對(duì)大宗商品市場而言，2014年是不折不扣的“熊年”，“商品之王”原油以超過45%的年內(nèi)跌幅首當(dāng)其沖，而且這種跌勢在圣誕節(jié)前尤為加快，進(jìn)一步拖累了整體大宗商品價(jià)格。 如果說低油價(jià)是獻(xiàn)給駕駛員們的“圣誕驚喜”，用于制造汽車的鋼材、輪胎、玻璃等商品價(jià)格的下跌則被視為這一年圣誕套餐的“配菜”，因?yàn)殍F礦石、橡膠等初級(jí)原材料跌得更猛，如大連鐵礦石期貨今年累計(jì)跌幅超過45%，上海橡膠期貨同期累計(jì)下跌31%，鄭州玻璃期貨累積下跌近35%。 越來越多的跡象表明，大宗商品市場供需結(jié)構(gòu)已然發(fā)生結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)，供應(yīng)在不斷增加，需求卻在逐漸萎縮，“圣誕驚喜”的背后，也隱藏著金融市場動(dòng)蕩不安的風(fēng)險(xiǎn)，以及中國等新興國家經(jīng)濟(jì)體遭受通縮的擔(dān)憂。 油價(jià)迎“新時(shí)代” 制造業(yè)不可能離得開原油，它被稱為工業(yè)的血液，同時(shí)也被認(rèn)為是國際政治沖突的“籌碼”。 由于油價(jià)的不斷下跌，美國加油站的汽油售價(jià)猛跌至每加侖2.77美元，比去年12月的價(jià)格低了大約61美分。據(jù)穆迪估計(jì)，這可能相當(dāng)于在未來一年向美國家庭發(fā)放1000億美元的紅包。 四季度以來，國際油價(jià)出現(xiàn)“雪崩式”下跌，除了美國頁巖油增產(chǎn)外，市場在追根溯源時(shí)，幾乎繞不開“陰謀論”——原油被地緣政治沖突所利用。 無論如何，油價(jià)暴跌令全球市場“動(dòng)蕩不安”。一方面，主要產(chǎn)油國貨幣貶值加速(俄羅斯盧布巨幅下跌)、主要化工產(chǎn)成品將因?yàn)槌杀径说倪M(jìn)一步下行而出現(xiàn)下跌(如PTA和塑料)，另外波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)也因?yàn)檫\(yùn)輸成本下降而進(jìn)一步下跌。 BDI是國際貿(mào)易的先行指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，12月19日，該指數(shù)下跌到803點(diǎn)，相比11月初的1484點(diǎn)，下滑逾45%。 19日，瑞銀下調(diào)了中長期油價(jià)預(yù)測。瑞銀全球石油團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于非歐佩克國際前期投資的新增產(chǎn)量短期內(nèi)仍維持較高，加之歐佩克維持產(chǎn)量目標(biāo)不變，2015年WTI(美國西得克薩斯輕質(zhì)原油)油價(jià)均值將低于每桶70美元。 此外，莫尼塔在最新的研究報(bào)告中指出，油價(jià)止跌必須依賴供給減少，若主要產(chǎn)油國不主動(dòng)減產(chǎn)，WTI油價(jià)料將跌至45美元以下。 迪拜時(shí)間12月18日，沙特阿拉伯石油部長歐那密表示，在沒有其他產(chǎn)油大國支持的情況下，石油輸出國組織(OPEC)不會(huì)減產(chǎn)，他曾試圖說服這些國家一起行動(dòng)，但沒有取得成功。 歐那密表示，在其他產(chǎn)油國增加產(chǎn)量時(shí)，OPEC獨(dú)自減產(chǎn)并不能逆轉(zhuǎn)油價(jià)跌勢，而且會(huì)導(dǎo)致OPEC失去市場份額，不能保證支撐價(jià)格。他認(rèn)為油價(jià)下跌是暫時(shí)的。 但市場流傳的“陰謀論”顯示，沙特尋求遏制美國頁巖油，試圖通過打壓油價(jià)來打擊伊朗和俄羅斯，因?yàn)樗麄冎С稚程厮罃硵⒗麃喌恼?quán)。 沙特是全球最大產(chǎn)油國，但目前美國幾乎與其“平起平坐”。 格林大華期貨分析師原欣亮在接據(jù)記者采訪時(shí)表示，油價(jià)暴跌的原因不能完全解釋為供需失衡。 他認(rèn)為，首先，原油的市場結(jié)構(gòu)屬于寡頭壟斷，根據(jù)廠商理論，寡頭壟斷市場中的公司之間是相互作用的，每個(gè)供應(yīng)商在定價(jià)和做出決策時(shí)，必須考慮到其他競爭對(duì)手的行為。