每經(jīng)編輯 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 費(fèi)盛海

11月26日，今年上市的封閉式定增基金國投瑞盈（161225）在二級市場首度挑戰(zhàn)了1元大關(guān)。并且，該基金價(jià)格已數(shù)日較凈值出現(xiàn)大幅溢價(jià)，這與權(quán)益類封閉式基金二級市場普遍折價(jià)的現(xiàn)象形成了鮮明反差。

國投瑞盈二級市場價(jià)格到底漲了多少？8月26日，國投瑞盈創(chuàng)出最低價(jià)0.612元，至11月26日的最高價(jià)1元，最大漲幅達(dá)到63.39%。而其單位凈值，截至11月25日僅為0.874元，當(dāng)日收盤價(jià)為0.988元，二級市場溢價(jià)率已然超過10%。

國投瑞盈價(jià)格究竟為何大漲？大幅溢價(jià)后，是否還有繼續(xù)投資的價(jià)值？有意思的是，火山財(cái)富（微信號：huoshan5188）研究后發(fā)現(xiàn)，這只基金不僅沒有溢價(jià)，反而大幅折價(jià)！

國投瑞盈到底是溢價(jià)還是折價(jià)

要想分析國投瑞盈究竟是溢價(jià)還是折價(jià)，還得從其設(shè)計(jì)原理說起。

火山財(cái)富（微信號：huoshan5188）研究發(fā)現(xiàn)，作為定增基金，國投瑞盈采取的是買入成本進(jìn)行估值，近期兩市大幅反彈帶來的紅利并未計(jì)入目前的基金凈值。因此，如果根據(jù)市價(jià)與定增協(xié)議價(jià)估算（可能產(chǎn)生交收風(fēng)險(xiǎn)），該基金11月23日的隱含價(jià)值較當(dāng)日凈值有超過20%的折價(jià)。

另外，倉位對基金凈值也有不小影響。盡管表明以參與上市公司定增項(xiàng)目為主，但國投瑞盈并未明確其定增倉位。數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，其已參與7家上市公司定向增發(fā)，擬參加15家上市公司定增。此外，它還在二級市場直接買賣股票超過5只，但倉位偏小，目前主要為定增股票和固收資產(chǎn)。據(jù)估算，該基金股票倉位約6~8成。

由此看來，目前國投瑞盈的折價(jià)實(shí)際是由估值方式造成的，待該基金開放申購和參與的定增股票解禁時(shí)，自然會(huì)被修復(fù)。

資料顯示，國投瑞盈首批定增股票將于明年9月后陸續(xù)上市交易，屆時(shí)相關(guān)股票的估值恢復(fù)將對基金估值產(chǎn)生影響。

首批解禁的股票包括雅致股份、尤夫股份、林州重機(jī)、金瑞科技和道明光學(xué)，占凈值比依次為5.52%、4.09%、3.66%、2.83%和1.46%；依次對應(yīng)持倉成本為8.81元、15.02元、13.5元、11.02元和24.3元，投資者可構(gòu)建相關(guān)股票池進(jìn)行監(jiān)控。

大折價(jià)背后機(jī)遇凸顯

定增基金投資標(biāo)的以參與上市公司定向增發(fā)為主，從過去數(shù)年的業(yè)績比較來看，由于定增股成本等綜合因素，定增產(chǎn)品的收益率普遍高于普通股票型基金，且收益確定性較高，適合穩(wěn)健型投資者中長期持有。

安信證券統(tǒng)計(jì)顯示，2007年至2014年定增平均收益率達(dá)到56%，尤其是2014年定增收益創(chuàng)近5年新高。其中，2014年參與一級市場的定增平均收益率為80%，約96%的項(xiàng)目可獲絕對收益；同時(shí)，二級市場買入定增股票的絕對收益率平均約為37%，絕對收益率為正的占比為83.5%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從交易成本來看，在二級市場直接買入定增基金，比在發(fā)行期認(rèn)購劃算，不僅能省下發(fā)行期約1%的認(rèn)購費(fèi)，還無須等待上市之前幾個(gè)月的封閉期，同時(shí)封閉式基金上市之初普遍折價(jià)，投資者可在較低價(jià)格折價(jià)買入。

最大挑戰(zhàn)來自大盤

國投瑞盈目前倉位約為6~8成，且未來的資產(chǎn)配置依然是以股票為主，而目前大部分定增項(xiàng)目為中小板上市公司股票，凈值波動(dòng)受市場影響較大，業(yè)內(nèi)人士提出的操作策略僅適合中長線看好市場的投資者。

同時(shí)，作為封閉式基金，國投瑞盈離封閉期結(jié)束還有約12個(gè)月，期間不開放申購贖回，但可通過二級市場買賣份額。封閉期內(nèi)，其股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為0%~100%；封閉期結(jié)束后轉(zhuǎn)換為LOF基金，遵守0%~95%的倉位規(guī)定。

國投瑞盈在未來的走勢有四種可能：第一種，未來12個(gè)月大勢走好，基金轉(zhuǎn)為開放式基金時(shí)，凈值增長加上折價(jià)修復(fù)，可為投資者帶來可觀的超額收益；第二種，未來12個(gè)月大勢走平，凈值微增及微減，該基金折價(jià)修復(fù)，投資者可賺取折價(jià)修復(fù)的利潤；第三種，未來12個(gè)月股市下跌，該基金目前積累的安全墊被對沖，投資者持平或小虧；第四種，未來12個(gè)月股市大跌，投資出現(xiàn)虧損。

值得注意的是，該基金總規(guī)模約為13.78億份，但上市份額僅有2.16億份，且近一周成交額在150萬~390萬元，二級市場交易雖然成本低，但由于基金處于封閉期只能在二級市場購買，所以該基金在短期內(nèi)存在流通性風(fēng)險(xiǎn)，資金較大或短線投資者參與應(yīng)特別謹(jǐn)慎。

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