每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

“前些日子給一批私人銀行客戶做培訓時，曾有幾位表示，感覺國內(nèi)財富管理業(yè)務不如境外成熟，甚至有潛在風險。其擔心剛好折射出經(jīng)濟轉型期財富積聚人群所遭遇的陣痛，民營企業(yè)恰遇創(chuàng)業(yè)一代向二代傳承之際，這種疊加致使當前民營企業(yè)的財富傳承問題更加凸顯”，近日，有知名律師向《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者表示。

對于家族財富管理，西方發(fā)達國家家族辦公室為頂級富豪家族理財已運行百余年，并且有一套成熟標準。而國內(nèi)的金融機構從2013年起才開始涉足家族財富管理領域。受制于國人傳統(tǒng)儀式及國內(nèi)相關制度的不完善，從業(yè)者面臨的既是巨大機遇也是嚴峻挑戰(zhàn)，就像戴著“鐐銬”起舞。那么，目前國內(nèi)家族辦公室的現(xiàn)狀究竟如何？又受制于哪些制度缺陷？

家族財富傳承迫在眉睫

中國高凈值人群近兩年的爆發(fā)性增長引人注目。胡潤百富榜《中國超高凈值人群需求調(diào)研報告（2014-2015）》顯示，中國超高凈值人群約1.7萬人，總計資產(chǎn)規(guī)模約31萬億元，平均資產(chǎn)規(guī)模18.2億元，以企業(yè)主為主。其中，資產(chǎn)規(guī)模上億元的共6萬人，而超過千萬的達到96萬人，預計整體可投資資產(chǎn)規(guī)模達112萬億元。

招商銀行和貝恩公司發(fā)布的《2015中國私人財富報告》指出，“財富傳承”的重要性排序已從兩年前的第五位躍居至第二位，約46%的高凈值人士、約51%的超高凈值人士開始考慮財富傳承，其中部分人士已著手進行財富傳承的安排。

于是乎，國內(nèi)金融機構紛紛看好這一市場前景。海外興起已100余年、專為頂級富豪家族服務的家族辦公室，從2013年起開始被國內(nèi)金融機構緊急借鑒和模仿。所謂家族辦公室，即是為高凈值家庭提供全方位財富管理的家族服務的機構，其設立目的就是使家庭的資產(chǎn)得到長期發(fā)展，最終順利地進行保值、增值及后代的傳承。

在金融機構眼中，高凈值人群擁有的龐大財富需求形成了一片天然藍海，跑馬圈地是必須的。而這片藍海究竟有多廣闊，具體數(shù)據(jù)可能誰也算不清；各大榜單的富豪理論上都是潛在客戶，不論數(shù)量還是規(guī)模都相當可觀。盡管家族辦公室對于盈利模式和最終利潤都諱莫如深，但顯然這是一項回報不菲的生意。

一組數(shù)據(jù)或能說明高凈值人群財富管理需求是多么迫切。6月23日，中盟磐合家族辦公室創(chuàng)始人顏懷江在中國基金業(yè)協(xié)會的沙龍演講中談到了一組數(shù)據(jù)。“全球范圍統(tǒng)計，到第三代還能持續(xù)成長的家族企業(yè)僅為3%，還有10%維持現(xiàn)狀，另外80%消失。華人地區(qū)來看，挑選250家上市的華人家族企業(yè)，以30年為觀察期，在其交棒傳承前后的8年時間里市值平均蒸發(fā)60%。上市公司尚且如此，更何況一般民營企業(yè)”

同時，2015年《新財富500富人榜》的上榜者中一半人士年齡在50歲以上。尤其從創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司的情況看，創(chuàng)業(yè)一輩的年齡大多已達55歲~64歲，各家族的長子、長女們的平均年齡都達到35.72歲，或許真是到了要接班的時候。

家族辦公室聯(lián)盟天津分會副會長、天津吉賢律師事務所主任李邠彧向《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者表示，今年相關領導的講話，首次傳遞出做好家族財富傳承的信息，家族財富管理被視為中國財富管理行業(yè)的新一輪盛宴。不過，家族辦公室的終極使命是保全和傳承家族財富，不僅關心家族財富，還要關心家族成員。

