六大稀土集團有望年底完成整合 中國證券報 1月28日，在重點稀土省(區(qū)、市)和企業(yè)工作會議上，工業(yè)和信息化部副部長蘇波表示，2015年底前六大稀土集團要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，并對稀土行業(yè)轉變發(fā)展方式、提高創(chuàng)新能力、發(fā)展高端產品、拓展應用領域等提出要求。業(yè)內人士認為，稀土整合將使行業(yè)生產秩序得到改善，供給收縮預期上升，未來稀土價格有望迎來上漲區(qū)間。 年底完成行業(yè)整合 目前我國已經基本形成以大型稀土集團為主導的行業(yè)發(fā)展格局。按照計劃，2015年年底前六大集團將完成整合全國稀土礦山和冶煉分離企業(yè)的目標。 “中鋁公司、中國北方稀土、廈門鎢業(yè)和中國五礦、廣東稀土、中國南方稀土6家稀土大集團的組建方案已備案?！碧K波表示，目前6家集團共整合了全國67本稀土采礦證中的66本和99家冶煉分離企業(yè)中的77家，剩余1本采礦證和22家冶煉分離企業(yè)也已明確整合意向或列入淘汰落后計劃，2015年將全部完成。稀土行業(yè)長期“多、小、散”的局面得到徹底扭轉。 長期以來，分散混亂的局面嚴重制約了我國稀土行業(yè)的發(fā)展。為此，有關部門相繼出臺實施了多項政策文件，對稀土開采、冶煉分離等進行綜合治理。 此前，工信部會同發(fā)改委、國土部、商務部統(tǒng)一了稀土開采、生產、出口計劃，嚴格控制稀土開采、冶煉分離新建項目。同時，大力推動礦權整合，稀土采礦證由原來的113本整合到目前的67本。稀土戰(zhàn)略儲備、提高稀土資源稅、稀土增值稅專用發(fā)票等措施也對保護資源、規(guī)范市場起到了積極作用。 2014年六家稀土集團相繼完成備案，稀土行業(yè)的規(guī)范化整合逐步開啟。六家集團如何完成行業(yè)整合，已是業(yè)內最為關注的話題。 “六家大型稀土集團雖已完成備案，但對個別企業(yè)只是簽訂了整合意向書，沒有形成以資產為紐帶的實質合作關系；個別牽頭企業(yè)兼并重組推進不力，個別被整合企業(yè)還存在抵觸心理?！碧K波直言。 為此工信部提出，2015年底前六大稀土要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，實現以資產為紐帶的實質性重組。六大集團要按照備案的集團組建方案排出工作時間表，工信部會同有關省(區(qū))按季度進行檢查。集團外稀土礦山和冶煉分離企業(yè)要大幅減少年度生產計劃，督促早日加入集團。 發(fā)展高端應用產業(yè) 作為高新技術產業(yè)不可缺少的原材料之一，稀土在石化、冶金、陶瓷、永磁材料等諸多領域得到廣泛應用。未來有關部門還將繼續(xù)支持稀土高端應用產業(yè)發(fā)展。 “推進稀土應用是稀土行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵?！币晃幌⊥列袠I(yè)專家表示，雖然我國是稀土產業(yè)大國，但在稀土應用端并未達到世界領先水平，應該運用政策、資金、機制、價格等各種手段，做好稀土開發(fā)應用。 在此次稀土工作會議上，蘇波表示，有關部門通過財政資金、產業(yè)基金、上市融資等渠道，繼續(xù)支持稀土高端應用產業(yè)發(fā)展；支持企業(yè)開展稀土戰(zhàn)略研究，投資國家重點需求領域項目；引導金融企業(yè)和社會資金投資稀土高端技術研發(fā)和產業(yè)化項目。 稀土下游應用眾多，稀土永磁、稀土儲氫材料、稀土發(fā)光材料、稀土催化材料、稀土玻璃陶瓷材料、稀土拋光材料、稀土助劑等領域均擁有廣闊的市場發(fā)展空間。特別是新能源汽車的推廣應用，將擴大稀土永磁、稀土儲氫材料的市場需求。業(yè)內人士預計，2015年以后在全球新能源汽車、節(jié)能電機等低碳經濟產業(yè)的新增需求拉動下，稀土永磁行業(yè)將迎來快速發(fā)展期。 數據顯示，2014年11月，中國南車首輛以稀土永磁牽引電機為動力的高鐵整車下線，與傳統(tǒng)交流異步電機相比，成本下降20%，節(jié)能10%。2015年全國規(guī)劃建設的96條軌道交通線如都采用永磁同步牽引系統(tǒng)，僅運營能耗每年可節(jié)約近2億元。 