每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

遼寧振隆特產(chǎn)股份有限公司（以下簡稱遼寧振?。@家以籽仁系列產(chǎn)品及其他干果、堅果類產(chǎn)品的加工與銷售為主營的公司，于2014年4月23日在證監(jiān)會官網(wǎng)公開了招股說明書，在等待了接近2年后，收獲的不是上市路條，而是立案稽查。

公司直面諸多風(fēng)險

一則消息正在瘋傳。據(jù)券商中國等多家媒體報道，遼寧振隆IPO涉嫌造假遭立案稽查，同時作為其保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商的信達(dá)證券亦受到牽連，2016年1月26日前亦已被證監(jiān)會立案調(diào)查。相關(guān)情況信達(dá)證券也已經(jīng)向媒體做了確認(rèn)。 

公開信息顯示，遼寧振隆的招股說明書簽署時間為2014年4月22日，證監(jiān)會網(wǎng)站于2014年4月23日對外披露。

2015年3月13日，證監(jiān)會發(fā)布“首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況”，其中就有遼寧振隆，另外還有四川帝王潔具股份有限公司等。

據(jù)悉，遼寧振隆成立時間為2000年10月17日，法定代表人黃躍，注冊資本8000萬元，主營業(yè)務(wù)為籽仁系列產(chǎn)品及其他干果、堅果類產(chǎn)品的加工與銷售，產(chǎn)品包括南瓜籽仁、松籽仁、葵花籽仁等籽仁類產(chǎn)品；開心果等堅果類產(chǎn)品；南瓜籽、南瓜面等南瓜籽系列綜合利用產(chǎn)品及豆類、雜糧等其他產(chǎn)品。該公司以出口為主，數(shù)據(jù)顯示其出口收入一度占主營收入的八成，產(chǎn)品銷往德國、荷蘭、美國、加拿大、澳大利亞、韓國等。據(jù)遼寧振隆披露，公司2013年前五大客戶均在國外。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，基于遼寧振隆自身的業(yè)務(wù)情況，公司直面諸多風(fēng)險：

首先，由于該公司的主要原材料為南瓜籽等農(nóng)產(chǎn)品及松籽等堅果類產(chǎn)品，原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本較高，約為九成，那么當(dāng)生產(chǎn)所需原材料的產(chǎn)量受氣候、種植面積等因素影響時，難免令公司的采購價格有大幅波動的可能。這個從遼寧振隆披露的2011~2013年逐年的成本變化就可看到。

其次，同樣是因為對原材料種植等因素的考慮，遼寧振隆需要做原材料存儲，每年第四季度到次年二月為原料的集中采購期，季節(jié)性集中采購是公司原料采購的一個顯著特點(diǎn)，原材料存貨金額占比原材料采購金額的比例為三成左右。這種季節(jié)性采購量大，原材料存放時間長，該公司存在由于存儲空間不夠、氣候異?；虼鎯芾聿粐?yán)而導(dǎo)致原材料變質(zhì)、損毀的風(fēng)險。

另外，由于遼寧振隆以出口為主，匯率的變化毫無疑問會對公司產(chǎn)生影響。從公司披露的數(shù)據(jù)來看，2011~2013年的匯兌損失分別為271.08萬元、169.49萬元和956.35萬元，這無疑會影響公司的盈利水平。同時，由于產(chǎn)品以出口為主，該公司還面臨出口退稅政策變化的風(fēng)險。

農(nóng)業(yè)股造假“更有沖動”？

有趣的是，作為農(nóng)業(yè)企業(yè)，遼寧振隆并非孤例，此前就有不少農(nóng)業(yè)企業(yè)也過造假的情況。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在查閱公開信息后發(fā)現(xiàn)，早在1994年，有著“中國藍(lán)籌第一股”之稱的銀廣夏，1998~2001年共計虛增利潤7.72億元，股價（復(fù)權(quán)后）從1998年的2.5元左右上漲到2001年末將近25元，造假事件后股價又一瀉千里，跌到不足0.5元。

1996年6月上市的“中國農(nóng)業(yè)第一股”藍(lán)田股份，曾經(jīng)以其“優(yōu)良業(yè)績”創(chuàng)造了資本市場的“神話”。事實(shí)卻是該公司1999年、2000年兩年間虛構(gòu)營業(yè)收入36.9億元（實(shí)際只有6400萬元），虛構(gòu)凈利潤9.4億元（實(shí)際虧損）。

2005年，上市8年的豐樂種業(yè)爆出有6年造假，虛構(gòu)主營收入1.8億元，虛增凈利潤4006萬元。

2006年草原興發(fā)被爆出上市9年時間里累計虛增凈資產(chǎn)14.15億元，同時虛構(gòu)營業(yè)收入、成本等。

2011年，綠大地成為中小板造假第一案，同樣以虛增資產(chǎn)、營收驚動市場。

萬福生科于2008~2011年期間累計虛增收入7.4億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右，被稱為“創(chuàng)業(yè)板造假第一股”。

據(jù)瑞林投資研究，諸多農(nóng)業(yè)股造假值得市場思考：第一，農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動所涉及的基礎(chǔ)建設(shè)、原料采購和銷售，主要涉及的是農(nóng)民的個人和小型的農(nóng)民合作組織。這就決定了這類企業(yè)交易對象極其分散，而且交易手段需要大量使用現(xiàn)金，其業(yè)務(wù)流和現(xiàn)金流不像其他工商企業(yè)能有很清晰嚴(yán)格的交易憑證，在審計上造成了根本的困難；第二，國家為了鼓勵農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)發(fā)展，實(shí)施了很多的稅收優(yōu)惠政策，農(nóng)業(yè)的稅率很低，甚至個別領(lǐng)域完全免稅，這會極大地降低造假的稅務(wù)成本。而沒有稅收優(yōu)惠的行業(yè)需要交納的稅金超過銷售額的10%，為了造假，這些行業(yè)的公司必須連續(xù)好幾年掏出大量的真金白銀來交稅，造假成本高企；第三，農(nóng)業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤率普遍偏低，市場稍有風(fēng)吹草動，企業(yè)就可能虧損，企業(yè)的盈利壓力相較其他企業(yè)更大。而且農(nóng)業(yè)企業(yè)尤其是養(yǎng)殖業(yè)的盈利周期性特征非常明顯，企業(yè)很難保持穩(wěn)定的盈利增長，為了保持持續(xù)盈利的良好形象，公司造假沖動更強(qiáng)烈。