自去年12月31日發(fā)布重組合并預(yù)案以來(lái),中國(guó)南車(chē) (601766)以及中國(guó)北車(chē)(601299)股價(jià)漲幅均已超過(guò)400%，隨著總市值不斷超越西門(mén)子、波音等世界高端制造業(yè)巨頭，中國(guó)“神車(chē)”的橫空出世無(wú)疑讓投資者對(duì)于央企整合的未來(lái)充滿了憧憬。

尤為市場(chǎng)所驚詫的是，即便是在經(jīng)歷4月20的大震蕩、21日的跌停后，南北車(chē)仍在上周五（4月24日）再度漲停，市場(chǎng)對(duì)于央企合并的瘋狂程度足見(jiàn)一斑?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》旗下微信公眾號(hào)添升寶（搜索you- daydayup）重磅欄目“融資盤(pán)龍虎榜”顯示，在4月21日、22日、23日，融資客逆勢(shì)大舉加倉(cāng)南北車(chē)，融資余額凈增幅連續(xù)位列滬市前20名——24日的漲停，也就不難理解了。

中鐵、鐵建合并呼之欲出 價(jià)值有望進(jìn)一步重估

◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

繼南北車(chē)、中電投與國(guó)家核電合并事宜相繼獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，中國(guó)中鐵（601390，收盤(pán)價(jià)19.28元）、中國(guó)鐵建（601186，收盤(pán)價(jià)23.59元）的合并傳聞也正成為坊間熱議的焦點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩者的合并并非完全無(wú)跡可尋，業(yè)內(nèi)人士曾透露，中鐵和中鐵建的合并，國(guó)家層面已開(kāi)始研究。此前，股價(jià)以突發(fā)式上漲回應(yīng)兩者合并傳聞，也說(shuō)明了投資者認(rèn)可其整合的可能性。而分析師大多看好未來(lái)的價(jià)值重估。

合并對(duì)未來(lái)發(fā)展有利

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)中鐵是集勘察設(shè)計(jì)、施工安裝、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢(xún)、工程監(jiān)理、資本經(jīng)營(yíng)、金融信托和外經(jīng)外貿(mào)于一體的企業(yè)，是中國(guó)和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團(tuán),是全球第三大建筑工程承包商。

迄今為止,中國(guó)中鐵已在境外逾55個(gè)國(guó)家和地區(qū)承建超過(guò)230個(gè)海外項(xiàng)目，同時(shí)公司也是中國(guó)唯一一家同時(shí)進(jìn)入三項(xiàng)500強(qiáng)名單的基建和建筑類(lèi)企業(yè)。

而中國(guó)鐵建前身是鐵道兵的中國(guó)鐵建股份有限公司，由中國(guó)鐵道建筑總公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，于2007年11月5日在北京成立，為國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)管理的特大型建筑企業(yè)。

2008年3月10日、13日分別在滬市和港股上市。在國(guó)資委公布的2008年度中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)測(cè)試評(píng)價(jià)中，中國(guó)鐵建首次進(jìn)入32家A級(jí)企業(yè)行列。目前中國(guó)鐵建是中國(guó)最大的工程承包商之一，也是中國(guó)最大的海外工程承包商之一。

對(duì)于兩者的合并，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》曾報(bào)道稱(chēng)，與中國(guó)南、北車(chē)合并異曲同工，同為行業(yè)兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建的合并，可以防止惡性競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)工程有利、對(duì)發(fā)展有利。合并以后也可以避免腐敗，可以靠真正的技術(shù)和中鐵總合理談判。

日前，中國(guó)工程院院士、中鐵隧道集團(tuán)副總工程師王夢(mèng)恕也曾透露，中鐵和中鐵建的合并計(jì)劃目前未啟動(dòng)，但國(guó)家層面已開(kāi)始研究。

分析師看好估值重估

3月18日，中國(guó)鐵建就媒體報(bào)道的公司和中國(guó)中鐵的合并計(jì)劃予以澄清，表示公司控股股東和公司均未得到來(lái)自于任何政府部門(mén)有關(guān)上述傳聞的書(shū)面或口頭的信息，均未向任何部門(mén)表示過(guò)此類(lèi)意向，均未與中國(guó)鐵建及其控股股東就此類(lèi)問(wèn)題進(jìn)行過(guò)任何的商談或意思表示，目前也沒(méi)有此類(lèi)意向。

