每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍    

每經(jīng)記者 劉海軍

作為私募大佬，趙丹陽(yáng)在私募界的江湖地位很高，被眾多投資者視為“偶像”，其一言一行都被市場(chǎng)密切關(guān)注。但趙丹陽(yáng)極為低調(diào)，很少公開發(fā)表市場(chǎng)看法，于是其效仿巴菲特每年發(fā)表的致投資者的一封信便成為了窺探其對(duì)市場(chǎng)看法的唯一途徑。在信中，他大體會(huì)對(duì)過(guò)去一年做出總結(jié)，以及對(duì)新一年的市場(chǎng)做出判斷。

今天，赤子之心亞洲的官網(wǎng)掛出了2016年致投資者的一封信。但不少趙丹陽(yáng)的信徒可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，這封郵件不對(duì)外公布，只有購(gòu)買了赤子之心系列產(chǎn)品的客戶才能看到。

雖然赤子之心亞洲官網(wǎng)上不公開這封信，但火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）記者在趙丹陽(yáng)另外注冊(cè)的深圳前海赤子之心資本的網(wǎng)站上看到了這封致投資者的信。

在這封信中，趙丹陽(yáng)披露了其兩只國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在2015年收益率為-12.07%、-3.04%，跑輸大盤的尷尬情況（去年滬指上漲9.41%）；回顧了對(duì)去年牛市判斷的三大前提；模糊的表達(dá)了對(duì)后市的判斷。

趙丹陽(yáng)表示，其在 A 股市場(chǎng)上已經(jīng)挑選了一批具有產(chǎn)業(yè)升級(jí)能力的高端制造業(yè)、健康產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)類企業(yè)，但這批公司整體 P/E 偏貴。目前策略是耐心等待，可能會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持有現(xiàn)金，直至這些公司估值回到合理 P/E 區(qū)間。

火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）同時(shí)注意到，這封信是趙丹陽(yáng)寫于今年1月，而發(fā)表在網(wǎng)站上是2月2日。在1月，A股下跌了22.65%，最低曾達(dá)到2638.30點(diǎn)。之后在春節(jié)前后迎來(lái)了一波小反彈 。前幾日的兩次大跌市場(chǎng)又險(xiǎn)些刺破2638點(diǎn)，但最終還是被拉回 。2600多點(diǎn)是市場(chǎng)底部嗎？趙丹陽(yáng)可能已經(jīng)給出了他自己的答案。

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2016年致投資者的一封信

親愛的投資者，您好：

若干年后，當(dāng)我們回首，2015 年的中國(guó)股市是載入史冊(cè)的一年。

赤子之心 2015 年在宏觀的判斷上出現(xiàn)了一些失誤，總體表現(xiàn)不好，在此向投資者道歉。

海外產(chǎn)品：

2015 年赤子之心價(jià)值投資基金（香港）回報(bào)-8.15%，2003 年成立至今累計(jì)回報(bào) 1156.03%。

2015 年赤子之心自然選擇基金（香港）回報(bào)-2.39%，2009 年成立至今累計(jì)回報(bào) 121.34%。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)品：

2015 年華潤(rùn)信托·赤子之心價(jià)值集合資金信托計(jì)劃（中國(guó)）回報(bào)-12.07%，2014 年成立至今累計(jì)回報(bào) 32.78%。

2015 年華潤(rùn)信托·赤子之心成長(zhǎng)集合資金信托計(jì)劃（中國(guó)）回報(bào)-3.04%*，2014 年成立至今累計(jì)回報(bào) 25.90%。

2014 年，上證指數(shù)在 2000 點(diǎn)左右徘徊時(shí)，我們認(rèn)為中國(guó) A 股即將有一輪大型牛市，當(dāng)時(shí)對(duì)牛市的判斷有以下三個(gè)大前提：

一．利率下行

2014 年初，十年期國(guó)債利率為 4.7%，為 1997 年以來(lái)的最高值。銀行理財(cái)產(chǎn)品很多有 8-10%的回報(bào)，余額寶一度達(dá)到 6.7%的回報(bào)。當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為隨著新一屆政府對(duì)房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)的整治，利率將進(jìn)入一輪大型降息周期。時(shí)至今日，十年期國(guó)債利率最低已降至 2.3%，創(chuàng)下歷史新低，中國(guó)也進(jìn)入資產(chǎn)荒年代。利率的下行對(duì)過(guò)去兩年 A 股的上行起到巨大的推動(dòng)作用。

