每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 楊建    

每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 楊建

“二十萬(wàn)人爭(zhēng)一瞬，群龍騰躍怒潮來(lái)”——這是趙樸初先生《錢(qián)塘江觀潮》詩(shī)句。當(dāng)前資金恰似怒潮噴發(fā)，涌入市場(chǎng)：12月4日A股融資余額高達(dá)8496億元，期指主力合約升水躥至91點(diǎn)，無(wú)數(shù)投資者爭(zhēng)相“弄潮”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日中石油、中石化雙雙漲停。在狂風(fēng)吹起“最后的大象股”之際，A股到底將青云直上還是會(huì)演繹一段“不堪回首月明中”？

券商股依舊高歌猛進(jìn)，身邊伴舞的“妃子”卻由銀行板塊變成了“兩桶油”。

在A股的歷史中，中國(guó)石化（600028，收盤(pán)價(jià)6.25元）和中國(guó)石油（601857，收盤(pán)價(jià)9.21元）對(duì)于滬市有著重要影響，特別是中國(guó)石化，不僅因權(quán)重占比較高影響指數(shù)漲跌，更值得關(guān)注的是其每次漲?？倳?huì)令市場(chǎng)感到不安。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日統(tǒng)計(jì)了中國(guó)石化歷次非特殊原因漲停后的滬市走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)不論A股處于怎樣的趨勢(shì)周期，只要該股漲停，都預(yù)示行情即將迎來(lái)變盤(pán)。

牛市末期漲停：

見(jiàn)頂信號(hào)

眾所周知，A股每輪階段性上漲或是一輪牛市的末端，總是在各大板塊輪動(dòng)結(jié)束和市場(chǎng)極度癲狂時(shí)落幕，無(wú)獨(dú)有偶，作為兩市的“老大哥”中國(guó)石化，往往扮演著“輪動(dòng)接力”的最后一棒。

2007年6月以后，A股正處于史上最為瘋狂的階段，在房地產(chǎn)、金融、煤炭、有色的輪番轟炸下，從“5·30”最低的3600點(diǎn)左右一路狂奔的至5900點(diǎn)，資金不斷涌入，每日成交均在1500億元～2000億元一帶。在這個(gè)階段，市場(chǎng)也多次呈現(xiàn)“二八現(xiàn)象”，即藍(lán)籌起舞小盤(pán)股低迷。在極度火熱的藍(lán)籌行情中，10月11日，中國(guó)石化以漲停報(bào)收，若以牛市初始開(kāi)始算起，此時(shí)兩市已經(jīng)上漲了29個(gè)月。

僅隔一個(gè)交易日，10月15日中國(guó)石化再次漲停，這一天滬指突破5900點(diǎn)，收盤(pán)達(dá)到6030點(diǎn)，歷史上首度突破6000點(diǎn)大關(guān)。

短短三個(gè)交易日，兩次收獲漲停，中國(guó)石化的驚艷表現(xiàn)卻給A股史上最長(zhǎng)牛市畫(huà)上了句號(hào)。10月16日，滬指創(chuàng)下6124點(diǎn)最高位，此后一年一路跌至1664點(diǎn)，留下投資者無(wú)數(shù)淚痕。

不幸成為2007年大牛市的終結(jié)者后，中國(guó)石化又在2009年成為當(dāng)年單邊牛市的終點(diǎn)。

4萬(wàn)億投資的刺激以及流動(dòng)性的放松，使得A股在經(jīng)歷2008年大熊市后走出一波強(qiáng)勁的單邊反彈行情。2009年7月22日，中國(guó)石化又一次以漲停報(bào)收，而從2009年1月算起，滬指此時(shí)已從1800點(diǎn)一帶漲至3400點(diǎn)附近，漲幅達(dá)到81.05%。

在中石化漲停后，雖然滬指憑著慣性在8月4日創(chuàng)出反彈新高3478.01點(diǎn)，但隨后單邊牛市戛然而止，滬指傾瀉下跌，整個(gè)8月累計(jì)跌幅達(dá)到驚人的21.81%。