記者注意到，此前,南北車(chē)合并之前也曾否認(rèn)合并傳聞，但最終傳聞成真。并且在二級(jí)市場(chǎng)上，南北車(chē)的股價(jià)在澄清公告發(fā)出后，依然出現(xiàn)快速拉升。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)高鐵在全球具有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，南北車(chē)合并后，將有利于降低國(guó)內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進(jìn)動(dòng)車(chē)組標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程以及核心技術(shù)推廣、國(guó)產(chǎn)化率的快速提升，從而加快高鐵出海步伐。相關(guān)公司有望受南北車(chē)復(fù)牌的刺激，再度展開(kāi)一輪行情。目前，高鐵走出去主要涉及的高鐵基建施工企業(yè)就包括中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建。

另外，銀河證券分析師王華君表示，南北車(chē)是“一帶一路”和“走出去”概念的龍頭。2013年的全球軌道交通設(shè)備市場(chǎng)約1240億美元，中國(guó)市場(chǎng)200多億美元。南北車(chē)除了中國(guó)之外的海外市場(chǎng)占有率僅為2.2%。南北車(chē)合計(jì)的海外收入占比不到10%，僅為7.2%。南北車(chē)的整合將成為一個(gè)典型案例，有可能為其他行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合、國(guó)企改革提供參考和示范。這讓中國(guó)中鐵與中國(guó)鐵建合并更是呼之欲出。

此外，銀河國(guó)際分析師認(rèn)為，2014年11月中旬，中國(guó)中鐵（00390，HK）和中國(guó)鐵建（01186，HK）的AH股價(jià)差僅為個(gè)位數(shù)，后續(xù)H股折價(jià)迅速擴(kuò)大。中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)在公布了合并計(jì)劃后，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建有很大潛力獲得重新估值，它們的2015年市盈率約為20倍，但現(xiàn)時(shí)的市盈率僅為個(gè)位數(shù)。由于“一帶一路”概念股仍是投資者的焦點(diǎn)，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建H股應(yīng)有空間獲得進(jìn)一步重新估值。

南北船高管對(duì)調(diào)引猜想 合并有助抵御行業(yè)寒冬

◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

今年3月,有著南北船之稱(chēng)的中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)(中船工業(yè),又稱(chēng)南船)和中國(guó)船舶重工集團(tuán)(中船重工,又稱(chēng)北船)進(jìn)行高層對(duì)換；一時(shí)間南北船合并的傳聞甚囂塵上?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，和南北車(chē)一樣，南北船也本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國(guó)船舶工業(yè)總公司分拆成立。對(duì)于兩家公司的合并，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，南北船合并可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但由于業(yè)務(wù)交織，合并不容易。

兩集團(tuán)各有3家上市公司

3月25日，中國(guó)船舶重工集團(tuán)和中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)雙雙發(fā)布消息稱(chēng)，中船工業(yè)原董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記胡問(wèn)鳴任中船重工董事長(zhǎng)、黨組書(shū)記；中船重工原黨組成員、副總經(jīng)理董強(qiáng)任中船工業(yè)董事長(zhǎng)、黨組書(shū)記；即所謂北船和南船領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)調(diào)。這一消息直接推升市場(chǎng)對(duì)兩大造船集團(tuán)可能進(jìn)行合并的預(yù)期。

目前上述兩家集團(tuán)各擁有3家上市公司，分別為中船重工旗下的中國(guó)重工（601989，收盤(pán)價(jià)14.08元）、風(fēng)帆股份(600482，收盤(pán)價(jià)23.41元)、樂(lè)普醫(yī)療(300003，收盤(pán)價(jià)35.57元)；中船工業(yè)旗下的中國(guó)船舶（600150，收盤(pán)價(jià)54.63元）、廣船國(guó)際（600685，收盤(pán)價(jià)51.40元）、*ST鋼構(gòu)(600072，收盤(pán)價(jià)21.42元)。

受合并傳言影響，3月26日中船重工旗下的中國(guó)重工、中船工業(yè)旗下的廣船國(guó)際和中國(guó)船舶股價(jià)漲停。當(dāng)日晚間，中國(guó)重工發(fā)布聲明否認(rèn)了合并傳聞，并表示“未得到來(lái)自于任何政府部門(mén)有關(guān)合并傳聞的書(shū)面或口頭信息”。