二．混合所有制改革

2013 年，在十八屆三中全會(huì)之后，混合所有制改革新號(hào)角吹響，我們也為之振奮。但是，在過(guò)去的幾年中，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)深度調(diào)整，改革的困難和阻力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們的想象，在這方面，必須承認(rèn)我們當(dāng)初的認(rèn)識(shí)是不足的。我們相信，當(dāng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整到一定時(shí)候，在全社會(huì)對(duì)于改革的必要達(dá)成共識(shí)后，改革的步伐會(huì)進(jìn)一步加快。我們期盼這一天盡快到來(lái)。

三．資本市場(chǎng)的開放

2014 年初，我們認(rèn)為牛市的第三個(gè)大前提是中國(guó)資本市場(chǎng)的全球化。滬港通的實(shí)行，人民幣加入 SDR，都是中國(guó)資本市場(chǎng)邁入全球的重要標(biāo)志。我們相信未來(lái)中國(guó)在融入全球資本市場(chǎng)上會(huì)有更多的開放動(dòng)作。

中國(guó)今天的經(jīng)濟(jì)困難，是對(duì)過(guò)去十幾年高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的種種問(wèn)題的深刻調(diào)整，改革需要更多時(shí)間，也需要更多的耐心。

我們?cè)?A 股市場(chǎng)上已經(jīng)挑選了一批具有產(chǎn)業(yè)升級(jí)能力的高端制造業(yè)、健康產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)類企業(yè)，但這批公司整體 P/E 偏貴。我們目前策略是耐心等待，可能會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持有現(xiàn)金，直至這些公司估值回到合理 P/E 區(qū)間。耐心的等待和長(zhǎng)期持有現(xiàn)金對(duì)管理人和投資者來(lái)說(shuō)都是極其不易之事。

赤子之心價(jià)值投資基金（香港）及赤子之心自然選擇基金（香港）繼續(xù)在全球范圍內(nèi)投資。過(guò)去若干年里，我們投資過(guò)中國(guó)、美國(guó)、印度、越南、黃金、鈾礦等各類資產(chǎn)。我們將繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找合適的投資標(biāo)的。

縱觀人類歷史，每個(gè)國(guó)家都有其興衰。16 世紀(jì)的葡萄牙，17 世紀(jì)的西班牙，18、19 世紀(jì)的大英帝國(guó)，20 世紀(jì)的美國(guó)。21 世紀(jì)我們相信將是亞洲的崛起。

2010 年，赤子之心開始投向全球，赤子之心投資哲學(xué)——全球歷史興衰體系在逐漸形成和完善中。未來(lái)，我們的投資將會(huì)從個(gè)股選擇逐漸轉(zhuǎn)向全球宏觀資產(chǎn)配置。隨著投資經(jīng)驗(yàn)的豐富，我們?cè)絹?lái)越認(rèn)同資產(chǎn)配置決定了投資結(jié)果的 80%。

對(duì)于一個(gè)成功的投資者來(lái)說(shuō)，什么時(shí)間在哪里做什么將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)重要于勤奮努力。未來(lái)兩三年，赤子之心基金的表現(xiàn)將會(huì)顯現(xiàn)我們投資哲學(xué)的轉(zhuǎn)變。

祝投資者新年快樂(lè)，身體健康，萬(wàn)事如意。

赤子之心 趙丹陽(yáng)

2016 年 1 月

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2015年致投資者的一封信

親愛的投資者，您好:

2014 年就這樣悄悄地溜走了，時(shí)間過(guò)得好快。赤子之心在 2014 年 1 月和華潤(rùn)深國(guó)投一起成立了華潤(rùn)信托·赤子之心價(jià)值集合資金信托計(jì)劃，2 月又一起成立了華潤(rùn)信托·赤子之心成長(zhǎng)集合資金信托計(jì)劃。

