航空動(dòng)力調(diào)研簡報(bào)：各業(yè)務(wù)發(fā)展順利，創(chuàng)建航空發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：許維鴻（財(cái)苑）日期：2013-12-13

業(yè)績基本符合預(yù)期：公司2013年前三季度營業(yè)收入50.1億元，同比增長4.2%，實(shí)現(xiàn)利潤總額2.42億元，增長7%，歸屬凈利潤2.05億元，同比增長7.3%。1-9月每股收益為0.19元，凈資產(chǎn)收益率為4.8%。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。收入和利潤繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但三季度單季度的收入和利潤指標(biāo)要低于上半年的指標(biāo)，但是隨著年底軍品集中交付，完成全年目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長的預(yù)期不變。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求將持續(xù)增長。隨著，我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制和生產(chǎn)技術(shù)與西方領(lǐng)先水平的差距逐步縮小，在未來幾年中，隨運(yùn)-20逐步運(yùn)用于戰(zhàn)爭投送、偵察、預(yù)警、空中指揮、加油，以及各種新型戰(zhàn)機(jī)和無人機(jī)的投入使用，航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求將持續(xù)保持快速增長。同時(shí)伴隨著國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)保有量的增加，航空動(dòng)力的維修業(yè)務(wù)也將帶來飛速增長。

燃?xì)廨啓C(jī)市場空間廣闊。公司燃?xì)廨啓C(jī)優(yōu)勢明顯，目前國外燃?xì)廨啓C(jī)已用于軍艦動(dòng)力系統(tǒng)，而國內(nèi)驅(qū)逐艦采用了燃?xì)廨啓C(jī)作為動(dòng)力的還不多，未來發(fā)展?jié)摿薮?。隨著“西氣東輸”、“西電東送”、“南水北調(diào)”等三大工程以及艦船制造業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來幾年國內(nèi)30兆瓦級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)市場需求將會(huì)達(dá)到幾十億元。

開啟資產(chǎn)重組，創(chuàng)建中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)。公司6月召開的第七屆董事會(huì)第七次會(huì)議審議通過了《關(guān)于公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套融資暨關(guān)聯(lián)交易的議案》等8項(xiàng)議案。公司擬收購沈陽黎明、貴州黎陽、株州南方等公司的發(fā)動(dòng)機(jī)制造及維修資產(chǎn)，目前公司已完成相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估審計(jì)工作，預(yù)計(jì)年內(nèi)將完成審批工作，明年完成資產(chǎn)收購。屆時(shí)公司將成為中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的旗艦平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)整合協(xié)同效應(yīng)，有利于公司長期發(fā)展，為中國軍工發(fā)展打造國之重器。

盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：在暫不考慮資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)2013年EPS為0.31元，2014年EPS為0.4元，對應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE65.5倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)程的不確定性。