昨日（8月3日），A股迎來8月首個(gè)交易日，兩市盤中延續(xù)7月的震蕩態(tài)勢，最終滬指下跌1.11%，深成指下跌1.72%，以“開門綠”收場。監(jiān)管層并沒有放松穩(wěn)定市場之舉，截至昨日，已有38個(gè)異常交易證券賬戶被限制交易?！皣谊?duì)”證金公司也在集結(jié)資本，已準(zhǔn)備好2000億元入市。從宏觀經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)來看，滬深兩市正逐步回歸基本面。兩市雖然還在震蕩，但都符合市場運(yùn)行規(guī)律。投資者更需冷靜觀市，而不能對(duì)救助政策患上依賴癥。

◎余豐慧

繼對(duì)24個(gè)證券賬戶限制交易后，滬深交易所繼續(xù)出手，再次對(duì)10個(gè)證券賬戶采取措施。截至8月3日，已經(jīng)有38個(gè)證券賬戶被采取限制交易的措施。

異常交易賬戶存在盤中連續(xù)拉抬或打壓權(quán)重股，尾盤大額集中拋售股票，擾亂市場交易秩序，造成投資者誤讀誤判。

正如證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人所言，不排除有人故意引發(fā)市場恐慌性下跌，制造差價(jià)從中漁利。同時(shí)，在股市異常波動(dòng)期間，一些具有程序化交易特征的賬戶參與其中，頻繁報(bào)撤單，少數(shù)賬戶委托撤單比超過80%，干擾正常價(jià)格信號(hào)。

程序化交易是美國在證券交易方式的一次重大創(chuàng)新。目前，國際學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界對(duì)程序化交易并沒有統(tǒng)一權(quán)威的定義。傳統(tǒng)交易方式下，一次交易中只買賣一種證券，程序化交易則可以借助計(jì)算機(jī)系統(tǒng)在一次交易中同時(shí)買賣一攬子股票。

根據(jù)美國紐約證券交易所（NYSE）網(wǎng)站2013年8月份的規(guī)定，任何一筆同時(shí)買賣15只以上并且總市值超過100萬美元股票的集中性交易，都可以視為程序化交易。

對(duì)于中國來說，程序化交易是個(gè)舶來品。在國內(nèi)，通常意義下的程序化交易主要是應(yīng)用計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代化網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，按照預(yù)先設(shè)置好的交易模型和規(guī)則，在模型條件被觸發(fā)時(shí)，由計(jì)算機(jī)瞬間完成組合交易指令，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)下單的一種新興的電子化交易方式。也就是說，中國對(duì)程序化交易的理解，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)交易模型和計(jì)算機(jī)程序在交易中的重要性。

證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人指出，“在市場初步企穩(wěn)但情緒較為敏感的情況下，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風(fēng)險(xiǎn)相疊加，嚴(yán)重影響市場穩(wěn)定?！背绦蚧灰字L投機(jī)交易、影響市場穩(wěn)定的消極作用，容易帶來技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，特別是市場異常波動(dòng)如果與程序化交易形成循環(huán)反饋，將形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

筆者堅(jiān)決擁護(hù)監(jiān)管部門對(duì)異常交易賬戶、程序化交易行為進(jìn)行監(jiān)管。維護(hù)資本市場秩序與穩(wěn)定是第一位的，一切試圖破壞市場的非正常交易行為都應(yīng)受到應(yīng)有處罰。

關(guān)鍵在于如何處理處罰和監(jiān)管這些異常賬戶。深交所方面稱，根據(jù)《深圳證券交易所交易規(guī)則》、《深圳證券交易所限制交易實(shí)施細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定。

不過，異常交易中的連續(xù)拉抬或打壓、頻繁申報(bào)或者頻繁撤銷申報(bào)、尾盤大額集中拋售股票、程序化交易推波助瀾等幾種，與正常交易的界限似乎很難劃清楚，界定和定性難度較大。同時(shí)，“國家隊(duì)”穩(wěn)定市場操作也常在尾盤拉升銀行、國企等大盤股，又該如何定性？因此，一個(gè)公開透明公平的市場，需要一把尺子丈量。

此外，即使能夠定性其為異常交易，那么采取限制交易或一定時(shí)期不讓其買賣股票交易的做法也值得商榷。

能夠在市場制造“風(fēng)浪”的一些個(gè)人或機(jī)構(gòu)賬戶以及程序化交易者，都是股票市場的“大戶”，對(duì)行情走勢的效率、流動(dòng)性、交易活躍性、廣泛性等都具有一定影響。

總之，對(duì)市場信息的充分性、交互性、撮合性非常重要，關(guān)系到最終能否形成一個(gè)公平合理的股票交易價(jià)格。如果采取“一刀切”停止其買賣股票的辦法，對(duì)市場的傷害非常之大。

目前有38家“大戶”，或許未來還有很多。如果都采取限制交易，市場的流動(dòng)性、活躍性將很快失去，市場也會(huì)變成一潭死水。

筆者認(rèn)為，限制交易不如采取重罰措施。對(duì)于確實(shí)存在異常交易行為的投資者處以高額罰金，跟蹤其交易行為而不是限制其交易。若繼續(xù)交易異常，加倍高額罰款。同時(shí)，可以借鑒德國經(jīng)驗(yàn)，對(duì)頻繁報(bào)撤單的行為，收取額外費(fèi)用。

在市場震蕩期，對(duì)程序化交易行為進(jìn)行跟蹤監(jiān)管，提醒其不進(jìn)行推波助瀾交易，加劇和放大市場波動(dòng)。要合理運(yùn)用程序化交易增加市場流動(dòng)性，而不是一棍子打死。這樣能防止走向極端：一放就亂，一管就死。