每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 彭斐    

每經(jīng)記者 彭斐

本應(yīng)在10月20日兌付的“10中鋼債”，在已經(jīng)三度延期的情況下，發(fā)行人中國(guó)中鋼股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中鋼股份）再度使出了“拖”字訣。

12月16日，中鋼股份的公告再次出現(xiàn)在中國(guó)債券信息網(wǎng)，與此前幾次類(lèi)似，公告將“10中鋼債”回售登記期再度調(diào)整，此次截止期限為2015年12月30日。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩個(gè)月前，為切實(shí)維護(hù)投資人權(quán)益，保障投資人利益，中鋼股份擬以所持上市公司中鋼國(guó)際（000928，SZ）的股票為債券追加質(zhì)押擔(dān)保。

不過(guò)，在中鋼股份母公司中國(guó)中鋼集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中鋼集團(tuán)）一位人士看來(lái)，追加質(zhì)押擔(dān)保更多只是在拖延時(shí)間，但作為“10中鋼債”主要持有者的各家金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)不買(mǎi)賬卻是另一回事。

多位分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，相比于20億規(guī)模的“10中鋼債”，中鋼集團(tuán)的債務(wù)警報(bào)并未真正解除，這顯然才是投資者顧慮的根源。

“10中鋼債”四度延期

回售登記期再度延長(zhǎng)，追加質(zhì)押擔(dān)保方案暫未達(dá)成共識(shí)等因素致使中鋼股份發(fā)售的“10中鋼債”的兌付危機(jī)仍在繼續(xù)。

在12月16日的回售登記期到來(lái)之際，中鋼股份再次將截止日期延長(zhǎng)至月底，理由是各相關(guān)方正在協(xié)商有關(guān)追加質(zhì)押擔(dān)保的方案。“10中鋼債”原回售登記期為2015年9月29日~10月12日，但考慮本次回售登記期時(shí)間較短，經(jīng)持有人同意，中鋼股份將該債券的回售登記期延長(zhǎng)至10月16日。

10月16日當(dāng)天，中鋼股份公告稱(chēng)，公司擬以所持上市公司中鋼國(guó)際的股票為“10中鋼債”追加質(zhì)押擔(dān)保。考慮到新增抵質(zhì)押擔(dān)?？赡軙?huì)影響債券評(píng)級(jí)及投資人回售意愿，故將“10中鋼債”的回售登記期調(diào)整為2015年9月30日~11月16日。

在11月16日的回售登記期到來(lái)之際，中鋼股份再次為“10中鋼債”爭(zhēng)取到了寶貴的緩沖時(shí)間，其回售登記期截止日再次延長(zhǎng)一個(gè)月至12月16日。

類(lèi)似延長(zhǎng)回售登記期的事情，在12月16日再次發(fā)生。至此，在關(guān)于“10中鋼債”的兌付問(wèn)題上，發(fā)行人中鋼股份已經(jīng)4次延長(zhǎng)回售登記期。

有分析人士認(rèn)為，在確定延期支付本期利息之后，中鋼股份事實(shí)上已經(jīng)構(gòu)成違約。除了本期利息兌付之外，中鋼股份當(dāng)前面臨的直接問(wèn)題還在于債權(quán)人的回售登記壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中鋼股份兩個(gè)月前即提出“擬以所持上市公司中鋼國(guó)際的股票”追加質(zhì)押擔(dān)保，但12月16日公告稱(chēng)，“目前各相關(guān)方仍在協(xié)商有關(guān)方案”。

目前，中鋼股份持有中鋼國(guó)際2.25億股，占公司總股本的35.13%。今年前三季度，中鋼國(guó)際實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.68億元，同比增長(zhǎng)410.24%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，進(jìn)入2015年以來(lái)，中鋼國(guó)際通過(guò)6次經(jīng)營(yíng)性公告披露了7項(xiàng)工程承包合同，涉及合同金額為141.37億元。不過(guò)，在一位中鋼集團(tuán)人士看來(lái)，合同數(shù)額并不代表盈利，工程承包需要大量墊資，況且中鋼股份也不能挪用上市公司資金還債，而債權(quán)人對(duì)股票似乎并不感興趣。