目前我國正大力推動稀土下游的應用開發(fā)。蘇波表示，稀土企業(yè)要主動參與新能源汽車、工業(yè)機器人、污染防治等領域企業(yè)的新產品、新技術設計開發(fā)。有研總院、鋼研集團、包頭稀土院、廈門鎢業(yè)、南方離子型稀土工程中心等重點企業(yè)要利用已建成的公共技術服務平臺，建立服務全行業(yè)的技術研發(fā)、中試、產業(yè)化和應用評價體系。 稀土價格或看漲 隨著各項改革不斷推進，我國稀土產業(yè)正在向規(guī)范化、集約化、高質化的方向邁進。但從稀土價格來看，輕重稀土價格均處于歷史底部。業(yè)內人士預計，未來政策紅利的釋放將帶動行業(yè)整合，稀土價格上漲空間將被打開。 由于2014年稀土價格低迷，相關公司經營受到一定影響。在已經披露2014年年報預告的A股相關公司中，廣晟有色預計2014年實現扭虧，五礦稀土則預計將出現虧損。 五礦稀土預計2014年虧損5400萬元至8400萬元。公司表示，2014年稀土市場持續(xù)低迷，稀土產品銷售數量、銷售價格、毛利率同比大幅下降，且稀土產品銷售價格持續(xù)下跌致部分產品出現明顯減值跡象而計提了存貨跌價準備。 廣晟有色業(yè)績預告則顯示，公司預計2014年實現歸屬上市公司股東的凈利潤1500萬元至2000萬元。報告期內，公司非經常性收益同比有所增加，非公開發(fā)行股票收購的資產實現利潤，各項增收節(jié)支措施降低了公司綜合運營成本；同時銷售收入有較大幅度增加。 數據顯示，近期稀土報價有所上調，市場成交價也小幅提高。中釔富銪礦報價在19萬-20萬元/噸，氧化鐠釹報價在29萬-29.2萬元/噸。其余品種也均有小幅上漲。海通證券認為，主要稀土價格出現全線反彈，未來行業(yè)整合高度更上一層樓，價格上漲空間進一步打開。 從未來發(fā)展看，隨著六大稀土集團整合的加快，稀土市場集中度將有所提升。按照計劃，大集團組建后，稀土生產總量控制計劃集中下達給六大集團，由地方工業(yè)主管部門分配，下達給符合條件和有指標的企業(yè)；集團外的原有計劃企業(yè)指標要繼續(xù)核減。 與此同時，稀土“打黑”力度也在不斷提升。去年底，工信部會同7部門開展了新一輪專項行動聯(lián)合檢查，已掌握一批違法違規(guī)線索，近期將向有關地方政府下達督辦函，嚴肅查處。 專家認為，稀土價格已跌至周期底部。隨著稀土打黑取得較好成效，生產秩序改善，供給收縮預期上升以及收儲、資源稅等政策預期升溫，稀土價格在2015年上漲動力強勁。 稀土板塊10大概念股價值解析 個股點評： 北方稀土:中期業(yè)績低于預期,關注收儲和稀土大集團的正面影響 類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：林浩祥日期：2014-08-28 上半年業(yè)績低于預期 公司1-6月實現營業(yè)收入23.8億元,同比降50.6%;實現歸屬上市公司股東扣費的凈利潤為2.5億元,同比下降75.2%。1-6月實現經營活動現金僅為6316萬元。1-6月公司毛利率為31.8%,同比下降2.5%;實現扣非EPS為0.115元,加權平均凈資產收益率為3.21%,低于我們和市場此前預計。 主營業(yè)務以及數家子公司盈利均有下滑 公司營業(yè)收入和成本雙雙下降的原因是銷售產品中價格較高的鐠釹的銷售占比下降,我們認為這與下游磁材需求相對低迷有關。從控股和參股公司數據看,公司持股63%的稀土國貿由于上半年計提資產損失,上半年凈利潤為-7.5億元;持股51%的南方的包鋼晶環(huán)虧損1770萬元,下游磁性材料公司虧損828萬元。 行業(yè)低迷已經被市場所反映,關注下半年收儲和大集團成立的正面影響 我們認為上半年稀土行業(yè)運行低迷態(tài)勢已經為市場投資者所察覺,反映在上半年稀土行業(yè)價格處于低位,下游需求疲軟(如A股相關的釹鐵硼磁材的盈利多數低于市場預測)。從股東結構看,2季度末主要持股機構為國資和A股指數型基金。公司判斷目前行業(yè)供大于求的狀況未發(fā)生根本改變,我們建議關注未來收儲和稀土集團成立帶來的正面影響。 估值:盈利展望存在下行風險,中性評級 中期業(yè)績與公司2013年年度經營計劃相比,公司上半年完成年度營收計劃的37%,營業(yè)成本劃的35%,期間費用41%,處于公司管理層預期的進度區(qū)間。