每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰 劉海軍    

每經(jīng)記者 黃小聰 劉海軍

四個交易日，四次熔斷。A股新年的走勢再度創(chuàng)造了歷史。

這突然而至的轉(zhuǎn)折，顯然讓市場措手不及，機構(gòu)投資者同樣難以幸免。有公募基金人士私下同記者交流的時候表示，周一第一次出現(xiàn)熔斷的時候，他們市場部和交易部忙得不得了，確實面臨一定的贖回壓力；另一家公募基金人士則比較謹(jǐn)慎地表示，贖回壓力目前還不算大。

但市場之所以出現(xiàn)這樣的極端行情，不可不談的就是剛剛推出的熔斷機制。眾所周知，熔斷機制主要功能是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益；但對于一個以散戶為主的市場，一周之內(nèi)，四次熔斷！熔斷機制真的有效嗎？

雖然證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統(tǒng)一的做法，需要在實踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動態(tài)調(diào)整。再根據(jù)熔斷機制實際運行情況，不斷完善相關(guān)機制。

作為市場主要機構(gòu)的公私募們，他們在短時間內(nèi)經(jīng)歷了這樣的極端行情后，其實都有自己的一番看法，火山財富（微信號：huoshan5188）第一時間匯集了各方觀點，看看這些公私募大佬們對于后市、對于熔斷有何見解。

賽亞資本董事長羅偉東：我在今年年初就說要注意人民幣貶值的速度和資金流出的情況，如果人民幣貶值的速度太快，對A股是非常大的打擊。我們的跌停板制度已經(jīng)很完善了，完全沒必要有新的熔斷制度。它不如跌停板制度的地方就是會讓市場突然喪失流動性，加速恐慌。流動性是市場第一重要的，不要輕易去減少流動性，這是非常危險的事情，無論任何市場不應(yīng)該輕易地去這么做。

前海方舟資本總裁鐘海波：海外原油和股票市場暴跌，人民幣匯率波動巨大，美元加速回流，導(dǎo)致脆弱的中國A股缺乏足夠的信心。我覺得大家討論熔斷比較多，假設(shè)沒有熔斷，像去年千股跌停也依然會出現(xiàn)，所以熔斷機制本身沒什么問題，但恰逢當(dāng)下市場，有點生不逢時。另外，中國A股估值較高，屬于賣方市場，所以熔斷當(dāng)臨界點出現(xiàn)時，促進(jìn)賣盤壓力。目前來看收回熔斷機制幾無可能，唯有優(yōu)化，建議放開漲跌停板限制，放大底部空間方能顯示熔斷的優(yōu)勢，否則7%熔斷和10%跌停沒有太大區(qū)別。

中歐瑞博投資董事長吳偉志：今天大跌的影響因素有很多，既有人民幣貶值、油價暴跌、美股大跌的影響，也有國內(nèi)投資者不適應(yīng)熔斷新機制，擔(dān)心賣不出導(dǎo)致熔斷機制的磁吸效應(yīng)加劇等多種因素疊加。在T+1，個股有漲跌停板的情況下，再推出熔斷機制，從試行幾天來看，客觀上放大了流動性擔(dān)憂的恐慌。根據(jù)實事求是跟摸著石頭過河改革的原則，可以考慮是否需要進(jìn)行修改完善。否則對A股市場流動性造成傷害是值得反思的。

前海新富資本投資總監(jiān)余英棟：2015年兩融杠桿是下跌加速器，2016年“熔斷”機制成為新的下跌加速器，成為了市場情緒“羊群效應(yīng)”的堰塞湖。A股投資者高度的“羊群心理”，將為規(guī)避“熔斷”風(fēng)險而導(dǎo)致情緒將失控。取消熔斷機制或許是較好的辦法。

