按照此前公告的說法，已停牌一個月的萬科A（000002）將于1月18日（周一）復(fù)牌。就在市場人士紛紛猜測萬科“周一見或不見”之時，萬科15日晚間公告，申請A股股票繼續(xù)停牌。

可以預(yù)期的是，經(jīng)過短暫的休戰(zhàn)，“寶萬之爭”又將重燃戰(zhàn)火。

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“3·18”再見

寶能系頻頻舉牌萬科，成為第一大股東，王石公開表態(tài)“不歡迎”寶能系，此后萬科于去年12月18日午間宣布停牌重組。截至停牌前，寶能系持股比例已增至24.26%。此后，萬科與持股6.18%的安邦結(jié)成同盟。

根據(jù)此前發(fā)布的公告，萬科在下周一有兩種選擇：一則是萬科宣告重組失敗從而復(fù)牌；二則是向深交所提出A股延遲復(fù)牌申請，繼續(xù)籌劃資產(chǎn)重組。

復(fù)牌，意味著讓萬科A股價理性回歸，消耗對方的杠桿資金，迫使寶能系減持，放棄控制權(quán)，但代價是3個月內(nèi)不得再停牌重組；延期復(fù)牌，意味著只能通過定增引入新的股東參與重組，從而稀釋寶能系持股比例，奪回控制權(quán)。

萬科選擇了后者。根據(jù)公告，已就有關(guān)可能交易與一名潛在交易對手簽署了一份合作意向書，列出雙方就擬議交易原則上的初步意向。

萬科稱，因此次籌劃的重大資產(chǎn)重組極為復(fù)雜，涉及境內(nèi)外多項資產(chǎn)、多個相關(guān)方，公司與多個潛在交易對手方已持續(xù)進(jìn)行談判和協(xié)商，截至目前具體交易對價、支付方式、交易結(jié)構(gòu)、目標(biāo)資產(chǎn)具體范圍等仍在談判過程中。因涉及的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財務(wù)等各方面核查工作量較大，相關(guān)工作難以在1月18日前完成并實現(xiàn)A股復(fù)牌。

萬科預(yù)計，自停牌首日起不超過3個月的時間內(nèi)，即在2016年3月18日前披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報告書。

若萬科未能在3月18日前披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報告書，公司將自停牌首日起3個月內(nèi)召開股東大會審議繼續(xù)停牌籌劃重組事項或申請A股股票復(fù)牌，或發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告并復(fù)牌且同時承諾自公告之日起至少6個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。

按照深交所規(guī)定，上市公司延期復(fù)牌的，應(yīng)當(dāng)在延期公告中披露本次重大資產(chǎn)重組的基本情況、目前進(jìn)展、延期復(fù)牌的原因和預(yù)計復(fù)牌時間。不過，過了3個月，上市公司還可以繼續(xù)申請延期，但具體手續(xù)和時間不像前次申請一樣了，需要和公司監(jiān)管員溝通；若申請不過，則會立即復(fù)牌。

3月18日，萬科A能否復(fù)牌，重大資產(chǎn)重組方案能否如期披露，白衣騎士是何方神圣，都將左右這一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭的局勢。

蒙面白衣騎士

對于潛在的白衣騎士，萬科已就有關(guān)可能交易與潛在交易對手簽署了一份合作意向書，列出雙方就擬議交易原則上的初步意向，具體為萬科有意向通過新發(fā)行股份方式及現(xiàn)金支付方式購買潛在交易對手持有的目標(biāo)公司權(quán)益。

根據(jù)公告，此次重大資產(chǎn)重組中，萬科預(yù)計將收購多項境內(nèi)外資產(chǎn)，若重組進(jìn)展順利，將有助于提升萬科在地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)、新業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)方面的市場地位，并完善公司產(chǎn)品線布局。

萬科公告稱，目前重大資產(chǎn)重組尚處于前期談判和初步盡職調(diào)查的階段，具體交易對價、支付方式、交易結(jié)構(gòu)、目標(biāo)資產(chǎn)具體范圍都在談判過程中，交易相關(guān)細(xì)節(jié)和結(jié)果尚存在重大不確定性。

除此之外，萬科還在與其他潛在交易對手方就其他潛在收購標(biāo)的進(jìn)行談判和協(xié)商。對于潛在交易對手，萬科只字未提，僅有的描述是相關(guān)潛在交易對手未來存在可能被視同公司關(guān)聯(lián)人的情形外，當(dāng)前公司洽談的所有潛在交易對手目前均不構(gòu)成《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》所界定的關(guān)聯(lián)人。

不過，萬科在公告中還透露出一些蛛絲馬跡。萬科停牌期間和多個潛在的交易對手開展談判，圍繞潛在收購標(biāo)的，對雙方的戰(zhàn)略整合方向、此次重大資產(chǎn)重組的交易安排進(jìn)行探討，并于2015年12月25日就有關(guān)可能交易與其中一名潛在交易對手簽署了一份意向書。