過去幾十年中OPEC作為最著名的卡特爾組織實(shí)際上通過“共謀”的策略來獲得最優(yōu)產(chǎn)出下的利潤。 此外，政治因素也很明顯，原油供應(yīng)的新生力量美國和OPEC在60-70年代雙方就為了爭奪石油主權(quán)持續(xù)斗爭，并且一度激化。盡管70年代后期以來，雙方以最大的產(chǎn)油國和最大的消費(fèi)國的角色開始了經(jīng)濟(jì)合作，但其中的政治波動(dòng)仍此起彼伏，尤其是OPEC內(nèi)部的激進(jìn)派國家。在這樣的政治背景下，美國很難與OPEC形成“共謀”的關(guān)系。隨著美國頁巖油日趨增加，雙方的利益關(guān)系也在轉(zhuǎn)變，OPEC組織內(nèi)部最終也達(dá)成了爭奪市場份額戰(zhàn)的決議。 “陰謀論”不乏反對(duì)者。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，至少從目前來看，政治因素影響油價(jià)的看法缺乏實(shí)際數(shù)據(jù)支撐。 從近幾個(gè)月沙特原油供應(yīng)的情況來看，其本身產(chǎn)量并沒有明顯的提升，12月歐佩克公布的數(shù)據(jù)顯示沙特11月產(chǎn)量小幅回落。而在11月27日的歐佩克會(huì)議上，沙特作為維持產(chǎn)量限額的支持方，其動(dòng)機(jī)更可能是維持其在國際原油市場的市場份額。 新湖期貨分析師姚瑤告據(jù)記者，對(duì)沙特來說，美國本身也是其在原油市場上的競爭對(duì)手之一，政治因素或許是影響油價(jià)波動(dòng)的助力，但基本面供求關(guān)系仍是影響國際油價(jià)的主要因素。 美元強(qiáng)勢回歸 不論油價(jià)暴跌是何原因，其引起的市場反響已經(jīng)顯現(xiàn)。 上周，莫斯科上演了一場大戲，盧布兌美元匯率在兩天內(nèi)暴跌16%，這也喚起了人們對(duì)災(zāi)難性的1998年金融危機(jī)的回憶，當(dāng)時(shí)俄羅斯在國內(nèi)債務(wù)上違約。受油價(jià)暴跌和西方制裁的拖累，盧布現(xiàn)在比今年初低了大約45%。 俄羅斯央行在16日晚令人震驚地決定，升息6.5個(gè)百分點(diǎn)，至17%。俄央行預(yù)測，如果油價(jià)徘徊在每桶60美元左右，俄羅斯經(jīng)濟(jì)明年可能萎縮近5%。 盧布遭“血洗”，大宗商品市場暴跌，美元指數(shù)卻在上周暴漲1.45%，刷新2006年4月以來的最高紀(jì)錄89.65點(diǎn)。 當(dāng)金融市場哀鴻遍野時(shí)，亂局中，投資者并沒有抱住黃金“這棵大樹”，卻是把手中的鈔票都換成了美元。今年以來，美元指數(shù)升近12%。 有業(yè)內(nèi)人士說，4年前，巴西財(cái)長首次用“貨幣戰(zhàn)爭”來形容西方國家輸出大量資本，導(dǎo)致新興市場貨幣蒙受升值之苦。如今，擁有金融話語權(quán)的美國在經(jīng)歷了3輪量化寬松(QE)、向全世界輸送了大把綠票子之后，終于心滿意足，暫停印鈔機(jī)，并醞釀加息。沒錯(cuò)，到了讓全球的資金回流美國的時(shí)刻了，到了美國收獲的季節(jié)了。 民生期貨市場發(fā)展部副總經(jīng)理屈曉寧告據(jù)記者，美元上漲的趨勢很明顯，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策，加息預(yù)期增強(qiáng)，資金回流美國，促使美元這一全球貨幣的需求增加。 盡管美國的“印鈔機(jī)”暫停了，歐洲、日本并沒有停止。屈曉寧認(rèn)為，歐洲和日本的量化寬松政策逐漸逼近，歐元和日元的貶值也間接推升了美元。 英國《金融時(shí)報(bào)》一篇文章就明確指出，盡管有很多人談?wù)撠泿艖?zhàn)爭卷土重來，但今夏以來籠罩匯市的政策驅(qū)動(dòng)的貶值，也不妨被形容為一個(gè)良性的國際陰謀，目的是恢復(fù)美元的主導(dǎo)地位。 有“末日博士”之稱的魯比尼全球經(jīng)濟(jì)咨詢公司董事長、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里埃爾·魯比尼(NourielRoubini)近日刊文稱，貨幣戰(zhàn)爭的歸來將進(jìn)一步加強(qiáng)美元的地位。 對(duì)投資者而言，美元作為避難所的吸引力正在不斷增加。