過(guò)去一周，全球股市資金流出規(guī)模高達(dá)83億美元，為15周以來(lái)的最大規(guī)模。其中，新興市場(chǎng)股市基金資金流出規(guī)模高達(dá)60億美元，這已是連續(xù)第7周出現(xiàn)此情景，也是5周以來(lái)最大的撤出。中國(guó)流出資金規(guī)模雖然尚在統(tǒng)計(jì)之中，但占全球資金比例和占新興市場(chǎng)比例都不會(huì)低。

新興市場(chǎng)股市今年以來(lái)下跌15%，標(biāo)普500跌穿了200日移動(dòng)均線支撐位。股市大跌、油價(jià)大降，黃金、債券等避險(xiǎn)工具上漲，流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣基金受青睞，這些與2008年全球金融危機(jī)有相像之處。那么，全球金融危機(jī)是否真要卷土重來(lái)？

從表面上看，確有重現(xiàn)危機(jī)的可能性。禍根是應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)埋下的，即釀造新一輪危機(jī)應(yīng)對(duì)老危機(jī)。

老危機(jī)陰影尚在，新危機(jī)苗頭已經(jīng)隱現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)采取的幾輪量化寬松以及零利率的超級(jí)寬松貨幣政策，導(dǎo)致美國(guó)股市在沒(méi)有基本面支撐的情況下持續(xù)暴漲。日本大肆貶值日元，同樣采取了量化寬松政策。歐洲也如此。放水貨幣催生的股市，必然會(huì)被打回原型。

不過(guò)，短期的金融波動(dòng)不能判斷是否會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。特別是與上次金融危機(jī)相比較，目前爆發(fā)的基礎(chǔ)似乎不存在。

2008年的金融危機(jī)引爆點(diǎn)在美國(guó)。根本原因是美國(guó)當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)面發(fā)生了較大問(wèn)題。如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，全要素生產(chǎn)率提高較快，金融市場(chǎng)相對(duì)較穩(wěn)定，股市下挫極有可能是對(duì)前期漲幅過(guò)高的技術(shù)性理性修復(fù)。沒(méi)有爆發(fā)金融危機(jī)的宏觀環(huán)境。

從數(shù)據(jù)上看，參考目前的利息和通脹水平，股市還沒(méi)有被大幅高估。美股通脹調(diào)整后的長(zhǎng)期平均市盈率為24.9倍，和今年2月的27倍相比有所下降。過(guò)去30年的牛市和熊市期間，美股的調(diào)整后平均市盈率為23.8倍。

歐洲、日本與美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融粘合度較高，美國(guó)只要沒(méi)有大問(wèn)題，歐、日就會(huì)安然無(wú)恙。

最令人擔(dān)心的是新興市場(chǎng)國(guó)家。目前這些國(guó)家正面臨著貨幣貶值、資本流出、外儲(chǔ)下降、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型遭遇瓶頸、全要素成本上升、效率下降、宏微觀經(jīng)濟(jì)面在惡化的困境。爆發(fā)類似1997年亞洲金融風(fēng)暴的可能性在增大。

從股市指標(biāo)上看，以A股為例，除了上證平均市盈率低一些外，深證、中小板、創(chuàng)業(yè)板市盈率分別在50倍、60倍、100倍。巨大的泡沫隱含了較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。

新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)區(qū)域性金融危機(jī)的苗頭要有充分的思想準(zhǔn)備。從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)歷次進(jìn)入加息通道，世界各國(guó)金融市場(chǎng)都不平靜。新興市場(chǎng)國(guó)家央行有必要建立磋商機(jī)制，防止貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值而互傷，從而發(fā)生資本市場(chǎng)傳染式暴跌。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要專注于長(zhǎng)期投資而不是短線炒作；要投資于前景明朗的企業(yè)，而不是預(yù)期不明的公司；要保持足夠的現(xiàn)金流，而不是滿倉(cāng)操作；要分散投資，兼顧美元資產(chǎn)和黃金資產(chǎn)。

此外，不要聽信對(duì)大盤的任何預(yù)測(cè)預(yù)言。前期股市下跌后，一切市場(chǎng)分析和預(yù)測(cè)已經(jīng)失效。政府強(qiáng)勢(shì)出手穩(wěn)定股市，但從目前來(lái)看成效不顯著。唯有仔細(xì)分析和觀察宏微觀經(jīng)濟(jì)面，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，不過(guò)分期許短期收益，才會(huì)有所收獲。