從目前中國家族辦公室的發(fā)展現(xiàn)狀、形態(tài)以及所面對的各類問題和法律制約來看，這種形式真能為高凈值人群財富傳承提供足夠周全的服務嗎？

國內(nèi)家族辦公室現(xiàn)狀

家族辦公室引入中國，有一個背景不容忽視。李邠彧表示，“作財富管理的國外家族財富人群多處在第二三代繼承人階段，而我國目前多為創(chuàng)一代締造的財富傳承階段。這也決定了國內(nèi)部分人群沒有意識到財富傳承重要性，同時過于重收益、輕風險，使得國內(nèi)財富管理機構處于尷尬境地”。

不過，李邠彧也表示，“隨著財富理念的更新及與現(xiàn)實的碰撞，已有不少先知先覺的高凈值人士逐步意識到財富管理不僅是財富增值的單一課題，他們開始關心財富的保全與傳承、合理節(jié)稅、家族成員之間的治理甚至慈善公益事業(yè)”。

由于海外信托法等一系列法律制度建設相對完備，因此家族辦公室為客戶提供的服務非常廣泛，資產(chǎn)管理、財富的代際傳承、稅務規(guī)劃、協(xié)助設立與管理慈善基金會、家族企業(yè)管理、家族后代教育、其他管家式服務、私人法律服務等都包括其中；家族辦公室不僅要管理有型的資產(chǎn)，還要兼顧如何傳承家族精神。

顏懷江在上述沙龍演講時曾表示，家族辦公室的頂層設計是家族信托和家族基金。家族信托以集中股權架構以控制經(jīng)營權達到家族資產(chǎn)傳承目的，既要做到資產(chǎn)的獨立與保密，合法合理節(jié)稅，還要有控制權的資產(chǎn)轉移；家族基金則包括境內(nèi)外并購，特種投資和市值管理。

實際上，家族辦公室就是一間小型投資公司，其管理的資產(chǎn)針對一個家族或多個家族，即所謂的單一家族辦公室和多家族辦公室。單一家族辦公室主要集中于海外；而國內(nèi)則主要誕生于家族企業(yè)內(nèi)部，比較成功的有上市公司步長制藥成立的家族辦公室。

國內(nèi)的家族辦公室目前以多家族辦公室為主，目前約有40~50家左右。家族辦公室內(nèi)部成員包括國內(nèi)外資深私人銀行家、金融理財師、律師、會計師、專利師、精算師等專業(yè)人士，這些人或親自處理，或調(diào)動包括銀行、信托、保險、會計師事務所、律師事務所甚至移民機構等資源為保全和傳承客戶的家族財富服務。

目前積極建立家族辦公室的金融機構主要集中在信托公司、銀行以及財富管理公司等第三方機構。

就目前信托公司和銀行旗下的家族辦公室來看，其運作核心基本上都是家族信托；由于受到信托法限制，目前信托財產(chǎn)登記規(guī)定尚不完善，信托財產(chǎn)是否能夠有效隔離并不確定，導致能夠“裝進”家族信托的資產(chǎn)并不多，因此很難施展拳腳，多數(shù)都會偏向代客理財。

這也使得部分信托以家族財富規(guī)劃的名義，推廣家族信托產(chǎn)品如普通的信托產(chǎn)品一樣，試圖繞過這些不確定性。但家族信托本身架構是一系列服務的綜合，將服務內(nèi)容簡單產(chǎn)品化，甚至標準化“量產(chǎn)”，服務價值就會大打折扣，離本質已相去甚遠。

因此，至今市場上始終有爭論，國內(nèi)現(xiàn)有的家族信托是不是貨真價實的家族信托？還是僅冠以家族信托名義的信托產(chǎn)品？在此基礎上，覆蓋家族辦公室日常管理業(yè)務的機構就更是鳳毛麟角了。

