每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

◎每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

公私募基金產(chǎn)品的暴增，催生了對FOF（投資于基金的基金）產(chǎn)品的需求。不過，F(xiàn)OF產(chǎn)品納入《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》大半年來，公募基金版FOF相關(guān)產(chǎn)品的推出一直是“只聞樓梯響”?！睹咳战?jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：火山財富，微信號：huoshan5188)記者了解到，目前多家基金公司均在準(zhǔn)備FOF產(chǎn)品方案，產(chǎn)品正式上報需等證監(jiān)會細(xì)則出臺。然而，在基金公司積極準(zhǔn)備FOF產(chǎn)品同時，無論是參與其中的基金公司產(chǎn)品部人士或是券商機構(gòu)人士，都對FOF前景心存疑慮。而已運作近十年的券商FOF產(chǎn)品目前運作不盡如人意。

公募FOF靜待細(xì)則出臺

2014年8月最新實施的《管理辦法》中，首次確立了FOF基金類型。根據(jù)《管理辦法》規(guī)定，80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中的基金（FOF）。這意味著，繼券商等機構(gòu)發(fā)行FOF產(chǎn)品之后，公募基金版FOF即將出臺。

不過，多名業(yè)內(nèi)人士透露，上述規(guī)定只是頂層設(shè)計框架，相關(guān)產(chǎn)品出臺仍需等細(xì)則落地。比如如何在二級市場購買場內(nèi)基金等問題，仍需進一步確認(rèn)。

目前，基金公司準(zhǔn)備的方案大致有兩種，一種是由第三方機構(gòu)擔(dān)任投顧，基金公司作為管理人，共同發(fā)起設(shè)立的FOF產(chǎn)品。“基金公司買入其他基金公司基金之前進行調(diào)研，會涉及利益沖突，由第三方機構(gòu)進行調(diào)研，可以較好地解決這一問題。”華泰證券分析師王樂樂對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

適逢券商代客理財業(yè)務(wù)放行，基金公司也在醞釀由券商經(jīng)紀(jì)人擔(dān)任FOF產(chǎn)品的投資顧問。“由第三方機構(gòu)作為投顧的FOF產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化，突出的是規(guī)模優(yōu)勢，相比之下，券商經(jīng)紀(jì)人的FOF產(chǎn)品直接面對客戶，或更為個性化。”王樂樂表示。

另外，資管產(chǎn)品的爆發(fā)式增長，不僅對公募基金FOF產(chǎn)品存在客觀需求，現(xiàn)存的2000多只私募產(chǎn)品，也需要相關(guān)FOF產(chǎn)品幫助投資者進行選擇。

前“公募一姐”王茹遠(yuǎn)設(shè)立的宏流投資，近期發(fā)起另類投資“招財貓”基金管家——FOF產(chǎn)品，以全球基金精選來面對未來市場的資產(chǎn)價格波動，中期投資重點為人民幣基金和美元基金。

對此，宏流投資總經(jīng)理楊梅就曾表示，“當(dāng)前私募基金信息仍嚴(yán)重不對稱，資產(chǎn)配置能力稀缺，全球范圍買低估資產(chǎn)將成為未來投資趨勢。”

事實上，從去年起，私募FOF產(chǎn)品逐漸增多且投資靈活。截至目前，據(jù)記者了解，已在基金業(yè)協(xié)會備案的FOF產(chǎn)品有16只，除了新方程啟辰天使股權(quán)FOF基金1期，投資其他私募股權(quán)基金的PE母基金外，還有匹克1號FOF私募基金，只投資于“永安2號”專戶資產(chǎn)管理計劃。私募FOF也出現(xiàn)了分級產(chǎn)品，廣發(fā)期智量化對沖天弘天方FOF分級專項資產(chǎn)管理計劃名字明確表明了該基金采取分級運作模式。

券商FOF規(guī)模持續(xù)萎縮

在公募基金FOF產(chǎn)品出臺之前，券商發(fā)行的投資公募基金FOF產(chǎn)品已運作近十年。截至目前，券商發(fā)行的FOF產(chǎn)品共有37只。業(yè)績表現(xiàn)最好的東方紅基金寶近三年總回報超過100%，37只FOF產(chǎn)品過去三年平均總回報39.61%，不及普通股票基金與混合基金過去三年平均76%的總回報。

不過，F(xiàn)OF產(chǎn)品過去三年總回報全部為正，相比之下，公募基金仍有3只基金過去三年總回報為負(fù)。

華泰證券研報顯示，統(tǒng)計券商FOF產(chǎn)品表現(xiàn)，普遍不及中證基金指數(shù)：35只FOF樣本中，過去三年平均季度alpha為正的FOF只有9只，占比約為25%，也就是說75%的產(chǎn)品過去三年的風(fēng)險調(diào)整收益不及中證基金指數(shù)，大部分產(chǎn)品并未體現(xiàn)出較好的“擇基”能力。

華泰證券研報同時透露，2006年到目前，從券商系FOF的總規(guī)模及平均規(guī)模情況來看，首先單個產(chǎn)品平均規(guī)模從2007年末的35億元左右銳減至目前的2.49億元，總規(guī)模也從2010年最高的217.47億元減少到目前的97.21億元。以上數(shù)據(jù)皆顯示出，目前券商系的FOF產(chǎn)品處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)。

