每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁東    

每經(jīng)記者 袁東

2015年是內(nèi)地資本市場國際化進程中重要的一年，在這一年中，滬港通繼續(xù)平穩(wěn)健康運行，深港通也是箭在弦上一觸即發(fā)，而人民幣加入SDR貨幣籃子、QDII出現(xiàn)申購小高潮，以及A股注冊制的推進等種種事件都表明中國資本市場正在與全球接軌。

不過注冊制的推出，人民幣的貶值壓力，以及內(nèi)地經(jīng)濟放緩都讓投資者感到憂慮：怎樣保持自己的資產(chǎn)不縮水？怎樣分享全球其他地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展紅利？這些問題就擺在了內(nèi)地投資者面前。

2015年，對各個成熟的資本市場來說算不上牛市，“金磚”國家的股市多數(shù)也不容樂觀。不僅如此，全球股市都受到了劇烈動蕩的挑戰(zhàn)。不過，也有市場的投資價值因此凸顯。

2016年，走出去到全球股市“掘金”是不是個好策略？哪些市場機會更大？哪些市場又需要格外小心？《每日經(jīng)濟新聞》記者通過對全球各主要市場歷史、現(xiàn)狀的盤點、分析，以及對專業(yè)分析人士、投資人士的采訪，試圖幫您擦亮眼睛，把全球股市的真實情況看得清清楚楚。

2015全球股市哪家強 A股創(chuàng)業(yè)板一枝獨秀

每經(jīng)記者 袁東

2015年的全球經(jīng)濟險象環(huán)生。

希臘歐債危機一波三折、中東局勢陰云密布、大宗商品價格一跌再跌，以及美聯(lián)儲加息等因素密切影響著全球經(jīng)濟。作為經(jīng)濟“晴雨表”的全球股市在2015年也是漲跌互現(xiàn)。美股的6年長牛似乎要走到盡頭，歐洲股市也沒有表現(xiàn)出太多活力，而亞洲股市的表現(xiàn)稍好。

投資海外股市，須先了解其特性?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者選取主要成熟市場及“金磚四國”的股市數(shù)據(jù)，試圖將全球股市的全貌展示出來。

A股創(chuàng)業(yè)板漲幅83.15%

2015年，A股的創(chuàng)業(yè)板雖然經(jīng)歷了較大的起伏，但仍以83.15%的漲幅在全球股市傲視群雄。（本文所有2015年年度數(shù)據(jù)均截至2015年12月10日）

縱觀全球市場，在2008年全球金融危機后，美股開始了長達6年的大牛市，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)持續(xù)上漲并且翻倍。不過進入2015年后，全球股市龍頭美股似乎動力不足，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了1.39%，但納斯達克綜合指數(shù)仍保持上漲，2015年漲幅為6.53%。

美國兩大重要股票指數(shù)在2015年分別小幅上漲和下跌，歐洲三大經(jīng)濟體的股市也是類似的情況。英國富時100指數(shù)在2014年下跌2.71%后，2015年繼續(xù)下跌7.28%。相比英國股市，德國和法國股市表現(xiàn)稍好，德國DAX30指數(shù)和法國CAC40指數(shù)在2015年分別上漲8.09%和8.48%。

在主要的成熟市場中，日本股市表現(xiàn)最佳。日經(jīng)225指數(shù)在2015年上漲了9.14%，而中國恒生指數(shù)在2015年下跌了8.05%。

可以看到，對各個成熟的資本市場來說，2015年算不上牛市。“金磚”國家的股市多數(shù)也不容樂觀。俄羅斯RTS指數(shù)在2015年下跌0.47%；印度孟買SENSEX指數(shù)下跌8.17%；巴西BOVESPA指數(shù)下跌8.75%。在“金磚四國”中，只有中國A股上漲，上證指數(shù)和深證成指在2015年分別上漲了6.83%和10.59%。值得注意的是，A股創(chuàng)業(yè)板在波動巨大的情況下仍大漲83.15%。

恒生國企成全球價值洼地

2015年，全球股市都受到了挑戰(zhàn)，要么下跌，要么經(jīng)歷巨大的波動。盡管一些市場出現(xiàn)了較大的泡沫，但也有市場長時間被低估。例如恒生國企指數(shù)的市盈率僅7.09倍，成為全球的價值洼地。

《每日經(jīng)濟新聞》記者對全球主要市場的估值進行比較發(fā)現(xiàn)，估值最高的市場與最低的市場估值竟相差10倍，令人咋舌。

海外主要成熟市場中，納斯達克綜合指數(shù)的估值最高，市盈率達到了30.69倍。歐洲三大經(jīng)濟體市場的估值稍低，英國富時100指數(shù)、德國DAX30指數(shù)、法國CAC40指數(shù)的市盈率分別為27.85倍、22.84倍和20.95倍。日本市場的估值與歐洲相似，日經(jīng)225指數(shù)的市盈率為19.9倍。道瓊斯工業(yè)指數(shù)的估值較低，為15.63倍。

