每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

◎每經(jīng)記者 趙陽戈

擔(dān)保折算率被直接調(diào)為零的情況較為少見，尤其對(duì)于近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)個(gè)股而言，券商的這一舉動(dòng)無疑令相關(guān)個(gè)股的融資客心中多了一根緊繃的弦?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一旦融資客手中的擔(dān)保品折算率被券商下調(diào)，甚至被直接移出兩融標(biāo)的，無疑將影響其開倉(cāng)規(guī)模上限，有降低其杠桿的效果。

券商可據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)折算率

所謂擔(dān)保品折算率，根據(jù)證券交易所規(guī)定，在計(jì)算保證金金額時(shí)，將可充抵保證金的證券市值或凈值按照一定比例換算成保證金金額，這一比例即折算率。據(jù)悉，可充抵保證金的證券，在計(jì)算保證金金額時(shí)，應(yīng)當(dāng)以其市值為基礎(chǔ)，按證券公司公布的折算率進(jìn)行折算，證券公司可以根據(jù)該證券的風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)其折算率進(jìn)行調(diào)整并公布，因此會(huì)出現(xiàn)不同券商對(duì)同一種標(biāo)的會(huì)有不同折算率的情況，但證券公司公布的折算率不得高于證券交易所公布的折算率?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》相關(guān)細(xì)則顯示，上證180指數(shù)成份股股票折算率最高不超過70%，其他A股股票折算率最高不超過65%。

折算率影響開倉(cāng)規(guī)模上限

那么，向下調(diào)節(jié)折算率，甚至將折算率直接“貶”為零，對(duì)投資者有何影響？

對(duì)此，申萬宏源在相關(guān)研究報(bào)告中稱，降低融資融券擔(dān)保品折算率不會(huì)對(duì)現(xiàn)有融資融券存量直接產(chǎn)生擠出效應(yīng)，但是會(huì)降低融資買入和融券賣出的開倉(cāng)規(guī)模上限，從而降低杠桿上限。隨著現(xiàn)有融資交易到期償還或者主動(dòng)償還，投資者再次融資買入的規(guī)模受到限制，長(zhǎng)期來看，融資規(guī)模增速可能放緩甚至下降。

據(jù)悉，融資融券業(yè)務(wù)中有初始保證金比例和維持擔(dān)保比兩個(gè)概念，前者用于控制初始融資和融券的可開倉(cāng)數(shù)量。計(jì)算初始保證金時(shí)擔(dān)保品需要根據(jù)折算率進(jìn)行折算，假設(shè)投資者有100元股票，折算率為60%，那么初始保證金可用余額為60元，由于初始保證金比例不得低于50%，因此投資者最多可以融資買入120元標(biāo)的股票，如果折算率降到30%，那么初始保證金可用余額只有30元，最多可融資買入60元，最大杠桿降低。至于降成零，就更是無以為續(xù)。

有分析顯示，南北車的融資客中，很多是重復(fù)投資加杠桿的類型，那么假如券商將南北車的折算率做了下調(diào)，融資客償還之后想再融，規(guī)模就會(huì)小很多。實(shí)際上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，南北車的單日融資買入額于近期已經(jīng)有所下降，在4月22日，中國(guó)北車的單日融資買入額為24.11億元，這之后逐漸下降，4月28日已經(jīng)為13.5億元；中國(guó)南車更是明顯，4月22日為26.55億元，4月28日該數(shù)據(jù)則為12.96億元，這種變化可能與折算率遭遇下調(diào)不無關(guān)系。