每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃麗    

11月7日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的第四屆上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)之中國上市公司并購重組沙龍上，國金證券董事長冉云表示，2014年算得上是中國并購重組的啟蒙之年。

事實(shí)上，相較于2014年，2015年的并購重組數(shù)據(jù)更為驚人。據(jù)冉云介紹，2015年以來，A股2800家上市公司中已經(jīng)有近四成的公司在做資產(chǎn)重組。

冉云表示，并購重組長期繁榮的趨勢不會(huì)改變，這種并購重組現(xiàn)象正是中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的縮影。

并購市場會(huì)長期繁榮

據(jù)冉云介紹，截至2015年10月底已獲批的重大重組的公司有278個(gè)，超過了2014年全年的206個(gè)，交易規(guī)模達(dá)到6670億元，已接近去年2倍。

與此同時(shí)，今年有1000多家上市公司進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，占A股2800家上市公司的近40%。

冉云表示，“以前這是不可想象的事，也就是說到今年底，中國2700多家上市公司中已經(jīng)有一小半在搞資產(chǎn)重組。”

對于這一現(xiàn)象，冉云并不認(rèn)為是IPO“堵車”造成的。從需求角度來看，冉云認(rèn)為，并購重組繁榮背后有三點(diǎn)原因：首先是企業(yè)自身發(fā)展的瓶頸，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司尤為明顯。

其次是估值因素，上市公司具有股份支付的能力，可以通過發(fā)行股份來購買巨額資產(chǎn)，而股份支付最大的好處在于流動(dòng)性溢價(jià)。

最后是市值管理因素，上市公司可以利用估值優(yōu)勢，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為龐大的市值，并且作為下一次收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這樣往復(fù)，上市公司的市值就可以如“滾雪球”擴(kuò)大，這種路徑已經(jīng)在不少上市公司中得到了充分體現(xiàn)。

不過，冉云亦表示，并購浪潮的涌現(xiàn)一定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈搏息息相關(guān)，“中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)到了轉(zhuǎn)型期和換擋期，即新常態(tài)，以尋求增量為導(dǎo)向的傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)走到盡頭，而并購重組從來就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的利器，在此形勢下并購成為經(jīng)濟(jì)換擋的抓手順理成章。從這個(gè)角度講，并購重組數(shù)量多也是中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的縮影。”

冉云認(rèn)為，未來注冊制實(shí)施了，并購市場也不會(huì)受到多大影響，“中國并購重組市場長期繁榮的趨勢不會(huì)改變。”

逐利性并購將減少

然而，并購熱潮背后不能忽視的現(xiàn)象是，并購重組越來越多或者說完成并購重組后，可能一年或不到一年時(shí)，完成并購重組的企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)一些問題。

據(jù)冉云介紹，根據(jù)他們統(tǒng)計(jì)，上市公司重大重組失敗的已經(jīng)有230多家，占比30%。

冉云認(rèn)為，失敗的表象原因是多方面的，但更深層的原因是，很多上市公司將并購當(dāng)作“事件”而非“事業(yè)”來做，當(dāng)作市值管理的工具而不是產(chǎn)業(yè)整合的工具，這種重外表輕整合最終走向失敗。

冉云認(rèn)為，這背后是因?yàn)橘Y本市場的沖動(dòng)和短視性的并購太多造成。在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，未來的并購市場會(huì)日趨繁榮，單純短視逐利性的并購將減少，并購終將回歸本質(zhì)，真正成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的利器，幫助企業(yè)家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)共享。

盡管業(yè)內(nèi)把2014年稱為“并購重組元年”，但冉云認(rèn)為，2014年更應(yīng)該稱為“中國并購市場的啟蒙之年”，因?yàn)橛辛诉@個(gè)起點(diǎn)，才能真正推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)中國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（實(shí)習(xí)生侯培洋對本文亦有貢獻(xiàn)）