赤子之心價(jià)值投資基金（香港）今年回報(bào) 33.72%，2003 年至今累計(jì)回報(bào) 1267.48%。

赤子之心自然選擇基金（香港）今年回報(bào) 27.47%，2009 年至今累計(jì)回報(bào) 126.77%。

華潤(rùn)信托·赤子之心價(jià)值集合資金信托計(jì)劃 2014 年 1 月 20 日至年底回報(bào)為 51%。

華潤(rùn)信托·赤子之心成長(zhǎng)集合資金信托計(jì)劃 2014 年 2 月 20 日至年底回報(bào)約 46.5%（每月 15 日出凈

值報(bào)告）。

赤子之心在過(guò)去六年，主要投資在全球，分別投資過(guò)美國(guó)、印度、越南、希臘。在美國(guó)、越南、希臘總體表現(xiàn)還好，但在印度有所虧損。這六年中，我們經(jīng)歷了很多風(fēng)風(fēng)雨雨，拜訪了很多全球投資大師，也在印度見證了很多印度精英之智慧，他們都是我們的好老師。經(jīng)過(guò)六年的投資實(shí)踐，赤子之心世界觀逐漸成熟，我們的投資體系也逐漸形成，2014 年 1 月重返 A 股，就是我們實(shí)踐體系之應(yīng)用。

記得 2008 年，我參觀西班牙 Sevilla 塞維亞大教堂，哥倫布之棺就擺設(shè)在大教堂之中，導(dǎo)游娓娓道來(lái)當(dāng)年西班牙稱霸全球之輝煌。在從教堂走出後的小路上，我問(wèn)導(dǎo)游，你們西班牙人當(dāng)年如此之輝煌，可是今天怎麼會(huì)衰敗這麼多？導(dǎo)游的回答很有哲理：每個(gè)國(guó)家都會(huì)有興旺衰落之時(shí)，即使是當(dāng)今的美國(guó)，未來(lái)也會(huì)衰弱下來(lái)。

我們姑且稱自己的投資體系為：全球歷史興衰體系。任何公司、行業(yè)、國(guó)家都有興衰，我們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)尋找興衰之轉(zhuǎn)折點(diǎn)，衰弱至極，便是未來(lái)大盛之始；潮水至低之處，我們進(jìn)入；順?biāo)畡?shì)，滾滾向前；潮水大漲之時(shí)，我們退出，再次尋找下一個(gè)潮水之起落。我們也希望有更多全球精英加入，和我們一起探索及完善。

中國(guó)過(guò)去一千年里，有幾百年都稱霸全球，GDP 曾占全球 32%，無(wú)論是 GDP 總量還是人均都是全球最高水平。然而從清朝起，中國(guó)這個(gè)泱泱大國(guó)太驕傲，走向自我封閉，大門開始關(guān)上，不再汲取全球科技、人文進(jìn)步之力量，中國(guó)便開始了衰敗，一衰幾百年，直到 1970 年代，GDP 只占全球約3%，人均 GDP 是全球倒數(shù)第 12，美國(guó)作為世界第一，GDP 占全球約 36%。鄧小平復(fù)出後，開始改革開放，打開國(guó)門，和西方進(jìn)行貿(mào)易、交流，發(fā)展教育及科技，中國(guó)內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力開始煥發(fā)出來(lái)，過(guò)去三十年，中國(guó)再次走向興盛之循環(huán)，2013 年中國(guó) GDP 占全球從 1970 年的 3%上升至 12%、美國(guó)占全球 GDP 從 1970 年的 36%下滑至 22%。我們相信，只要中國(guó)未來(lái)制度改革順利，讓人民創(chuàng)造力迸發(fā)出來(lái)，中國(guó)可望再次恢復(fù)其在全球歷史輝煌之地位。

中國(guó)股市 2008 年至 2013 年，下跌了六年，量度跌幅約 70%。2014 年初，滬深 300 P/E 約 8.3倍、P/B 約 1.27 倍，是過(guò)去 18 年最便宜的時(shí)候，2014 全年上證指數(shù)大漲 52.87%，僅是對(duì)低估值的修復(fù)。牛市才剛剛開始，未來(lái)進(jìn)一步上升需要上市公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)支撐。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在調(diào)整期，很多公司艱難地在轉(zhuǎn)型，但未來(lái)幾年後，會(huì)出現(xiàn)一批擁有全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，設(shè)想未來(lái)如果有 100 個(gè)華為出現(xiàn)，將是中國(guó)稱雄全球的開始；資本市場(chǎng)在第一波的狂熱過(guò)後，會(huì)靜心等待企業(yè)轉(zhuǎn)型成功，屆時(shí)，將是牛市主升浪的開始。

牛市才剛剛開始，請(qǐng)投資者盡情享受中國(guó)未來(lái)成長(zhǎng)之快樂(lè)。

我們?nèi)绱酥疫\(yùn)，生活在此時(shí)的中國(guó)。

赤子之心 趙丹陽(yáng)

2015 年 1 月

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