牛市初期漲停：

預(yù)兆變盤(pán)

牛市末期扮演著見(jiàn)頂角色，而在牛市初期，中國(guó)石化漲停，又扮演著“變盤(pán)”的角色。

2005年年中，股改孕育而生，為A股牛市奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)年6月6日，滬指一度跌至998點(diǎn)，隨后觸底反彈，6月8日，A股集體上漲，中國(guó)石化也強(qiáng)勢(shì)漲停。而面對(duì)短期的迅速反彈，中國(guó)石化卻給了反彈一記 “悶錘”，6月9日慣性沖高后，滬指在接下來(lái)30個(gè)交易日再次回落，累計(jì)跌幅達(dá)到8.51%，經(jīng)歷一個(gè)多月的調(diào)整后，才重拾升勢(shì)。

這波升勢(shì)開(kāi)啟后，股指便停不下腳步，不斷震蕩上行，一直漲至2007年1月9日，又一次迎來(lái)中國(guó)石化的漲停。當(dāng)時(shí)A股也正在經(jīng)歷類(lèi)似于目前的逼空行情，滬指在短短40個(gè)交易日上漲40%。而就在中國(guó)石化漲停后，這波犀利的逼空行情宣告結(jié)束，迎來(lái)一次寬幅震蕩整理。

好在這次震蕩整理時(shí)間不算太長(zhǎng)，進(jìn)入2007年3月，滬指再度在高送轉(zhuǎn)、摘星摘帽等題材股的帶領(lǐng)下展開(kāi)新一輪上沖，直到 “5·30”“半夜雞叫”的利空令市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌。令人匪夷所思的是，5月31日中國(guó)石化漲停，但并未在短期起到穩(wěn)固軍心的作用，在接下來(lái)一個(gè)月時(shí)間，滬指又一次陷入寬幅震蕩整理，直到當(dāng)年7月6日才展開(kāi)沖刺6124點(diǎn)的最后一輪行情。

另外，若將今年看作A股主板市場(chǎng)崛起的一年，那么中國(guó)石化在今年初的一次漲停也成為短期變盤(pán)的信號(hào)。

在2013年創(chuàng)業(yè)板走出單邊牛市后，今年主板市場(chǎng)自然也是躍躍欲試，但受困IPO重啟、經(jīng)濟(jì)下滑等影響，主板市場(chǎng)一直難有作為，在經(jīng)過(guò)一輪下行調(diào)整后，滬指突然展開(kāi)一輪犀利的反彈，股指從1月21日的2000點(diǎn)附近漲至2月20日最高的2177點(diǎn)，股指反彈接近10%。

值得注意的是，也就是2月20日這天，中國(guó)石化漲停，宣告短期反彈結(jié)束，該股再一次充當(dāng)了“變盤(pán)使者”。

熊市階段：

反彈“終結(jié)者”

在牛市中數(shù)次成為變盤(pán)的“信號(hào)”，而在熊市中，中國(guó)石化漲停也未能給大盤(pán)帶來(lái)好運(yùn)，反而成為短期反彈的“終結(jié)者”。

上世紀(jì)A股由科技股帶領(lǐng)的牛市令人至今難忘，那一波牛市的終結(jié)正是一直困擾A股多年的2245點(diǎn)關(guān)卡。從2001年2245點(diǎn)一路下行后，A股走進(jìn)漫長(zhǎng)的熊市周期，這段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)石化僅有一次漲停，出現(xiàn)在2003年的1月14日。