考慮到稀土價格低迷,我們對公司盈利預測有一定的下行風險。 包鋼股份:3季度鋼鐵主業(yè)下滑,期待資源整合完成 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞,王鶴濤,陳文敏日期：2014-11-03 事件描述 包鋼股份發(fā)布3季報,公司前3季度實現營業(yè)收入216.64億元,同比下降23.40%;營業(yè)成本199.43億元,同比下降23.68%;實現歸屬母公司凈利潤為0.56億元,同比下降70.91%;實現EPS為0.0035元。 據此計算,3季度公司實現營業(yè)收入69.92億元,同比下降22.73%,2季度同比增速為-17.41%;營業(yè)成本65.20億元,同比下降22.99%,2季度同比增速為-18.06%;3季度實現歸屬母公司凈利潤0.20億元,同比下降62.54%;3季度實現EPS為0.0012元,2季度EPS為0.0029元。 事件評論 3季度鋼鐵主業(yè)下滑,期待資源整合完成:受制于行業(yè)低迷及高爐檢修(6月初起對一座2200M3高爐進行為期5個月大修),公司3季度收入同比下降22.78%,毛利率同比下滑0.87個百分點,并最終導致公司3季度業(yè)績同比下滑72.6%。而銷售費用同比減少1.52億元,原因應與中期一樣,因一票結算客戶增加,客戶承擔運費所致。 環(huán)比方面,主要源于季節(jié)性因素及高爐檢修,3季度公司收入環(huán)比下降17.23%。 而毛利率在需求低迷及產量減少的影響下,環(huán)比下降2.46個百分點,最終3季度公司業(yè)績環(huán)比下滑58.2%。另外,財務費用和資產減值損失的環(huán)比減少,一定程度緩解了公司3季度業(yè)績環(huán)比下滑幅度。 整體而言,公司3季度業(yè)績下滑幅度較大,定增方案仍需證監(jiān)會批準,稀土資源對公司業(yè)績貢獻目前并未體現。 定增購買集團尾礦庫等,向資源型企業(yè)轉型:公司通過定增方式收購集團所有鐵選工程以及尾礦庫,與集團公司簽訂排他性主東礦原礦采購協(xié)議,使得公司基本掌握了集團所擁有的稀土資源,成為全球性的稀土資源龍頭企業(yè)。后期公司將朝著資源類型企業(yè)轉變,期待資源類業(yè)務產品盈利放量。 由于公司定增方案仍在推進之中,若定增能夠在4季度完成,考慮方案影響且按增發(fā)后股本計算,預計公司2014、2015年的EPS分別為0.03元和0.07元,維持“推薦”評級。 廣晟有色:稀土價格上漲有望改善業(yè)績 類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：施毅,鐘奇,劉博日期：2014-02-27 事件:公司近期公布2013年年度報告:2013年實現營業(yè)收入16.0億元,同比下降32.77%,營業(yè)利潤總額虧損1.06億元,同比下降197%,歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7871.5萬元,同比下降230%,對應EPS為-0.32元?？鄢墙洺Ｐ該p益后的EPS為-0.44元。其中1-4季度單季EPS分別為-0.12、-0.16、0.14和-0.18元。 點評: 1.產品價格:稀土與鎢價均有望上漲。2013年前三季度稀土價格呈現V型走勢,但進入4季度稀土價格呈現疲弱態(tài)勢。全年鎢價則呈現倒V型,最高點出現在三季度。目前氧化鏑價格大約在180萬元/噸,鎢精礦價格處于12萬元/噸水平;均有上漲空間。 2.子公司盈利情況:儲備公司收入劇增。公司于2013年12月就關聯(lián)交易進行公告,儲備公司(權益51%)擬向冶金進出口公司(全資控股)出售稀土產品。主因公司為降低庫存,并為來年生產準備原料儲備,回籠資金。儲備公司向冶金進出口公司出售稀土氧化物(氧化鐠、氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑、氧化銪、氧化鉺、氧化釔)合計272.1噸,實現銷售收入約2.85億元人民幣,交易以市場公允價為主要定價依據。 3.期間費用率高。公司2013年毛利率為17%,但期間費用高于20%,其中管理費用與財務費用明顯。