家族信托門檻一降再降

國內(nèi)的家族信托始于2013年，距今也不過兩年多時間。既然是信托，信托公司作為受托人才是業(yè)務核心，但目前信托公司家族信托的客戶來源往往來自銀行的超高凈值人群，畢竟銀行客源豐富，且客戶信賴度相對較高，因此銀行在家族信托中雖然并非受托人的一方，但角色比較關鍵。

據(jù)李邠彧介紹，2013年初平安信托成立了被多數(shù)認為是首單真正意義上的家族財富傳承信托產(chǎn)品，即平安財富·鴻承世家系列單一萬全資金信托，委托人年過四十，該家族信托規(guī)模超過5000萬元，存續(xù)期為50年。同年5月，招商銀行聯(lián)合外貿(mào)信托在家族信托業(yè)務上實現(xiàn)了國內(nèi)私人銀行第一單的突破，客戶楊先生60歲左右，在境內(nèi)擁有多處自住和商用物業(yè)、股權及金融資產(chǎn)，兩個兒子已成年，女兒還在念小學。

那么，信托公司和銀行如何收取家族信托管理費用呢？平安信托首單家族信托的收費分為固定管理費和浮動管理費，固定管理費年費率為信托資金的1%，年信托收益率高于4.5%以上的部分收取50%作為浮動管理費。

招商銀行的首單家族信托顯然是銀行與信托共同受益，收取年費及超額管理費，年費按托管資產(chǎn)的一定比例收取，比例取決于信托的復雜程度，以及委托人生前還是過世；超額管理費則按照行規(guī)，超出委托人預期收益部分，招商銀行按20%的比例提取，信托公司也按一定比例收取費用。

關于銀行與信托又是如何展開合作的？招商銀行與信托公司合作的家族信托模式為招商銀行作為財務顧問和托管人，負責提出資產(chǎn)配置方案建議，保管時間為30年~50年?？蛻糇鳛槲腥?，自己設定分配條款、提出收益目標，委托屬于不可撤銷。客戶將現(xiàn)金、股債、理財產(chǎn)品等在招商銀行的金融資產(chǎn)裝進家族信托，不含實物和不動產(chǎn)，然后全權委托給信托公司管理。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者注意到，目前國內(nèi)家族信托門檻有一再下降的趨勢，甚至走上產(chǎn)品標準化道路。海外家族辦公室所服務的高凈值人群，凈資產(chǎn)要求起碼不低于1億美元；此前國內(nèi)金融機構家族信托門檻多為3000萬~5000萬元人民幣，通過一段時間運營，此門檻一降再降，長安信托推出的“長安家風”系列家族信托的兩大系列產(chǎn)品最低標準降至300萬元人民幣。而中融信托推出的標準化家族信托產(chǎn)品也將門檻降至1000萬元人民幣。

有業(yè)內(nèi)人士評價，“這些其實就是普通的信托產(chǎn)品，借用了家族財富管理的概念，把名字叫做家族信托而已。大家其實還是想做成海外家族辦公室的形式，提供全方位的家族財富傳承服務，要往哪個方向努力，目前還在起步摸索階段。”

李邠彧表示，“信托的實質是受人之托、代人理財，不是信貸，它的核心是按照信托人的意志來管理資產(chǎn)。然而，目前我國信托業(yè)有相當一部分在做簡單的貸款業(yè)務和一般銀行理財產(chǎn)品，而轉型關鍵不是融資而是投資，需要體現(xiàn)家族信托財產(chǎn)保全與傳承優(yōu)勢”。

記者不完全統(tǒng)計，現(xiàn)階段積極開展家族信托業(yè)務的信托公司主要包括平安信托、中融信托、外貿(mào)信托、中信信托、上海信托、長安信托、紫金信托、北京信托等，并未產(chǎn)生行業(yè)霸主。業(yè)內(nèi)人士透露，平安、中融、外貿(mào)、中信目前家族信托業(yè)務量較大，例如外貿(mào)或已突破百單。

