每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京

根據(jù)同花順的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年A股涉及影視行業(yè)的并購事件僅有7起，而2014年涉及該行業(yè)的并購事件共44起，公布了標(biāo)的價(jià)值的并購38起，涉及資產(chǎn)價(jià)值301.76億元。據(jù)了解，今年的“影視并購熱潮”有大約一半屬于跨界并購。那么在其他行業(yè)上市公司紛紛跨入“影視圈”的同時(shí)，圈內(nèi)的這些上市影視公司又在進(jìn)行怎樣的發(fā)展？他們的投資路徑又呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢(shì)？

10月9日，停牌3個(gè)月的華策影視（300133，SZ）發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案并復(fù)牌。公司計(jì)劃向包括泰康資管公司、建投文化傳媒、北京瓦力等5家機(jī)構(gòu)募集不超過20億元資金。值得注意的是，這些參與定增的機(jī)構(gòu)背后的實(shí)際出資者包括小米科技創(chuàng)始人雷軍、匯金公司等重磅機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，包括華策影視、華誼兄弟（300027，SZ）、光線傳媒（300251，SZ）、長(zhǎng)城影視（002071，SZ）、華錄百納（300291，SZ）和新文化（300336，SZ）密集發(fā)布募資計(jì)劃，這6家影視上市公司融資金額 （包括計(jì)劃的融資額）合計(jì)95.8億元。在資金充裕的情況下，今年以來，這6家影視公司的并購?fù)顿Y總額（包括投資計(jì)劃）已經(jīng)高達(dá)101.6億元。而在這101.6億元的開支當(dāng)中，有高達(dá)90億元（占比88%）投向與電影和電視劇并不直接相關(guān)的大傳媒領(lǐng)域。由此來看，這些影視公司的多元化發(fā)展堪稱兇猛。

瞄向游戲動(dòng)漫企業(yè)

2014年以來，光線傳媒以1.6億元和2.3億元參股游戲公司妙趣橫生和仙?？萍?，又斥資1.7646億元和2.084億元控股游戲公司熱鋒網(wǎng)絡(luò)和動(dòng)漫公司廣州藍(lán)?。蝗A誼兄弟以約6.72億元控股廣州銀漢科技。

由此可以看出，兩家影視公司的并購?fù)顿Y對(duì)象以游戲動(dòng)漫為主，都高舉“打造影視+游戲/動(dòng)漫格局”的大旗，自稱要將合適的影視劇改編成游戲，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

對(duì)此，東方花旗投資銀行部TMT行業(yè)團(tuán)隊(duì)主管張亞波指出，游戲是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，盈利成規(guī)模，模式為大家認(rèn)可的行業(yè)，越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)在轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)的過程中，發(fā)現(xiàn)游戲具有較強(qiáng)盈利能力，因此很多企業(yè)在現(xiàn)金流良好的情況，對(duì)這類企業(yè)有強(qiáng)烈收購意愿。

以華誼兄弟買賣掌趣科技股權(quán)為例：2010年6月，華誼兄弟董事會(huì)決定，以自有資金1.485億元，通過收購股權(quán)及增資的方式獲取掌趣科技22%的股權(quán)。“項(xiàng)目實(shí)施是公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局和挖掘影視資源潛力的需要，影視作品改編為游戲，共同進(jìn)行營(yíng)銷推廣，將為影視劇和游戲雙方帶來新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。雙方將在下半年上映、題材適合的電影，共同策劃推廣手機(jī)游戲項(xiàng)目。”華誼兄弟在當(dāng)時(shí)如是闡述其收購目的。

“至少到目前為止，國(guó)內(nèi)還沒有一家真正意義上的全產(chǎn)業(yè)鏈影視公司，華誼兄弟入股掌趣科技也有四年之久，今年上半年卻兩次拋售持有的股權(quán)，從而保證了上半年的凈利潤(rùn)。”樂正傳媒研發(fā)總監(jiān)彭侃對(duì)此表示，此外，光線傳媒和華誼兄弟加緊并購游戲或動(dòng)漫公司除了搶位占坑，幾年內(nèi)可能更多地還是從投資獲益上考慮的。