根據2013年報顯示,公司在2014年計劃狠抓成本項目以增強效益,預計期間費用有望下降。 4.公司擬定增收購礦產資源。根據2014年1月15日非公開發(fā)行股票預案(修改稿),公司計劃以不低于36.23元/股的價格向包括大股東在內的不超過十名特定對象發(fā)行不超過1380萬股股票,本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過50000萬元,用于收購德慶興邦88%的股權、收購清遠嘉禾44.5%的股權、收購瑤嶺礦業(yè)61.464%的股權、收購有色集團擁有的被紅嶺礦業(yè)實際使用的固定資產和償還銀行借款。 5.盈利預測及評級。公司產品較為穩(wěn)定:稀土及鎢。未來的增量在于價格波動及控制內部費用。假設產品價格每年以3-5%上漲,成本費用得以控制,預計2014-16年EPS分別為0.05、0.14和0.17元。鑒于公司面臨定增做內延式擴張及產品價格(稀土和鎢)處于低位,截止至2014年2月25日,公司股價為35.97元。根據當前股價計算,2014年動態(tài)PE為719,鑒于估值過高,我們暫不評級。 6.不確定性分析。鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱 五礦稀土:現金收購,權益冶煉配額增加44% 類別：公司研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢,宋小慶,吳怡平,陳子坤日期：2014-09-09 現金收購,權益配額增加44% 9月5日晚,公司公告以3.86億元的價格向五礦集團購買廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權。2013年五礦建豐擁有稀土指令性生產計劃1700噸/年,本次交易完成后,公司將增加權益冶煉配額約44%。2013年五礦建豐實現歸屬母公司所有者凈利潤4199萬元,占上市公司凈利潤的18.7%;以此計算本次交易PE為9.2倍,收購價格合理。 稀土收儲住下半年業(yè)績改善 8月初,多家網媒報道稀土收儲正式啟動。本次收儲溢價低于預期,我們假設未來鏑、鋱溢價30%收儲,則收儲總額為84億元,收儲總體溢價(比市場出售溢價)約13億元,較預期值下降約65%。中國五礦是國家支持的6大稀土集團之一,預計將成為本次收儲中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業(yè)務唯一的上市平臺,預計將受益于稀土收儲,下半年業(yè)績得到明顯改善。 稀土打私力度決定未來價格走勢 自8月初媒體報道稀土收儲啟動以來,受非法私礦困擾,稀土現貨價格底部震蕩。近期媒體報道:在工信部的牽頭下,多部委打擊非法稀土產業(yè)鏈,讓“黑稀土”無法“漂白”,從而遏制稀土盜采,湖南省現已查處了7家涉及稀土違法違規(guī)的企業(yè)。我們認為未來稀土價格走勢需要核心關注稀土打私行動效果。 下調盈利預測,維持“買入”評級 鑒于近期稀土價格表現不及預期,因此我們下調公司14-16年的EPS預測至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)對應動態(tài)PE為89倍、56倍和39倍。鑒于目前稀土價格已處于底部,且預期公司將受益大集團整合,未來外延成長空間較大,因此維持公司“買入”評級。 風險提示 未來稀土打私力度低于預期;稀土價格漲幅低于預期。 廈門鎢業(yè):業(yè)務穩(wěn)中求進,助力盈利復蘇 類別：公司研究機構：華泰證券股份有限公司研究員：陸冰然,王茜,丁靖斐日期：2014-09-05 公司于8月28日公布2014年半年度財務報告,上半年實現營業(yè)收入38.92億元,同比增長6.52%,歸屬上市公司股東凈利潤1.4億元;同比增長96.29%。對應每股收益0.205元。其中二季度實現凈利潤1.1億元。業(yè)績符合預期。 公司業(yè)績增長源于新能源材料業(yè)務復蘇,投資收益增減和所得稅的降低。上半年公司主業(yè)毛利實現9.28億元,同比增長6%;公司實現投資收益3400萬元,同比增長340%;所得稅較去年同期減少3500萬元。三部分變化推動公司盈利明顯提升。