第三方家族辦公室現(xiàn)狀

除了金融機構外，還有第三方機構設立的家族辦公室參與家族財富管理，就目前發(fā)展情況來看，第三方機構似乎更靈活，對于家族辦公室的理解和處理似乎更接近海外的成熟經(jīng)驗。同時，第三方機構成立的家族辦公室相對更加低調(diào)和神秘。

國內(nèi)第三方家族辦公室主要有和豐家族辦公室、漢家族辦公室、磐合家族辦公室等，創(chuàng)始人多為金融或法律機構的高管出身，實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富、人脈廣泛，如海外私人銀行高管、著名律師等。

以磐合家族辦公室為例，核心團隊一共8人，包括執(zhí)行董事兼總裁、董事兼執(zhí)行總裁、董事兼常務副總裁、董事兼國際部總經(jīng)理、董事兼財富管理部總經(jīng)理、私人信托部總經(jīng)理、國際稅務籌劃首席顧問、高級顧問，涵蓋金融、法律、稅務等多方面資深業(yè)內(nèi)人士。

另外，以諾亞財富為首的一批財富管理公司也在積極拓展家族辦公室業(yè)務。“每一次和一個家族進行溝通時，我都會問，你的家族最重視的是什么？我才知道用什么架構來保護它。要找到這個方法不容易，因為沒有一個適用的萬靈丹。重點要有建造架構的經(jīng)驗和智慧，以及一群有經(jīng)驗的人進行協(xié)助。”顏懷江表示。

顏懷江作為磐合家族辦公室創(chuàng)始人，曾出任瑞士銀行副總裁，其對《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者表示，“磐合家族辦公室團隊目前20多人，并且正在培養(yǎng)新人。可以去談客戶的約4~5人”。

顏懷江告訴記者，“可能每一間家族辦公室的定位對于每一個客戶來說都不一樣，因為服務一定是客制化的，不會有太多的一致性。全世界的家族辦公室有兩個極端，一個是保姆式的，注重家族成員全球的出行、安排飛機、處理賬單、度假規(guī)劃等都要管；另一個是單純只管財，國內(nèi)現(xiàn)在大部分都是這種，只幫你資產(chǎn)管理，每年給你多少回報。我們比較偏重人性，注重家族中人和人之間的和諧，在這樣的前提之下做好財富管理。”

至于收費模式，顏懷江表示，這是按客戶的資產(chǎn)規(guī)模、復雜程度、每年要做的事情來決定的，沒有一定的標準，市場上也沒有平均水平，最重要的是“讓客戶覺得你有多值錢。”

記者了解到，傳統(tǒng)家族辦公室通常按照客戶每年資產(chǎn)總值的1%進行收費。此外，漢家族辦公室的基礎服務費為100萬元/年，在此基礎上，客戶可根據(jù)其家族特性，選取其他個性化增值服務。假設家族辦公室一共管理20個家族，其某一年總規(guī)模為500億元，那么，當年收益就會達到5億元。

作為第三方發(fā)起的家族辦公室，可以調(diào)配所有金融機構為其客戶服務。例如磐合家族辦公室就可以與14家私人銀行、5家商業(yè)銀行、8家信托公司，還有保險平臺、會計師事務所、律師事務所、移民服務機構等進行合作。