值得注意的是，此前由中船工業(yè)、中船重工和中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)共同主辦的《中國(guó)船舶報(bào)》曾報(bào)道稱(chēng)，2015年1月19日在船舶工業(yè)的老領(lǐng)導(dǎo)與中船工業(yè)負(fù)責(zé)人座談時(shí)，就建議“將船舶工業(yè)兩大集團(tuán)進(jìn)行合并。他們認(rèn)為，船舶工業(yè)是一個(gè)不可割裂的整體，將兩大集團(tuán)分割開(kāi)來(lái)，導(dǎo)致兩大集團(tuán)多年來(lái)均存在發(fā)展的短板，中國(guó)船舶工業(yè)的產(chǎn)品建造能力難以得到有效提升”。

南北船原為一家人

與南北車(chē)類(lèi)似，中船工業(yè)和中船重工堪稱(chēng)造船行業(yè)的南北船。歷史上，南北船本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國(guó)船舶工業(yè)總公司分拆成立。以長(zhǎng)江為界，長(zhǎng)江以北包括武漢在內(nèi)的造船工業(yè)都屬中船重工；長(zhǎng)江以南屬于中船工業(yè)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然南北船本屬一家，但近年來(lái)雙方的發(fā)展境遇卻不盡相同。

以上市公司為例，中船重工的三家關(guān)聯(lián)上市公司近四年都保持盈利，而且業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定；由于造船行業(yè)的不景氣，造船龍頭中國(guó)重工的業(yè)績(jī)有一定幅度下滑，但在最差的年度，也能達(dá)到超過(guò)20億元以上的凈利潤(rùn)；而中船工業(yè)旗下三家公司受行業(yè)景氣度的影響則極為明顯，均從2012年起凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損。

此外，作為軍工領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中船重工擁有完備的艦船研發(fā)體系和僅次于中國(guó)科學(xué)院的工程技術(shù)科研團(tuán)隊(duì)，下屬28個(gè)科研院所在艦船裝備研發(fā)領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率超過(guò)80%，旗下中國(guó)重工更是被冠以“航母第一股”的美譽(yù)。

“其實(shí)，中船工業(yè)方面也有自己的優(yōu)勢(shì)，就是科研實(shí)力和多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。如果與中船重工的接單能力相結(jié)合，能夠互補(bǔ)雙方的短板，發(fā)揮各自的長(zhǎng)處。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“盡管現(xiàn)在造船行業(yè)低迷，但合并之后，大力開(kāi)發(fā)出的鉆井船等多用途海洋工程業(yè)務(wù)，是完全可以抵御行業(yè)周期的壓力的。”

然而，對(duì)于合并的難度，上述業(yè)內(nèi)人士表示，南北船的子公司體系很龐大，涉及的業(yè)務(wù)與利益劃分很復(fù)雜，合并難度較大。

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鋼企整合正加速寶鋼、武鋼合并有難度

◎每經(jīng)記者 許自然 黃霞

今年3月，工信部就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策》公開(kāi)征求意見(jiàn),提出進(jìn)一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整,加快兼并重組,到2025年,前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國(guó)占比將不低于60%,形成3~5家在全球有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的超大鋼鐵集團(tuán)。

武鋼股份董事長(zhǎng)此前向媒體表示,中國(guó)的鋼鐵行業(yè)若要削減過(guò)剩的供應(yīng),整合至關(guān)重要。近日以來(lái)，我國(guó)政府正在制定政策以削減過(guò)剩的鋼鐵產(chǎn)能,包括鼓勵(lì)鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)。

,據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，針對(duì)武鋼股份（600005，收盤(pán)價(jià)5.88元）和寶鋼股份（600019，收盤(pán)價(jià)8.41元）或?qū)⒑喜⒌膫髀?，業(yè)內(nèi)分析人士表示短期合并難度較大。

多家鋼企今年改革加速

寶鋼股份是我國(guó)最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)上屬于世界級(jí)鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，采用國(guó)際先進(jìn)的質(zhì)量管理，主要產(chǎn)品均獲得國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

在成為中國(guó)市場(chǎng)主要鋼材供應(yīng)商的同時(shí)，寶鋼股份產(chǎn)品出口到包括日本、韓國(guó)等四十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司具有雄厚的研發(fā)實(shí)力，從事新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝、新裝備的開(kāi)發(fā)研制?！妒澜玟撹F業(yè)指南》評(píng)定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力為前三，是未來(lái)最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。

