◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

由于量化寬松，國(guó)際主要債市一直走牛，甚至投資者要倒貼錢，如德國(guó)國(guó)債。

在德國(guó)部分國(guó)債收益率為負(fù)后，新債王岡拉克和老債王格羅斯都將德國(guó)國(guó)債視為千載難逢的做空對(duì)象。格羅斯將做空十年期德國(guó)國(guó)債稱為“一生難得一次的做空機(jī)會(huì)”。

一家空頭投資基金主管卡斯（DougKass）表示，“歐洲國(guó)債近零甚至為負(fù)的收益率展示了投資泡沫，甚至讓16年前納斯達(dá)克的泡沫相形見(jiàn)絀。在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，我會(huì)因?yàn)樽隹者@些債券而致富。這個(gè)時(shí)點(diǎn)或許很快就會(huì)到來(lái)。”

現(xiàn)在，機(jī)會(huì)來(lái)了。從4月1日截至4月27日，全球國(guó)債市場(chǎng)平均收益率上漲18個(gè)基點(diǎn)，至1.53%，國(guó)債創(chuàng)2013年6月以來(lái)最大跌幅。澳、美、英、加、歐元區(qū)和日本的十年期國(guó)債收益率上揚(yáng)，十年期美債收益率5月4日上升4個(gè)基點(diǎn)至2.19%，創(chuàng)8周新高。5月7日亞市午盤，德國(guó)十年期國(guó)債收益率突破200日均線0.635%，最高至0.663%。

4月底以來(lái)，全球債券市場(chǎng)蒸發(fā)掉大約4300億美元，加之美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在IMF會(huì)議上對(duì)于投資者的股債雙警告，全球債市接近崩潰邊緣。僅4月27日到5月5日期間，全球債市已蒸發(fā)4300億美元。其中，歐洲債市為“重災(zāi)區(qū)”，4月29日，歐債遭遇大幅清倉(cāng)，一天之內(nèi)蒸發(fā)掉550億歐元規(guī)模的債券市值。

債市局部崩潰，從理論上是因油價(jià)上漲通脹上升與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。自4月中旬以來(lái)上升，布倫特與西德克薩斯原油在5月6日雙雙躍升至今年以來(lái)最高水平，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)會(huì)發(fā)生輕微通脹，因此加速拋售債券。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行追蹤的通脹指標(biāo)升至去年12月以來(lái)最高水平。法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)最新數(shù)據(jù)顯示，衡量2020~2025投資者年度通脹預(yù)期的美國(guó)“五年遠(yuǎn)期損益平衡通脹率”4月29日?qǐng)?bào)2.034%。通脹上升、美國(guó)加息預(yù)期升溫，給了債券市場(chǎng)雙重打擊。

無(wú)論如何，油價(jià)緩慢的回升是根不起眼的導(dǎo)火索。耶倫的講話則是火上澆油，5月6日她在IMF會(huì)議上表示，在低利率環(huán)境下，股票與債券市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)。股市價(jià)值“普遍相當(dāng)高，存在潛在風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)候，長(zhǎng)期利率有可能突然大幅躍升。

債券市場(chǎng)在收割羊毛后，市場(chǎng)有所企穩(wěn)，5月8日的交易數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)。但市場(chǎng)還有一些收割空間。法巴銀行正尋求新的入場(chǎng)做空歐元/美元機(jī)會(huì)，該行在最新研報(bào)中寫道：我們的頭寸分析顯示，本周（5月4日~8日）的空頭平倉(cāng)大量出清了歐元的空頭頭寸。他們建議像以前空日元一樣繼續(xù)空歐元?？疹^收獲了大批羊毛，還有繼續(xù)收獲的空間，但已經(jīng)不大。

中國(guó)盈利了。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，到今年2月份，中國(guó)連續(xù)第6個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債，不再是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。過(guò)去一年，中國(guó)凈減持492億美元美國(guó)國(guó)債。

同時(shí)，從去年開始，中國(guó)大規(guī)模進(jìn)口石油。國(guó)家石油和化工網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)進(jìn)口原油3.08億噸，比2013年多進(jìn)口2642萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.4%，這是增長(zhǎng)最多的一年。另?yè)?jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年1到4月份進(jìn)口石油11062萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少7.8%。但同期累計(jì)出口152萬(wàn)噸，較去年同期累計(jì)增長(zhǎng)499.9%。

從理論上來(lái)說(shuō)，低價(jià)進(jìn)口高價(jià)出口應(yīng)該盈利，不過(guò)可能固定價(jià)格，而去年油價(jià)低時(shí)買進(jìn)，不知道盈利幾何？有沒(méi)有反手做多？中國(guó)踩準(zhǔn)了步伐，退一步說(shuō)，即使沒(méi)有盈利，起碼不應(yīng)該虧錢。