據(jù)了解，2014年9月3日，華誼兄弟在其發(fā)布的2014年度第二期短期融資券信用評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，出于戰(zhàn)略發(fā)展考慮，公司將參股掌趣科技作為財(cái)務(wù)性投資，2013年5~6月及2014年1月，公司分五次減持掌趣科技股票，合計(jì)獲得現(xiàn)金8.87億元。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，光線傳媒和華誼兄弟在并購游戲動(dòng)漫公司時(shí)，都沒有全資收購，光線傳媒持有熱鋒網(wǎng)絡(luò)51%股權(quán)和廣州藍(lán)弧50.8%股權(quán)，華誼兄弟擁有銀漢科技50.88%股權(quán)，光線傳媒收購的其他三家游戲公司都是參股。

“目前影視巨頭有一個(gè)趨勢(shì)就是參與投資，投資目的無外乎是獲利或轉(zhuǎn)型。”北大文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者直言，光線傳媒和華誼兄弟的并購大部分以控股和參股為主，鮮有全資持股的案例，除了控制風(fēng)險(xiǎn)，更多地還是基于投資收益最大化的考慮。

光線傳媒也在公告中承認(rèn)，參股仙?？萍?、妙趣橫生和控股廣州藍(lán)弧，通過投資收益和未來雙方可能的業(yè)務(wù)合作及互動(dòng)效益，預(yù)計(jì)投資利潤(rùn)率較好；控股熱鋒網(wǎng)絡(luò)也將獲得良好的投資收益。

易觀國(guó)際分析師薛永峰則直言，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)具有產(chǎn)品更新?lián)Q代快、生命周期短和用戶偏好轉(zhuǎn)換快等特點(diǎn)，且中國(guó)游戲產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴(yán)重，這使得國(guó)內(nèi)游戲公司收入波動(dòng)比較大，往往成敗系于一款產(chǎn)品。

華策影視副總經(jīng)理、董秘金騫也向《每日經(jīng)濟(jì)記者》透露，公司短期內(nèi)不會(huì)考慮游戲動(dòng)漫公司，主要還是以內(nèi)容生產(chǎn)為主。

青睞傳媒廣告行業(yè)

與光線傳媒、華誼兄弟不同的是，主打電視劇業(yè)務(wù)的華錄百納、華策影視、長(zhǎng)城影視和新文化，在并購對(duì)象選擇上更青睞傳媒廣告企業(yè)，并通過橫向整合介入電影業(yè)務(wù)。

此前，華錄百納耗資25億元全資控股藍(lán)色火焰；華策影視以16.52億元和1.04億元收購克頓傳媒全部股權(quán)和合潤(rùn)傳媒20%股權(quán)；長(zhǎng)城影視先后斥資1.84億元和1.4億元收購浙江光線80%股權(quán)和上海勝盟100%股權(quán)；新文化分別以12億元和3億元全資控股郁金香傳播和達(dá)可斯廣告。

雖然對(duì)于并購?fù)顿Y的具體目的，四家影視巨頭略有不同，但資源明顯成了“搶手貨”。

華錄百納在公告中表示，公司以電視劇為中心，藍(lán)色火焰以品牌內(nèi)容整合營(yíng)銷為中心。兩者戰(zhàn)略整合后，將打通電視媒體產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步深化與主流電視媒體的合作關(guān)系。

“此次交易一是通過吸收民營(yíng)股東，進(jìn)一步發(fā)展混合所有制，推動(dòng)兩種所有制資本相互促進(jìn)、共同發(fā)展；二是藍(lán)色火焰擁有強(qiáng)大的商業(yè)客戶資源優(yōu)勢(shì)，可增加公司精品劇內(nèi)容營(yíng)銷收益，提升投資回報(bào)率。”華錄百納證券事務(wù)代表秦紅玲向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者如此表示。

對(duì)于收購合潤(rùn)傳媒20%股權(quán)，華策影視則在公告表示，入股合潤(rùn)傳媒，能使公司植入廣告和整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)更快速有效地進(jìn)行規(guī)模化和體系化運(yùn)營(yíng)。

公開資料顯示，合潤(rùn)傳媒與藍(lán)色火焰類似，也是將品牌營(yíng)銷內(nèi)容融入影視劇等視聽內(nèi)容作品中，不同的是，合潤(rùn)傳媒與好萊塢七大影業(yè)公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，與國(guó)內(nèi)80多家頂級(jí)制片方形成了獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。華策影視還稱，入股合潤(rùn)不僅能帶來廣告業(yè)務(wù)利潤(rùn)，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)也能帶來投資收益。

