中國(guó)股市究竟缺不缺錢？實(shí)際上，市場(chǎng)的表現(xiàn)早已給出了答案。 2014年12月9日，滬深兩市全天成交量能超過(guò)了1.2萬(wàn)億，成就了A股史上最大的量能水平。而在此前后的一段時(shí)期內(nèi)，滬深市場(chǎng)的整體量能依然徘徊在單日萬(wàn)億元的水平之上。 然而，時(shí)隔兩個(gè)月，滬深兩市的單日量能卻迅速萎縮至5000億元下方的水平。截至今年2月10日收盤，滬深市場(chǎng)合計(jì)成交量能略高于4000億元，較前期最高的1.2萬(wàn)億峰值萎縮超過(guò)了大半的水平。 由此可見，A股市場(chǎng)并不缺乏錢，而決定市場(chǎng)流動(dòng)性多少的核心因素，就在于市場(chǎng)是否具備充分的投資吸引力。 本周二，是本輪新股密集發(fā)行的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2月9日至12日間，將會(huì)有24家新股發(fā)行，其中周二就占據(jù)了17家企業(yè)。結(jié)合本輪新股發(fā)行的規(guī)模，累計(jì)凍結(jié)的資金或?qū)⒏哌_(dá)2.3萬(wàn)億以上。 碰上新股密集發(fā)行的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)也開始出現(xiàn)了明顯的缺錢信號(hào)。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)天多項(xiàng)逆回購(gòu)利率出現(xiàn)了大幅飆升的走勢(shì)。其中，上交所一天期國(guó)債回購(gòu)利率大漲了6042.5%，達(dá)到53.440%的年化收益率。而深交所的一天期國(guó)債回購(gòu)利率也大幅飆升了9899.33%，達(dá)到29.998%的年化收益率。 按照以往的規(guī)律，每逢月底，季度末或者年末的時(shí)點(diǎn)，相應(yīng)的回購(gòu)利率會(huì)出現(xiàn)不同程度的飆升。即使將周期縮短至較短的時(shí)點(diǎn)，回購(gòu)利率也多在一周中的周四前后出現(xiàn)回升的態(tài)勢(shì)。 然而，針對(duì)此次回購(gòu)利率的大幅飆升現(xiàn)象，其核心原因也只能歸根于新股的密集發(fā)行。 不可否認(rèn)，回顧前幾輪新股發(fā)行的時(shí)點(diǎn)，都存在著回購(gòu)利率大幅飆升的現(xiàn)象。 2014年6月18日，新一輪新股發(fā)行工作正式啟動(dòng)，期間共9只新股發(fā)行，累計(jì)凍結(jié)資金達(dá)到9222億元。受此影響，期間交易所相應(yīng)的回購(gòu)利率出現(xiàn)了大幅飆升的走勢(shì)。其中，上交所一天期回購(gòu)利率一度觸及30%的年化收益率水平。 2014年7月底，第二輪新股發(fā)行啟動(dòng)，期間共11只新股發(fā)行，累計(jì)凍結(jié)資金達(dá)到了8187億元。受此影響，期間交易所回購(gòu)利率也出現(xiàn)了大幅飆升的局面，而當(dāng)時(shí)一天期的回購(gòu)利率也攀升至15%以上的年化收益率水平。 時(shí)隔一個(gè)月，又一批新股密集發(fā)行，期間累計(jì)凍結(jié)資金近9000億元，同時(shí)也是伴隨著回購(gòu)利率大幅攀升的現(xiàn)象。 顯然，當(dāng)下市場(chǎng)已經(jīng)形成了一種常態(tài)，即每逢新股密集發(fā)行之際，回購(gòu)利率也將會(huì)出現(xiàn)大幅攀升的走勢(shì)，市場(chǎng)缺錢的現(xiàn)象尤為突出。 正如上文所述，A股市場(chǎng)從來(lái)不缺乏資金，缺乏的是投資的信心。那么，在多輪的新股密集發(fā)行中，又為何頻現(xiàn)市場(chǎng)缺錢的問(wèn)題呢？ 事實(shí)上，在新股密集發(fā)行的背后，早已削弱了市場(chǎng)的投資吸引力。與此同時(shí)，因新股的賺錢效應(yīng)相當(dāng)明顯，大量的存量資金紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)去“打新”。毫無(wú)疑問(wèn)，這是市場(chǎng)追逐利潤(rùn)最大化的典型表現(xiàn)，同時(shí)也是A股市場(chǎng)中的一大悲哀。 近年來(lái)，無(wú)論是新股發(fā)行監(jiān)管紅線的出臺(tái)，還是注冊(cè)制度的全面鋪開，其本質(zhì)也是為了緩解新股惡炒的行為，以促使市場(chǎng)重歸理性投資的氛圍。 不過(guò)，遺憾的是，在實(shí)際操作中，諸多的改革政策并未讓市場(chǎng)的投資傾向發(fā)生明顯的變化。相反，還有變本加厲的趨勢(shì)。 在去年年中，管理層為控制擬發(fā)行公司的發(fā)行市盈率，給擬發(fā)行公司設(shè)定了一條監(jiān)管紅線，并實(shí)時(shí)監(jiān)控相關(guān)擬發(fā)行公司的市盈率水平。 確實(shí)，在新股發(fā)行監(jiān)管紅線政策出臺(tái)之際，或多或少會(huì)對(duì)部分高發(fā)行市盈率現(xiàn)象給予約束。但是，在最終操作中，卻引發(fā)了新股爆炒的行為，而散戶也基本無(wú)緣參與到其中的上漲行情。 與此同時(shí)，期間滬深交易所還修改了IPO打新市值配售辦法，對(duì)投資持有市值的計(jì)算口徑改為按T-2日前20個(gè)交易日的日均市值進(jìn)行計(jì)算。由此一來(lái)，卻加快了打新資金的規(guī)模膨脹，進(jìn)一步刺激了市場(chǎng)打新的局面。 顯然，在二級(jí)市場(chǎng)投資吸引力下滑的大環(huán)境下，市場(chǎng)資金更熱衷于“打新”。而從前幾輪新股上市后的平均漲幅分析，基本能夠保持較好的投資收益率。換言之，一旦投資者中簽，則能夠獲取翻番的機(jī)會(huì)，遠(yuǎn)勝于其在二級(jí)市場(chǎng)上的操作交易。 不過(guò)，從另一個(gè)角度分析，市場(chǎng)缺錢現(xiàn)象的上演卻給予部分參與回購(gòu)操作的投資者較好的保值空間。 以本周二最高65%的年化利率進(jìn)行對(duì)比，確實(shí)遠(yuǎn)勝于寶寶類理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)也趕超了不少的P2P理財(cái)平臺(tái)。 然而，市場(chǎng)的缺錢現(xiàn)象并不具有持續(xù)性，待本輪新股密集發(fā)行過(guò)后，回購(gòu)利率也將會(huì)回歸常態(tài)。同時(shí)，在本輪凍結(jié)的巨額資金得以解凍之后，也將會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)新的流動(dòng)性補(bǔ)充。