在2002年至2004年這三年時(shí)間，A股每年都會(huì)誕生一波行情，在2003年初，經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整后，滬指展開(kāi)反彈，年初見(jiàn)底1311.68點(diǎn)后，滬指7個(gè)交易日大漲11.14%。1月14日，滬指上漲5.81%，有人以為反彈行情就此進(jìn)入新階段，豈料當(dāng)日中國(guó)石化的漲停又令股指隨即陷入調(diào)整。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在當(dāng)年1月15日開(kāi)始至3月26日，44個(gè)交易日里，滬指一直保持調(diào)整態(tài)勢(shì)，累計(jì)下跌0.72%，區(qū)間振幅也僅有5.77%，相比中國(guó)石化漲停前滬指反彈的氣勢(shì)，該股漲停后指數(shù)走勢(shì)實(shí)在有些“寒磣”。

同樣，在2008年的這輪大熊市中，拋開(kāi)非特殊原因漲停，中國(guó)石化也出現(xiàn)過(guò)漲停。在4萬(wàn)億投資刺激下，中國(guó)石化于11月10日漲停，當(dāng)日大盤(pán)也暴漲7.27%。

有了印花稅單邊征收、匯金宣布入市增持四大行，再加上四萬(wàn)億投資的刺激，這樣的政策組合拳有條件將A股帶出水深火熱，豈料在11月10日中國(guó)石化漲停后，滬指并未一鼓作氣展開(kāi)反彈，反而在接下來(lái)44個(gè)交易日里，又一次陷入調(diào)整，累計(jì)跌幅為0.61%，表現(xiàn)低迷。

從中國(guó)石化歷次漲停后市場(chǎng)走勢(shì)變化不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論A股處于什么時(shí)期，中國(guó)石化的漲停對(duì)A股來(lái)說(shuō)都不是一件好事，這也預(yù)示著眼下A股變盤(pán)可能隨時(shí)到來(lái)。

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市況分析

“大象”輪漲逼空到極致沖高減倉(cāng)兌現(xiàn)盈利正當(dāng)時(shí)

每經(jīng)記者 劉明濤

在iPhone6的發(fā)布會(huì)上，一句“biggerthanbigger”（豈止于大）的廣告詞成為網(wǎng)絡(luò)流行語(yǔ)。

近段時(shí)間的A股，在券商股的猛烈推動(dòng)下，不僅“豈止于大”，還不滿(mǎn)足于小漲，似有被“玩壞”的感覺(jué)。昨日（12月4日）滬指收盤(pán)時(shí)已達(dá)2899點(diǎn)，還出現(xiàn)“石化雙雄”齊漲停的壯觀局面。有分析人士認(rèn)為，從歷史走勢(shì)看，在逼空上漲途中“石化雙雄”漲?？址羌?，市場(chǎng)短線風(fēng)險(xiǎn)積聚。

藍(lán)籌輪動(dòng)逼空股指分析師：看好便宜股

此前倍受期待的 “滬港通”于11月17日正式啟動(dòng)，并未燃起資金做多激情，但央行宣布自11月22日起非對(duì)稱(chēng)降息，A股迅即連續(xù)上漲，反應(yīng)熱烈。

投資者普遍認(rèn)為，只要市場(chǎng)火熱，最受益板塊當(dāng)屬券商。由于IPO于今年重啟，此前業(yè)內(nèi)對(duì)券商業(yè)績(jī)已充滿(mǎn)期待，券商板塊下半年一路震蕩上行，行情獨(dú)立出彩。降息之后，各券商股更如一匹匹脫韁野馬，12月4日出現(xiàn)全線漲停的盛況。

與券商股一道狂飆的還有銀行股。低價(jià)、低估值的銀行板股也是本輪行情核心動(dòng)力之一，在各路券商不遺余力的力薦下，本輪銀行板塊整體漲幅僅次于券商。

也有分析人士認(rèn)為，本輪上漲，不僅是由于券商、銀行和房地產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)所致，本周以來(lái)，其他藍(lán)籌板塊一起輪動(dòng)上漲，才使股指突飛猛進(jìn)。