若華錄百納和華策影視在投資對(duì)象所涉及客戶資源上，表達(dá)得還比較委婉，那長(zhǎng)城影視的表述則更為直接。

長(zhǎng)城影視在公告中表示，收購主要從事電視廣告代理業(yè)務(wù)的浙江光線，是因?yàn)槠浜诵墓歉删琴Y深電視媒體人出身，目前業(yè)務(wù)主要集中在浙江。

而以電影院線廣告代理為主業(yè)的上海勝盟之所以被長(zhǎng)城影視 “相中”，不僅因?yàn)槠溆啥辔毁Y深媒體專業(yè)人士組建，還在于上海勝盟獲得了萬達(dá)院線的映前廣告投放全國(guó)代理權(quán)，也整合了全國(guó)200多家影城的映前廣告等資源。

“通過收購上海勝盟，公司切入院線廣告業(yè)務(wù)領(lǐng)域，除分享電影行業(yè)快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)紅利外，還能帶來廣告業(yè)務(wù)利潤(rùn)。”長(zhǎng)城影視在公告中如此稱。

據(jù)了解，2013年，上海勝盟的利潤(rùn)總額約為619萬元；同年，浙江光線的利潤(rùn)總額為1526萬元。

有行業(yè)分析師表示，長(zhǎng)城影視之所以收購了以院線廣告代理為主的上海勝盟，主要還是基于要發(fā)展電影業(yè)務(wù)的考慮。

長(zhǎng)城影視在今年半年報(bào)中指出，公司將進(jìn)入電影、微電影、節(jié)目制作等內(nèi)容領(lǐng)域。

“包括長(zhǎng)城影視在內(nèi)的電視劇制作公司，目前在發(fā)展上都遇到了一些瓶頸，除了進(jìn)行上下游并購?fù)?，或只能選擇發(fā)展電影業(yè)務(wù)。”北大文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰稱。

不過，影評(píng)人趙珂嘉也提醒道，與電視劇業(yè)務(wù)不同，電影業(yè)務(wù)具有高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)的特點(diǎn)，且電影業(yè)務(wù)運(yùn)作模式也不同于電視劇，多是分散投資、占比較低，想要獲得較大收益并非易事。

主打電視劇的影視巨頭布局電影業(yè)務(wù)，但進(jìn)軍之路并非坦途。今年上半年，華策影視的電影業(yè)務(wù)收入約為64萬元。

“5月16日上映的《歸來》，按合同規(guī)定自公映六個(gè)月內(nèi)結(jié)算，尚未計(jì)入今年上半年?duì)I業(yè)收入。”華策影視總經(jīng)理趙依芳向記者透露。

對(duì)此，中投顧問文化行業(yè)研究員沈彥哲表示，華策影視投資《歸來》的份額較小，僅占5%左右，即便計(jì)入上半年業(yè)績(jī)，影響也不會(huì)很大，但對(duì)《小時(shí)代3》的投資占比較高，下半年電影業(yè)務(wù)收入會(huì)增長(zhǎng)較多。

同樣，新文化介入電影業(yè)務(wù)開局也不太順利。去年11月，新文化分別通過增資的方式投資凱羿影視和蘭馨影業(yè)，都是獲取60%股權(quán)；還與加拿大從事3D電影拍攝、培訓(xùn)和技術(shù)研發(fā)的公司合作設(shè)立驚幻科技發(fā)展（上海）有限公司。

2014年上半年，新文化控股子公司凱羿影視共有五部參與投資或宣發(fā)的電影上映，但五部電影票房合計(jì)僅在3500萬左右。

此外，今年，新文化有意調(diào)整了并購?fù)顿Y的策略，開始向傳媒廣告方向傾斜，繼去年11月參股主打移動(dòng)廣告的哇棒傳媒之后，又?jǐn)M收購郁金香傳播和達(dá)可斯廣告。

新文化發(fā)布的公告顯示，郁金香傳播運(yùn)營(yíng)的戶外LED大屏幕已覆蓋全國(guó)近90個(gè)城市；達(dá)可斯廣告擁有的LED大屏幕數(shù)字視頻媒體已覆蓋沈陽中心城區(qū)核心商圈。