與之相反，陷入停滯的其他經(jīng)濟(jì)體的央行仍在減息，以期在充滿不確定性的環(huán)境中刺激經(jīng)濟(jì)增長。 近日，美元對(duì)一籃子貨幣的匯率創(chuàng)下5年來的最高點(diǎn)。自2011年美元對(duì)人民幣匯率創(chuàng)下歷史最低以來，美元對(duì)一籃子貨幣已升值了20%，并恢復(fù)到危機(jī)前的水平。自2011年4月美元對(duì)一籃子貨幣匯率觸底以來，美元對(duì)歐元匯率已升值了14%。 高盛最新發(fā)布的報(bào)告顯示，圍繞美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)走強(qiáng)，以及相關(guān)貨幣政策走向差異的預(yù)期表明，目前可能仍處在美元走強(qiáng)的早期階段。 “圣誕驚喜”藏隱憂 原油“搭臺(tái)”，美元“唱戲”，最終導(dǎo)演了一出金融市場巨震的大戲。 近期，有恐慌指數(shù)之稱的芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)大幅波動(dòng)，在截至12月12日當(dāng)周，VIX指數(shù)周漲幅達(dá)到78.34%，振幅為88.92%；而在上周(截至19日)累計(jì)跌幅為21.77%，振幅為43.31%。 盡管市場恐慌，但資金并未尋找貴金屬避險(xiǎn)，近期國際金價(jià)依然在每盎司1190美元附近震蕩。分析人士指出，美元指數(shù)的強(qiáng)勢上漲，令貴金屬價(jià)格承壓。 據(jù)記者采訪的多位分析人士指出，美元指數(shù)強(qiáng)勢上漲，以美元計(jì)價(jià)的國際大宗商品必然要重估。 生意社首席分析師劉心田據(jù)記者表示，2015年元旦或?qū)⒊蔀榻谠图按笞谏唐肥袌鲂星榈姆炙畮X，原油及大宗商品已走下“神臺(tái)”，2014年“去脂”的效率非常高，當(dāng)前的原油及大宗商品“性價(jià)比”、“含金量”已然相當(dāng)可觀，市場具備隨時(shí)企穩(wěn)甚至反轉(zhuǎn)的條件。 一般而言，大宗商品價(jià)格的漲跌和經(jīng)濟(jì)基本面變化一致。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，傳導(dǎo)至實(shí)體對(duì)大宗商品需求下降，觸發(fā)大宗商品價(jià)格調(diào)整，表現(xiàn)為大宗商品價(jià)格和經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。但這次，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大宗商品持續(xù)低迷，背后的原因背離了經(jīng)濟(jì)基本面。 以鐵礦石為例，目前鐵礦石市場原有格局已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，供不應(yīng)求的格局被打破，全球最大的鐵礦石消費(fèi)國——中國需求正在萎縮，由于房地產(chǎn)等基建活動(dòng)放緩，今年中國鐵礦石進(jìn)口增速也在下降。 不過，瑞銀認(rèn)為，中國作為世界上最主要的大宗商品進(jìn)口國，大宗商品價(jià)格的進(jìn)一步下跌將明顯節(jié)省進(jìn)口成本，預(yù)計(jì)每1美元的石油價(jià)格下跌，對(duì)應(yīng)于22億美元成本(以1年的進(jìn)口量推算)。 硬幣也有相反的一面。受以原油為代表的多種大宗商品價(jià)格下跌影響，全球經(jīng)濟(jì)的通縮預(yù)期正在不斷增加，且多家金融機(jī)構(gòu)均發(fā)布報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)的通縮風(fēng)險(xiǎn)正在累積。 作為大宗商品需求大國，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較為疲弱。11月，中國CPI和PPI雙雙遜于預(yù)期。CPI同比通脹率放緩至1.4%，創(chuàng)5年來新低。PPI同比跌幅從10月的2.2%擴(kuò)大至2.7%，連續(xù)33個(gè)月下滑，且跌幅超出市場預(yù)期。