財浪投資投資總監(jiān)戚顯聞：一方面，市場暴跌源于最近利空因素較多，包括人民幣持續(xù)貶值，大股東減持禁令即將到期，注冊制月內(nèi)實施等眾多不確定因素對市場造成了強烈的沖擊。恐慌源于缺乏自信，現(xiàn)在亟需利好消息來緩解投資者對市場不確定性的恐慌情緒，增強投資者信心。另一方面，四天內(nèi)觸發(fā)兩次熔斷，熔斷機制或需要進(jìn)行調(diào)整，目前的情況是熔斷機制“助漲助跌”一觸即發(fā)，一旦是觸發(fā)一檔5%則必定在短時間段內(nèi)會二擋熔斷7%，這是因為，一旦市場苗頭不對，投資者在15分鐘內(nèi)的短時段無法顧慮太多，逃出要緊，必定會先拋出，這意味著目前的熔斷機制“冷靜”市場的作用十分有限，熔斷機制還需根據(jù)我國國情做出更加適當(dāng)?shù)耐晟啤?/p>

海潤達(dá)資產(chǎn)總經(jīng)理仇天鏑：新年股市的連續(xù)暴跌除國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不振外，也受美元加息的影響，昨晚美國股市暴跌對今日A股影響很大。熔斷機制是為了防范風(fēng)險進(jìn)一步擴展，但反而導(dǎo)致了市場雪崩，這反映了國內(nèi)投資者極不成熟的心理狀態(tài)，估計得有個適應(yīng)過程。其實熔斷機制不影響股市自身的運行規(guī)律，投資者無須恐慌。對于股市的一些新政，我們應(yīng)考慮到中國股市還是個極不成熟的市場，不應(yīng)操之過急。

前海冰冷睿恒投資總經(jīng)理李?。航裉旎久鏇]有大問題，匯率只是外因但不會有這么大的恐懼。制度建設(shè)不足導(dǎo)致恐慌，市場再次出現(xiàn)踩踏。熔斷機制本身不錯，但沒有對極限狀態(tài)做出預(yù)留，導(dǎo)致市場暴跌。我們將等待市場企穩(wěn)再做出選擇。

天子豐?；鹜顿Y總監(jiān)劉偉杰：我對今天市場情況看法是，市場非理性下跌主要受投資恐慌情緒影響。目前熔斷機制影響了市場籌碼在下跌調(diào)整時充分得到換手，反之造成恐慌情緒加劇。針對熔斷機制的5%時休停15分鐘時間太短，沒有足夠時間讓市場充分冷靜，建議休停時間改為一小時。

瀚信資產(chǎn)基金經(jīng)理陳天明：我認(rèn)為中國的熔斷機制是非常不合理的，只能起到助漲助跌作用，導(dǎo)致市場出現(xiàn)流動性枯竭，完全無法保護(hù)投資者。四天以來出現(xiàn)兩次熔斷，除了宏觀經(jīng)濟(jì)因素，制度的設(shè)計不合理才是主要原因。另外，因為中國有漲跌停板制度，其實熔斷制度根本沒有存在的價值，建議直接取消。如果保留熔斷機制，建議給市場提供流動性，譬如7%熔斷了，市場依然可以交易，但維持在7%以內(nèi)幅度交易，不得超出這個范疇。

中歐基金曹劍飛：市場調(diào)整主要由人民幣繼續(xù)大幅貶值、銀行間流動性由于季節(jié)性和匯率貶值因素邊際上收緊、“減持禁令”三方面因素引發(fā)。但是，我們也看到一些積極的因素，證監(jiān)會剛剛發(fā)布大股東董監(jiān)高減持新規(guī)，三個月內(nèi)減持不得超1%，緩解了市場對于資金面的擔(dān)憂；同時近日央行通過逆回購，實施定向?qū)捤?，在積極應(yīng)對匯率貶值導(dǎo)致的流動性緊張?？偟膩碚f，市場下跌的同時也在釋放風(fēng)險、孕育機會。2016是十三五規(guī)劃的第一年，也是各項改革措施落地的一年，供給側(cè)改革加速落后產(chǎn)能出清、幫助地產(chǎn)去庫存、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級，因此二季度經(jīng)濟(jì)可能會見底企穩(wěn)，運行于一個新的低位平臺之上。同時，央行仍有較大的降準(zhǔn)空間，流動性整體或仍然維持寬松，長期來看，未來的市場依然向好。