本周一，伴隨煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有升，煤炭板塊率先發(fā)力，成為金融股之外推漲指數(shù)的新動(dòng)力；周二，保險(xiǎn)板塊卷土重來(lái)；周三，雖然銀行股沖高回落，但有色、航空、鋼鐵板塊及時(shí)跟上，硬生生將已翻綠滬指拖回上行的軌道；昨日，券商、保險(xiǎn)和煤炭板塊共舞之時(shí)，最后兩頭“大象”中石油、中石化雙雙漲停，合力將滬指盤(pán)中推至2900.51點(diǎn)的43個(gè)月新高。

分析人士認(rèn)為，從昨日市場(chǎng)表現(xiàn)看，幾乎A股所有權(quán)重板塊均有上漲，這是典型的逼空行情。券商、銀行股持續(xù)上漲可以理解為增量資金入場(chǎng)暫未找到更好的標(biāo)的；“石化雙雄”漲停，可以理解為前期踏空資金入場(chǎng)所致。

市場(chǎng)的瘋狂還體現(xiàn)在融資和股指期貨表現(xiàn)上。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，滬深兩市融資余額已達(dá)8496.22億元，環(huán)比增速達(dá)1.12%；從股指期貨表現(xiàn)看，主力合約IF1412合約12月1日在連續(xù)升水后突然貼水，但12月2日至今，該合約連續(xù)3個(gè)交易日升水，昨日升水點(diǎn)位達(dá)到驚人的91.45點(diǎn)。

當(dāng)前行情自然也得到一些機(jī)構(gòu)人士的看好。昨日，海通證券分析師陳瑞明對(duì)記者表示，他認(rèn)為中石化的漲?？杀徽J(rèn)為是牛市開(kāi)啟的標(biāo)志，在被問(wèn)及看好的個(gè)股時(shí)，他簡(jiǎn)潔回答：看好便宜股。

逼空大漲酷似2007年初

對(duì)比史上中石化幾次漲停后A股環(huán)境，可看出目前兩市環(huán)境與2007年初有驚人相似。

從歷史表現(xiàn)看，逼空行情都有一個(gè)全面瘋狂階段。如1999年“5·19”行情最終走出以清華同方（現(xiàn)名同方股份）連拉6個(gè)漲停板為龍頭股的全面加速上升行情；1997年香港回歸行情也是在深發(fā)展（現(xiàn)名平安銀行）三個(gè)漲停帶領(lǐng)下，全面瘋狂起來(lái)的。

始于2005年股改后的一波大牛市，在牛市初期股指鮮有連續(xù)大漲場(chǎng)景，一直處于不斷震蕩上行的溫和局面。直到2006年11月，溫和場(chǎng)景被打破。

2006年11月下旬，積蓄了諸多能量的滬指突然爆發(fā)，走出頭也不回的急速上攻行情，直到2007年1月4日中石化漲停，這輪急速逼空行情方才結(jié)束。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2006年11月15日～2007年1月4日的34個(gè)交易日里，滬指僅有8天收陰，且多為十字星調(diào)整，累計(jì)漲幅高達(dá)43.82%。而在中石化漲停后，盡管指數(shù)一度創(chuàng)出3049點(diǎn)的階段性新高，但在新行情啟動(dòng)前的46個(gè)交易日里，陰線多達(dá)19根，累計(jì)漲幅僅有7.91%，區(qū)間內(nèi)指數(shù)更頻現(xiàn)2%以上的跌幅。

有分析人士認(rèn)為，2006年末～2007年1月4日，彼時(shí)A股逼空行情就是一輪被資金反復(fù)推動(dòng)型行情，產(chǎn)生的主要原因是，股票持續(xù)上升吸引大量資金進(jìn)場(chǎng)，大量買(mǎi)入又加速了股票的供不應(yīng)求；新的供不應(yīng)求進(jìn)一步推升股價(jià)，從而剌激了更多資金進(jìn)場(chǎng)。