一家主打電視劇業(yè)務(wù)的上市公司為何要收購經(jīng)營(yíng)LED大屏幕廣告發(fā)布業(yè)務(wù)公司？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過查閱新文化發(fā)布的公告發(fā)現(xiàn)，收購目的主要有三方面：一是可利用兩家公司優(yōu)質(zhì)的客戶資源進(jìn)行影視劇植入廣告等業(yè)務(wù)推廣；二是相對(duì)于傳統(tǒng)媒體，LED大屏幕數(shù)字媒體廣告?zhèn)鞑バЧ鼉?yōu)；三是并購后上市公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將得到大幅擴(kuò)張。

“未來影視劇的推廣平臺(tái)一定是以互聯(lián)網(wǎng)為主，戶外廣告為輔，且以公交和地鐵廣告為主，其他戶外廣告的作用可能不會(huì)很大，所以新文化收購兩家公司可能更多地還是為了業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。”樂正傳媒研發(fā)總監(jiān)彭侃稱。

但中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈等業(yè)內(nèi)人士坦言，與游戲動(dòng)漫行業(yè)依賴專業(yè)研發(fā)和技術(shù)人才不同，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)更大程度上比拼的是資源，而且主要是高管團(tuán)隊(duì)掌握的資源，雖然高管團(tuán)隊(duì)有任職期限要求，但若期限一到，高管團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)較大變動(dòng)，企業(yè)盈利水平或會(huì)大幅度降低。

影評(píng)人趙珂嘉指出，不少傳媒廣告公司都是由一些擁有社會(huì)資源的資深媒體人士組成，屬于典型的輕資產(chǎn)企業(yè)，另起爐灶的可能性很大，除非并購企業(yè)能將高管的人脈等社會(huì)資源轉(zhuǎn)化到并購企業(yè)中。

進(jìn)行國(guó)際化布局

與此同時(shí)，一些影視企業(yè)還積極進(jìn)行國(guó)際化布局，例如華誼兄弟。今年9月15日華誼兄弟宣布，擬出資1.3億美元在美國(guó)設(shè)立全資子公司；同時(shí)擬向全資子公司華誼國(guó)際增加投入0.8億美元的資金。這兩項(xiàng)投資折算成人民幣超過12億元。9月16日，華誼兄弟又發(fā)公告稱，華誼國(guó)際的全資子公司華誼國(guó)際投資擬分兩次收購數(shù)字影院解決方案提供商GDC相關(guān)股東持有的部分股權(quán)，交易完成后，華誼方面的持股比例將從一成多升至近八成，按照1.25億美元的估值為基礎(chǔ)，交易價(jià)格折合成人民幣逾5億元。

中投顧問文化行業(yè)研究員沈彥哲指出，從華誼國(guó)際及其全資子公司華誼國(guó)際投資目前的主要?jiǎng)幼鱽砜?，華誼兄弟境外業(yè)務(wù)可能偏重于股權(quán)投資。

華誼兄弟證券事務(wù)代表張一君向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次選擇在美國(guó)設(shè)立全資子公司，是因?yàn)楹萌R塢市場(chǎng)是華誼兄弟國(guó)際化戰(zhàn)略最重要的目標(biāo)市場(chǎng)，投拍影視和并購?fù)顿Y則要視業(yè)務(wù)具體發(fā)展?fàn)顩r而定。

“華誼兄弟重金開拓境外業(yè)務(wù)，既有實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的考慮，也有包括分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的考量。”陳少峰表示，華誼兄弟的上述行為或?qū)⒃谟耙曅袠I(yè)帶來“羊群效應(yīng)”。

9月18日，華策影視宣布，擬使用自有資金或銀行貸款，向全資子公司華策國(guó)際增資不超過3.5億元；同時(shí)華策國(guó)際設(shè)立全資子公司華策投資，主要從事股權(quán)投資、影視投資。資料顯示，這些增資款，主要用于華策國(guó)際及華策投資海外影片投資拍攝、海外公司股權(quán)的投資并購及海外項(xiàng)目投資等。

“此次子公司在香港設(shè)立全資孫公司，有利于公司進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，整合國(guó)際優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作資源，增強(qiáng)公司在國(guó)內(nèi)外的影響力，推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。”華策影視在公告中稱。

華策影視證券事務(wù)代表周能傳在接受記者采訪時(shí)表示，公司拓展境外業(yè)務(wù)在股權(quán)投資上以影視相關(guān)企業(yè)為主，影視劇投資偏重電影業(yè)務(wù)，但在境外獨(dú)立上市的計(jì)劃尚未提上日程。