回顧12月25日“寶萬之爭”劇情：在停牌之前的18日，寶能系與安邦大舉搶籌萬科A股，直至中午停牌后，寶能方面總計持股比例為24.26%，安邦方面為6.18%。

正當(dāng)市場誤以為寶能系與安邦是“一伙”之時，這出大戲來了一個“峰回路轉(zhuǎn)”的反轉(zhuǎn)劇情：12月23晚間接近24日凌晨時分，萬科和安邦相繼發(fā)布聲明，萬科歡迎安邦成為重要股東，安邦則支持萬科。

時間點的巧合并不能完全說明安邦可能是潛在的交易方，但不排除安邦在此間充當(dāng)了牽線搭橋的角色。結(jié)合王石近期動向來看，他頻頻在深圳、香港、北京以及杭州等地奔波，除了參加行業(yè)會議發(fā)表演講，與機(jī)構(gòu)投資者交流之外，不排除也參與了重組事項的談判，神秘白衣騎士或隱于上述地點。

寶能可否全身而退

盡管萬科A“周一不見”，萬科H股早在1月6日就已經(jīng)先行復(fù)牌。

從股價看，1月6日，萬科H開盤后半小時內(nèi)跌幅一度逾12%。截至6日收盤，萬科H股收盤價為20.8港元/股，全天跌幅為9.17%。此后，股價連續(xù)八個交易日持續(xù)下挫。截至15日收盤，萬科H股17.48港元/股。從A股方面來看，今年以來滬指跌幅接近25%。萬科A停牌前價格為24.43元，復(fù)牌后參照H股復(fù)牌后的跌勢，股價下跌應(yīng)該是大概率事件。

此前，寶能系斥資逾400億元大舉購進(jìn)萬科A，持股成本價約15元/股，尤其在今年12月以后，寶能系通過8個資管計劃增持萬科A股份的成本價接近18元/股，且上述資管計劃均設(shè)置了0.8的平倉線。若參照當(dāng)前萬科H股股價，已然跌穿了寶能系的平倉線。

鑒于萬科A下周一不復(fù)牌，寶能系目前不會被迫平倉，但萬科A較長時間停牌及H股疲弱，對于借助杠桿融資買入萬科A股的寶能系而言，兌付壓力仍然較大。

另一方面，隨著“寶萬之爭”事件的演進(jìn)，以及證券市場環(huán)境發(fā)生變化，一些評級機(jī)構(gòu)開始對萬科A股評級“由買進(jìn)降為賣出”。如花旗集團(tuán)此前就宣布，將萬科A股評級由“買進(jìn)”降為“賣出”，將萬科H股評級由“買進(jìn)”降為“中性”。

對于萬科H股先行復(fù)牌，港資券商星展唯高達(dá)分析，萬科H股提早復(fù)牌說明萬科并沒有明確的計劃，這個重組項目難以尋求，難度之一是規(guī)模巨大。該行估算資產(chǎn)規(guī)模至少達(dá)440億元人民幣方能較好地稀釋寶能系控制權(quán)。為推行資產(chǎn)重組，萬科將配售股份。

財經(jīng)作家吳曉波在其新媒體平臺“吳曉波頻道”中點評，萬科停牌的一個重大理由是為了重組，但在目前股票高溢價情況下，愿意入場接盤的潛在投資者恐怕不多。在這幾天股市低迷情況下，打開H股，讓股價回歸理性，即可起到嚇阻對手的目的，也有利于“友軍”進(jìn)場。

隨之而來的，市場上關(guān)于寶能系“后院起火”的傳聞甚囂塵上。有報道稱，寶能銷售力、資金鏈和管控力全線塌陷，后院起火或是寶能地產(chǎn)一心上位全球第一大房地產(chǎn)發(fā)展商大股東，乃至謀求這家千億房企控制權(quán)的真實背景。

不過，寶能地產(chǎn)日前首次披露了其財務(wù)數(shù)據(jù)情況，回應(yīng)了上述傳聞，市場人士也得以窺視這家神秘的民營企業(yè)的實力。數(shù)據(jù)顯示，目前該公司凈資產(chǎn)達(dá)1200億，而公司目前在深圳的兩個項目總貨值達(dá)到520億元，該公司已建成和在建的物業(yè)總價值超過1500億元。

值得注意的是，如果寶能還有充裕的儲備資金，反而是一個逢低吸貨的好時機(jī)。有報道稱，寶能系手頭仍有一些合作機(jī)構(gòu)的過億資金，資管計劃尚有可供使用額度約111億元，這或許將成為增持的重要資金來源。