均勝電子：工業(yè)機器人業(yè)務進軍中國，毛利率有望挑戰(zhàn)行業(yè)龍頭

類別：公司 研究機構：光大證券股份有限公 司研究員：王國勛，王平陽 日期：2014-08-22

事件：

公司公告，成立寧波均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人有限公司，注冊資本1.5億元，將借助子公司Preh 和IMA 在機器人領域技術優(yōu)勢，開拓國內市場。

點評：

工業(yè)機器人業(yè)務進軍中國市場，符合此前預期。今年公司重點發(fā)展方向包括自動機器人業(yè)務的本土開拓，兩個月前德國普瑞收購機器人領先企業(yè)IMA，當時我們預計“公司未來有望將普瑞及IMA 先進技術引入國內，打造繼汽車電子之后第二大新興業(yè)務領域”。本次成立專門公司，預計將大規(guī)模開拓國內工業(yè)機器人市場。

依托子公司技術支持，業(yè)務盈利能力將有望挑戰(zhàn)國內機器人龍頭企業(yè)。此前，德國普瑞收購IMA 工業(yè)機器人，預計IMA2014/15 年營收將達到3780/3820 萬歐元，毛利率30%以上。新公司技術將來源于Preh 和IMA，兩者在該領域有豐富的集成經驗和優(yōu)質的客戶資源。憑借國內高性價比的研發(fā)紅利，借助Preh 和IMA 工程師的技術支持，預計新公司未來毛利率將達35%以上，有望超越目前國內該領域龍頭新松機器人(毛利率32%).

今年主要以服務內部客戶為主，預計明年起貢獻收入。新公司以均勝工裝中心團隊為基礎，預計今年為公司內部客戶普瑞均勝做生產線自動化服務。根據(jù)工業(yè)機器人工程集成所需時間，我們預計新公司有望自2015 年開始貢獻收入。憑借德國子公司在機器人領域的長期集成經驗，我們預計新公司移植海外業(yè)務、獲取國內優(yōu)質客戶成功概率極大。

估值與評級：

預計2014-16 年EPS 分別為0.66、0.88 和1.17 元，當前股價對應2014年41X 估值。我們認為，憑借海外子公司技術和產品引入國內市場，公司將長期受益于新能源汽車及汽車電子行業(yè)高速成長，維持公司“買入”評級。

風險提示：

國內工業(yè)機器人業(yè)務開拓存在不確定性；寶馬新能源車型銷售可能出現(xiàn)波動，影響公司產品配套。