另外，在集合理財中，F(xiàn)OF產(chǎn)品的總規(guī)模占比、總數(shù)量占比僅在2.5%左右，從側(cè)面也說明了目前券商FOF作為一個小眾產(chǎn)品的邊緣化地位。“從美國市場來看，相比全市場FOF，基金公司只投向自家產(chǎn)品的FOF產(chǎn)品占據(jù)絕對優(yōu)勢。而在投向自家產(chǎn)品的FOF中，又可分為優(yōu)選以及資產(chǎn)配置兩大類，優(yōu)選FOF意在精選基金獲取超額收益，資產(chǎn)配置型FOF可分為生命周期、固定投資比例以及下限風(fēng)險三大類，相比優(yōu)選型的FOF，資產(chǎn)配置型又占FOF基金規(guī)模絕大部分。”上述基金公司產(chǎn)品部人士介紹，之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因為通過精選基金獲取超額收益能力不可預(yù)知，而資產(chǎn)配置型FOF著眼于長期配置，國外FOF投資者以養(yǎng)老金等長線投資者為主，目前國內(nèi)在養(yǎng)老金未大規(guī)模入市的情況下，F(xiàn)OF發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)。

對于FOF產(chǎn)品目前存在的問題，王樂樂表示，“首先是FOF產(chǎn)品投資基金面臨雙重收費問題，建議前期可以從被動或準(zhǔn)被動型FOF產(chǎn)品開始發(fā)展，主要有利于降低投研成本。另外，目前券商的公募托管資格已逐漸放開，相比過去僅商業(yè)銀行可進行托管的局面而言，未來托管費用方面有望出現(xiàn)一定幅度的下調(diào)。”

某券商人士表示，“若是基金公司發(fā)行投資全市場基金的FOF，調(diào)研其他基金公司會涉及利益沖突。不過，現(xiàn)在準(zhǔn)備的方案中，由第三方擔(dān)任投顧或能避免上述問題。”“再有，目前券商發(fā)行FOF產(chǎn)品，可能在基金銷售中出現(xiàn)‘幫忙資金'的現(xiàn)象(由券商FOF買入新基金，幫助基金公司完成銷售任務(wù))。”上述券商人士稱，這一問題也需觀注。

券商FOF產(chǎn)品點評

在公募版FOF產(chǎn)品出臺之前，券商發(fā)行的FOF產(chǎn)品并無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對比目前各大券商發(fā)行的FOF產(chǎn)品投資范圍，投資基金倉位占比大多在15%~95%之間，股票倉位一般最高不能超過30%。

同時，券商FOF產(chǎn)品實際操作策略差異較大，業(yè)績分化也非常明顯，既有東方證券資產(chǎn)旗下的東方紅基金寶近3年總回報超過100%的，也有類似東海東風(fēng)2號、財通金色錢塘-基金優(yōu)選、方正金泉友2號3只FOF產(chǎn)品近3年總回報不足10%。

一、東方紅基金寶集合資產(chǎn)管理計劃：傾向場內(nèi)基金投資

管理人：東方證券資產(chǎn)管理有限公司

投資經(jīng)理：高義

成立日期：2010-6-24

單位凈值：1.8713

累計凈值：1.8923

產(chǎn)品點評：東方紅基金寶權(quán)益類資產(chǎn)投資范圍為股票、權(quán)證、股票型和混合型基金占資產(chǎn)凈值的0~95%，其中股票占資產(chǎn)凈值不超過30%，權(quán)證占資產(chǎn)凈值不超過3%。從實際運作看，基金更傾向于個股、基金組合投資，基金投資比例基本控制在50%附近。從投資經(jīng)理投資風(fēng)格來看，東方紅基金寶偏好場內(nèi)基金投資，2013年基金倉位中基本以傳統(tǒng)封基為主，賺取傳統(tǒng)封基封轉(zhuǎn)開的折價行情。

二、中信基金精選：打造相對收益策略

管理人：中信證券

成立日期：2011-12-23

投資經(jīng)理：劉淑霞

單位凈值：1.7437

累計凈值：1.7967

產(chǎn)品點評：中信基金精選投資范圍為證券投資基金20％~95％，其中，QDII基金投資比例為0~20%；固定收益資產(chǎn)占比0~80%，不可投資股票。

基金經(jīng)理自上任以來即轉(zhuǎn)變基金精選FOF的操作策略，由絕對收益轉(zhuǎn)為相對收益的操作目標(biāo)，適當(dāng)承擔(dān)下跌風(fēng)險，上行空間也要打開。基金精選2014年初以持有未到期的封閉股基為主，博取全年行情不太差情況下的超額收益，下半年轉(zhuǎn)向藍(lán)籌指數(shù)基金以及轉(zhuǎn)債基金，目前擇時效果不錯。

三、安信基金寶：挖掘QDII基金機會

管理人：安信證券

成立日期：2011-8-1

投資經(jīng)理：文慶能

單位凈值：1.5078

累計凈值：1.7078

產(chǎn)品點評：安信基金寶投資范圍為基金投資比例0~100%，股票投資比例0~30%，固定收益類資產(chǎn)投資比例0~100%。實際運作中，基金倉位基本在60%附近，2014年，安信基金寶重點關(guān)注投資美國市場的QDII機會，主要投資的國泰納斯達(dá)克100指數(shù)基金、廣發(fā)納斯達(dá)克100指基、廣發(fā)美國房地產(chǎn)指數(shù)基金均取得15%~30%的收益，排名在QDII基金前列。