反觀本輪逼空行情，與當(dāng)年酷似：2014年下半年，在券商股的帶動(dòng)及央行公開(kāi)操作稍顯寬松的刺激下，A股一直處于溫和上漲階段，緩慢上漲的過(guò)程僅因滬港通延期推出，導(dǎo)致券商股下行，進(jìn)而影響了市場(chǎng)階段走勢(shì)。不過(guò)，當(dāng)滬港通推出后，券商股繼續(xù)推升，引領(lǐng)指數(shù)反彈。直至11月21日央行晚間宣布降息，溫和上漲態(tài)勢(shì)被打破，逼空行情開(kāi)啟。

2014年11月24日～12月4日的9個(gè)交易日中，滬指僅一天收陰，累計(jì)漲幅達(dá)16.59%。昨日中石化漲停以及短期內(nèi)藍(lán)籌板塊輪動(dòng)的局面，都與2006年11月～2007年1月4日的走勢(shì)相似。分析人士認(rèn)為，在中石化漲停后，市場(chǎng)短期或有慣性上沖的可能，但風(fēng)險(xiǎn)已加劇。

杠桿“能載舟亦可覆舟”宜“見(jiàn)好就收”

分析人士指出，本輪A股逼空行情有別于往年類(lèi)似行情的特點(diǎn)是：有杠桿加入，無(wú)論股指期貨、融資融券還是分級(jí)基金等多種工具，都為股指上行加速提供了資金和渠道。然而“水能載舟，亦能覆舟”，一旦股指調(diào)整，杠桿也將起到助跌的作用。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日（本周三），滬深兩市融資余額已從7月28日的4280億元增至8496億元，幾近翻倍。

此外，本輪大漲背后還存在一大異象，由于巨額增量資金過(guò)度依賴(lài)融資杠桿，且股指拉升依賴(lài)金融板塊，因此股指大漲背后，上市公司經(jīng)營(yíng)情況以及經(jīng)濟(jì)基本面仍待整固的現(xiàn)實(shí)易被忽視。

分析人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面恐難以支撐快速上行的瘋牛行情，如果其他板塊之后不能繼續(xù)輪番上漲，金融股的回落則意味著指數(shù)回落，且回落速度也將如同上漲那樣驚人。原因在于，依靠融資杠桿進(jìn)來(lái)的資金，在行情上漲時(shí)將助漲，在行情下跌時(shí)也將助跌。對(duì)一些大戶(hù)而言，借錢(qián)炒股與用自有資金炒股的心態(tài)完全不同。對(duì)機(jī)構(gòu)而言，充分運(yùn)用杠桿炒股也會(huì)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定必要的止贏點(diǎn)、止損點(diǎn)，同時(shí)一旦股市調(diào)頭向下，機(jī)構(gòu)還可利用股指期貨和融券來(lái)做空。所以，用杠桿資金撬動(dòng)起來(lái)的行情，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，杠桿資金的快速抽逃和做空機(jī)制有可能讓市場(chǎng)到了一定時(shí)候以超乎想象的速度回調(diào)。短期看，或已到投資者逐步減倉(cāng)、鎖定利潤(rùn)的時(shí)刻了。

一位武漢私募告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“本輪行情與2006年11月之后行情表現(xiàn)相仿。首先，當(dāng)時(shí)指數(shù)也是突破前期高點(diǎn)加速上漲，一半股票跑輸大盤(pán)；其次，當(dāng)時(shí)量能也是大幅攀升；最后，中石化漲停后股指進(jìn)入調(diào)整。根據(jù)歷史走勢(shì)來(lái)看，最近幾日不少滯漲的小盤(pán)股或?qū)㈤_(kāi)始上漲，之后指數(shù)進(jìn)入橫盤(pán)震蕩，不少個(gè)股齊跌，然后完成風(fēng)格切換。我個(gè)人認(rèn)為，此時(shí)投資者不宜追高，非要買(mǎi)股，可適當(dāng)買(mǎi)入近幾日橫盤(pán)或下跌的個(gè)股，博取最后一個(gè)反抽的機(jī)會(huì)。然后及時(shí)獲利了結(jié)，等待風(fēng)格轉(zhuǎn)換。”