華策影視副總經(jīng)理、董秘金騫則補(bǔ)充稱，影視行業(yè)屬于輕資產(chǎn)模式，人員肯定最主要，在影視業(yè)務(wù)上比較成熟的國(guó)家和地區(qū)是公司比較關(guān)注的。

光線傳媒董秘王牮也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，公司歷來重視境外影視市場(chǎng)，不排除在美國(guó)等境外市場(chǎng)設(shè)立子公司的可能。

“第一，公司將進(jìn)一步拓寬海外發(fā)行渠道，加大對(duì)海外市場(chǎng)的開發(fā)；第二，公司將引進(jìn)海外優(yōu)質(zhì)內(nèi)容版權(quán)、投資好萊塢項(xiàng)目及中美合拍片等；第三，公司將積極拓展海外股權(quán)投資，收購、參股境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此外，海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和項(xiàng)目也都在紛紛尋求國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的合作機(jī)會(huì)，公司將以積極的姿態(tài)爭(zhēng)取跨境合作方面獲得先機(jī)。”新文化證券事務(wù)代表張津津也表示，新文化將利用境外平臺(tái)突破地域性限制，拓展海外市場(chǎng)，嫁接海外資源。

“無論是華誼兄弟還是華策影視，在境外設(shè)立的子公司都有‘股權(quán)投資’的影子，這意味著，日后影視巨頭可能傾向于收購具有盈利能力的境外影視及相關(guān)的公司。”影評(píng)人趙珂嘉稱。

彭侃則補(bǔ)充道，除了股權(quán)投資，由于好萊塢影片投資規(guī)模較大，少則上千萬美元，多則上億美元，國(guó)內(nèi)影視巨頭應(yīng)該會(huì)選擇“拼盤投資”——即參股的形式投拍多部影視劇，以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但好萊塢對(duì)我國(guó)影視公司并不十分“買賬”，國(guó)內(nèi)影視巨頭很難在國(guó)外影視劇投拍中掌握主導(dǎo)權(quán)，國(guó)際化道路并非坦途。

其實(shí)，今年3月華誼兄弟擬與其他投資人組成一個(gè)投資主體，合計(jì)向美國(guó)Studio8公司投資1.2億至1.5億美元購買股權(quán)，從而負(fù)責(zé)Studio8公司出品的電影在大中華地區(qū)的發(fā)行事宜。

據(jù)了解，Studio8由美國(guó)華納公司前總裁JeffRobinov組建，主要從事好萊塢電影大片的制作業(yè)務(wù)。就在華誼兄弟擬與其他投資人一起向美國(guó)Studio8公司進(jìn)行投資后不久，復(fù)興國(guó)際今年6月突然宣布與Studio8簽約。

“關(guān)于和Studio8合作事宜，目前談判仍在繼續(xù)，尚無最終定論。如有消息公司會(huì)第一時(shí)間通過上市公告進(jìn)行通知。”張一君稱。

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影視公司并購?fù)顿Y呈兩大特點(diǎn)

每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京

◎特點(diǎn)一：高溢價(jià)

影視公司并購案集中呈現(xiàn)出高溢價(jià)的特點(diǎn)。如光線傳媒收購妙趣橫生的增值率達(dá)2229%，收購仙?？萍嫉脑鲋德蔬_(dá)1587%；長(zhǎng)城影視收購浙江光線的增值率約為1127%；華誼兄弟收購銀漢科技的增值率近1500%。

樂正傳媒研發(fā)總監(jiān)彭侃認(rèn)為，光線傳媒和華誼高溢價(jià)收購游戲動(dòng)漫公司，是因?yàn)橛螒騽?dòng)漫行業(yè)增長(zhǎng)潛力較大、盈利能力較強(qiáng)，可平衡其因影視業(yè)務(wù)“大小年”帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)。

◎特點(diǎn)二：高業(yè)績(jī)承諾

作為高溢價(jià)并購的“保證”，被并購企業(yè)的原股東通常需要對(duì)未來業(yè)績(jī)作出承諾，若不達(dá)承諾將以一定標(biāo)準(zhǔn)予以補(bǔ)償。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，華錄百納收購藍(lán)色火焰，后者承諾2014年的凈利潤(rùn)分別約為2億元；長(zhǎng)城影視收購上海勝盟，后者承諾2014年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為1400萬元。