相比成熟市場，新興市場的估值則顯得參差不齊。巴西BOVESPA指數(shù)的市盈率最高，達27.12倍，印度孟買SENSEX指數(shù)、上證指數(shù)、俄羅斯RTS指數(shù)的市盈率分別為19.93倍、18.31倍和8.42倍。

需要注意的是，深證成指的市盈率達36.63倍，高于上述所有市場的估值，其中創(chuàng)業(yè)板的估值更是高達75.92倍，十倍于恒生國企指數(shù)的7.09倍。而恒生指數(shù)的估值僅有9.59倍。

2016出海投資 左看右看首選港股市場

每經(jīng)記者 袁東

不能否認，不同市場的估值洼地或泡沫有其自身原因，不能簡單認為估值較低的市場在2016年就一定上漲，而泡沫高的市場就一定下跌。面對復(fù)雜的全球形勢，要想準(zhǔn)確判斷2016年的投資機會并非易事。

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過盤點各分析機構(gòu)的觀點，以及對專業(yè)投資人士進行采訪，試圖找到2016年全球投資機會所在以及需要警惕之處。

港股：四大理由看好

“眾里尋他千百度，驀然回首，那人卻在燈火闌珊處。”內(nèi)地投資者在尋遍全球股市后，可能會發(fā)現(xiàn)身邊的港股似乎是一個巨大的金礦。

港股一直被認為是價值洼地，一旦被“刺激”或許會展現(xiàn)驚人的爆發(fā)力，2015年4月，港股在多個利好消息影響下出現(xiàn)了較大升幅，甚至逼近歷史新高。一直認為應(yīng)投資優(yōu)質(zhì)大藍籌的李大霄表示，目前首選標(biāo)的就是恒生國企股。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者就2016年全球股票配置的問題專門采訪了國元證券（香港）策略研究員張浩涵先生，他表示：“內(nèi)地投資者投資全球股市，建議首選港股市場?！?/p>

張浩涵認為，選擇投資港股原因有四。第一，目前內(nèi)地企業(yè)已是港股市場的主體，內(nèi)地投資者較容易熟悉這些標(biāo)的。

第二，目前港股的估值同歷史以及其他主要市場相比有巨大優(yōu)勢。從縱向估值角度看，恒指仍處于歷史上第五個大的估值底部區(qū)域，在2015年4月，恒指試圖脫離該區(qū)域但告失敗。目前，恒指在該估值底部區(qū)域已持續(xù)震蕩超過50個月，遠遠超過此前任何一個估值底部持續(xù)的時間。從歷史看，恒指被長期壓制在估值底部后，隨之而來的都是長周期牛市。而與全球其他市場相比，港股市盈率也低很多，這對于在全球配置資產(chǎn)的資金極有吸引力。

第三是因為國家政策有利于資金南下。從2014年以來，滬港通、深港通、放開公募投資港股、放開險資投資香港創(chuàng)業(yè)板、QDII2、基金互認等政策不斷推出或研究推出，這些都有利于為港股市場帶來增量資金。

第四是因為投資港股可以應(yīng)對美元升值。由于聯(lián)系匯率制度，美國加息及美元進入強勢周期預(yù)期，對港股市場有有利的一面。從以上分析可以推斷出，目前即是進行港股投資較好的時點。

此外，需要注意的是，近期港股通資金每天都有約10億元穩(wěn)定地從內(nèi)地流向港股。有專門進行港股投資的投資者表示，“這可不像游資?！?/p>

歐股：量寬下值得關(guān)注

2015年對歐洲來說是不平凡的一年。歐債危機、難民潮、地區(qū)局勢緊張等問題，讓歐洲各經(jīng)濟體焦頭爛額。歐洲各國的股市自然也受到了很大的影響。不過，歐洲的量化寬松政策卻對歐洲股市有利好作用。

在2014年，歐元區(qū)失業(yè)情況十分嚴重，高于同期美國的失業(yè)率，而希臘、西班牙、葡萄牙等國的失業(yè)情況尤為突出，歐元區(qū)經(jīng)濟幾乎停滯。隨后在2015年1月，歐洲央行行長德拉吉宣布實施規(guī)模為1.1萬億歐元的量化寬松政策，從2015年3月起，每月在二級市場購買600億歐元政府與私人債券，并一直持續(xù)到2016年9月，為期18個月。