分項來看,公司主業(yè)的復蘇得益于稀土和鋰電材料銷售量的提升,我們認為,伴隨磁性材料需求和新能源行業(yè)的發(fā)展,公司新能源材料板塊銷量增長和盈利提升的勢頭有望持續(xù)。公司投資收入的增長源于下屬房地產公司收取成都同基置業(yè)有限公司委托貸款的資金占用費;而所得稅費的降低則源于遞延所得稅的調整。后兩項對利潤的增厚尚不能構成公司主業(yè)長期發(fā)展的驅動因素。 資源與深加工并重推動公司業(yè)務逐級發(fā)展。公司鎢業(yè)務板塊盡管近期受到金屬價格影響,業(yè)績增長動力不足。但公司一直致力于上游資源的擴張,先后取得豫鷺礦業(yè)、寧化行洛和金鼎陽儲山鎢礦的控制權,提高鎢產業(yè)原料自給率。報告期內,金鼎的礦山項目順利推進,有望后期提升公司鎢精礦的產量。在稀土業(yè)務鏈條上,公司目前擁有產能5000噸稀土分離、2000噸高純氧化物、2000噸稀土金屬、6000噸釹鐵硼磁性材料、5000噸儲氫合金粉和1600噸熒光粉的產能。去年高價原料庫存帶來的減值影響已基本消化,業(yè)務盈利能力將會逐漸復蘇。而在公司在鋰離子材料領域公司也已經具備酸鋰、錳酸鋰和三元材料的生產能力;借助新能源領域的長期前景,公司業(yè)務有望逐漸發(fā)力。 維持公司“增持“評級。盡管鎢行業(yè)價格尚處于低迷期,但公司資源產量增厚將會有效彌補金屬價格低迷帶來的不利影響,加之全球整體經濟的復蘇,利于產業(yè)鏈整體價格的逐步穩(wěn)定。公司稀土和鋰電材料領域盈利逐步增長,趨勢正在向積極的方向發(fā)展。預計2014-2016年公司EPS為0.69,0.93,0.96元/股。對應動態(tài)市盈率為43、32和31倍。維持增持評級。 風險提示:項目建設進度不達預期, 辰州礦業(yè):礦權評估較為合理 類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：蘭可日期：2014-06-10 事件:近期,辰州礦業(yè)(002155)公布了發(fā)行股份及支付現金購買資產暨關聯(lián)交易報告書(草案)。 根據該草案,本次交易的評估基準日為2013年9月30日。截至評估基準日,黃金洞礦業(yè)經審計后凈資產增值率為356.49%。資產增值主要來源于礦業(yè)權評估增值。礦業(yè)權賬面價值11,681.60萬元,評估值123,107.49萬元,增值111,425.88萬元,增值率為953.86%,增值原因是黃金洞礦業(yè)相關礦權的取得時間較早,成本較低,現礦權賬面價值為已繳納采礦權價款的攤余價值。 我們注意到,本次礦業(yè)權評估選取的黃金價格是在上海黃金交易所最近五年2號標準金(99.95%)平均價格282元/克的基礎上,在綜合考慮金價近期走勢等因素后,給予適當折扣,定為260元/克作為基準價格。我們認為,這個價格是合適的,不僅遵循了相關的評估標準,同時也考慮到了現實的情況。這個價格較黃金現價僅高4%,盡管黃金價格短期內仍存在較大的下跌可能,但是如果考慮到注入的礦山擁有較長的服務年限,并且黃金價格長期看仍舊將回到上升通道,我們認為本次評估體現了湖南黃金集團在盡力推動這項重組,對上市公司來說也是可以接受的。 此次資產注入將使得辰州礦業(yè)的黃金儲量增加126%,現時自產礦產金產量將提升70%,待相關建設項目完成后,自產礦產金產量將在此基礎上再提升42.5%,使得自產礦產金總量將達到5.7噸。按現有情況看,很可能成為未來幾年礦產金增速最快的上市公司。 業(yè)績預測與估值?？紤]到近期黃金價格下行風險較大,考慮增發(fā)后股本攤薄,我們預測公司14、15年EPS分別為0.19元和0.26.元。首次給予“中性”評級。 風險提示:短期內,黃金價格下行風險較大。 中色股份:鉛鋅板塊發(fā)力,未來資源有保障 類別：公司研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢,陳子坤日期：2013-10-23 簽署鉛鋅項目合約 10月22日晚間,公司公告稱與俄羅斯MBC公司簽署《奧杰羅鉛鋅礦建設EPC合同》,該項目建設期3年,費用約11.4億美元,最終金額由付款條款確定。