新年伊始，美元指數(shù)一舉站上91點關(guān)口。市場普遍認為，年內(nèi)美元將延續(xù)強勢，美元指數(shù)沖上百點指日可待。但近幾日人民幣兌美元匯率并未因美元大漲而顯著貶值，而是呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。分析人士認為，盡管年內(nèi)美元走強對人民幣構(gòu)成一定貶值壓力，但考慮到人民幣國際化穩(wěn)步推進、貿(mào)易順差有望持續(xù)高企等因素，人民幣中長期不具趨勢性貶值動力；短期而言，外管局放寬銀行結(jié)售匯頭寸管理、銀行間市場人民幣流動性趨緊預(yù)期增強，更是對人民幣匯率具有向上支撐。

牛氣沖天 美元指數(shù)逼近92

從2014年下半年開始，美元走強的腳步就已經(jīng)勢不可擋。截至去年12月，美元指數(shù)從80點附近一路上攻，年末一舉站上90點關(guān)口，創(chuàng)下了最近二十三年的半年最大漲幅。2015年伊始，美元依舊是牛氣沖天。1月1日至6日，美元指數(shù)四連陽，一舉突破91關(guān)口，7日亞市最高摸至91.89點，直逼92點大關(guān)。

本輪美元升值主要得益于美國經(jīng)濟周期和貨幣政策周期的領(lǐng)先性。金融危機后美國經(jīng)濟在超常規(guī)貨幣擴張刺激下率先回歸常態(tài)，在經(jīng)濟增速回升、就業(yè)率穩(wěn)步下降的背景下，美聯(lián)儲在去年10月份正式結(jié)束量化寬松(QE)，開啟了貨幣正?；M程。市場普遍認為，美聯(lián)儲啟動加息只剩時間早晚問題，今年6月將是首次加息的敏感時點，預(yù)計到2015年末聯(lián)儲基準利率將逐漸升至1%。

而與此同時，作為美元指數(shù)中權(quán)重最大的兩個貨幣品種，歐元和日元面臨的形勢與美元截然相反。經(jīng)濟方面，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟復蘇節(jié)奏明顯滯后于美國。去年10月，IMF上調(diào)美國2015年經(jīng)濟增速至3.1%，同時將歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟增速分別下調(diào)至1.3%和0.8%。貨幣政策方面，在經(jīng)濟低迷、通縮壓力加劇的背景下，歐日央行陷入持續(xù)擴張資產(chǎn)負債表的泥潭。2014年，歐洲央行先后推出降息、實施存款負利率、量寬加碼等措施。1月2日，歐洲央行行長德拉吉暗示將啟動大規(guī)模購買政府債券的全面QE，導致當日歐元兌美元應(yīng)聲下挫，美元指數(shù)全天大漲近1%；無獨有偶，日本央行在去年10月底意外宣布加快貨幣擴張，意味著其寬松的步伐尚未停歇。

目前來看，市場普遍認為，在美國與歐日經(jīng)濟、貨幣政策方向持續(xù)背道而馳的背景下，2015年美元具有繼續(xù)走強的動力，美元指數(shù)有望在時隔12年后再次站上100點大關(guān)。

人民幣不具長期貶值基礎(chǔ)

在美元進入牛市的背景下，去年最后兩月，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一波階段性貶值?？紤]到中國與美國也存在經(jīng)濟和貨幣政策差異，有利差收窄、資金外流的可能，市場傾向于認為今年人民幣對美元將承受貶值壓力。不過，從近日人民幣兌美元匯率表現(xiàn)看，人民幣依舊呈現(xiàn)出較為堅挺的運行特征。

數(shù)據(jù)顯示，1月6日，美元指數(shù)收于91.61點，再創(chuàng)逾九年新高。而1月7日，人民幣兌美元中間價雖小幅回落13基點至6.1269，但仍位于去年3月以來的相對高位。即期匯率方面，在美元走高、中間價下調(diào)的背景下，人民幣兌美元即期匯率7日收于6.2125，反而較上一交易日微漲5基點。從更長時間來看，雖然人民幣即期匯率在2014年整體小幅貶值，但若從去年3月份算起，亦未脫離6.10-6.30的運行區(qū)間，只不過雙向波動的幅度較中間價更為明顯。

市場人士表示，盡管美元走強，但境內(nèi)市場結(jié)售匯情況仍較為均衡。一方面，外匯管理局近日規(guī)定，銀行結(jié)售匯綜合頭寸不再掛鉤外匯貸存比，使得銀行保留美元頭寸的需求下降；另一方面，下周又有A股IPO集中申購，屆時銀行間市場資金面恐面臨趨緊。兩項因素疊加，使得機構(gòu)短期結(jié)匯需求上升，對人民幣匯率形成向上支撐。

就中長期而言，分析人士指出，美元走強帶來貶值壓力固然顯而易見，但人民幣并不具備趨勢性貶值的基礎(chǔ)。首先，人民幣正謀求國際化，決定了人民幣幣值有必要保持穩(wěn)定；其次，海外經(jīng)濟復蘇雖然緩慢但畢竟在回升，加上政府大力推進“一帶一路”等“走出去”戰(zhàn)略，我國出口增長有望持續(xù)恢復，外貿(mào)順差有望持續(xù)高企并對人民幣形成支撐；第三，適當貶值雖有利于出口，但也需防范快速貶值可能引發(fā)的資本大規(guī)模外流以及由此對我國資本市場造成的沖擊，因此貨幣當局有必要采取措施來穩(wěn)定匯率預(yù)期。而龐大的外匯儲備、中間價指導作用，以及央行并未完全放開資本管制和放棄外匯管制，也顯示出當局擁有充足的穩(wěn)定預(yù)期手段。

值得注意的是，過去一段時間，在央行逐漸退出日常干預(yù)的背景下，人民幣即期匯率呈現(xiàn)出自發(fā)的雙向波動、有升有貶格局，一定程度上反映出人民幣匯率已基本進入均衡狀態(tài)。有分析人士預(yù)計，2015年人民幣匯率可能繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩、雙向波動格局，即期匯率波動區(qū)間或在6.00-6.30。