而武鋼股份是由武漢鋼鐵集團(tuán)公司控股的、國(guó)內(nèi)第二大鋼鐵上市公司。擁有當(dāng)今世界先進(jìn)水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計(jì)7大類(lèi)、500多個(gè)品種。主要產(chǎn)品有冷軋薄板、冷軋硅鋼等，商品材總生產(chǎn)能力1000萬(wàn)噸，其中80%為市場(chǎng)俏銷(xiāo)的各類(lèi)板材。

武鋼股份先后有100多項(xiàng)產(chǎn)品獲全國(guó)、省、部?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)品證書(shū)，重軌、板材獲湖北省名牌稱(chēng)號(hào)，產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平產(chǎn)量比為64.07%。中國(guó)上市公司50強(qiáng)和綜合經(jīng)濟(jì)效益前20名，滬深十大上市公司之一。

中信證券研報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵集團(tuán)資源稟賦突出，鋼鐵與非鋼業(yè)務(wù)均有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可能。寶鋼、武鋼、東北特鋼集團(tuán)均有望進(jìn)一步助推各自上市平臺(tái)實(shí)現(xiàn)高端材料的延伸；同時(shí)寶鋼、武鋼、首鋼與河北鋼鐵集團(tuán)有望借助上市平臺(tái)引領(lǐng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能整合。在國(guó)企改革方面，寶鋼與東北特鋼集團(tuán)已在上市平臺(tái)逐步實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，武鋼、首鋼、河北鋼鐵集團(tuán)有望在今年加速?lài)?guó)企改革進(jìn)程。

國(guó)金證券分析師楊件認(rèn)為，14年以來(lái)鋼鐵板塊33家公司中至少一半以上實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)、員工持股、資產(chǎn)注入、收購(gòu)、增發(fā)等相關(guān)的轉(zhuǎn)型和改革措施。作為傳統(tǒng)行業(yè)代表的鋼鐵企業(yè)，在當(dāng)前國(guó)企改革及牛市大背景下，實(shí)施改革和轉(zhuǎn)型的充分必要條件都已具備，武鋼亦不例外。

兩大鋼企否認(rèn)合并傳言

武鋼董事長(zhǎng)鄧崎琳近期也公開(kāi)表態(tài)，武鋼正積極嘗試發(fā)展混合所有制改革，包括推進(jìn)股權(quán)多元化、股權(quán)激勵(lì)和員工持股等。關(guān)于市場(chǎng)傳言的武鋼與寶鋼合并，從國(guó)企改革的大背景及思路（成立國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)/投資平臺(tái)）、鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷史、微觀調(diào)研的企業(yè)內(nèi)部看法等綜合分析，不排除這種可能性。

鄧崎琳同時(shí)表示，一旦合并發(fā)生將對(duì)公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，比如減少惡性競(jìng)爭(zhēng)、拳頭產(chǎn)品的市占率提升、全國(guó)范圍內(nèi)的資源整合、技術(shù)及管理共享等諸多方面。隨著中央巡視組在4月度巡視結(jié)束，公司儲(chǔ)備的相關(guān)轉(zhuǎn)型及改革措施將陸續(xù)付諸實(shí)施。

然而，寶鋼股份和武鋼股份，3月23日晚間同時(shí)發(fā)布澄清公告,否認(rèn)了兩家公司合并的傳聞。

對(duì)此，興業(yè)證券則認(rèn)為，目前市場(chǎng)不斷有各大央企整合傳言，包括造船業(yè)的中船重工和中船集團(tuán)，鋼鐵行業(yè)的寶鋼和武鋼合并等；盡管當(dāng)事方都公開(kāi)澄清傳言，但南北車(chē)案例在前，同時(shí)政府也在大力推進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能整合做強(qiáng)，走出國(guó)門(mén)，因此市場(chǎng)對(duì)相關(guān)主題概念股尤為偏好。預(yù)計(jì)寶鋼、武鋼合并將持續(xù)，武鋼股份最為受益，對(duì)整個(gè)行業(yè)有利好。

當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)此也有不同聲音，有多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，文件顯示出決策層推進(jìn)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組的決心，但從市場(chǎng)格局、重組后管理難題等方面看，寶鋼、武鋼此類(lèi)大型鋼企要實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性兼并重組存在較大難度。