鵬華基金首席策略師張戈：對于近期市場出現(xiàn)的快速下跌，可從風(fēng)險和機會兩個方面來理解：一是，今年經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的局勢更加復(fù)雜，投資中需要高度關(guān)注風(fēng)險控制問題；二是，每次市場的快速下跌都會帶來優(yōu)質(zhì)股票的錯殺，整體估值的迅速下降也帶來階段性的投資機會。展望全年，A股市場將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征。錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場震蕩的幅度也可能相比過往更大，但全年仍有希望實現(xiàn)正收益。我們建議今年投資尤其需要做好資產(chǎn)配置，從幣種、資產(chǎn)的種類等多個方面做好均衡配置。此外，震蕩市場下，也應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)的輪動和動態(tài)再平衡。

國泰基金楊飛：目前市場并沒有類似于去年6、7月份的強制性減持力量，連續(xù)下跌的可能性不高，預(yù)計監(jiān)管層可能會出臺相應(yīng)政策來應(yīng)對近期的市場調(diào)整。后續(xù)市場若進(jìn)一步下跌，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資價值將會快速顯現(xiàn)，這或?qū)⒊蔀?016年主要的投資機遇。而對于所管理產(chǎn)品的投資操作，我們非常注重投資標(biāo)的的估值，強調(diào)估值合理的成長性，本身投資組合里面高估值的公司就較少。對于近期的市場震蕩，我們會密切關(guān)注政策變化，嚴(yán)格控制基金的整體倉位，浪里淘金超跌的優(yōu)質(zhì)個股。

諾亞香港財富管理研究總監(jiān)夏春：人民幣過快貶值超出市場的普遍預(yù)期，而且在這個過程中央行還采取更換副行長等措施，并且未對人民幣貶值做出什么解釋，引發(fā)全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)和其他國家競相貶值的擔(dān)心。另外，股災(zāi)規(guī)定的禁止大股東賣出，明天將到期。雖然證監(jiān)會提醒大股東不要輕舉妄動，但是市場還是有預(yù)期。熔斷機制觸發(fā)閾值設(shè)計不合理和這些因素疊加到一起，加上石油價格持續(xù)下跌。本次市場反應(yīng)很可能超過2015年8月11日人民幣貶值引發(fā)的全球資產(chǎn)價格調(diào)整。

諾亞財富研究與發(fā)展中心研究員汪波：我們認(rèn)為昨晚外盤的疲軟以及原油的大跌再次成為今日下跌的直接催化劑，疊加昨天在A股市場藍(lán)籌帶動下的“煤飛色舞”的上漲，合力形成再次出發(fā)集體性拋售減倉預(yù)期。有一點值得大家注意的是券商板塊，在2015年的去杠桿的股災(zāi)中，較多券商的自營已經(jīng)受到較大沖擊，甚至出現(xiàn)了浮虧。作為券商最大利潤來源的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或在熔斷機制的背景下再次受到影響，這勢必以非銀金融為代表的大市值將產(chǎn)生一個新的反饋效應(yīng)，券商利潤的看空預(yù)期或?qū)哟笫兄蹈菀状侔l(fā)熔斷的出現(xiàn)。

翼虎投資總經(jīng)理余定恒：市場大跌由多重利空共振導(dǎo)致，人民幣貶值、外圍股市大跌、注冊制提速、減持預(yù)期等。熔斷是畫蛇添足，漲跌停板制度本就是有交易的熔斷，現(xiàn)行安排是消滅流動性，是抽刀斷水，有大問題，應(yīng)該及時糾偏！

編輯：趙慶  審核：劉小英  終審：靳水平

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