此外,公司與印尼BRMS公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》合作開公司控股的PTDPM公司擁有的Dairi鉛鋅礦,協(xié)議主要包括:1)公司擔任Dairi項目的總承包商,與BRMS公司簽署EPC合同,并協(xié)助項目融資;2)若項目融資成功,則由公司包銷品位在51%-65%之間的鉛鋅精礦;3)如果融資成功,公司有權在一定期限內購買PTDPM不超過29%的股權。 涉足2大世界級鉛鋅項目,未來資源有保障 MBC公司奧杰羅鉛鋅礦擁有1.57億噸原礦,平均品位6.25%(鉛+鋅),鉛鋅金屬量980萬噸;若按設計產能為800萬噸/年計算,項目建成后,公司鉛鋅金屬權益(50%)產量約25萬噸/年。BRMS公司Dairi項目擁有資源量2510萬噸,在全球待開發(fā)鉛鋅項目中排名13位,鋅品位10.2%,鉛品位6.0%,平均品位排名第1,含鋅金屬量256萬噸,鉛金屬量150萬噸。 新豐稀土儲量50萬噸,中色南方稀土占盡地利 中色南方稀土(新豐)有限公司7000噸/年稀土分離項目計劃投資6.12億元,其中投入定增募集資金4.5億元。項目地處廣東省韶關新豐縣,是目前中國國內資源儲量大、保護完好的中重稀土礦區(qū)。據廣東省韶關市發(fā)展和改革局于2012年3月1日公布的《新豐縣國民經濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》,新豐縣境內稀土儲量達50萬噸,資源條件優(yōu)越性明顯。 維持“買入”評級 我們預測公司13-15年的EPS分別為0.18元、0.38元、0.70元,對應動態(tài)市盈率分別為74倍、35倍和19倍,鑒于公司未來成長潛力較大,我們看好其長期發(fā)展,因此維持“買入”的評級。 風險提示 稀土業(yè)務不及預期的風險;鉛鋅項目進展不及預期的風險。 盛和資源:下游業(yè)務開花結果,有望受益稀土收儲 類別：公司研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢,宋小慶,吳怡平,陳子坤日期：2014-07-31 外購氧化物銷量增加,上半年增收不增利。 2014年上半年,公司實現營業(yè)收入5.00億元,同比增長32.61%;其中由于外購稀土氧化物銷售增加,實現商業(yè)收入3.45億元;同比增長1383.07%,同期公司工業(yè)收入1.52億元,同比大幅下降57.00%,公司商業(yè)毛利率僅為3.64%,受此影響,公司實現歸屬母公司凈利潤746.17萬元,同比下降71.69%,實現基本每股收益0.02元,增收不增利。 工業(yè)毛利率增加,盈利能力提升。 報告期內,公司工業(yè)毛利率同比上升13.77個百分點至29.11%。我們認為主要是受益于漢鑫礦業(yè)技改項目部分完工,采選回收率的提高導致礦產品單位成本下降。2014年底,公司礦山技改項目將全部完工,并與2015開始貢獻業(yè)績,屆時公司開采成本將進一步降低,盈利能力提升。 下游業(yè)務開花結果,催化劑收入增1.5倍。 2014年1-6月,公司“金屬閥催化配劑及分子篩”市場開拓順利,實現收入5880萬元,同比大幅增長152.77%;同時毛利率同比大幅提高21.14個百分點至32.62%。公司下游業(yè)務開花結果,有望成為未來盈利增長點。 有望受益稀土收儲。 報告期內,公司與中鋁稀土等3家企業(yè)合作成立中鋁四川稀土有限公司(持股30%)。中鋁稀土作為6大集團之一,是國家稀土收儲的指定企業(yè),公司有望借助中鋁稀土平臺,受益國家稀土收儲,增厚盈利。 維持“買入”評級。 預計公司14-16年EPS分別為0.55元、0.74元、0.97元,對應動態(tài)PE為39倍、29倍、22倍。鑒于公司礦山技改和下游業(yè)務實施順利,且有望通過中鋁稀土平臺受益國家稀土收儲,因此維持公司“買入”的評級。 風險提示。 對外投資項目進度和效果不及預期的風險;稀土價格大幅波動風險。 寧波韻升首次跟蹤報告:磁機電一體化領先企業(yè) 類別：公司研究機構：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：皮斌日期：2014-09-26 事件:自我們8月25號發(fā)出新能源汽車研究周報1425期中首次重點推薦寧波韻升以來,公司股價經歷了較大幅度回調,明顯弱于行業(yè)內其他公司。