在歐洲量化寬松政策推出后，歐洲股市立即作出反應(yīng)，歐洲主要經(jīng)濟體國家股市均創(chuàng)出7年來的新高。德國DAX30指數(shù)甚至創(chuàng)下了歷史新高。

就在最近，歐洲量化寬松的力度甚至還加強了。據(jù)英國金融時報網(wǎng)12月4日報道，歐洲央行承諾將延長每月600億歐元的債券購買計劃6個月,至2017年3月“或者更久”。政策制定者還將關(guān)鍵利率降至-0.3%的歷史低點，并同意將現(xiàn)有債券購買的收益用來買入更多資產(chǎn)。

興業(yè)證券研報表示，量化寬松對歐洲經(jīng)濟的正面拉動作用正在逐步顯現(xiàn)，在量化寬松之后，歐元區(qū)金融條件明顯改善。另據(jù)媒體報道，瑞銀財富管理大中華區(qū)首席投資總監(jiān)胡一帆指出，2016年全球主要發(fā)達國家總體增長向好。通脹低迷支持全球?qū)捤韶泿耪?。因歐元區(qū)經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇及歐洲央行繼續(xù)量化寬松，使得明年歐元疲軟及公司盈利能力上升，歐元區(qū)公司將受益。因此瑞銀建議超配歐元區(qū)和日本股票。

此外，法、德兩國的股市雖然在2015年有很大的波動，但是法國CAC40指數(shù)和德國DAX30指數(shù)仍然在2015年分別上漲8.48%和8.09%，兩個指數(shù)的市盈率均為20倍左右，在全球股市中也處于中等水平。

美股：高處不勝寒

“目前看空美股的人很多，意見太一致，從形態(tài)上看美股可能是到了頂部?！庇惺袌鐾顿Y人士這樣表示。張浩涵也指出，不建議投資美國股市，因為美國股市已經(jīng)不便宜了。

美股的大牛市已經(jīng)持續(xù)了6年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從2008年的8772點開始年年上漲，到2014年底已經(jīng)漲到了17823點。不過在2015年，這輪大牛市可能會暫時終結(jié)，2015年（截至12月10日）的年K線是一根帶長下影線的陰線。

此外，6家著名投行也對美國股市2016年的行情作出了預(yù)測，各大投行的分析師對美股都不太看好，最樂觀的分析也只是認為將溫和上漲。其中瑞信分析師指出：“美股牛市已經(jīng)進入后期，估值、宏觀環(huán)境等存在不確定性，盈利動能不足、市場寬度下降等負面影響將會上升?！?/p>

談到美股，就不得不把美聯(lián)儲加息的影響考慮進去。興業(yè)證券研報指出，當(dāng)前市場對于全球需求疲弱、美國經(jīng)濟相對較好有一定的共識，但是美國經(jīng)濟復(fù)蘇“水分”較大，制約了加息節(jié)奏。此外，興業(yè)證券研究了2009年以來的跨境資本流動情況，得出三個結(jié)論：第一，對其他國家來說，歐洲才是全球最大的“水龍頭”；第二，美國的高流動性資產(chǎn)是全球資金集中追逐的標(biāo)的，新興市場的資金流入量有限；第三，如果歐洲經(jīng)濟緊縮預(yù)期升溫，美國作為“最安全的地方”，或許最危險。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者還采訪了專門進行海外投資的機構(gòu)人士。國元證券（香港）有限公司資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理王林峰先生表示，2016年是美股加息周期，公司的投資策略主要偏向發(fā)達市場，并以中性策略為主。板塊方面，具有價值的是新能源及新興產(chǎn)業(yè)，以及美股的藍籌股，此外還需要警惕新興市場受加息的影響。王林峰認為，2016年全球市場預(yù)計以震蕩為主，沒有大的機會。而所謂的的投資中性策略，是用股指期貨對沖風(fēng)險，獲取超額收益。另外增加在套利策略上的資金頭寸，以獲取穩(wěn)健收益。

對于普通投資者而言，在2016年或許要更加慎重。張浩涵表示，內(nèi)地資金出海是否合適因人而異。比如，善于研究的投資者可以較好應(yīng)對注冊制變革和人民幣匯率變動，繼續(xù)在內(nèi)地做適合自己的投資；而對于未來可能有大量境外投資、消費需求的投資者，在境外配置一些資產(chǎn)則是合適的。

他還指出，單純從逐利的角度講，內(nèi)地資金出海未必是個好策略。因為即便中國經(jīng)濟增速下降到5%，中國仍是增速最快的大經(jīng)濟體，這種比較優(yōu)勢是可以長期存在的。張浩涵強烈看好中國經(jīng)濟前景，并認為經(jīng)濟悲觀預(yù)期已在當(dāng)前港股的估值得到相當(dāng)程度的反映。