解構第三方家族辦

不同于金融機構家族信托的產(chǎn)品化經(jīng)營，第三方家族辦公室又是如何規(guī)劃家庭資產(chǎn)及家族企業(yè)的呢？

顏懷江在上述沙龍演講中表示，“公司治理是定位定崗，家族運作并無白紙黑字，家族成員無法開除，只能根據(jù)經(jīng)營權、所有權、受益權這三權來進行定位。家族信托之所以能夠對抗稅務保全傳承，正是因為‘三權分立’的概念。三種權利在第一代是合二為一的，但當財富傳到第二代是則要出現(xiàn)分化，最容易被分化出來的是經(jīng)營權，如交給職業(yè)經(jīng)理人；其次是所有權，所有權可能曾經(jīng)因為隔離風險找人代持了；第三才是受益權。”“一定要結合國內(nèi)實際情況進行改良和創(chuàng)新，用瑞士銀行那套做法就很難去和國內(nèi)客戶談，他們很難理解”，顏懷江表示，“做家族財富管理的第一件工作就是將其家庭資產(chǎn)重新結構化，這個結構會決定財富最終是否屬于家族，而且要解決財富代際傳承之間的耗損。假設投資標的不變，以有限公司的結構成立基金與以有限合伙公司的結構成立基金，差別很大；如果以有限合伙形式、又注冊在低稅區(qū)，差異就出來了。所以結構是最重要的”。

顏懷江將家族財富管理架構比喻為一棟大樓，屋頂是家族信托、家族基金，結構是控股公司、控股護照，地基是保險機構、私人銀行。顏懷江認為，“這一架構適用于國內(nèi)的每一個家族，必須要做家族財富的產(chǎn)權梳理”。

家族信托作為頂層設計，管理著家族資產(chǎn)和家族企業(yè)，類似于一種合法的代持行為。家族資產(chǎn)可以分為金融資產(chǎn)和海外不動產(chǎn)，兩者均通過離岸公司持有。而家族企業(yè)還需要管理海外控股投資、員工激勵、海外并購基金等，海外控股投資包括上市和非上市公司股權，就涉及全球稅務籌劃；海外并購基金則包括境外并購和境外上市。整體看來，內(nèi)容相當復雜。

顏懷江表示，“國內(nèi)目前對于可以納入家族信托的資產(chǎn)限制很多，可以納入的主要有四大類，分別是現(xiàn)金、未上市公司股權、限定地區(qū)的限定房產(chǎn)、保單，限制確實較大。”

相關法律完善正在進行

李邠彧作為法律專家，目前主要致力于與家族辦公室的合作發(fā)展。其向《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：“火山財富”huoshan5188）記者詳細講述了目前家族辦公室在國內(nèi)所面臨的人文、制度和法律困境。

首先是觀念問題。李邠彧認為，國內(nèi)高凈值人群將財富創(chuàng)造和管理混為一談，重收益、輕保全和傳承，對于財富傳承尚未形成理性認知和習慣。

其次是制度掣肘。李邠彧表示，“信用制度的不完善、法律體系的不健全，相關的配套法規(guī)，如信托財產(chǎn)登記制度、交易稅、遺產(chǎn)稅等不完善或缺失”。目前，國內(nèi)信托業(yè)形成的監(jiān)管體系基本可以概括為“一法三規(guī)”，即信托法、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》以及《信托公司凈資本管理辦法》。這套體系中最為核心的《信托法》實施已十余年，隨著信托業(yè)的生存背景、環(huán)境發(fā)生了巨大改變，立法初始的一些未周全解釋的細節(jié)部分，也在業(yè)務不斷的實踐和運行中，暴露出不可調(diào)和的硬傷，可操作性不強。

例如，《信托法》規(guī)定的信托登記制度，與我國現(xiàn)行法律規(guī)定的特定財產(chǎn)、財產(chǎn)權的設立、變更或終止的登記或注冊制度之間欠缺可行銜接和配套法律制度。

不過，盡管困難重重，李邠彧認為，這一行業(yè)曙光仍在前方。她介紹說，修改信托法的呼聲目前在管理層面正處于討論研究階段，一共有三種不同的意見。

李邠彧稱，就實踐操作層面來看，目前上海自貿(mào)區(qū)已有相關先行先試的舉措，領跑探索信托收益權流轉機制。為了國內(nèi)經(jīng)濟的進一步發(fā)展，更應該從制度層面上完善家族財富管理，讓資金資源留在國內(nèi)。“我們有理由相信，通過管理層及業(yè)內(nèi)人士的共同努力，會有且已有越來越多的高凈值人士由單純選擇把資產(chǎn)向海外轉移在境外進行家族財富管理的單一模式，轉為境內(nèi)外組合更為靈活便捷模式”。