在首次跟蹤報告中,我們重申推薦邏輯并更新了一些觀點。 點評: 戰(zhàn)略整合,聚焦磁機電一體化。公司主營釹鐵硼材料與電機兩大業(yè)務,并于2013年末剝離了汽車電機業(yè)務,專注于伺服電機。完成戰(zhàn)略整合后,公司未來的方向聚焦于磁機電一體化領域。 釹鐵硼永磁材料具備長期成長空間,新能源汽車是最大看點。釹鐵硼永磁材料是第三代永磁材料,由于其高磁能積和矯頑力的優(yōu)點,在消費電子、醫(yī)療、機械等行業(yè)獲得了廣泛的應用。釹鐵硼永磁材料的下游應用領域中,傳統(tǒng)的VCM、消費電子等領域增速下滑,但新興的節(jié)能與新能源領域應用正在崛起。汽車EPS、變頻空調、風力發(fā)電、節(jié)能電梯等新興應用年均增速15-20%。新能源汽車永磁電機當前需求300噸左右,未來隨著新能源汽車的永磁電機使用量的加大,釹鐵硼材料用量還有提升空間,因此未來僅新能源汽車未來就會產生萬噸級別的需求,是最大的增長領域。 公司在專利和技術方面競爭優(yōu)勢明顯。2013年中國釹鐵硼產量9.65萬噸,占世界總產量85%以上,產能33.5萬噸,結構性過剩嚴重。受專利和技術水平限制,在高性能釹鐵硼材料領域,國內企業(yè)市場份額較低。公司產品三分之二出口,毛利率水平遠高同業(yè),顯示出公司強大的競爭優(yōu)勢。在節(jié)能與環(huán)保新領域,特別是新能源汽車領域,國內釹鐵硼龍頭企業(yè)正在涉足,出貨量還不大,未來還有很大成長空間。公司在汽車用釹鐵硼磁鋼領域積累深厚,有很強優(yōu)勢,未來一定是一大增長點。 稀土永磁材料正處于周期底部,國家整合稀土行業(yè)意圖明顯,未來稀土價格有望步入溫和上漲軌道。經過2011年的暴漲和隨后的暴跌之后,目前稀土價格處正于周期底部,向下空間不大。同時由于稀土價格的大幅下跌,下游需求再度復蘇。風電2014年復蘇明顯、變頻空調對釹鐵硼材料需求有望持續(xù)增加,下游需求正步入良性增長。年初大稀土集團組建獲批,稀土行業(yè)整合力度不斷加大,稀土國家收儲計劃8月正式啟動,因此當前位置稀土價格有足夠的基本面和政策面支持。隨著稀土價格溫和上漲,下游釹鐵硼材料行業(yè)毛利率也會同步上升,利好釹鐵硼行業(yè)。 參股上海電驅動,股權收益巨大。公司持有26.6%的上海電驅動股權。上海電驅動是國內新能源汽車電機及電控產品研發(fā)、制造行業(yè)的龍頭企業(yè),研發(fā)實力在國內處于領先地位,市場占有率超過50%。上海電驅動14年收入有望達到6億元,凈利潤1億左右。按照當前發(fā)展速度,我們估計上海電驅動上市后的估值在百億上下,公司持有市值將達到20億左右。此外,寧波韻升的釹鐵硼磁鋼未來有望供貨上海電驅動。 伺服電機產業(yè)發(fā)展值得期待。伺服電機在工業(yè)控制、機器人等控制精度比較高的領域應用廣泛,是公司近年來逐步拓展的新領域。伺服電機市場空間在百億元以上,但國內企業(yè)實力較弱,未來工業(yè)機器人的發(fā)展離不開伺服電機。而公司多年來在電機領域有深厚的積淀,在手現金9億元,有較強的并購預期。 首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。我們預計2014-2016年公司EPS為0.56、0.74、0.92元,目前估值水平在30、22、18倍。相比可比公司,估值優(yōu)勢非常明顯。給予2015年30PE,目標價22.2元,“強烈推薦”評級。 風險因素:(1)稀土價格繼續(xù)下滑;(2)釹鐵硼行業(yè)產能過剩,競爭加劇;(3)人民幣匯率變動的影響。 有研新材:重組轉型,進入新材料產業(yè) 類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：謝從軍,單丹日期：2014-06-17 事件:2014年5月30日(星期五),我們實地調研了有研新材(600206.sh)公司,與公司董秘趙春雷進行了充分交流。我們的初步分析如下: 1、公司概況:重組轉型,進入新材料產業(yè)。 重組轉型,進入新材料產業(yè)。公司2014年1月完成重組,主營業(yè)務由原來的半導體材料單一業(yè)務擴展為半導體材料、稀土材料、高純金屬材料和光電材料四大業(yè)務。