財(cái)新網(wǎng)引述中鋼集團(tuán)高層人士表態(tài)稱(chēng)，用上市公司股權(quán)作質(zhì)押擔(dān)保，是為了給“10中鋼債”起到增信作用，鼓勵(lì)投資者繼續(xù)持有中鋼債。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多個(gè)渠道了解到，由于相關(guān)債券未能順利付息，投資者并不愿意繼續(xù)持有，迫切希望有機(jī)構(gòu)接盤(pán)。

母公司仍陷債務(wù)泥潭

“10中鋼債”涉及20余家機(jī)構(gòu)投資者，由于中鋼集團(tuán)資金鏈問(wèn)題，投資者對(duì)這一債券能否到期順利兌付也非常顧慮。

值得注意的是，“10中鋼債”發(fā)行說(shuō)明書(shū)顯示，在債券續(xù)存期第五年末，投資者有權(quán)將持有的本期債券按面值全部或部分回售給發(fā)行人，或選擇繼續(xù)持有。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩個(gè)月前，一份《關(guān)于懇請(qǐng)配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》在網(wǎng)絡(luò)流出，文件懇請(qǐng)投資者保持一致行動(dòng)，撤銷(xiāo)回售登記。后經(jīng)媒體核實(shí)，該文件的確為中鋼集團(tuán)所發(fā)。作為中鋼股份的母公司，中鋼集團(tuán)是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的中央企業(yè)，其持有下屬一級(jí)核心子公司中鋼股份99%的股權(quán)。

作為“10中鋼債”的擔(dān)保方，中鋼集團(tuán)曾表示，鑒于總部及部分子企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，若投資者行使回售選擇權(quán)，公司恐將無(wú)力兌付到期本息，勢(shì)必出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，作為中鋼股份的母公司，中鋼集團(tuán)自2014年9月即被曝出貸款逾期，而造血機(jī)制的缺乏讓中鋼集團(tuán)融資困難。

記者獲取的一份中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)中鋼股份的評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2013年末，中鋼集團(tuán)總資產(chǎn)1100億元，總負(fù)債1033億元；而中鋼股份總資產(chǎn)1000億元，總負(fù)債950億元，即中鋼股份在集團(tuán)中的負(fù)債占比達(dá)92%。

值得注意的是，雖然2015年行將結(jié)束，但中鋼股份仍未披露2014年年報(bào)。上述中鋼集團(tuán)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，集團(tuán)層面的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)100%。

據(jù)《財(cái)新周刊》報(bào)道，在國(guó)資委、發(fā)改委的協(xié)調(diào)下，中鋼債券持有人已開(kāi)過(guò)多種形式的會(huì)議以協(xié)商方案。一位中鋼集團(tuán)高層表示，方案正在落地中，已如實(shí)公告。

中債資信在相關(guān)報(bào)告中指出，巨大的債務(wù)缺口及短期內(nèi)難以改善的盈利能力，導(dǎo)致外部機(jī)構(gòu)的債務(wù)救助動(dòng)力明顯不足，但考慮到實(shí)際控制人國(guó)資委的協(xié)調(diào)和資源調(diào)配能力，未必會(huì)發(fā)生大規(guī)模回售事件。

然而，前述中鋼集團(tuán)人士看來(lái)，集團(tuán)內(nèi)部的造血能力幾乎喪失，而中鋼業(yè)務(wù)主要圍繞鋼鐵展開(kāi)，但在行業(yè)低迷及宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的背景，讓中鋼集團(tuán)的債務(wù)壓力很難緩解。

中債資信認(rèn)為，考慮到中鋼股份的實(shí)際控制人背景，不排除實(shí)際控制人進(jìn)行資產(chǎn)、資金注入，或主導(dǎo)中鋼股份與其他公司實(shí)現(xiàn)重組整合，若能夠獲得實(shí)際控制人的有力支持，將為“10中鋼債”的兌付帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。