

不過，業(yè)內對于新三板分層后的關注點仍集中在能否改善當下的流動性困境。

股轉系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截止5月11日，在股轉系統(tǒng)（俗稱新三板）的掛牌公司家數(shù)已達到7092家。

據(jù)每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者不完全統(tǒng)計，自今年3月14日新三板掛牌企業(yè)數(shù)突破6000家以來，新三板單日成交股票數(shù)量基本保持在1000家上下。截至目前，新三板市場有超過2000家掛牌企業(yè)在掛牌之后尚未有一筆成交，這一數(shù)字約占7000家掛牌總數(shù)的約三成。

業(yè)內：適時降低投資者準入門檻等

從單日交易情況看，5月11日，做市轉讓的股票成交3.04億元，三板做市指數(shù)收報1201.63點，下跌0.48%，自5月3日以來已連續(xù)7個交易日下跌，7個交易日累計下跌3.29%。

“盡管有分層的政策紅利可預期，但三板（做市板塊）的換手率卻逐低。一方面表現(xiàn)了三板市場的流動性缺陷；另一方面，做市商在政策紅利預期下紛紛采取了坐等紅利的“鎖倉”策略，導致市場換手降低。”華鑫證券研究發(fā)展部總經(jīng)理陸水旗接受每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者采訪時表示，“但我們需要思索的是：分層紅利兌現(xiàn)后，如果需要換手率顯著提升，交易對手是誰？如果換手率得不到提升，流動性溢價如何形成？”

民生證券研究院院長管清友此前曾指出，分層只是新三板政策紅利的基礎部分，未來新三板走向以及流動性表現(xiàn)取決于分層之后配套政策的實施力度和出臺速度。

隋強曾在“2016新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機構峰會”上表示，今年新三板的改革工作將重點關注實施內部分層、優(yōu)化服務管理、提升運行效率、全面修訂市場規(guī)則等多個方面。

陸水旗向每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者闡述到，在NASDAQ市場，一些規(guī)模較大、交易為活躍的掛牌股票做市商往往達到40-45家；平均下來， 每一種證券有12家做市商。而新三板做市板的掛牌股票做市商的數(shù)量平均為4.96家。有一點是顯而易見的：掛牌股票做市商數(shù)量越多，充分博弈下的價格越合理、越公允。

“因此，我們建議和呼吁：新三板在推動分層的同時，應該適時降低投資者準入門檻。應該積極鼓勵合格機構投資者進入新三板市場。其次，在分層交易、降低投資者入市門檻、鼓勵合格機構投資者入市、建立強制性摘牌與退市等制度后，在適當?shù)臅r機對創(chuàng)新層實行競價交易。”陸水旗建議道，創(chuàng)新層有了競價交易，在其他制度相比主板和創(chuàng)業(yè)板更寬松的有利因素下，許多優(yōu)質企業(yè)就無須轉板，新三板才能真正做大，才能真正培育出中國的微軟、甲骨文、Facebook……，未來新的淘寶、騰訊、京東等就會誕生在新三板市場。

管清友則認為，當前，政策紅利向上“托”與“靴子”落地向下“拉”的博弈仍在繼續(xù)，因此，新三板真正的投資機會可能會在今年四季度開啟，而二、三季度以“平衡市場”為主，溫和回暖是比較理想的結果。