每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

◎每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

牛市氛圍之下，溢價(jià)套利以及不定期上折事件，使得分級(jí)基金A份額價(jià)格持續(xù)低位徘徊。過去一周，成交活躍的分級(jí)A平均跌幅2%，多只跌幅超過5%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從長期來看，今年分級(jí)基金大擴(kuò)容，或?qū)⒎至鞣旨?jí)A流動(dòng)性，其二級(jí)市場價(jià)格長期承壓。

上周多數(shù)分級(jí)A下跌

股市向好，分級(jí)A二級(jí)市場價(jià)格遭到打壓。

牛市下，分級(jí)B杠桿效應(yīng)迅速放大，價(jià)格節(jié)節(jié)攀升觸發(fā)上折機(jī)制，成為壓制分級(jí)A價(jià)格的重要原因。根據(jù)分級(jí)基金折算機(jī)制，折算后分級(jí)B的杠桿達(dá)到2倍，在正常情況下，分級(jí)B杠桿越高，其溢價(jià)率會(huì)升高，由于配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的存在，分級(jí)B溢價(jià)升高意味著分級(jí)A折價(jià)率擴(kuò)大，打壓分級(jí)A價(jià)格并導(dǎo)致市值損失。

5月5日，鵬華基金發(fā)布公告稱，截至5月4日，鵬華國防分級(jí)基金凈值為1.554元，達(dá)到基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件，將以2015年5月5日為基準(zhǔn)日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)。5月8日恢復(fù)交易時(shí)，鵬華國防A大跌6.78%。事實(shí)上，在即將觸發(fā)上折時(shí)，A份額價(jià)格已開始走低，最近一個(gè)月，鵬華國防A跌幅高達(dá)12.23%。

此外，信誠中證800醫(yī)藥指數(shù)分級(jí)、富國軍工分級(jí)、國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)指數(shù)分級(jí)等多只基金紛紛觸發(fā)上折，對(duì)應(yīng)分級(jí)A均出現(xiàn)大跌。

分級(jí)基金溢價(jià)套利也是近段時(shí)間打壓A份額價(jià)格的另一重要原因。近期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)飆升，帶動(dòng)富國創(chuàng)業(yè)板分級(jí)基金整體溢價(jià)率擴(kuò)大，截至5月8日，該基金整體溢價(jià)率超過3%，套利資金買入母基金，在二級(jí)市場上拆分賣出創(chuàng)業(yè)板A打壓價(jià)格，其上周下跌近5%。

雙重效應(yīng)之下，上周交投活躍（平均成交額超過千萬）的分級(jí)基金A份額多數(shù)下跌，股票型分級(jí)基金隱含收益率已擴(kuò)大至6.88%。

擴(kuò)容致分級(jí)A長期承壓

隨著分級(jí)A價(jià)格不斷走低，隱含收益率攀升，不少投資者嘗試入場，期望抄到類似去年12月底分級(jí)A的“黃金坑”。不過，今時(shí)不同往日，分級(jí)基金大擴(kuò)容或?qū)⒎至髻Y金，長期壓制A份額走勢。

基金募集申請(qǐng)審核情況公示表顯示，截至4月24日，目前基金公司上報(bào)仍未獲批的分級(jí)基金高達(dá)94只，易方達(dá)、信誠等5家基金公司扎堆上報(bào)保險(xiǎn)分級(jí)，正在走審批流程的互聯(lián)網(wǎng)分級(jí)基金也高達(dá)7只。除此之外，高鐵、“一帶一路”、銀行等行業(yè)分級(jí)基金均有多只產(chǎn)品上報(bào)，重組分級(jí)、智能家居、基建等主題投資也進(jìn)入基金產(chǎn)品布局視野。

同時(shí)，今年一季度，已有8只分級(jí)基金相繼成立。發(fā)行規(guī)模最大的富國中證新能源汽車分級(jí)基金首募高達(dá)60.2億元，8只分級(jí)基金平均募集16.45億元。據(jù)此推算，未來或有將近600億規(guī)模的分級(jí)基金進(jìn)入市場，這將給已上市的分級(jí)基金造成分流效應(yīng)。

華寶證券研究所分析指出，近期分級(jí)A趨勢下跌，其原因之一是近期分級(jí)市場整體供給增加，分流了不少資金。

不過，對(duì)于相似跟蹤標(biāo)的的分級(jí)基金或?yàn)橄鄳?yīng)分級(jí)A帶來短期利好。由于近期鵬華銀行分級(jí)上市，可能會(huì)分流信誠金融分級(jí)，金融B規(guī)模持續(xù)萎縮，如果產(chǎn)生整體折價(jià)會(huì)間接拉升金融A，考慮到其A端目前隱含收益率較高，可以關(guān)注后續(xù)機(jī)會(huì)。需要注意的是，金融A的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果銀行和證券分別未能形成趨勢性的機(jī)會(huì)，可能不會(huì)發(fā)生這種替代效應(yīng)?！皞詢r(jià)值、配對(duì)轉(zhuǎn)換、下折價(jià)值是分級(jí)基金A份額的三大價(jià)值?！比A寶證券某研究員表示，分級(jí)基金供給增加是對(duì)其債性價(jià)值的沖擊，不過具體影響還需考慮到未來分級(jí)基金批準(zhǔn)速度及發(fā)行規(guī)模。

在其看來，目前分級(jí)基金6.5%的隱含收益率已具備配置價(jià)值，但未來還需考慮降息預(yù)期對(duì)分級(jí)基金的利空影響，而分級(jí)基金中的部分品種，例如銀華穩(wěn)進(jìn)、國企改革A，當(dāng)前主要影響是配對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)值，隨著對(duì)應(yīng)B份額吸引力下降，分級(jí)基金規(guī)模縮水，導(dǎo)致整體折價(jià)，折價(jià)套利將支撐A份額不斷上漲。