公司控股的有研稀土(持股比例85%)主要產品有稀土合金、釹鐵硼甩帶及白光LED熒光粉;有研億金(持股比例100%)主要產品為高純度金屬靶材、醫(yī)用支架、貴金屬材料及化合物;有研光電(持股比例100%)主要產品是晶體材料和光纖材料。這3家公司是重組進來的優(yōu)質資產。 2、有研稀土:稀土材料和熒光粉支撐業(yè)績。 稀土材料。公司目前釹鐵硼甩帶規(guī)模為1500噸/年,產品質量達到國際先進水平,產品主要出口日本,是日本高端釹鐵硼磁材生產商重要供應商,產品價格相對較高。公司產品定位明確,不盲目向下游擴張,客戶粘性大。公司將在北京市燕郊建新稀土產業(yè)基地,釹鐵硼甩帶產能將擴張到2500噸/年,并開發(fā)新品釤鐵氮粘結磁粉。2013年國內燒結和粘結釹鐵硼產量分別為8.77萬噸和4715噸,粘結釹鐵硼產量小的主要原因是粘結釹鐵硼磁粉專利由美國麥克昆磁獨家壟斷,磁粉價格高。釤鐵氮是相對較新的路徑,釤鐵氮磁粉原料成本明顯低于釹鐵硼磁粉,但工藝技術相對則比粘結釹鐵硼復雜。若公司能在釤鐵氮磁粉工藝上有較好的控制,其產品將有可能對現有部分鐵氧體產品和粘結釹鐵硼產品形成替代性競爭。 熒光粉。白光LED用鋁酸鹽系列熒光粉和氮化物熒光粉,國內市場占有率分別達25%和40%左右,計劃產能增長到80噸/年,并積極研發(fā)更高品質的β-Sialon氮氧化物綠色熒光粉,以突破國內高品質熒光粉的進口依賴。受益于LED照明需求爆發(fā),白光LED熒光粉的需求量迅速增長,到“十二五”末全球需求量將達150噸/年。 3、有研億金:高純金屬靶材和醫(yī)療器械是亮點。 高純金屬靶材。目前公司開發(fā)了30多種金屬靶材,逐步占領了國內集成電路4~6英寸線市場,正在進入8英寸線以上市場,全部靶材產能為8000塊/年,其中8-12英寸靶材產能為1500塊/年。大尺寸、高純度是靶材產業(yè)的發(fā)展方向,公司計劃完成8-12英寸集成電路靶材制造線建設,實現8-12英寸靶材產能19700塊/年,其中8英寸靶材約為11600塊,12英寸為8100塊,預計2016年底達產。公司公告預測至2017年,8-12英寸濺射靶材國內市場需求量 將達到15800塊,其中有研億金8英寸和12英寸的靶材國內市場占有率將分別提升至38%和32%左右,銷售目標將分別達到4500塊/年和1200塊/年,同時產品進入國際市場。 醫(yī)療器械。公司醫(yī)療器械領域有醫(yī)用支架、牙弓線和金瓷合金三個產品,醫(yī)用產品附加值高,盈利發(fā)展空間廣闊。 4、半導體材料:受益集成電路產業(yè)扶持政策。 半導體材料。據《中國證券報》4月23日報道,1200億國家集成電路產業(yè)扶持基金有望出爐,扶持基金由財政撥款300億元、社保基金450億元、其他450億元組成,國開行負責組建基金公司統(tǒng)籌。目前我國集成電路行業(yè)中下游芯片生產、封裝、測試已有一定程度的發(fā)展,而上游硅材料研發(fā)和產業(yè)化則相對落后,硅材料產業(yè)有望在這一輪扶持政策中受益而加快發(fā)展。公司目前完成了5、6英寸生產線升級至6、8英寸,未來將繼續(xù)加大8英寸和12英寸硅片材料領域研發(fā)。 5、有研總院唯一上市平臺,優(yōu)質資源有望持續(xù)注入。公司是有色金屬研究院的唯一上市公司平臺,目前有色研究院已將絕大部分材料相關資產注入上市公司。有研總院未來將加強產學研結合,學習臺灣工研院模式,研發(fā)中心開發(fā)新技術后,與旗下產業(yè)基金成立項目公司,做大做強,最后有望注入上市公司或是與公司展開其他形式的合作。6、公司有望成為新材料行業(yè)龍頭企業(yè)。公司前些年業(yè)務單一且盈利不佳,2013年剛剛實現了扭虧為盈。公司制定的2014年經營目標為:完成銷售收入24億元、利潤總額9000萬元。今年重組完成后處于磨合期,整合充分實現協(xié)同效應是目前重點任務。公司已經成為國內具備技術領先優(yōu)勢的新材料產業(yè)的主導企業(yè)。公司借此次重組,依托控股股東在新材料領域的研發(fā)優(yōu)勢,獲得了在新材料領域發(fā)展的巨大潛力。公司多個投資項目將可能在2016-2017年間完成,相關行業(yè)前景向好。 風險因素:釤鐵氮磁粉成本超出預期故無競爭力;稀土價格變動對公司整體業(yè)績的影響;新建項目建設緩慢。